六月底以来，银行间市场出现资金面短期抽升。对此，部分研究机构提出的解释是以银行理财为主的资金期限错配所致。具体而言，即商业银行滚动发行短期理财资金，投资于长期资产，获取期限利差。

这种期限错配的获利方式，最大的风险在于流动性。在资金充裕的经济条件下，基本可视为无风险套利。过去的两三年，由于外生货币供给充裕（主要由巨量流入的外汇占款构成），货币政策稳中偏松。部分同业创新领先的股份制银行，通过吸收低成本的同业资金，投放于类信贷的长期资产，获取了大量利差。在一些重要的季末、年末时点，央行基本上都会及...

前日，上交所就“光大事件”处置过程中受到的质疑首次做出集中回应，观者如云，观点纷纭。有人说，这是“打太极”；有人说，这是“罗生门”；在笔者看来，这恰似一场“三国杀”。

前日上交所回应中，对有关制度机制问题的回答看来有个“三段论”的规则：第一段谈法律规定，第二段谈境外经验，第三段讲下一步工作思路。前两段的意图是阐释事发之时决策的依据，后面一段是体现对市场意见的关注——不知道你看出来没有，反正我是看出来了。

身段、诚意、态度，观感可能会有不同。但这种回应问题的机制，想必每个人都清楚...

（五常按：本文是《经济解释》卷四《制度的选择》第六章《经济调控与货币制度》的第四节。第五章还没有动笔，也会补加简短的第七章。）

我一九三五年十二月出生，六年后日军攻占香港，再一年母亲带我和其他几个子女到广西逃难。到处兵荒马乱，难民无数。当时我七岁，在广西一些小镇的闹市中见到一个货币现象，使我长大后学经济时对货币的看法有深远的影响。

钞票撕开来使用的实例

该现象是：在乱七八糟的难民与小贩混杂的破陋市场中，交易往往用一纸十元钞票撕开两半，每半作为五元流通使用。不同银行发行的也如是。长大后...

@旁观组：1991年印度的那场货币危机，对今天有什么借鉴意义？

到美国十年的时候 ，朱丽和萧涛终于决定买房。

周五早上道琼斯指数因为新房销售数据不佳小幅下挫，市场怀疑房市复苏不如预期强劲，美联储可能因此延长QE继续维持低利率托市。这些新闻在媒体上闪过的时候，朱丽和萧涛并不知道，也不关心，他们在考虑更紧迫的问题，例如新房地板是胡桃色还是枫木色，是否花1000多美元请墨西哥工人刷漆。虽然新闻其实与这对30多岁的年轻夫妇相关——他们是众多近期在美国买房的中国人之一，为美国房市复苏做出自己贡献，而且背负房贷之后，低利率维持时间越长越好。

中国人买房潮体现在数据上。全美房地...

作者说明：下面这篇文章写于2011年，当前对分税制的关注度依然很高，自认为还有参考意义，故贴出供大家参考并请批评指正。值得注意的是中央财政收入占全国财政收入比重已经降到了48%，这几年一直在降。流行的“中央集中太多"的观点显然与事实不符。

    一、引言

社会各界对分税制的议论越来越多，也拔得越来越高，有人甚至认为分税制是万恶之源，是我国当前各种矛盾和问题的总根源。县乡财政困难，有人认为是分税制集中财权财力太多的缘故；房价太高，也认为是分税制把地方财政搞穷了，逼出了“卖地财政”，从而使地价推高...

　　货币供应量的大幅增加未必会带来通货膨胀，这一难为公众接受的观点，正逐渐为实践所证明。

　　那又如何解释上世纪七八十年代的滞胀（经济停滞与高通货膨胀）？正是由于“二战”之后凯恩斯主义盛行，财政与货币双扩张后酿成滞胀的背景下，货币数量论开始大行其道，迅速为学术界与政府广泛接受，货币主义（以弗里德曼为核心的货币主义认为，货币供应量的变动既影响物价总水平的变动，也影响总产量或国民收入的变动）成为当时的主流思潮，是上世纪80年代美英政府经济政策的最主要理论指导，并影响至今。

　　然而，如果今天再次探讨...

