在股票市场中信息最不对称的莫过于内部人士和普通投资者了。而在内部人士中，公司高管掌握的信息最全面，最权威。一般来讲，公司高管对公司未来几个季度的业绩心里有数。

在信息高度不对称的情况下，信号效应（Signaling Effect）的作用就非常大。缺乏信息的一方往往只能通过观察掌握信息的一方所发出的“信号”来作判断。比如在股票IPO时，如果公司高管掌握相当多的股份，这对投资者来说就是一个正面的信号，说明公司高管对公司的未来有信心。而当公司高管卖出自己公司的股票时，这往往是一个负面的信号，说明公司高管至少认为公司股价...

2010年上半年，A股跌幅逾20%，仅仅略好于希腊股市。总体上，造成A股市场下跌的因素主要在于以下几个方面：一是流动性持续收紧（图1），二是经济减速与企业盈利下降的预期，三是融资与再融资的供给压力，四是股指期货推出之后起到助涨助跌作用，五是欧洲主权债务危机带来的二次探底风险，这一风险事实上仍未真正体现在A股市场走势上。经济减速以及企业盈利的下降才刚刚开始，而流动性至少在三季度不会显著改观。这一方面是由于超负荷运转的金融体系向常态回归的趋势尚未结束；另一方面是房价与CPI制约着政策调整的空间。基于此，我们继续对...

欲投资成功，应先学习拓宽自己的眼界，要用无国界的地球人角度观察世界：美国衰落、日出东方、”金砖四国”以及其它蓬勃发展的新兴经济体系的崛起，都对我们的投资决定起着举足轻重的作用。

G20取代G8

美国金融系统已破烂不堪，必须重建才可重获世人信任，为此美国总统布什邀请了代表全球GDP90%的20个国家首脑，包括10个新兴经济国家，出席2008年11月15日在美国华盛顿举行的二十国集团（G20）峰会。

所谓的G20峰会，其实是一个国际经济合作论坛，让各成员国就经济、货币等问题进行非正式对话。而所谓G20国家，其实是加入发展中国家后的...

2010年6月30日，全天沪指再度跳空下跌1.18%，最终收盘失守2400点，报收2398.37点，从而继去年领涨全球主要股市之后，A股市场再度成为全球股市潮流的“引领者”——今年上半年领跌全球主要股市，上证综指与深成指今年来分别下跌26.82%和31.48%，跌幅仅次于深受欧洲债务危机影响的希腊股市……

人民日报7月1日的报道《今年股市怎么啦连续下跌有点意外》道出了许多投资者的疑惑，6月27日诺贝尔经济学奖获得者保罗-克鲁格曼(PAUL KRUGMAN) 发表专栏文章称“过早展开财政紧缩政策的决策失误可能会触发经济史上的第三次大萧条，并指出数百万失业...

同时，数据也显示，在北京、上海、广州等一线城市，每年新增住宅面积同样既可以满足城市户籍人口增加和改善的需要，也可满足常住人口增加（包括农民工和其它外来城镇人口）的需要。因此，房价飙升的一线城市也不是因为相对于正常需求，住宅供给面积的绝对不足（见表八）。

表八 京沪穗人口及住房情况

是以维稳压倒改革？还是以改革拯救维稳？这是一个问题。

近日，内蒙古自治区政法委书记称：今年前6个月共抽调315名厅级干部和21320名干部深入基层，推进社会矛盾化解工作，用于维稳的资金已超过3亿元；维稳工作在公务员实绩考核中的权重由6%提高到16.7%。

内蒙古的“天价”维稳是全国维稳工作的一个缩影。中国自2008年奥运会和2009年国庆大典后，已形成一个耗资巨量、组织庞大、渗透基层的维稳体制。这个体制是如何起源的？它怎样运行？又将走向何方？需要认真审视与分析。

其实，改革开放初期，中国政府就已经提出维稳的口号。但是，2...

美国联邦住房金融局当地时间本月16日发表声明，要求将其监管的美国两大抵押贷款巨头房利美与房地美（下称“两房”）的股票从纽约证券交易所退市，理由是两家公司的股价长期表现不佳。对此消息，欧美市场并没有产生强烈的反响，因为人们可能早就知道“两房”十分糟糕的财务状况，退市是迟早要发生的事。只是让美国部分议员今天十分气愤的是：这样糟糕的金融机构今天还让它在苟延残喘，继续吞噬美国纳税人宝贵的钱财！相反，“两房退市”的消息却引起中国社...

“这就是一场美加峰会！”加拿大教授兴奋地说，且不说是不是意淫，看起来蛮像。

——加拿大反对美国的继续刺激主张，支持财政紧缩。结果你看，联合声明上就说“可以保持已有的财政刺激，但也可根据本国的实际情况，做出区别化、量身定制的财政整顿计划。最后还是取决于各国的自身决策。”

——加拿大反对统一征收银行税。结果你看，声明上就说“要使未来救助的成本不由纳税人承担，途径之一是银行交易税，但这也是由各国自主决定。”

支持银行税的，最有代表性的，就是IMF执行总裁斯特劳斯-卡恩。27号下午发布会，他就说，这是我们的提...

