国务院此前批转的发改委《2013年深化经济体制改革重点工作意见》中，曾列出财税改革的四个重点，一是完善财政预算制度，二是扩大营业税改征增值税试点范围，三是扩大资源税改革范围，四是建立健全国有资本经营预算和收益分享制度与落实和完善对成长型、科技型、外向型小微企业的财税支持政策。

　　日前，国务院已决定，从今年8月1日起，对小微企业中月销售额不超过2万元的增值税小规模纳税人和营业税纳税人，暂免征收增值税和营业税。这可算得上是财税改革其中的一项已经落地了。

　　但是，已不止一位专家指出，新一轮的财税改...

明观市场4：资产证券化之三（投资篇）－ABS三优点：高安全、高票息、反向投资工具

摘要；

l        信贷资产约2万亿有证券化需求，高资质企业资产有1万亿可证券化，合计3万亿。若政策放开，证券化可望今明两年爆发。

l        ABN只是形式证券化，视同信用债。真正证券化是信贷资产ABS、企业资产ABS。

l        ABS是不同于传统债券的投资逻辑在于：1）看基础资产，不看主体信用；2）分层设计，对优先级保护。细化研究ABS的基础资产质量、覆盖率、分散性、次级比例、次级自持等9要素。认为，目前ABS的安全性都很高、极具投...

最新统计数据显示，截至2012年底，我国共有县级单位2852个，目前我国县域国土面积、人口、GDP、地方财政收入在全国的比重分别达到95%、75%、60%、25%。因此，在很大程度上，县域将决定我国新型城镇化乃至转型升级的成败。
近日，中国经营报社与河北石家庄灵寿县委县政府联合举办“灵寿县生态发展暨新型城镇化研讨会”，与会区域经济专家就灵寿的经济发展献计献策。国际金融论坛城镇化研究中心主任易鹏在发言中认为：“很多人都在说‘逃离北上广’，我认为这是一个伪命题。去年北京常住人口增加50万，其中自然增长人口大约为10万，增加的...

2013年8月16日，是一个可以载入史册的日子。

中午11点05分，A股突然出现“大逆转”。在二分钟内，沪指直线拉升超过100点，成交78亿元。对此，市场目瞪口呆。当时传言乱飞，有基本面的利好消息，如蓝筹股T+0,如引入优先股制度,将大市值蓝筹股的绝大部分股份转为优先股等。当然，也有利空的消息。

整个中午，大家都不知道发生了什么。直至临近下午开盘时，光大证券发布公告，承认自营业务套利系统出现问题。之后，上证综指一路回落，最终收跌0.60%。

随后，中金所发布公告：作为子公司的光大期货增持大量空头...

高盛资产负债管理及其经验借鉴

对于投资银行而言，最重要的风险莫过于流动性风险。金融企业的失败往往是由于市场环境的变坏而导致的流动性缺乏，因此许多投资银行把流动性风险管理作为风险管理的核心内容，高盛也毫不例外。在高盛的风险管理体系中，对流动性风险的管理始终处于非常突出的位置，并建立起了一套全面的流动性和融资政策体系，这一体系可以满足高盛自身经营以及未来更广阔的行业和市场发展情况对于流动性的需要。

在高盛的流动性管理体系中，主要包括剩余流动性（excess liquidity）、资产负债管理（asset-...

中国的债券市场正在经历从未遇到过的巨大冲击,十年期国债收益率冲上3.9%,几乎达到了2007年和2011年的水平,一般而言，国债利率的大幅上行来源于基本面的高通胀和高增长，而当前的通胀水平还不及2007年和2011年的一半,经济增长速度较当时低2-4个百分点。央行也并未采取持续紧缩的货币政策，其逆回购利率逐步下降，体现央行维稳资金面的信号，从正常的分析框架很难理解利率债收益率大幅飙升的现象。

这必须从商业银行的资产负债调整角度分析。经过六、七月份流动性暴风骤雨般的紧缩，商业银行普遍认识到了保持较高水平流动性的重要意义，一...

