中国影子银行是2008年危机以后的产物，仅仅四年多时间，但当下国内影子银行业务已如火如荼，各类表外衍生品也在加速发展，随之，可能弱化货币政策宏观调控作用、引发系统风险的警笛已经鸣响。在道高一尺，魔高一丈的金融世界，监管面对的挑战前所未有。
　　改革开放以来，中国受到过两次外部危机的冲击：一次是1997年的亚洲金融危机；另一次是2008年开始的美国次贷危机以及稍后引发的欧债危机，只是还没有经历过由内部风险引发的危机。而现在有越来越多的人感觉到国内金融风险积累已到了不得不高度警惕的程度。国内的金融风险，主要表现...

题记：跟普通担保相比，债券的担保具有特殊性：一只债券的发行额动辄上亿，用以担保的担保物可能包括多个房地产和证券，实际上组成了一个资产池。在担保期间，这个资产池是要进行管理和利用的。这跟债券回购期间对用于担保的债券的盯市管理是一个道理。信托作为一种“受人之托，代人理财”的制度，正可担当管理资产的功能。附担保公司债信托制度，起源于美国，巧妙地将债券、担保和信托密地结合在一起，先后被日本和我国台湾地区“移植”。1997年东南亚金融危机后，韩国也采用了此种制度。

本文以笔者参与的一次类似附担保公司债的实践...

岁末年初，年终奖又成了大家热议的话题。其实，为年终奖伤神的不只是员工，还有老板，特别是一些创业企业和小微企业的老板们。我看到已有小老板们在年关时刻在微博上吐槽：“怕过年！1、辛苦一整年，没日没夜，就是个伤脑的苦力；2、交完费，纳完税，账户要空了；3、员工等着年终奖，等着涨工资。少了怕跑路，多了给不起，很纠结；4、年底要送礼。这个不能少，更纠结；5、仔细一寻思，活得真窝囊，其实自己才是最底层的“打工仔”，别人年过的都比自己强！”

虽是小老板的自嘲，这段话却真实地反映了如今年终奖所产生的影响...

　　这首先表明了区域发展的差异化格局呈现。新疆、贵州、甘肃、黑龙江这些相对欠发达地区，工业化、城镇化都正处于加速阶段，不会像东部地区的广东、上海等地一样出现投资增速下滑，而是会抓住这个机遇对固定资产投资补欠账。差异化的出现...

(原文发表于【IT经理世界】)

眼下的中东怎一个“乱”字了得。叙利亚的内战似乎在接近尾声，埃及又开始动荡不安起来。种种迹象表明这种暴力骚动的下一站很有可能是约旦。也许有人会说，中东乱就乱呗，我们瞎操哪门子心。但如果我说中东的旦夕祸福将会深深牵扯到我们跑加油站的费用，想必很多工薪阶层的同志对此会颇有感触。

中东局势的动荡会极大地影响全球石油和天然气供应的稳定性，而与此同时美国对伊朗的石油禁运又令问题雪上加霜。比如土耳其对伊朗石油的依赖性就相当大。根据伊朗半官方的Fars News Agency的报道，今...

古人有云：“来而不往非礼也。”人情往来本是中国的传统美德，是促进交流、加深社会凝聚力的手段。然而，这初衷本善的礼尚往来却日益畸化为庞大的“人情债”，人情支出已经成为人们生活中的一大负担。

根据2011年中国家庭金融调查与研究中心(CHFS)的数据，中国户均人情支出（节假日和红白喜事支出，下文皆如是）在家庭总收入中的占比高达7.9%；农村家庭（以户籍划分，下文皆如是）更高，达11.4%。

笔者认为，传统的“人情往来”，已经演化成压在大众头上的一座大山，成了被强制消费的“奢侈品”。

或许对富人而言，一次大手笔的“人...

 李彦宏高调宣布要“国际化”，但百度却对其具体国际业务闭口不提。与百度每当推出新产品的高调也不同，钛媒体统计发现，在资本和政府的双重压力下，最近一年多的时间里，百度已几无声息地在海外近十个国家和地区上陆续推出了一系列产品。

（点击查看钛媒体原文链接）

【范俊杰/钛媒编辑】曾经，李彦宏对百度海外业务的构想是“与Google划洋而治”。他说，以太平洋为界，2012年时百度要在太平洋的西边占据主导地位。

1月19日，李彦宏在百度年会上，正式提出了百度未来的四大重点业务方向：传统搜索、移动云、LBS、国际化战...

关于宪政经济学的讨论

注：这是由程实、宗涛、管清友、张明四人在《金融博览》杂志上开设的“经济学Style”专栏2013年第2期文章，由张明与管清友执笔。该专栏旨在通过理论和现实的碰撞反思经济学的经典理论，并探讨危机催生的理论创新。每篇只有3000字，摊到理论和现实部分各1500字，四个人两两PK捉对厮杀，希望能够娱乐读者。第一期的题目为“有效市场假说有效吗”，有兴趣者可参见程实的博客。

政治人也是利己的

张明

    最近，美国诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·布坎南的去世重新引发了各界对公共选择学...

徐楠

张春

28.01.2013

2005年，中国企业发布的可持续发展报告只有9份，2011年已达898份。中国企业节能减排与“绿”化的压力与动力来自哪里？最大的困难是什么？第三方认证机构SGS中国国际认证部北方区总监辛斌和高级项目经理常建松，接受了中外对话的采访。

 图片来源：绿色和平 

中外对话：中国企业对绿色发展进程的关注，经过了怎样的历程？

辛斌：最早开始与这方面要求接轨的中国企业，是外向型加工的制造业企业。

它们向国际品牌供货，所以直接感受到来自国际品牌的压力和要求。大约20年前，这些要求主...