从Ely回来，生怕三天之行的见闻，马上被抛诸脑后忘之大吉，我只能找空赶快写下来。Ely在美国与加拿大交界的五大湖区，距离加拿大边界仅15英里。这个小镇据说只有三千多人。

我们刚达到Ely，在停车场已经有不少人在等待。一位白发老太太见我下车，老远就向我伸过手来——“你是涛？”我一边伸手与她相握，一边惊讶地说“我是，你知道我的名字？”她说我在电脑上见过你的照片，我叫Sandra，我家就是你在Ely的Hosting Family。说着，她让我带上行李去乘她的车子。我一看，Sandra指向的那辆银色小轿车顶上驾着一只橘色的...

（24）职业特质与职业边界

在中国由于经济市场化时间比较短，并且中国社会目前有大一统的思想在上，意味着在其他社会以广泛地遵守职业标准、职业规范、职业道德、职业边界为信用社会的基本运行方式，还不能有效建立起来。似乎很多时候、很多场合，都存在着模糊“职业”的行为和工作“不职业”的情形。如果在中国一旦实现，每个职业都非常符合它的职业特质和遵守职业边界，即政治家像政治家、艺术家像艺术家、企业家像企业家、校长像校长、法官像法官、经济学家像经济学家、媒体记者像媒体记者、经济分析者像经济分析者，各负其责...

不是结束，而是开始

（2013年8月23日）

No snowflake in an avalanche ever feels responsible.

----Voltaire

周五的下跌无疑给乐观的人们一盆冷水，然而，资金面的萎缩和利好的完结将给A股的盘整划下休止符。

8月15日我曾撰文《利率曲线的持续陡峭意味着什么？》，称A股已经到顶，投资者应做好由多转空的准备。然而乱世之下必有妖孽，光大证券“乌龙指”事件先是将股市打出一根长上影线，而后由于被暂停现货交易，光大证券的60亿空单遭到众多机构围剿，让A股先抑后扬：8月16日周五股指期货9月合约IF1309...

近年来重庆经济增速惊人，创造了一个又一个奇迹，但围绕着重庆模式的争论却从未止息。争论的要点在于，重庆模式是否能创造可持续的、惠及民生的经济成长？

从大背景来看，所谓的重庆模式并非重庆一家独有，而是其中之最杰出、最集中的代表。重庆市政府在追求经济增长过程中的各种做法，有许多也被别的地方政府所践行。事实上，地方政府竞争曾经被视为中国经济奇迹背后的力量，以至于著名经济学家张五常教授曾经赞之为“人类历史上最好的制度”。但福兮祸所依，这一独特机制很可能也是中国最大的经济与社会风险来源。其本质在于，在...

在万不得已的情况下，美军实验了泰勒的过程管理方法。他们将制造过程细分化、标准化。规范了那些还没有生产过这些东西的工人的作业，不断测试、不断改进。美军成功地大量迅速地生产出最新装备，不断地补充前线。这是希特勒没有预料到的。

　　美军实验了泰勒的过程管理方法。他们将制造过程细分化、标准化。规范了那些还没有生产过这些东西的工人的作业，不断测试、不断改进。

　　1911年，泰勒(Frederick Winslow Taylor)写了一本名叫《科学管理原理》(The Principles of Scientific Management)的书，这本书的思想，几乎改变了以...

期待自贸区再创制度红利

再造一个或多个香港似乎不是梦。继一个多月前通过《中国（上海）自由贸易试验区总体方案》后，2013年8月16日，国务院常务会议表示，拟提请全国人大常委会审议其决定草案，内容是授权国务院在“中国（上海）自由贸易试验区等国务院决定的试验区域内”暂停实施有关法律规定。这体现了对法治的尊重。像自贸区法律适用这样的国是，最高民意机构的授权乃是题中应有之义。

许多人把上海自贸区与自由港香港相提并论，惊呼上海有一天会把香港甩出几条街。短期内应不会那么快。

其一，根据方案，“在上海外高桥保税区...

