评级机构历来被认为是金融战争中的核武器，其威力远大于汇率和热钱。

事实上，美国政府也是把评级机构作为金融战争中最锐利的武器来使用的。对此，美国著名的经济学家弗里德曼就说过：我们生活在两个超级大国的世界里，一个是美国，一个是穆迪；美国可以用炸弹摧毁一个国家，穆迪可以用债券降级毁灭一个国家。

自金融危机以来，穆迪、标普、惠誉三大评级机构下调国家信用评级如同“请客吃饭”。欧债危机后，三大评级机构没少煽风点火，希腊、意大利、法国和英国等国家纷纷“躺着”中枪。危机的每次加剧背后都有评级机构的影子在晃动。...

中国的债务扩张能够持续吗？中国会发生债务危机吗？

仁者见仁，智者见智，众说纷纭。

改革开放三十多年来，中国还没有发生过债务危机。我们对此知之甚少，知之尚浅，且没有切肤之痛。

一、政府债务扩张是个趋势

他山之石，可以攻玉。从历史经验来看，债务扩张的链条基本上与经济周期密切相关。在经济上升周期,一个国家的居民和企业部门的债务大幅扩张会伴随着经济的复苏和繁荣，正反馈效应下，资产价格上涨,企业盈利状况良好,居民收入持续增长能够确保企业和居民的资产负债率维持在相对安全的范围之内。然而，一旦经济扩张...

近几年接触了国内不少企业颇具规模的企业家，发现一个现象，就是除了经常出席各类高峰论坛、接受采访外，他们很少亲自拜访客户。其实，对职场我有一个成见，那就是“不去拜访别人的人，不会有大出息”；对商界我也有一个偏见，就是“老在总部接见来客的经营者，企业必走下坡路”。

无论做什么，都要出去见人。你的工作即使再专业，再独立，你还是需要见人的，而且很多白领的工作本身就是和人见面沟通。见人有两种，一是被动的见人，其中最被动的就是被上司或客户叫去批评。另一种是主动见面，最主动地见面就是为自己的理想去求见别...

概况

2012年，相对全球市场中国经济继续表现得相对卓越。因而私募股权（Private Equity）在中国投资的增长也较往期更为活跃。根据安永报告显示，2012年第二季度PE交易活动在第一季度的基础上增加了近30％，据公开资料透露，相对于第一季度19亿美元的交易额，第二季度的交易额更达到了25亿美元。

中国作为一个不断增长的新兴市场，近年来海外资本不断以创纪录的速度涌入。预计中国现有大约7500 -8000家海外私募股权投资公司。这些顶级基金经理们正在和中国本土的人民币基金作竞争，试图寻找最好的投资机会。

海外私募股权

由于税收...

据报道，巴克莱银行操纵伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)有两形式：一是交易员根据交易头寸，计算出LIBOR能使银行赢利利率水平，然后再进行相应报价。此种情况需要其他银行交易员的配合；二是有意报出较低的借入利率，以体现其流动性充足。两种方式被交叉使用，第二种方式采用得比较多。

更为严重的是，作为中央银行的英格兰银行在此种操纵中也有自己的利益。英格兰银行希望LIBOR走低，带动整个利率下降，这样不但可以缓和银行流动性紧张的问题，还可...

中国富人在海外消费在2012年达到850亿美元（约合5296亿元人民币），可能已经赶超美国及德国的游客。据悉，这个数字是美国美孚石油公司2012年财政收入的两倍，而美孚是2012年世界上财政收入最高的公司。

相关数据显示，2011年中国富人海外消费近3000亿元人民币。2012年的5296亿元人民币相比2011年，海外消费额大幅增长。2013年还会继续保持高增长。在全球经济低迷，深受欧债问题、美国“财政悬崖”影响的背景下，中国富人在海外消费，为全球经济和他国GDP做出了重要贡献。

毕马威研究人员在10月份对1200名中国消费者进行了调查，这些消...

提升中国生活水平仍需依赖投资

John Ross(罗思义)

“一些美国新保守派知道削减投资水平将使中国经济放缓，因此他们鼓动中国这么做，目的是为了维持美国的优越性。但是一些中国的经济学家却掉入这样的误区，错误地呼吁大幅削减投资、增加消费占GDP的比重，以为这样就可以提高生活水平。用技术经济学的术语来说，最大限度地提高消费增速是决定生活水平增速的关键因素，但这和提高消费在GDP中的比重搞混淆了。事实上根据刚才列出的原因，这个错误恰恰会弄巧成拙，让中国的消费水平变得更低。幸运的是，这样的误区正在逐渐被...

