就法律角度而言，债券结算代理业务主要包括两类法律关系：第一类法律关系为结算代理人与委托人之间平行的合同关系，通过代理协议来体现；第二类法律关系为中国人民银行对结算代理人的垂直监管法律关系，其体现方式为有关文件中的反欺诈条款。如果说代理协议规范的是委托人和结算代理人之间的私权行为，保护的是委托人的私人利益，那么对结算代理人进行依法监管是有关监管机构的公法行为，维护的是债券结算业务的市场秩序，从而间接维护委托人利益。这两种法律关系均是建立在保护广大投资人利益这个最基本的证券法精神之上，其原因在于，结...

新股发行改革需要整体化思路。新股发行制度改革应沿着逐渐市场化的路子前进，逐步做到监审分开。

一、逐步实现监审分开，去年曾传郭主席说一句话，股票发行可不可以不审，后来郭主席澄清说没说过这句话。但市场为什么对这句话如此关注，主要是认为目前的新股发行审核制度应当改革。我认为监审分开是中国股票发行制度改革的方向。

在当前的情况下，我国实行注册制的条件还不成熟，IPO审批还是需要的。即便美国的企业IPO也需要审批，但美国是程序性审批，不作实质性审批。我建议，实行监审分离，初审权交给交易所，然后材料上报，监...

骂日本人的国人很多，但有一点打死我我也不得不说国人不如日本人，那就是国人太不珍惜食物。即使“俭朴”是中华民族标榜的传统美德，但显然，大部分国民并不care，而实际上“奢侈浪费”已经成为国人留给世界的真实印象，其反差和中央编译局衣局长的“满嘴马列，满腹盗娼”只是五十步百步而已。

舌尖上的浪费

作为国人，公款宴席那种“朱门酒肉臭，路有冻死骨”的丑态大家都是熟悉的，微博上晒出的图片很多，这里就不多说了，道义上我坚决支持著名的水稻专家袁隆平袁隆平院士建议的将“浪费”入罪的倡议。这绝非仇富心理，而且大家不愿...

曾被闹得沸沸扬扬的房地税，自2011年1月28日开始试点以来，到本月28日刚好两周年了。然而，有迹象表明，该试点进展十分缓慢，仅仅停留在重庆和上海这两个最初试点的城市，并没有向全国其它城市扩围。

眼下，政府相关部门要拿出一个完善的房地税方案似乎都很难。

以重庆为例，房产税试点方案已经调整过两次，征税起点相应地上调过两次，但也仅限于此，征收范围也没有扩大，仅限于主城9区的存量独栋商品住宅。有分析认为，由于该方案立足对高端住宅进行征税，使得总体征税范围并不大，且征收税额有限，这对改善当地财政收入状况并无明显...

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    苹果总裁库克在接受《商业周刊》采访时曾透露，苹果2013年将在美国本土投资1亿美元设立生产线，用于组装部分Mac电脑。此举一方面被视为是对奥巴马所提“再工业化”的积极响应，另一方面也为中国的制造业敲响了警钟。
    改革开放三十年，中国的制造业取得了辉煌的成就，其根本原因就是拥有成本优势和市场优势。依赖劳动力的低工资、政府的开放政策,以及诱人的市场潜力吸引外资，从而迅速成为全球最大的引资国与出口国，“世界工厂”当之无愧。但2008年后，随着人口红...

诺基亚宣布，计划暂停派息以加强其现金头寸，这将是143多年来诺基亚首次停止派息。财报显示，塞班急剧衰落很大原因是大中华区的销售额同比锐减69%，大中华区第四季度净收入同比下降79%。苹果财报则显示，大中华区营收同比增长67%。诺基亚在WindowsPhone孤注一掷似也难挽回了

（查看钛媒体原文链接）

【曹天鹏／钛媒编辑】诺基亚发布2012年第四季度财报时做了一个艰难的决定，未来将不再生产Symbian操作系统的手机，去年发布的808 PureView是最后一款Symbian手机，这宣告了Symbian时代的终结。好在经历了连续6个财季的亏损...

