李彦宏高调宣布要“国际化”，但百度却对其具体国际业务闭口不提。与百度每当推出新产品的高调也不同，钛媒体统计发现，在资本和政府的双重压力下，最近一年多的时间里，百度已几无声息地在海外近十个国家和地区上陆续推出了一系列产品。

（点击查看钛媒体原文链接）

【范俊杰/钛媒编辑】曾经，李彦宏对百度海外业务的构想是“与Google划洋而治”。他说，以太平洋为界，2012年时百度要在太平洋的西边占据主导地位。

1月19日，李彦宏在百度年会上，正式提出了百度未来的四大重点业务方向：传统搜索、移动云、LBS、国际化战...

关于宪政经济学的讨论

注：这是由程实、宗涛、管清友、张明四人在《金融博览》杂志上开设的“经济学Style”专栏2013年第2期文章，由张明与管清友执笔。该专栏旨在通过理论和现实的碰撞反思经济学的经典理论，并探讨危机催生的理论创新。每篇只有3000字，摊到理论和现实部分各1500字，四个人两两PK捉对厮杀，希望能够娱乐读者。第一期的题目为“有效市场假说有效吗”，有兴趣者可参见程实的博客。

政治人也是利己的

张明

    最近，美国诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·布坎南的去世重新引发了各界对公共选择学...

徐楠

张春

28.01.2013

2005年，中国企业发布的可持续发展报告只有9份，2011年已达898份。中国企业节能减排与“绿”化的压力与动力来自哪里？最大的困难是什么？第三方认证机构SGS中国国际认证部北方区总监辛斌和高级项目经理常建松，接受了中外对话的采访。

 图片来源：绿色和平 

中外对话：中国企业对绿色发展进程的关注，经过了怎样的历程？

辛斌：最早开始与这方面要求接轨的中国企业，是外向型加工的制造业企业。

它们向国际品牌供货，所以直接感受到来自国际品牌的压力和要求。大约20年前，这些要求主...

荆民点评：

这篇文章发表于二年前，把问题已经说得很透了。而当时股票发行制度面临的问题，现在又重新出现，好象时间没有过去一样。这说明中国股票发行制度改革进程之慢。股票发行制度的改革，不是要不要改，怎么改的问题，而是下不下得了决心改的问题。决策层要摆脱利益集团，真正进行实质性改革。股市活了，经济才能活。

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来源: 香港商报   2011年05月30日

新闻事件

上周最后一个交易日，A股创业板指以822.94点创下历史新低。该板块自年初至今的跌幅高达27％，...

荆民点评：

股票市场如要进一步发展，取消管制，以注册制（Disclosure - based）代替实质审查制（Merit- based）是关键。

现在实行的实质审查制度的最大问题，是发审委要审查发行人的盈利情况，而实际上，企业的盈利情况是无法审查的。公司的盈利水平取决于政策环境、管理水平、竞争程度和技术等因素，而这些因素处于不断的变化之中。发审委要评判哪些公司上市后会更好，事实上是达不到的。

另外，“有权力就有责任”，如果发审委进行实质审查，就要对自己审查中产生的过失承担责任。不能说，就管审，不承担责任。现在发行审查制度...

（五常按：本文是《制度的选择》第三章《合约的一般理论》的第五节。）

做学问有时要执着严谨，一丝不苟；有时要随意挥洒，松弛一下。为了趣味我们有时不需要那么严谨。好比在经济学上我创立了不少「定律」——类聚定律、欺骗定律、收藏第一定律等——皆为兴趣自娱，是否重要自己不管。创立定律不难：掌握着需求定律与成本概念，观察世事，找到一些现象规律，认为不会错，过瘾新奇，定律就推出来了。

这里要提出的「履行定律」是比较严谨的学问。简单的，但有不简单的解释用途，而且走深一点变化多。首先要说的，是我对「量」的...