来源：中金在线   2013年1月18日

【楼市大家谈]

【事由前瞻】统计显示，2012年，北京房企销售额排行榜中，北京城建、中海、保利、首开、中国铁建、中化方兴等国企以迅猛的态势抢占了前十名，民企只有龙湖、SOHO中国尚存。2012年北京商品住宅成交量达12.3万套，比2011年增幅超过30%。但这种狂欢与多数民企无关。（1月17日《21世纪经济报道》）

【事实说明】一线楼市已经被少数开发商准垄断或者说部分垄断，而央企、地方国企在一线楼市的地盘越来越大，江湖地位越来越高。相比之下，中小房企在市场激烈竞争中不但拿不到项目，而且经...

2013年01月23日  来源：经济参考报

迫于反垄断调查压力，曾经态度强硬的白酒业大佬终于服软——贵州茅台和五粮液近日相继宣布撤销“限价令”。发改委此番向国企开刀引众多博友直呼“痛快”，但也有人质疑，白酒业“限价令”是否应受到《反垄断法》干预。有博友警示，执法不是为了让看官们痛快，滥用法律更可怕。

反垄断发力

据媒体报道，1月15日，贵州茅台表示，国家发改委和贵州物价局介入调查，该企业就此取消早前下发的3份涉及“限价”的文件。两天后，五粮液也宣布取消“限价令”，依据《反垄断法》进行彻底整改。

博友“柯荆...

（点击查看钛媒体原文链接）

人人的“杀手级应用”似乎公布了，是一款带有语音滤镜的移动社交产品，叫做“啵啵”。此外，近一周无线事业部还将推出一款“一键优化”自拍移动应用叫做“美美”。这两款应用可以算是重组后，想“向移动倾斜”的人人做出的第一次尝试。

首先让我们来看看这是如何一款“杀手级”应用。作为一款语音图片分享应用，“啵啵”最主要的功能是在拍好的照片中添加语音滤镜，通过该软件对声音进行处理，然后通过人人、微博等账号进行登录和分享带有声音的图片。和“啪啪”相比，“啵啵”仅仅多了一层声音优...

  [谈判系列005]

上次我们提到了并购中收购方的谈判。本文要讨论的是有关出让方的谈判，以及对双方都适用的左右谈判是否成功的三个关键因素。

一、出让方的谈判

在并购谈判中，出让方的主要目的是能够以较高的价格出售自己的公司或资产。围绕这个目标，出让方在谈判中固然得制定出适当的战略和战术来达到自己的目标，但是要实现一个所谓“较高的价格”的目标是一件很不容易的事情。谈判结束后出让方的第一个反应就是我当时是不是可以在价格问题上再挺一挺，从而能够拿到一个更好的价格。当然也有出让方因为谈判时在价格上不够灵活从...

  2013年1月12日—13日，由国务院发展研究中心企业研究所主办的第十一届“中国企业发展高层论坛”在北京钓鱼台国宾馆举行。本届论坛的主题是“经济调整期中国企业的转型发展”，第十届全国政协副主席徐匡迪、国务院发展研究中心主任李伟、工信部部长苗圩、银监会副主席王兆星、财政部副部长王军等领导，著名经济学家吴敬琏等专家学者与各知名企业代表出席论坛。我应邀出席“产业与金融”专题论坛，并发表了“金融科技产业对接合力助推产业升级”的主旨演讲。自己感觉这个演讲有点实际意义，遂认真整理完善，以《金融科技产业对接合力助推...

荆民点评：城投债，真的是大而不倒吗？象现在这样一只也不倒，但信息披露跟不上，市场对地方政府的“隐形担保”形成预期，反倒是问题。就象一个人，有点感冒没有问题，就怕平常看起来很健康，但“病来如山倒”。

从中债登的报告可以看出，城投债实际上是倒了山东海龙、江西赛维以及新中基三家。只是解决方法是采用地方政府“兜底”的方法，才没有真正倒掉。但是，如果有一天，系统风险爆发，地方政府再也无力“兜底”了怎么办？

其实，城投债远没有到大而不倒的程度。以上三家发行人出现了问题，市场是知道的，中债登公司也在警示这个...