男性和女性分析者的差别

在中国专业做分析的从业者里女性比例高于男性，并且也高于海外同业。从接触和观察来看，中国女性从业者平均职业水平超过男性从业者。原因可能出自几个方面：首先在中国大学文科中女性就读者高于男性，特别是财经学科。其次分析者从行为上需要动静两极都要能够达到极致。静本来就是女性特长，女性做事一般都能沉得下来。另外，分析是需要非常细致情感，这也符合女性的心里特长。三、女性由于尊师情况好于男性，记忆能力强，做事定力好，因此理论基本功在这个行业里一般都强于男性。四、女性一般不像男...

要倒逼地方政府有长远打算

自2013年8月1日起，审计署全面摸底地方债，意图当然是为控制地方债规模并为规范与清理地方债做准备。不过，地方政府似乎没打算过紧日子。日前，《瞭望》的一个报道称，一些地方政府现任领导放言：“上一任借了钱搞工程、搞项目，有口碑也有政绩；本届政府绝不能勒紧裤腰带还债。”

地方政府不做计划还钱，甚至继续举债。难道打定了主意要中央政府兜底？毕竟，中国的地方政府是无限责任的，无法破产。

不过，地方想绑架中央，也没有那么容易。因为目前地方政府还是有清偿能力的，第一道防线是土地...

老曾博客34

稿件选登(16)

抉择特高压

财经

CAIJING MAGAZINE

2013年 第22期 8月12日出版 总第364期  

特别报道Special Report

按照国家电网公司的规划，到2020年，特高压电网投资将达9868亿元，如获通过，这将成为建国以来的第二大投资项目...

 经济学无疑是当今社会科学中的显学。造成这种显赫地位的缘由是多方面的。主流经济学家倾向于强调现代经济学分析方法和分析工具的优越性,而持谨慎、怀疑甚至抵制态度的社会科学家,尤其是社会学和人类学家以及文化批评学者们,则依据公共影响、意识形态以及权力和知识的联姻等社会因素进行说明和解构。大约在20世纪50年代以前,经济学的研究领域仍局限在社会的经济生活范围之内。可是,不久后,随着新制度经济学革命、经济解释的转向以及博弈论与经济学的联姻的不断推动,经济学理性主义(或更一般地说,理性选择理论范式)已经侵入了社会科学(包括...

《比较》第63期，张军，《理解中国经济快速发展的机制——朱镕基可能是对的》

2013年7月24日

北京市驼房营

苏鑫：在改革的风险里寻找结构性机会

网易财经8月15日讯

主题为“改革时代的地产新力量”的2013博鳌房地产论坛在海南今日继续进行。今天下午的博鳌圆桌论坛中，高和资本董事长苏鑫与会谈到了“利率市场化前瞻与资产证券化务实与操作”。

他在演讲中谈到，中国房地产行业前景乐观，既是机遇也是挑战。新型城镇化带来了机会，金融市场也较为活跃，政府也有望在三中全会之后提出房地产的长效机制，但这也意味着房地产行业也需要进行改革，我们必须要做到关注风险，并在风险中发现它们孕育的机会。

以下是文字实录：

苏鑫：各位朋友...

关于地方债的讨论，首先要弄清楚几个层面的问题。一是理论层面地方债到底是怎么回事；二是事实层面是否存在大规模风险；三是如果存在风险，究竟是什么原因造成的。只有搞清楚这几个层面的问题，才可能为化解地方债务危机提供可能的答案。

回到债务的本质，实际上就是举债人向债主显示自己未来潜在的收益，让债主对举债人的还本付息能力有信心。地方债无非是说地方政府发债，约定未来某一时期还本付息或者分期偿付。那么理论上，如果一个地方未来的经济能够发展，并且收入预期较为稳定，且地方政府的收入和支出能维持在合理的水...

信息分析的借鉴意识与工作态度

如果打算从事财经分析工作，并且希望做得十分优秀，那么必然需要阅读广博财经信息。国内信息需要知道，而海外信息则更需要了解。它一个是可以增加看问题视野宽度；另一个是它可以使你接受新的财经知识。英国金融时报、华尔街日报、路透财经信息、彭博社财经信息有条件的话，每天都应该去阅读。特别是像英国金融时报、华尔街日报和路透财经信息已经有了中文板，应该十分便于阅读了。如果对自己有更高要求，那么即使是英文的英国金融时报、彭博社财经信息也应该去阅读。

根据我的体会这...