未来两年, 随着各种影子银行不断出问题, 影子银行有可能成为"人民公敌"。但是大家不要忘记, 影子银行只不过是我们长期以来的利率压制和信贷失控的必然结果。

如何解决影子银行的问题? 非常简单。解铃还须系铃人: 只要人民银行把存款利息提高三, 四个百分点(高于真正的通胀 - 而不是统计局的通胀), 即可消灭绝大多数影子银行, 杜绝银行高管跟影子银行之间的利益输送。可惜, 很多好干部已经被毁掉了。下面是我去年9月21日在香港会计师公会的演讲。

中国的影子银行在哪里？

...... 前面，我讲了中国各级政府对小额贷款行业的过度而且愚蠢...

(经济学人) What happens when the Fed starts losing money当美联储开​始亏损，情况会怎样？

The Fed’s profits
美联储的利润
The other side of QE
量化宽松政策的其它影响
What happens when the Fed starts losing money
当美联储开始亏损，情况会怎样？
Jan 26th 2013 | Washington, DC |From the print edition

EVER since the Federal Reserve first started buying up financial assets back in 2008, some have fretted about taxpayer exposure. The private debt purchased by the Fed to prop up the financial system mig...

就法律角度而言，债券结算代理业务主要包括两类法律关系：第一类法律关系为结算代理人与委托人之间平行的合同关系，通过代理协议来体现；第二类法律关系为中国人民银行对结算代理人的垂直监管法律关系，其体现方式为有关文件中的反欺诈条款。如果说代理协议规范的是委托人和结算代理人之间的私权行为，保护的是委托人的私人利益，那么对结算代理人进行依法监管是有关监管机构的公法行为，维护的是债券结算业务的市场秩序，从而间接维护委托人利益。这两种法律关系均是建立在保护广大投资人利益这个最基本的证券法精神之上，其原因在于，结...

新股发行改革需要整体化思路。新股发行制度改革应沿着逐渐市场化的路子前进，逐步做到监审分开。

一、逐步实现监审分开，去年曾传郭主席说一句话，股票发行可不可以不审，后来郭主席澄清说没说过这句话。但市场为什么对这句话如此关注，主要是认为目前的新股发行审核制度应当改革。我认为监审分开是中国股票发行制度改革的方向。

在当前的情况下，我国实行注册制的条件还不成熟，IPO审批还是需要的。即便美国的企业IPO也需要审批，但美国是程序性审批，不作实质性审批。我建议，实行监审分离，初审权交给交易所，然后材料上报，监...

骂日本人的国人很多，但有一点打死我我也不得不说国人不如日本人，那就是国人太不珍惜食物。即使“俭朴”是中华民族标榜的传统美德，但显然，大部分国民并不care，而实际上“奢侈浪费”已经成为国人留给世界的真实印象，其反差和中央编译局衣局长的“满嘴马列，满腹盗娼”只是五十步百步而已。

舌尖上的浪费

作为国人，公款宴席那种“朱门酒肉臭，路有冻死骨”的丑态大家都是熟悉的，微博上晒出的图片很多，这里就不多说了，道义上我坚决支持著名的水稻专家袁隆平袁隆平院士建议的将“浪费”入罪的倡议。这绝非仇富心理，而且大家不愿...

曾被闹得沸沸扬扬的房地税，自2011年1月28日开始试点以来，到本月28日刚好两周年了。然而，有迹象表明，该试点进展十分缓慢，仅仅停留在重庆和上海这两个最初试点的城市，并没有向全国其它城市扩围。

眼下，政府相关部门要拿出一个完善的房地税方案似乎都很难。

以重庆为例，房产税试点方案已经调整过两次，征税起点相应地上调过两次，但也仅限于此，征收范围也没有扩大，仅限于主城9区的存量独栋商品住宅。有分析认为，由于该方案立足对高端住宅进行征税，使得总体征税范围并不大，且征收税额有限，这对改善当地财政收入状况并无明显...

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    苹果总裁库克在接受《商业周刊》采访时曾透露，苹果2013年将在美国本土投资1亿美元设立生产线，用于组装部分Mac电脑。此举一方面被视为是对奥巴马所提“再工业化”的积极响应，另一方面也为中国的制造业敲响了警钟。
    改革开放三十年，中国的制造业取得了辉煌的成就，其根本原因就是拥有成本优势和市场优势。依赖劳动力的低工资、政府的开放政策,以及诱人的市场潜力吸引外资，从而迅速成为全球最大的引资国与出口国，“世界工厂”当之无愧。但2008年后，随着人口红...

