资产证券化发展势头猛 产品设计需从投资人出发

金融界：上周举办了规模盛大的中国资产证券化论坛，请您谈谈目前中国资产证券化的发展现状和趋势如何？

郭杰群：中国资产证券化业务从2004年起步，到2015年存量超过1000亿美元，只用了11年。目前，业务发展势头很猛，业务的突破发生在2013年8月国务院常务会议关于进一步扩大信贷资产证券化试点决议。到2015年，我国资产证券化产品发行总量已经成为亚洲第一。

中国资产证券化市场的发展大致会经历三个阶段：政策探索阶段、增量发展阶段和存量优化阶段。资产证券化业务试点始...

【明明债券研究团队】

报告要点

近期，债市违约风潮渐起并呈加速扩散之势，个券信用风险预警正当其时。尽管宏观经济企稳迹象明显，但是从东北特刚等具体案例来看，正所谓“远水难解近渴”，发行人中长期盈利能力边际提升并不能确保其短期流动性覆盖本息。“临高远望，方知万山高低”，个券信用风险预警必不可少。

低评级发行人违约风险大，市场预期较为充分。目前全市场主体评级低于AA-发行人共计49家，其中17家已经发生主体违约，其余32家暂无实质违约，但是偿债能力相当堪忧。除南京港与万安集团相对较好，其余30家企业要么身...

巴菲特曾经说过，只有在退潮之后，才能发现谁没有穿游泳裤。很可能，等到退潮之后，我们才会发现，大家都没有穿游泳裤。2007年美国次贷危机之后，发达国家的金融机构如同多米诺骨牌，一张一张地倒掉，那时，我们还在隔岸观火。中国经济进入新常态之后，潜在的金融风险会逐渐提高。

过去30年，中国经济尽管有起有落，但大致保持了较高的经济增长速度。眺望前路，中国的潜在增长速度将不可避免地放缓。在经济下行时期，存在多种内在的螺旋形下滑机制，比如，越是不肯采用积极的财政政策，经济增长就越慢，经济增长越慢，财政压力就越大...

 股市竟然“煤飞色舞”,期市“黑色系”崛起，这些不是过生产能吗？

刚刚公布外贸数据不错，出口大幅回升，是外需恢复了吗?

A股要为什么会涨？要一飞冲天了吗？

在以往的市场里，没有任何一年的全球资产的联动象2016年这般强烈，也没有任何一年，“中国因素”对世界的影响，以及世界因素对中国的影响如2016般鲜明。

这是一个全球化的时代，不了解世界，就无法了解中国。

微观一点来看，看不懂石油、美元、人民币的关系，就看不懂2016年的A股。

石油对当今的世界意味着什么

前一段时间能源、原材料、...

【外媒再提中国GDP数据缺乏可信度】

彭博报道称中国过去六个季度GDP增速分别为：7.1%，7.2%，7.0%，7.0%，6.9%，6.8%。平均来看，2011年以来季度数据变化幅度仅为0.2个百分点，不到全球其他十大经济体波动中位值的半数。而同期中国经济历经油价由114美元/桶降至35美元/桶、出口由扩张变成萎缩、股市动荡程度超过其他主要经济体。

中国一季度GDP数据将于周五公布，路透调查的平均值为增长6.7%。

最近，国务院国务院常务会议确定了2016年医改重点，其中包括要将城市公立医院综合改革试点城市，由100个扩大到200个。全国70%左右的地市开展分级诊疗试点，开展公立医院在职或退休主治以上医师到基层医疗机构执业或开设工作室试点等。未来对医疗服务市场可能产生的影响包括几个方面。

随着试点范围的扩大，公立医院的扩张会变得更加困难。过去几年大医院新增的分院未来可能会很大的经营危机。尤其，对于新加入试点的城市来说，将面临失去一部分药品收入，受到检查上更为严格监管，对于其运营能力本身就是考验。而新增的分院有一部分在服...

    2016年2月，中国消费者物价指数（CPI）同比增速达到2.3%，创下2014年7月以来的新高，环比增速达到1.6%，更是创下2008年2月以来的新高。2016年3月，CPI同比增速仍为2.3%，环比增速降至-0.4%。近期物价上涨引发了市场的热议。有观点认为，当前中国经济已经陷入滞胀。随着未来通胀率进一步上行，央行放松货币政策的空间已经越来越窄。

    我们认为，当前中国经济面临的主要矛盾依然是经济下行，不必过分担心通胀风险。2016年CPI同比增速持续超过3%的可能性非常之小，这意味着央行仍有放松货币政策的空间。

    中国有三个重...

一、宏观经济学是仓促上阵的“工程学”

经济学作为一门致力于理解人类社会资源配置和价值规律的科学，已经有数百年的历史，但宏观经济学成为一个分析并解决实际社会问题的分支，则是在美国上世纪30年代的大萧条之后。大萧条造成的生产力破坏和社会性危机是空前的，也直接危及到了资本主义制度的存亡。政府迫切需要有人来对这样的社会灾难进行系统性的分析和解释，并设法走出困境，避免灾难在再度发生。经济学家由于已经拥有了较为完善的个体经济行为分析框架，并对国家的发展政策有所主张，因此在与政治学家和伦理学家的竞争中取得优势...

通胀还是通缩？这是一个盘旋在所有人脑中的问题。但可以明确的是，市场对于通缩的预期正在下降，或者说市场过度price in了通缩风险。这样的一种“过度”带来了一个更加奇怪的现象，当CPI连续高于2%时，市场已经开始关心通胀甚至滞胀问题了。

研究者们的变化多端，肯定也会让政策决策者们头疼，几个月前，所有的人都在高喊通缩，要求央行大幅度放松货币政策，但枪头一转，市场又开始呼吁央行不能过度放松货币政策，多数研究机构开始调减未来降息和降准的幅度。

影响市场预期的因素包括：第一，猪肉价格快速上升，按照历史规律，猪价...