房地产调控还将继续——财经串烧系列4

中国房地产市场一直让人费解，矛盾丛生。目前三大矛盾如下：
    1、一线城市土地热VS三四线城市空城
    2、钱荒VS地王
    3、房价不断上涨VS实体经济不好
    第一与第二个问题是有关联的，第三个问题涉及到敏感的房价，我们试图从诸多矛盾现象中找出核心问题并加以分析。
    核心问题1：为何钱荒与地荒相伴？
    背景：目前市场中钱荒现象非常明显，但同时北京、上海等一线城市地王又不断出现。
    分析：钱荒背景下的地王频现，是由开发商避险需求造成的。
    在钱荒的背景下，有钱人都会...

最近一段时间，外资企业在中国的日子不太好过，遭遇的麻烦也接踵而来。一些在中国具有代表性的外资企业，因为中国政府和消费者的接连敲击而面临苦战。

8 月7日 ，国家发改委依据《反垄断法》第四十六条的规定，决定对六家乳粉生产企业的价格垄断行为进行处罚，共处罚款6.6873亿元人民币。其中，合生元被罚1.6亿人民币，美赞臣被罚2.02亿人民币，多美滋、雅培、富仕兰、恒天然均被罚400万至1.7亿元人民币不等。这是中国2008年反垄断法实施以来的第一次高调执行。

虽然对合生元处罚高达1.6亿元人民币，但合生元公司有关负责人表示，...

8月11日晚因为北京暴雨，大量航班延误成了媒体的头条文章，与此对应的是高铁出现了一票难求的现象。从这个小迹象中能够反映出，当前有必要旗帜鲜明的大力发展高铁。

　　这些年中国的高铁得到了长足的发展，到今年年底中国高速铁路里程将突破1万公里。但也要看到723事件后高铁建设遇到了一些挫折，尤其在当时很多人以高铁上乘客数寥寥无几，高铁投资必定出现巨额亏损为由反对修建高铁。现在的现实表明，这些人在当时明显缺乏对于未来趋势的前瞻性判断，才2年多，中国高铁的乘坐率已大幅提升，甚至在某些时段和路段出现了一票难求的局面...

昨天的消息，央行发布通知，暂停包商银行银行间市场债券结算代理业务资格。

我开始看到消息，忍不住的喜悦，银行间市场终于开始强化执法了。

一名债市资深观察员这么评论：这是近年来，央行对债券代理机构作出的最严重的一次处罚，亦是债市风暴至今首家被公开处分的金融机构。这很可能意味着本轮债市整顿行动已经升级。但是，看完了整个通知，却是“一头雾水”。通知既没有说明包商银行违规的事实，也没有说其违反的是哪一条规定。

通知只是说：

根据《全国银行间债券市场债券交易管理办法》(中...

近期国内外投资者重新燃起对中国债务的担忧。就上市公司债务而言，其存在问题包括：存在“道德风险”的体制性安排让债务本来的积极功能失调，以及结构性的债务错配。

企业的付息债务包括几个方面：银行短期贷款、企业票据、商业票据的成本大约为3%，短期影子银行信贷的成本也大约为3%，企业债券的成本大约为6.5%，银行长期贷款的成本大约为7%，中长期影子银行信贷的成本大约为9%，合计下来中国企业的债务成本达到8%左右。也有研究认为实际债务成本可达两位数。和债务成本相比，就过去几年的整体情况来看，A股公司的净资产回报率在...

明观市场2：资产证券化之一（宏观篇）－3万亿资产的证券化需求

资产证券化渐成热点，目前要厘清哪些基础资产适宜证券化，及其证券化动机，这关乎业务机会和宏观职能。分析认为，信贷资产中以信用类贷款、保证类贷款、小微企业贷款、汽车贷款为主，约2万亿有证券化需求；企业资产中以建筑企业的BT回购债权、部分地方公共事业企业现金流为主，可证券化规模约1万亿，两者合计3万亿。若政策放开，证券化可望成为今明两年业务爆发点。证券化可实现“盘活存量”、“解决小微企业贷款”、“信贷出表”宏观职能，但与“不良资产处置”、“地方政...