2013年6月份，中国的货币市场上出现破天荒的“钱荒”，上海人民币同业拆借市场上的利率产生了剧烈的波动。

其后，央行急转弯，连续五周净投放3510亿元，钱荒风暴逐渐消散。

本次事件的始作俑者——中国央行的意图颇为耐人寻味，更令人惊诧的是，央行货币政策司相关人士称：商业银行在遇到麻烦时不应当指望央行提供资金支持，就算经济放缓央行也不会放松货币政策。

然而，目前中国一些金融机构之所以扩张表外资产、大量发行理财产品，置资金期限匹配的风险管理原则于不顾，与当前中国经济发展面临的金融法制市场化环境的欠缺密切相关...

（原文发表于8月20日【IT经理世界】）

最近“单独二胎”政策成为城中热议话题，市场反应强烈到令多个香港“BB概念股”出现了超过10%的盘中涨幅。有许多专家甚至大胆预测“单独二胎”可能是全面放开“二胎”乃至是“计划生育”的先兆。不管传闻是否属实，无可否认的是中国经济已经开始品尝到了计划生育埋藏下的苦果。

最近这几年，中国制造业一直被“用工荒”和“工资成本快速涨幅”所苦恼，这一切都源于“三十年执行计划生育使得中国人口比其他发展中国家衰老得更快，劳动力人口增长越来越慢，人口红利不断消散”。实...

目前，舆论的焦点都在光大证券是否涉嫌操纵市场和内幕交易这个问题上。而更重要的制度建设问题，却没有引起足够的重视。其实，“8·16”事件，就象是一次预演，将国内股票市场和期货市场上的制度问题，进行了暴露和放大。亡羊补牢，我们可以利用这个机会，来进行相应的制度建设。

一、对高频交易的监管

高频交易作为国外较为主流的投资方法，具有投机色彩，近年来，被引进至国内，并逐步得到发展。

正是因为采用高频交易，光大证券仅动用几十亿资金，就可以迅速撼动中国股票市场，并引起羊群效应。此次事件...

　随着改革开放的进一步深入，尤其是分税制后，地方政府对于新区的建设已经从之前的产业高地转变成土地财政变现的工具。大多数新区，由于缺乏人口聚焦和产业聚焦的能力，地方政府不顾自身实力，霸王硬上弓，最终导致了新区变空城最终变鬼城乃至死城。

　　最近以来，十堰、兰州、延安造新城更成为了舆论热点。对于当前中国的新城建设，需要采取辩证的态度来看待，趋利避害更好的进行新区建设，让其成为新平台而不能成为新负担。

　　对于中国的新区建设要用一种客观全面的观点来看待，既不能认为新区万能，也不能认为新区就是新祸害，...

2013年7月19日，中国人民银行宣布，对除住宅按揭贷款外的贷款利率下限予以取消。下一步最重要的改革措施应该就是存款利率市场化。

目前存款利率的上限为基准利率的1.1倍。包括存款利率在内的利率全面市场化，是中国金融体制改革中最重要的一环。以市场为主导的利率市场化将大大有助于中国经济的再平衡。

所谓中国经济的不平衡，其特点在于投资占GDP  比例过高，消费占GDP 的比例又太低。其中最重要的原因是因金融抑制（管制的存款利率低于市场利率）而导致的对私人收入和消费的抑制。1998-2002年期间，中国的银行储户尚可赚取正...

 8月9日-10日,协会一调研组应邀赴山西大同市商业银行调研，听取了大同市商业银行李桦董事长关于大同商行市场化改革和转型的工作情况介绍，实地调研了大同商行支持的中小微企业凤临阁公司和山西万昌国际物流园区，并调研了大同商行云冈支行等网点机构。我发表了“探循地方银行与地方经济共生共荣之道”的调研感想，回京后又进行了整理完善，现将整理完善的感想提供给博友分享。

与地方经济共生共荣渐入佳境

非常高兴有机会来这里学习，深入了解贵行的发展历程及宝贵经验。

刚才听了李董事长的介绍，我得出一个判断：你...