诺基亚宣布，计划暂停派息以加强其现金头寸，这将是143多年来诺基亚首次停止派息。财报显示，塞班急剧衰落很大原因是大中华区的销售额同比锐减69%，大中华区第四季度净收入同比下降79%。苹果财报则显示，大中华区营收同比增长67%。诺基亚在WindowsPhone孤注一掷似也难挽回了

（查看钛媒体原文链接）

【曹天鹏／钛媒编辑】诺基亚发布2012年第四季度财报时做了一个艰难的决定，未来将不再生产Symbian操作系统的手机，去年发布的808 PureView是最后一款Symbian手机，这宣告了Symbian时代的终结。好在经历了连续6个财季的亏损...

荆民点评：

向社会不特定对象发售金融工具，一旦超过一定规模和人数，就应视为发行证券；而发行证券，是要经过有关金融监管部门批准的。未经批准，就涉嫌非常集资。尤其是所谓“资金池”模式：投资者先把钱委托给P2P公司，形成一定规模的资金池，P2P公司承诺在一定期限内投出去，就变成了一个事实上的证券（理财产品就其实质而言，是一种证券的组合，即基金）。

证券发行要向金融监管部门注册或经其批准，是证券法的灵魂和最实质性条款。这涉及到投资者的保护问题和金融秩序问题。例如，无论是证监会批准的证券，还是银行发行或者代销...

中国经济增长的逻辑

在小学作文时经常写道，“刚刚过去的一年，是令人难忘的一年”。不过随着时间的流逝，大多数“难忘的一年”都被淡淡遗忘了，只有少量的年份让人记忆犹新。

在写这篇文章时，我还是要写，“刚刚过去的一年，是令人难忘的一年”。

这一年的确令人难忘。

玛雅人预言的地球末日没有到来，年底将至时，玛雅人出来辟谣说从来就没有预言。离 12月21日没有几天时辟谣，凸显了玛雅人的智慧。即便如此，涉及2012的商业活动一直在继续，三年前上演的美国大片《2012》在11月推出了3D版，虽是炒冷饭，但穿了马甲，终归让人...

郭台铭多次内部会议动员，富士康将逐渐从目前纯粹的“制造导向”模式，过渡到“技术导向”模式，进而转变为“贸易导向”的运营模式。只是这个全球最大代工商的掌舵者，还在路径上摇摆。

（查看钛媒体原文链接）

钛媒体注：今天，富士康自主品牌的“睿侠”60英寸液晶电视，以8999元的价格正式登陆大陆市场，通过天猫商城正式发布。这只是电子工业巨头富士康谋求转型的一个试水产品。富士康在制造业的神话已经无法满足其长远的发展，而富士康自身也在不断的寻求战略调整，从联合投资卫星宽带网络运营到进军新兴市场、从建立...

2012全年持有能源商品，包含原油，的投资者要失望 了。根据高盛指数，能源商品2012年回报为-1.0%。相比2009年的高于50%的回报，这实在是天壤之别。市场分析师对其原因的总结大多一致– 中国经济发展减弱。换句话来说，大买家不买了，价格就跌了。经济学中不是有需求和供给决定价格一说吗。但看似简单的道理却并不符合推敲。美国在二战后，特 别是50年代和60年代大量进口原油，而国际原油价格却基本没变。即便以80年代到21世纪初为例，根据美国普查局，美国原油进口2003年为1983年 的三倍；但原油价格基本浮动于$20美元/桶（如图1）。原油...

一、证券登记、托管和结算涉及的法律风险

（一）法律风险

法律风险指：“法律、法规不支持证券结算系统的规则或相关结算安排的履行，以及法律、法规不支持通过结算系统持有的财产权利和其他利益而使一方遭受损失的风险。另外，法律、法规适用不清晰同样会引起法律风险。”

（二）《证券结算系统推荐标准》涉及法律风险的建议

1. 建议一：法律框架

证券结算系统应在适用法律方面，建立健全、清晰、透明的法律基础。如果法律框架不够充分或其在实际中的适用不够确定，将会引起系统参与者及其客户的信用风险或流动性风险，甚至造成...