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城镇职工养老及医疗保障风险分析

2016年1月

中国的养老和医疗保障由于人口结构的变化面临很大风险。中国将在未来30年进入快速老龄化。2013年老年人口数量突破2亿，老龄化水平达14.8%，而2050年则可能有三分之一为老龄人口。另一方面劳动人口持续萎缩。国家统计局的数据显示，截至2014年16到59岁人口占总人口比例为67%，比2013年同期减少了0.6个百分点，相当于大约371万人。这已经是劳动人口连续第三年呈现萎缩。随着出生率持续走低，推迟结婚年龄等因素，劳动人口萎缩的趋势还将持续。

养老保障风险

中国的城镇职工养...

（1）操纵股价。去年八月，某公司大股东对我说，"我持有60％的股份。还有几个铁哥们儿持有7％左右，三个友好的大基金一共持有13％。都不会卖。所以，真正流通的散货很少。股价非涨不可"。昨天，我看了一下：比八月份跌了一半多。

为什么？即使你锁定95％，甚至99％，剩下的流通股照样可以大跌。这个道理适合于个股，也适合于整个股票市场。不管"国家队"锁定多少比例，剩下的股票照样可以跌，可以跌得很厉害。只是时间的问题。即使每个股民都是傻瓜，整个市场一定不傻。操纵股市的效果有限。

换个角度：那些认为"国家队锁定了80％以...

前段时间微信朋友圈有一篇挺火的文章：《情商高、脾气好，还有个诺贝尔奖老公给她干家务，这个宣布美联储加息的女人是什么来头？》，说的是美国美联储主席耶伦。2015年10月份，“Bloomberg Markets”杂志评选了全球金融界最有影响力50人，第三位是苹果的CEO库克，第二位是习近平主席，第一位就是这位美联储主席耶伦。

“给她干家务”的老公是乔治·阿克洛夫（George Akerlof），同另外两位美国经济学家迈克尔·史宾斯（MichaelSpence）和约瑟夫·斯蒂格利茨（Joseph Stiglitz）一起获得了2001年诺贝尔经济学奖。他们三位是信息经济...

成功的基金管理人、打败英格兰银行的对冲基金高手、卢布风暴的幕后推手、知名财经评论员、跨国慈善家、卡尔.波普尔失败的哲学家弟子……我挺佩服这老头，甚至超过巴菲特。索罗斯是谁？这是一个看起来简单实则复杂的问题，在索罗斯85岁的一生中，他一直在改变自己的身份，如果他在8岁，18岁，25岁，35岁，50岁甚至60岁、70岁那年去世，每次定义都会有所不同。这就是传奇的一生，但是在他传奇的一生背后，其实也可以一睹一个与众不同的灵魂，跨越不同国家不同种族不同意识形态，艰难完成自己的梦想，创造出自己的生命光辉。

索...

           A股在1月16日开始击穿前期平台开始下跌，国内外媒体也在讨论中国经济的多与空，外汇市场也不平静。其中原委，可以从2015年M2等宏观数据中看出端倪。

2015年M2等经济数据里的玄机

央行《2015年金融统计数据报告》显示，12月末，广义货币(M2)余额139.23万亿元,同比增长13.3%；国家统计局公布，2015年GDP增长6.9%；2015年CPI同比增幅1.6%。

增幅：M2-GDP-CPI=13.3-6.9-1.6=4.8%

2014年7月30日，人民日报发表盛松成在接受记者专访时说：从近10年货币增长与经济增长、通胀水平的经验关系分析，对于我国货币供应量M2的增...

【明明债券研究团队】

报告要点：

创新货币政策工具，明确利率走廊。第一、经济周期转换，货币投放方式变革。2015年，基础货币投放数量有限，货币增长依赖于货币乘数提高。2016年，伴随降准等工具使用的减少，基础货币投放需求增加，短期+结构性工具将被广泛使用。我们预计2016年上半年通过定向工具释放中长期流动性规模仍需在1.2万亿元以上。第二、政策收益率曲线不断完善，有望发挥引导作用。为了加强资金引导、完善利率走廊，央行先后推出了SLO、SLF、PSL、MLF等创新型金融工具，且这些政策工具的期限不断完善，目前看从期限上讲，...