荆民点评：

向社会不特定对象发售金融工具，一旦超过一定规模和人数，就应视为发行证券；而发行证券，是要经过有关金融监管部门批准的。未经批准，就涉嫌非常集资。尤其是所谓“资金池”模式：投资者先把钱委托给P2P公司，形成一定规模的资金池，P2P公司承诺在一定期限内投出去，就变成了一个事实上的证券（理财产品就其实质而言，是一种证券的组合，即基金）。

证券发行要向金融监管部门注册或经其批准，是证券法的灵魂和最实质性条款。这涉及到投资者的保护问题和金融秩序问题。例如，无论是证监会批准的证券，还是银行发行或者代销...

中国经济增长的逻辑

在小学作文时经常写道，“刚刚过去的一年，是令人难忘的一年”。不过随着时间的流逝，大多数“难忘的一年”都被淡淡遗忘了，只有少量的年份让人记忆犹新。

在写这篇文章时，我还是要写，“刚刚过去的一年，是令人难忘的一年”。

这一年的确令人难忘。

玛雅人预言的地球末日没有到来，年底将至时，玛雅人出来辟谣说从来就没有预言。离 12月21日没有几天时辟谣，凸显了玛雅人的智慧。即便如此，涉及2012的商业活动一直在继续，三年前上演的美国大片《2012》在11月推出了3D版，虽是炒冷饭，但穿了马甲，终归让人...

郭台铭多次内部会议动员，富士康将逐渐从目前纯粹的“制造导向”模式，过渡到“技术导向”模式，进而转变为“贸易导向”的运营模式。只是这个全球最大代工商的掌舵者，还在路径上摇摆。

（查看钛媒体原文链接）

钛媒体注：今天，富士康自主品牌的“睿侠”60英寸液晶电视，以8999元的价格正式登陆大陆市场，通过天猫商城正式发布。这只是电子工业巨头富士康谋求转型的一个试水产品。富士康在制造业的神话已经无法满足其长远的发展，而富士康自身也在不断的寻求战略调整，从联合投资卫星宽带网络运营到进军新兴市场、从建立...

2012全年持有能源商品，包含原油，的投资者要失望 了。根据高盛指数，能源商品2012年回报为-1.0%。相比2009年的高于50%的回报，这实在是天壤之别。市场分析师对其原因的总结大多一致– 中国经济发展减弱。换句话来说，大买家不买了，价格就跌了。经济学中不是有需求和供给决定价格一说吗。但看似简单的道理却并不符合推敲。美国在二战后，特 别是50年代和60年代大量进口原油，而国际原油价格却基本没变。即便以80年代到21世纪初为例，根据美国普查局，美国原油进口2003年为1983年 的三倍；但原油价格基本浮动于$20美元/桶（如图1）。原油...

一、证券登记、托管和结算涉及的法律风险

（一）法律风险

法律风险指：“法律、法规不支持证券结算系统的规则或相关结算安排的履行，以及法律、法规不支持通过结算系统持有的财产权利和其他利益而使一方遭受损失的风险。另外，法律、法规适用不清晰同样会引起法律风险。”

（二）《证券结算系统推荐标准》涉及法律风险的建议

1. 建议一：法律框架

证券结算系统应在适用法律方面，建立健全、清晰、透明的法律基础。如果法律框架不够充分或其在实际中的适用不够确定，将会引起系统参与者及其客户的信用风险或流动性风险，甚至造成...

