每个人心中，都在掂量房地产对于自己的价值，也在构筑自己对于未来经济的看法。买房还是卖房？
   
2015年初的一天，我约了一个朋友吃饭，他深谙房地产市场，我只会看数据，一直有很多问题。我问他，房地产市场的成交量似乎在上升，你怎么看？
   
他笑了笑，说其实从2014年第三季度开始，上海的豪宅市场就有转暖的迹象。尽管当时若干标志性楼盘似乎都在降价销售，但当第一轮的出货完成后，接下来就会出现涨价。
   
量为价先，我熟悉的几个楼盘中，似乎也出现了签约量上升的迹象。
   
我的另一个朋友，则对后市持有较为悲观的态度，...

耶伦北京时间周三凌晨的讲话备受市场关注，她在演讲中称，对于美国经济前景面临的风险，一个担忧关于全球经济增长速度，而这受到中国发展的显著影响；第二个担忧关于大宗商品价格的前景，尤其是石油。


耶伦称：“对于美国经济前景面临的风险，一个担忧关于全球经济增长速度，而这受到中国发展的显著影响。普遍认为中国经济未来几年将放缓，因为中国正在进行转型，经济增长驱动力由投资转向消费、由出口转向国内需求。然而，对于转型进程的平稳性、管理任何可能相伴的金融混乱的现有政策框架，都存在颇多不确定性，今年年初市场对于中国...

3月28日，计划中的喜达屋股东大会日期即将来临。这次股东大会的目的即是将原定于3月28日表决喜达屋和万豪的合并交易推迟到4月8日。3月25日，喜达屋和万豪已经发出联合投票权征集书的增补材料，看上去万豪赢得美人归只是时间的问题了。

土豪安邦抓住了剩下不多的时间，在3月26日果断的再次向喜达屋董事会递交了一封非约束性的修改报价，表示将以81美元/股的全现金收购喜达屋100%股份。在喜达屋董事会和公司的财务顾问和法律顾问进行商量之后，喜达屋董事会判定安邦的新报价有可能会构成更优报价，从而重新开启了和安邦的谈判，同时向...

第一次注意到武岳峰资本，是在去年其和Cypress争夺ISSI公司的并购战中。去年3月12日，武岳峰资本和ISSI达成并购协议后，Cypress出来半路抢了一下亲，最后被武岳峰资本稳准狠的提价给击败，最后中国PE以更高的价格胜出。

最近，武岳峰资本又开始在美国进行了一场抢亲的并购交易，这次中国资本所面对的对手是世界五百强之一的Thermo Fisher Scientific公司，而抢亲的标的，则是一家在纽约证交所上市的Affymetrix公司。

Affymetrix是一家在美国上市的基因芯片技术公司，其在2016年1月8日宣布和Thermo Fisher Scientific公司达成交易，...

瑞银：伯克希尔“离得开”巴菲特

瑞银初评巴菲特旗下伯克希尔-哈撒韦，给予买入评级，目标价244,500美元。目前伯克希尔股价上涨0.5%，报211,530美元。

瑞银看好伯克希尔的一个原因是，离开巴菲特，公司仍能够有上佳表现。

瑞银研报称，“首先，我们认为随着伯克希尔由一家保险和投资机构转变为多样化的联合大企业，巴菲特给股价带去的溢价逐步降低；第二，公司当前具有的结构性优势将保持下去；第三，作为有着多种主营业务的联合大公司，相比早年，伯克希尔已不再依赖于巴菲特的选股技能去创造收益，尽管日后巴菲特绝佳的资本配置技...

卡特尔邀请所有欧佩克成员国和其他主要产油国参加定于4月17日举行的冻产会议，路透图片显示了各国最新的态度。态度不明确的伊朗最为重要。

【明明债券研究团队】

投资要点：

猴年猴市的宏观背景下，信用债投资有何特点？不同类型的机构该如何适应低利率环境下的资产配置？本报告将从2016年供给侧的五大任务及当前市场格局出发，探讨以上两个问题。

房地产行业库存去化加快，但恐难以带动上下游行业重回高景气周期。去库存政策当然有助于提升相关房企资质，但是恐难带动上下游行业重回过去高景气周期。同样地，从产能过剩行业本身来看，去产能非朝夕之功，市场出清之前相关行业资产负债表难以再度大幅扩张。根据我们的测算，煤炭、钢铁“十三五”期间去产能压力巨大，从整...