荆民点评：

这篇文章发表于二年前，把问题已经说得很透了。而当时股票发行制度面临的问题，现在又重新出现，好象时间没有过去一样。这说明中国股票发行制度改革进程之慢。股票发行制度的改革，不是要不要改，怎么改的问题，而是下不下得了决心改的问题。决策层要摆脱利益集团，真正进行实质性改革。股市活了，经济才能活。

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来源: 香港商报   2011年05月30日

新闻事件

上周最后一个交易日，A股创业板指以822.94点创下历史新低。该板块自年初至今的跌幅高达27％，...

荆民点评：

股票市场如要进一步发展，取消管制，以注册制（Disclosure - based）代替实质审查制（Merit- based）是关键。

现在实行的实质审查制度的最大问题，是发审委要审查发行人的盈利情况，而实际上，企业的盈利情况是无法审查的。公司的盈利水平取决于政策环境、管理水平、竞争程度和技术等因素，而这些因素处于不断的变化之中。发审委要评判哪些公司上市后会更好，事实上是达不到的。

另外，“有权力就有责任”，如果发审委进行实质审查，就要对自己审查中产生的过失承担责任。不能说，就管审，不承担责任。现在发行审查制度...

（五常按：本文是《制度的选择》第三章《合约的一般理论》的第五节。）

做学问有时要执着严谨，一丝不苟；有时要随意挥洒，松弛一下。为了趣味我们有时不需要那么严谨。好比在经济学上我创立了不少「定律」——类聚定律、欺骗定律、收藏第一定律等——皆为兴趣自娱，是否重要自己不管。创立定律不难：掌握着需求定律与成本概念，观察世事，找到一些现象规律，认为不会错，过瘾新奇，定律就推出来了。

这里要提出的「履行定律」是比较严谨的学问。简单的，但有不简单的解释用途，而且走深一点变化多。首先要说的，是我对「量」的...

未来两年, 随着各种影子银行不断出问题, 影子银行有可能成为"人民公敌"。但是大家不要忘记, 影子银行只不过是我们长期以来的利率压制和信贷失控的必然结果。

如何解决影子银行的问题? 非常简单。解铃还须系铃人: 只要人民银行把存款利息提高三, 四个百分点(高于真正的通胀 - 而不是统计局的通胀), 即可消灭绝大多数影子银行, 杜绝银行高管跟影子银行之间的利益输送。可惜, 很多好干部已经被毁掉了。下面是我去年9月21日在香港会计师公会的演讲。

中国的影子银行在哪里？

...... 前面，我讲了中国各级政府对小额贷款行业的过度而且愚蠢...

(经济学人) What happens when the Fed starts losing money当美联储开​始亏损，情况会怎样？

The Fed’s profits
美联储的利润
The other side of QE
量化宽松政策的其它影响
What happens when the Fed starts losing money
当美联储开始亏损，情况会怎样？
Jan 26th 2013 | Washington, DC |From the print edition

EVER since the Federal Reserve first started buying up financial assets back in 2008, some have fretted about taxpayer exposure. The private debt purchased by the Fed to prop up the financial system mig...

就法律角度而言，债券结算代理业务主要包括两类法律关系：第一类法律关系为结算代理人与委托人之间平行的合同关系，通过代理协议来体现；第二类法律关系为中国人民银行对结算代理人的垂直监管法律关系，其体现方式为有关文件中的反欺诈条款。如果说代理协议规范的是委托人和结算代理人之间的私权行为，保护的是委托人的私人利益，那么对结算代理人进行依法监管是有关监管机构的公法行为，维护的是债券结算业务的市场秩序，从而间接维护委托人利益。这两种法律关系均是建立在保护广大投资人利益这个最基本的证券法精神之上，其原因在于，结...

新股发行改革需要整体化思路。新股发行制度改革应沿着逐渐市场化的路子前进，逐步做到监审分开。

一、逐步实现监审分开，去年曾传郭主席说一句话，股票发行可不可以不审，后来郭主席澄清说没说过这句话。但市场为什么对这句话如此关注，主要是认为目前的新股发行审核制度应当改革。我认为监审分开是中国股票发行制度改革的方向。

在当前的情况下，我国实行注册制的条件还不成熟，IPO审批还是需要的。即便美国的企业IPO也需要审批，但美国是程序性审批，不作实质性审批。我建议，实行监审分离，初审权交给交易所，然后材料上报，监...

骂日本人的国人很多，但有一点打死我我也不得不说国人不如日本人，那就是国人太不珍惜食物。即使“俭朴”是中华民族标榜的传统美德，但显然，大部分国民并不care，而实际上“奢侈浪费”已经成为国人留给世界的真实印象，其反差和中央编译局衣局长的“满嘴马列，满腹盗娼”只是五十步百步而已。

舌尖上的浪费

作为国人，公款宴席那种“朱门酒肉臭，路有冻死骨”的丑态大家都是熟悉的，微博上晒出的图片很多，这里就不多说了，道义上我坚决支持著名的水稻专家袁隆平袁隆平院士建议的将“浪费”入罪的倡议。这绝非仇富心理，而且大家不愿...