城市是人类文明的丰碑。用城市来界定一个文明，可谓再适合不过：说到古希腊文明，就是雅典；说到青铜时代印度河谷文明的顶端，就是如今位于巴基斯坦的摩亨佐达罗；而说到当今的日本，那也就是东京了。

对于来自国外的旅行者而言，城市不仅是他们的歇脚之处，更能让他们窥一斑而知全豹、领略到一个国家的特质。同时，自贸易和政治开始兴盛之时，城市也成为了贸易、制造业的发源地和行政中枢。

在1800年，全球城市化率只有3%。这一数字在1900年增长到了14%，2000年则达到了40%。预计在2050年，全球将有超过70%的人口居住在城市当...

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之前去印度的时候，我遇见了一个叫Kushboo的12岁小女孩。她住在Bhairupura村里，离斋普尔不远。Bhairupura村是Raigar人居住的地方，他们处于印度最底层，一直以制鞋为业。村子外面除了树林再无他物。很少有人来拜访这个村庄，除了那些为斋普尔开现代工厂的地毯制造商跑腿的人。

国际买家去参观的都是这种现代工厂，但他们的地毯却不是在这里生产出来的。真实的情况是，在Bhairupura这样的村子里，Kushboo这些儿童作为一种廉价、囚禁、隐形的劳动力，一针一线制作了这些...

中国年800万吨的白酒销量，占世界烈性酒销量的三分之一以上，而价格在500元以上的国内高端白酒市场，茅台一家就占据了半壁江山。尽管在年轻一代中，酒类消费习惯与以往有很大不同，但“酒文化”的绵延流淌，也非一时一地所能改变，如茅台在2015年报中所述“白酒作为中国人情感交流的载体没有变，作为中华民族文化符号之一没有变，作为中国人的日常消费偏爱没有变，消费白酒的传统风俗习惯和文化习惯也没有变。这些，都为我国白酒产业的持续健康发展提供了土壤。”那么，茅台也就成为这个时代为数不多的“能够看的清未来十年大方向...

美银美林：2011年11月以来，有媒体报道的中国影子银行领域违约涉及资金高达2140亿，数量超过200例。

分析师称，2015年年中以来，影子银行产品违约所涉资金总规模快速攀升，所指为非银行贷款工具，包括通过P2P提供的债券、信托和信贷产品，以及各种各样的互联网理财产品。尽管政府及相关方面急于寻求压制违约发生，但违约的广度和深度存在发展至他们无法控制水平的风险，并可能引发信贷收紧，尽管确切时间难于预测，随着违约增多，债务市场触及心理转折点的风险会继续加剧。

2011年11月以来媒体报道的影子银行领域违约所涉资金，目前已经高达2140亿人民币，违约案例超过200 。

保险公司在经管过程中，由于收到保费与保赔事件发生、进行赔付存在一定的时间间隔，会产生资金沉淀，形成可投资资产。根据A股保险上市公司的2015年度的年报，截止到2015年底，新华保险、中国太保、中国人寿、中国平安的总投资资产分别达到6357亿、8545亿、2.28万亿和1.73万亿。而且据中国保险资产管理业协会2016年1月14日公布的统计数据，截止到2015年底，保险资产管理机构备案注册资产管理计划合计超过1.3万亿。对保险资金进行有效的投资管理，获取稳健投资收益，保障赔付资金需求，成为保险行业重要经营组成部分。

本文分析四大A股上...

近期国际油价如过山车般大幅波动，持续的大跌大涨对市场影响很大。目前石油市场供过于求及美元走强的基本面没有改变，国际油价还可能继续承压。这一段时间以来国际油价大幅下跌和波动的主要原因是市场投机。其实全球煤炭的供大于求程度大大超过石油的供需失衡，但煤炭价格并没有像油价那样大幅波动，因为石油市场比较活跃，存在的投机因素较强，对全球经济的悲观预期导致了油价进一步下跌，而由于跌得太快太多，反弹幅度也将很大很快。

对于主要产油国的开采成本而言，每桶30~40美元的油价是显然难以维持的。对全球市场而言，今年石油需...

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与十年前相比，如今我们的工作方式已经发生了翻天覆地的变化。科技的发展让我们可以在任何时间和地点开展商业活动；因此许多雇员不再需要每周五天、朝九晚五地待在狭小的工位里面。

灵活的工作环境正在成为常态。越来越多的雇员正在追求上班时间、地点和方式的灵活化转变。伴随着人们对工作生活一体化的期待，前述的这一需求逐渐增长；我们从工作环境的统计数字里，也能明确看出高度相关的变化趋势。

例如在澳大利亚，夫妻均有收入的家庭在全社会中的占比，由1983年的...

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这个社会的全部个体（包括公司），都有一份不可推卸的责任，那就是让这个世界变得更好。这也就是我们在飞利浦公司所做的事情：我们计划要在2025年之前提升30亿人民的生活水平，并通过有意义的创新去让这个世界变得更加健康、持续性更强。因此，我们公司决定拥抱“可持续发展目标”（简称SDGs），并尽自己最大努力去实现这些目标。在这些“可持续发展目标”中，我们最有激情的是SDG #3，也就是确保生命健康，提升各年龄层人民的幸福感。这一目标对成熟经济体来讲很不容易，...