荆民点评：1997年，银行是交易所市场的会员，造成大量银行资金进入股市。为了解决此问题，政府决定组建单独的以银行为主体的银行间债券市场。我国债券市场从此一分为二。近年来，银行间市场发展迅速。据央行2013年初发布的数据显示，银行间市场债券托管量为24.6万亿元，占债券市场债券托管量的96.2%，是债券的主要市场。但二个市场的存在，使中国债券市场的整体发展受到影响。所谓是“合久必分，分久必合”，现在的任务是促成二个市场的联通融合。去年以来，这一问题有了突破。

2012年4月，公司信用类债券部际协调机制成立暨第一次会议...

荆民点评：标准普尔、穆迪、惠誉三大评级机构的威力甚至被认为超过了美国政府。著名的经济学家弗里德曼指出：我们生活在两个超级大国的世界里，一个是美国，一个是穆迪；美国可以用炸弹摧毁一个国家，穆迪可以用债券降级毁灭一个国家。

2011年，人民银行等多部委完成了国务院有关规范发展信用评级的专项课题。课题得出的结论是：减少对外部评级的依赖，发展本土评级机构。而大公国际是一家唯一没有穆迪等国际评级公司持股的国内著名评级公司。这是大公国际在京推出其独特的地方政府评级方法体系的背景。著名财经评论员叶檀对此进行了抨...

荆民点评：二级托管采用的是信托法理。在此情形下，客户是委托人和受益人，金融机构是信托所有权人。因为是信托所有权人，金融机构是可以动用客户的资金和证券的。这样，就可以快速有效地实现对客户金融资产的运营增值。所以，二级托管是市场先进国家如美国采用的一项比较有效率的制度。

但此制度引入中国来，发生了2001-2004年券商大规模挪用客户证券和资金的情况。其后，改为一级托管，即现在实行的“看穿式”模式，即中证登持有证券公司客户的明细。从中证登的角度，看得见证券公司客户的证券数目及其变动。这种托管模式比较安全，但...

来源: 南都周刊  2013年第3期

荆民点评：2008年之后，尽管经过整顿，美国银行业仍然隐藏着巨大的风险。本文以富国银行为例，对美国银行的风险进行了评估。发现存在以下问题：

1. 从年报可以看出，富国银行主要从贷款取得收入，变成主要以交易取得收入，更象一家对冲基金；

2．投资者无法从年报看出银行的真实盈利，因为金融资产的价格可以采用不同的方法进行评估。这样，巨大的亏损就被轻易地抹平。

3.将一些关系不持续或者是不显著的可变利益实体（Variable Interest Entities；VIEs）排除在年报之外。

这些隐藏的巨大的风险随...

杨元庆又放“豪言”，联想要“不计成本”、“不管价格”、“打造高利润产品”⋯⋯三句话不离本行，总结起来三个字“钱！钱！钱!"一心想着这些符号真的可以做出好产品吗？可能更适合做一个基金公司或者投资银行什么吧！

（点击查看钛媒体原文链接）

继联想在CES推出令人匪夷所思的“全球首款家庭智能桌面“以后，杨元庆又放豪言：联想未来要做一些“不计成本、不管价格”的高利润产品。

此话看似豪言壮语，但仔细一看，就可以看出联想格局之小，视野之窄。又或者说联想更适合做一个资本玩家，而不是一个科技玩家。

“不...

题记：电子系统的出现和发展为证券无纸化提供了可能，而无纸化又引起了证券持有方式的变化。证券无纸化和间接持有方式对证券所有权、转让和质押都造成了深远的影响。现行的法律应实行变革以反应上述变化，否则就会造成法律与实践的脱节，从而造成有关结算成本和风险的提高。我国证券已实现了无纸化，但缺乏明确的法律界定。应在有关国际通行的法律原则基础上，结合中国转型经济时期的特点，建立适应我国现实需要的新型法律框架。

（五常按：本文是《制度的选择》第三章《合约的一般理论》的第四节。）

记得童年时在香港某些商店内见到标示着四个字：「出门不换」。这是说顾客选了物品，付了钱，交易终结，顾客拿着物品离开商店后，物品有什么不妥商店概不负责。西方也曾经有同样的安排，称caveat emptor，意指顾客购买时要自己小心，因为出门后商店概不负责。

只一价一量的合约没有结构

今天，西方在保护消费者的法例下，出门不换的生意已成陈迹。香港也如是，只是中国内地还有出门不换的，虽然没有标示了。这方面，我不认为西方先进，中国落后，因为同样物...