数据来自彭博  上证综指成分股公司盈利已经连续四年多未有增长

【摘要】正因为实践是检验真理的唯一标准，所以作为改革“真理”的“顶层设计”，也只能从实践中来。

 党的十八届一中全会闭幕，刚刚履新的习近平总书记出京考察的第一地，就精心选择奔赴得改革开放风气之先的深圳和广东。途中宣示的第一主题，就是坚定不移地深化改革开放。两个“关键一招”的话说得多么好啊，几乎提升到了党和国家生命线的高度，他还强调了要增强改革的系统性整体性协同性。在几天以后的中央经济工作会议上，他又强调了要以更大的政治勇气和智慧推动下一步改革，要深入研究全面深化体制改革的顶层设计和总体规划，...

上海地产新政出台不久， 3月27日我参加中欧商学院私人财富投资论坛时也对外表达了自己的看法——上海新政调控过度，恐难长期延续。

上海出台二套房首付七成这样如此严厉的调控政策，有地方政府对市场理解问题，这方面，各地政府存在明显差异。上海新政的一个不容忽视的背景是，上海市场新盘库存量很小，因此新政主要将影响二手房成交量，对有改善型需求的购房者影响很大，而改善型需求又占了整个二套房购买需求中七成的份额。若调控过度，势必影响未来入市项目及土地投资，政府一旦遭遇压力，势必回调。因此我们判断，一脚油门，一脚刹...

庞大的商业银行体系是中国金融体系的堡垒，也是中国金融体系的最大风险源，更是中国多种经济积弊的关键之一。

通过国有大银行的绝对垄断地位，国家全面地掌握了金融资源和金融机构的管理权，从而能够依据国家经济发展和产业发展战略，决定信贷规模、资金成本、和资金流向。这样一种 “集中力量办大事”的金融模式，在经济发展的最初阶段，把限资本投向国家扶持的产业部门，确实起到引导经济增长的目的。但是随着经济规模扩大和复杂度加深，这种金融模式的后遗症开始显露，造成了系列的问题。

最核心的问题就是金融体系的市场属性非常...

LH Views

Oscar Health: 互联网式保险的潜在危机

2016年3月

2016年3月，福布斯披露了美国互联网健康险公司Oscar Health获得了高达4亿美元的投资，这一轮投资是以Fidelity（富达）领投，投后估值接近30亿美元。作为一家成立不到4年的公司，这一融资规模和估值刷新了市场的预期。Oscar Health的会员规模成长迅速，从2015年初的1.7万人增加到2016年初的14.5万人。公司预计到2021年，会员数将超过百万。

作为一家新的以互联网为卖点的健康险公司，Oscar Health的会员数和营收增长较快，满足了资本对增长的预期，也符合互联网高增长的...

现代社会的趋同性发展趋势难以逆转。越是新兴国家，趋同越会加速。技术与标准改变世界，人们总希望爬上别人的肩膀改变自己的世界。

大势所趋，虽然过程中有无数shifting factors（变量），影响的只是速度，而不是最终结果。

在美国，中餐业已经开始走向衰弱，传统中餐从业者纷纷向日餐和东南亚餐饮转型，制作更简单，利润更高，食品形象更健康。

中国大陆，近几十年不均衡发展，容易仿效的、搭架子的和能说故事的产业快速爆发，出现表面繁华，但是实体经济跟不上，贫富悬殊，成本高，平均消费能力低。在食品行业，有规模的餐饮企业...

美版《货币战争》作者里卡兹(JamesRickards)在网站The Daily Reckoning 撰文称，上海G20会议真正重要的会议是中、美、欧、日以及IMF私下举行的秘密会议，人民币掩人耳目的实现了隐秘贬值，秘密会议的结果也堪称1985年《广场协议》之后最大的一次打压美元操作。

中国、美国、欧洲和日本加起来占到全球GDP的70%。

《广场协议》由当时美国里根总统的财长贝克操刀，1980至1985年美元飙升了50%，并创下历史最高水平。《广场协议》由美国、法国、西德、日本和英国协作以打压美元，并且生效了，之后三年美元下跌幅度超过30%，美国经济获得助...