自美元加息以来，美元开始走强。全球很多货币出现贬值，一时间风声鹤唳。受此影响，中国的人民币近期汇率也出现大幅波动。市场对于人民币贬值的预期日益加强。
 
   我们之前分析过，由于中国的经济基本面强劲，以及手握3万亿美元外汇储备，人民币完全不用担心美元加息以及由此而引起的美元走强的冲击。对于人民币贬值的预期更多的是来自于投资者预期中国政府可能通过汇率贬值来提振出口，并以此来推动经济增长。因此，人民币贬值的压力其实正来自于我们担心人民币贬值本身。正如罗斯福所说的“我们唯一恐惧的是恐惧本身”。
 
   还有一...

央行有极限和底线么？作为一个经历过经济学训练的人，很长时间以来我都认为是有的。理论告诉我们，疯狂印钱是有代价的，这其中包括通胀、资产泡沫、货币贬值、财政崩溃，等等等等。作为一个聪明而理性的中央银行家，他们需要做的，是管理市场的预期。。。。
    但日本央行的经验告诉我们，不管怎么印钱，这些代价都是遥不可及的，日本央行很有可能在本周五的会议上调低未来的通胀预期。
    这是一个疯狂的时代，无论你如何拿经济学理论来套用，这都是很可笑的。有人说日本人口负增长，所以印钱不会带来通胀；有人说，日本有资本外流，所...

2016年1月26日，A股再度暴跌，这基本证明了一句谚语的正确性：市场总会选择阻力最小的方向。由于大部分中小市值股票的泡沫化依然严重，交易量萎缩时，投机者心态极其脆弱；而大部分大市值股票虽然估值合理，但仅可作为类债券投资，不满足投机者赚快钱的需求，叠加起来可以看到，无论沪深300指数股还是中证500指数股或是创业版股票，皆出现了大幅回调。而扣动此次暴跌扳机的事件毫无疑问是投资者对宏观风险的担忧程度大幅增加。

相较于一年前，目前宏观风险因素确有显著增加，突出体现在市场化改革进程、生成人民币基础货币的抵押品的充...

国有大行、票据诈骗、报纸顶包、监守自盗、股市蒸发……这些关键词联系在一起，简直可以拍一部电影，这也是这几天农行39亿元票据诈骗案的关键词。

农行北京分行的这一荒唐剧不仅赚足了眼球，也让隐藏在股灾下的众生相一一暴露在公众的眼前。事实上，这是一个拙劣的骗局。一张票据承担着由开票行负责最终承兑，在票据到期前虽然可以转贴现多次，但一个大原则是“拿钱的人压票，拿票的给钱”，这样票款两讫，童叟无欺。

在农行北分的这起案件中，农行本来收进票据，意味着其提供了资金，票据作为抵押放在了金库里，票据到期后，开票行应...

导言：12月28日下午，国务院法制办发布《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法（征求意见稿）》，公开征求意见，业界期盼已久的P2P监管政策终于出台。自即日起本人将对该监管办法的发表系列评论，纯粹个人观点，不代表所在机，欢迎批评指正。本文是该系列评论的第9篇。

北京大学国家发展研究院博士后郭峰

《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法（征求意见稿）》（下称《监管办法》）对P2P行业规范全面，但很多表述很不清晰，含含糊糊，让人不明不白。本文试以《监管办法》中的“集中度限制”为例对此进行分析。

所谓“集...

近日，关于境外机构境内银行结算户（NRA）的一些新规引起了市场的关注。按媒体报道，央行将允许对人民币NRA账户进行定期计息，而此前这一账户只可以进行活期计息。

这是中国宏观审慎管理的一部分，笔者也相信，在人民币面临贬值压力后，央行已经启动了宏观审慎管理框架（MPA）。事实上，梳理NRA的发展历程可以见到事情的端倪。

NRA账户已经存在多年，其含义是指境外机构在境内银行开立的结算账户，分为人民币和外币两种，伴随着人民币国际化在2010年前后逐步展开，人民币NRA账户开始流行，而这背后却产生了大量的套利行为。

翻阅...