@旁观组：2013年伊始，纷扰不断。我们居住的城市还有这么多的问题，如果现有的城市还这么不让人满意，那么加大这样的城市化的意义何在呢？

Eric Bennett是Tolleson私人财富管理公司的总裁。CFA协会发表了一篇他总结的选择基金的经验的文章。我觉得虽然很基本，但非常借鉴意义。小标题有下划线的部分是引用原文，每条下面是我结合自己选择基金的经验点评。

原文见

1.       记住你投资的是人，不是机构。无论什么时候基金经理的品格都是最重要的。

Jerry：很多我考察过的基金管理人，都非常聪明，投资回报非常好。但有的是过于聪明，经常占被投资公司的便宜，占投资者的便宜，占自己合伙人的便宜，种种不一而足。有的是出了名的不检点，开跑车，泡模特，还有的吸毒。这...

当前A股已经具备了再度走牛的客观条件和环境。从货币供给周期、技术创新周期和大宗商品周期等三大周期角度来看，我国2012-2013年股市实现熊牛转换提供了有利的客观条件。特别是当前的上涨行情具有的明确上涨主线、其背后基础雄厚的长期资金支撑、坚实的制度改革驱动力，以及美国继续实施量化宽松政策也为股市走牛提供了宽松的外部流动性环境、国内经济的企稳回升为股市走牛提供了基本面支持，都为A股再度走牛提供了有利的环境和支撑。我国股市在2006-2007年也经历了一波牛市，上证指数从1180点上...

在刚刚结束的全国铁路工作会议上，铁道部部长盛光祖表示，将大力改善职工生产生活条件，确保2013年全年开工建设10万套、基本建成7.5万套职工保障性住房。与此同时见诸报端的新闻是，2012年铁道部亏损或超85亿元，仅上海铁路局就亏损130亿元，广铁集团也亏损26亿元。

显然，铁道部是新闻频出的政府部门，一方面截至2012年底2.6万亿元的巨额债务缠身，以及去年85亿元的亏损；另一方面铁道部又全员加薪，创下国有企业亏损企业不加薪的先例。随后，面对一票难求的春运现状，媒体提出应该站票价格减半，铁道部回复为财力不足。没几天，铁道部...

污染（空气污染，水污染，噪音污染）严重威胁着龙的传人。同时，三十多年来的利率压抑和信贷失控又推动了通胀，逼着大家不断买房子，长期空置。每过十年，我们就来一次"旧城改造"。这种恶性循环何时结束？谁知道呢？

我不乐观。我的预测是，利率压抑和信贷失控还将继续。为了减少它对环境的威胁，为了减少浪费，也为了减少它对弱势群体的威胁，我提出由若干家大银行和大地产公司联合发行"中华地票"，绑定房价指数，由公信力很高的香港金融管理局督促执行。其实，这就相当于一种"认股权证"。

完全出乎我的意料，这几个星期，数家银行，地...

上期插入一篇对征地补偿标准的讨论，本期回到再上一期，继续研究还权赋能的动力机制。讲过的，“还权”之权系指农村山林、土地和房屋的产权，没有还权之前，这些权利掌控于政府之手，譬如农民的建设用地不得向非农民转让，但政府一把征用过来，再到市场上出让就可以了。把土地转让权还给农民以后，政府再征地的麻烦肯定增加。既然如此，为什么政府要还权？

回答这个问题，要在中国的经济制度变迁方面补一点课。我们不妨先问，无论还权与否，掌控在地方政府手里的财产转让权，本身又是从哪里来的？答案是，那已经是改革的产物。具体说，...

深度草根：城镇化的透支与变局

关于城镇化问题，我们对中国10个城镇做了微观调研（4个大城市，3个中小城市，3个县村），涵盖问题包括：城镇化模式、政府投资、土地财政、地方负债、地方融资、新城区景气度、住宅消费、城镇化与工业化关系、与农村土地权属关系、与农村土地流转关系。调研以事实为依据，提炼共性，总结规律。在事实的基础上，结合政策分析，思考城镇化未来变局，分析短期现实路径，最后给出投资看法。

核心结论：以“人造城镇”为模式、2009年为典型高峰的传统城镇化，呈现三透支：新城区“产能过剩”、地方财...