提要： 下一步最大的问题是定位，A股是择优的“重点班，特长班”还是挽救失足企业的”工读学校“，决定了资本市场的前途和命运。

上上周文章反复给大家打招呼了。

A股大涨过3000点，给投资者一个交代了，核心读者不多，希望惠及诸位（可以加微信给我发红包了）。

大家的问题又来了，A股还有什么危机吗？

目前有几个问题可以聊一聊 。

注册制靴子已经落下了。

除了刘士余回复，不能单兵突进外，还有就是

注册制已经实行了，新三板就是。

注册制已经实行了，新三板就是。

注册制已经实行了，新三板就是。

目前已有60...

为什么要救市？

哈继铭：为什么要救市？是因为之前股票大涨之后暴跌。为什么会大涨？大涨也是跟政府有关，也是跟监管当局有关。那个时候一个劲往上推。结果又来救市。得不偿失。我算了一下，2014年股市起来那一当头，一直到股市泡沫爆掉后，IPO也停了，你算一下IPO增发的资金加起来还不到1万亿，但是你光救市用掉2万亿，何苦呢？实际上得不偿失。这个可能还是监管部门没有真正的去执行三中全会所说的让市场起决定性作用这么一个精神。说的时候是一套，做的时候又是另外一套。所以我觉得中国可能，让我这样搞经济研究的人、搞政治分析的人是很难把握的。有时候他说的不做，而做的他不说。

哈继铭在2016博鳌亚洲论坛：《“闯祸”的杠杆》上表达该观点，参与论坛的还有高喜庆、李剑阁等人。

能感觉到俄罗斯的亚历山大吗？

据美银美林数据，全球人口前五国家为：中国13.7亿，印度12亿，美国3.23亿，印尼2.56亿，巴西2.04亿。

    经济增速下滑，各方压力都大，投资作为惯用的手段，自然又成了拉动经济的法宝。对于短期的经济增长，投资拉动固然重要，但是，并不是说只要持续增加投资就行了，没有实际消费需求作为支撑的投资，只会让中国经济走上结构扭曲的老路。

    为了把中国经济的结构问题讲清楚，需要回答一个问题：为什么消费占GDP之比上升到60%，经济增长速度却没有快起来？这个问题很深刻，是吗？是，很深刻，但比问题更深刻的，是它的答案：   

    第一，近来消费占GDP之比上升，不是因为消费上升得比以前更快了，而是因为投资增长速度下滑了...

税改是改革三十年后进入新阶段适应新发展的必然要求。

布局很宏大：全面现代化、精细化与科技化。一定程度上学习美国模式，以科技化为基础建立“财产—个人—企业”三层次互相关联的精确登记，以社会信用体系为监督措施，以登记与全面关联促进税收现代化和深度税改。就是要摸清，个人与企业有哪些应税财产，有哪些应税收入，来源又如何。后面的房地产税、个人所得税家庭化征收、税收向富人倾斜等等改革一定都是以这个为前提的。可以说，全面登记与全面关联是税改的基石。但这个基石目前是不牢固的，或者很难牢固，为未来的税改带来极大...

    2016年1月至今，人民币兑美元汇率中间价总体上是震荡升值。1月7日，人民币兑美元汇率中间价一度达到6.5646。3月18日，该价格一度上升至6.4628。截止作者写稿时的3月25日，该价格回落至6.5223。

    市场对人民币兑美元汇率在今年1月至3月这波反弹解释为，随着美联储加息预期的淡化，以及中国经济逐渐企稳，中国的资本外流趋势正在放缓。例如，与2015年12月以及2016年1月中国外汇储备规模分别下降了1079与995亿美元相比，22016年2月外储仅下降了286亿美元。

    美联储在3月议息会议上并未宣布继续加息，这使得金融市场情...