承蒙一些投资银行和咨询机构不时发些有关网络业的研究报告给我。当然，大多数报告都是从投资角度看网络业的外行话，但偶尔也有不错的东西。前两天，瑞银发给我一份小报告，题目叫“解读谷歌的全球网站1000强榜”，有些很有意思的数据和分析。估计业内在一线战斗的同仁们未必有时间关注，特选择几条供分享。

1) 中国网站在全球范围内的重要性与日俱增

网站:"在这份1000强榜单里中国有191个网站入围，在总数中占19%。在前20大网站里中国占7个（占比为35%）；前100强内中国有26个（26%）；在前500强网站里中国则有115个网站跻身（23%）."

多伦多的游行，至少从23日就已经开始，但当时是一小撮一小撮星星点灯。到了26日，如果不是雨一直下，可能人更多。游行的主张各种各样，这是民主的聚会，只要想表达，都可以加入到队伍中，当然最好按照原定路线走。

游行人士自称有1万，来自四面八方，五大湖四大海。看到了反游行的、反游行暴力的、给自己公司做广告的也不少。不过，我估计有三分之一是抗议G20峰会的，12亿加元，所有市中心场所停止营业，办公场所不许上班。为了减小游行人数，从21日起，所有通往多伦多的火车停运……过惯平平淡淡生活的加拿大人，对这个接受不太了。

多伦多市中心做了不少防备，比如，在26日到28日，全部垃圾桶不见了，换上了垃圾所料带；再比如，营业场所全部关门，并上钉板。

看下面一个小伙子，在一家银行被砸破的窗口前举着牌子：“Everything is fine.”接着，他对我说，“for me.”

“我不拦着别人怎么想，但我觉得我挺好的。我有工作有房子没贷款，我不像他们那样什么都不满意。你看，这么多警察，多安全，你们可别走，走了没人保护我了，那可怎么办呀，我会感到不安全的！”

“我就有一点不明白，我每天都路过这家银行，没见过有这么大的窟窿啊？警察多了怎么还这样？”

一个...

事情大家已经都知道了：游行一万人，烧了2辆车，逮捕了一百多。我只说说我看到的。

26日下午，在中国代表团住的五星酒店开完吹风会，与几个同行出来就想去Queen's Park看游行，结果人家都从公园出来了。现在在与警察对峙，想冲破封锁线，到真正的会议中心门口去闹。

有必要解释一下，G20峰会一次比一次保安严，从媒体的待遇也看的出来（这个待遇不是指免费午餐和免费公交等等）：匹兹堡至少媒体和各国开会在一座建筑，虽然毫无机会闯进领导人的休息室或会议室，但至少知道，隔壁的隔壁的隔壁的隔壁，经过10几道卡，还是可以闯进去的，如...

多伦多初印象

第一印象，多伦多很干净，人少。不过，本地人介绍，总计500万人口的加拿大第一大城市和金融中心，平日非常拥挤，这次只是因为G20峰会，不少人休年假“避会”才如此冷清。

加拿大政府对峰会十分重视，媒体报道仅安保措施的花费就达10亿加元，当然这也引起不小抗议。匹兹堡峰会的花费才1800万美元；伦敦峰会是5000人，匹兹堡峰会的保安人数是4000人，加拿大1.9万人......

在国际媒体中心，其中一个大约300米的区域专门划出来，设立一个含有加拿大自主知识产权的4D影院，一个电子游戏整合视频电话会议的大屏幕（两名工作人员...

转发下期新世纪周刊社评,谈多伦多正在召开的G20.

【财新观察】世界离不开G20

　　G20绝不是权宜性机构，但需要更好地反映变化中的国际经济秩序

二十国集团（G20）峰会于6月26日至27日将在加拿大多伦多举行。鉴于当前世界经济再次受到欧洲债务危机所带来的新的不确定和不稳定因素，本次会议将重点讨论如何确保全球经济的复苏进程不被中断。当然，从目前欧债危机情况趋稳的态势来看，“后危机时代”解决美国金融危机留下来的三大课题，即对金融创新滥用行为的监管问题、世界经济失衡格局的调整问题以及国际货币...

风险资本融资在中国的崛起之速令我称奇。想当初，在2002年我作为世界银行资助研究团队的一员为中国政府部门提供高科技创新及金融咨询时，诸如“私人股本”、“风险投资”、“天使投资”之类的概念可是需要向仍处于计划经济思维的人们详加解释的。

近至几年前，中国金融体系的基本问题还限制着风险投资在中国的大规模应用。中国资本市场曾非常稚嫩，对精明的投资者吸引力不强。深圳创业板（中国版的纳斯达克）也是去年年底刚启动的。

然而到了今天，向成长型企业提供风险资金的想法已日趋普遍，认知度也越来越高。近期新世纪周刊的封面文...

我认为可以从两个角度看A股：第一，股市总市值占GNP的比例。第二，7年平均周期调整后市盈率（CAPE）。

第一个角度是从上而下的宏观角度。首先，从常识看，股市是建立在实体经济之上的，股市市值无法长期超越GNP的总值。其次，从企业盈利的角度讲，中国规模以上工业企业的税后盈利占GNP的比例在过去11年平均约为4.5%左右。根据我的模型预期，中国长期的7年平均周期调整后市盈率（CAPE）的长期均值有可能在21倍左右。因此，假设所有规模以上工业企业都上市的极端市值最大化情况，股市的市值最多应该在4.5% x 21 =95%，即GNP的95%左右...