商誉是个啥东西？

今年1月，蓝色光标（300058）发布业绩预告，其中净利润一栏，简直令人目瞪口呆。

图片来源：雪球社区

对此公司给出的原因，除了经营费用大幅增加等常规回答外，还有一个特别的原因：被收购公司盈利不达预期，需要计提商誉减值。

商誉是个啥东西？为啥会拖公司利润后腿？今天我们就来聊聊这个话题。

我先来看个例子。老王收购了隔壁县的一间汽水厂，经过评估，汽水厂的有形资产（厂房，设备等）值700万，无形资产（商标权，专利权等）值100万，但是老王最后的收购价是...

有人问了个好问题：油价都跌成这样了，为什么壳牌仍然要完成对BG的收购交易？

在石油行业，只有大胆的、具有前瞻性的交易才能改变行业格局。

壳牌的观点是，虽然油价复苏的时点和程度并不确定，但现有的低油价是不可持续的。

壳牌近日宣布了完成对BG收购交易的时间表，该并购交易将仍然按照计划进行，预计在2016年2月份中旬完成。

油价已经从壳牌宣布并购BG时的50美元（布油）跌倒了现在的20-30美元期间，为什么壳牌仍然要完成对BG的收购交易？

尽管从油价的角度看，这笔合并交易给股东带来价值的前提是布伦特油价在50美元或...

股市本周仍然大跌，上证指数跌破2900点。众多投资者损失惨重。

股票市场被称为经济的晴雨表。普通的投资者错误的认为股票市场会如实的反应经济的运行情况，这被投机大师科斯托拉尼讥讽为外行的观念。

关于股票市场与实体经济两者的关系，科斯托拉尼有一个精辟而形象的比喻。“一个人在街上散步，旁边是他的狗。狗总是这样，它跑到前面，但一会儿就跑回到主人身边。然后，它又跑到前面，看到自己跑得太远了，就又跑了回来，一直是这样。最后，他们两个到达了同一个目的地。当人慢悠悠地走了一公里时，狗却跑来颠去地跑了四公里。这个人...

【摘要】赋能+网络+信用+平台，四个侧面多角度的观察，大约离分享经济的实质，也相去不远了吧？

十八届五中全会通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》中，提及了一个国人相对来说知之不多的经济形态——分享经济。原文为：“拓展网络经济空间。实施‘互联网+’行动计划，发展物联网技术和应用，发展分享经济，促进互联网和经济社会融合发展”。

还有一些文章所说的“共享经济”，其实就是分享经济，无非字面表达不同。人人都可参与的分享，难道还不是一种共享的过程吗？前者从个体出发，而后者则...

2016年冬季达沃斯已在昨晚圆满闭幕。今天小编不仅要送出闭幕日的精彩内容，还要倾囊献上周日大礼包：达沃斯花絮集锦！看完你就能假装去过达沃斯啦:)

全球经济展望

IMF主席拉加德、日本央行行长黑山东彦、英国财政大臣乔治·奥斯本、瑞士信贷CEO谭天中与印度财政Arun Jaitley座谈全球经济展望。鉴于开年油价走低、股市低迷、美日欧货币政策分化，全球市场对中国经济的过度反应、英国会否脱欧等状况，发言人均对2016年全球经济形势持谨慎乐观态度。

2016年冬季达沃斯进入了第二日！最新预告都在这里啦，还有第一日的精彩内容请收下： 

李源潮副主席在达沃斯致辞指出，新常态下的中国经济，增长将更趋平稳，动力将更加多元。中国正在从数量高速扩张向质量和效益调整，2015年GDP实现了6.9%的中高速增长，其中消费对经济增长贡献率增至66.4%。中国推进改革的决心是坚定不移的，并将进一步激发和释放市场活力，将通过改革创新来培养中国增长新动能，推动经济中高速增长、产业迈向中高速水平，为世界经济提供新动能。