一直以来所有人都知道一个概念，在中国房产所有权并不是土地的私有权，我们买的是房子以及房子所在土地70年（商业地产一般为20-50年）的使用权，但是由于改革时间尚短，大多数人对于使用权70年这个到底是什么概念并不清楚。随着2007年10月，《物权法》的正式出台实施，所有人的心似乎也都放下了，因为物权法第149条规定：住宅建设用地使用权期间届满的，自动续期。因为从字面上的意思理解，70年的使用权到期之后也会自动续期的，不会对我们的生活有什么影响。

但是，近来温州、深圳的新闻却引起了轩然大波，“温州20年土地使用权到期，...

——写在母校105年生日及经济系建系90周年之际

我入学时经济管理学院刚刚成立没有几年，我所考入的经济系也同样才恢复没有几年。那时的经济学和管理学自然不像当下这般炙手可热。现在每次聚会时留在学校已经任院领导的同学就会说，我们今年又召到了多少名各省“状元”。想当初考入经济管理学院的同学大致分为两类：一是第一志愿其实报了其他学科和其他专业，阴差阳错到了这里；还有一类同学是对于社会风潮和时代变迁已经有了一些敏感，第一志愿报了经济学或者管理学，相信这是一条捷径、能够在职业生涯的一开始就获得较高的起点...

【明明债券研究团队】

投资要点

一季度末以来，“资产荒”与资金紧张并存的格局愈发凸显，引发市场关注。有观点认为，资金面确实很紧，结合债市杠杆高企的背景，流动性风险堪忧，4月降准可期。资金面真的很紧吗？这一矛盾局面还将持续多久？

本篇报告中，我们首先将反驳基于债市杠杆推测流动性风险的做法。一方面，债市杠杆并不等同于货币市场杠杆，另一方面，在投资者结构发生较大变化的局面下，现行测算方法已不能很好地反映债市风险。目前，市场计算债市杠杆率主要采取以下公式：债市杠杆率=总债券托管量/（总债券托管量-待购回...

何为实体经济不言而喻，网络是手段。

中国餐饮问题本质在城市化中的房地产等投入、人才配给和发展速度远快于实体经济发展（就和网络投入一样），大型城市必须有大型餐饮连锁像对应，集中采购，这样才能培养一个大型的生产加工和现代设备企业群落，大型加工企业集中采购才能把握住生产农业源头的安全、设立标准与源头的研发投入。

民以食为天，每个人天天要有的，口号天天都在喊的，但对于投资和从业者都不够性感。中国在餐饮行业的投入、人才、政策支持和发展都是远远不够的。

“饿了么”在2013-2016被投150亿人民币，还不算投资到...

本周债券市场波澜再起，先是4月10日中国铁路物资股份公司公告称，168亿债务融资工具今日起集体暂停交易；再是4月12号浙江省交通投资集团孙公司温州海运和台州海运发生违约；最后是4月13日当天包括中国中铁在内的7家企业共弃发69亿元债券。这一连串的信用风险事件，正在逐步打破我国债券市场刚性兑付神话，并且债券违约的影响向纵深发展，本周最为突出的是债券一级市场上多家公司取消原计划的债券发行，根据上海清算所网站数据，截至4月13日，4月份中国企业至少有共计283.5亿的29只债券取消发行，而今年3月就有62家企业取消448亿元的债券发...

【摘要】深刻认识和科学把握“三化归一”的工业转型升级路径取向，在推进工业制造高端化和服务化的同时，将信息化作为转型升级的“重中之重”，拥抱变化、跟进时代，那我们就一定能赢取工业现代化的美好前景！

这些年来，导致浙江经济增速放缓的一大要因是制造业的不景气。长期以来，我省已形成了“二、三、一”的产业结构，主体为工业的第二产业，一直是拉动我省经济增长的主引擎。虽说目前还不至进入“熄火”的状态，但相较于前些年动辄百分之十四、五以上的增长，今日的“贡献率”显然是被“腰斩”了一半。传统工业的发展，进入...

最近国务院宣布阶段性降低企业养老，住房，失业等的缴费。从表面上来看，这有助于企业降低运营成本，对于缓解当下普遍的企业困境有一定帮助。但进一步的看，会发现这项政策企业受益有限，可能恶化收入分配，并加重政府债务问题。因此这项政策的净效果要打个问号。

首先，当全部企业的成本同时下降时，很大一部分成本下降会转移为价格下降。税和五险一金都可以视为成本的一部分。在完全竞争的情况下，成本下降会百分之百转化为价格的下降。在现实中，企业或多或少都有些定价能力，成本下降不会完全转为降价。但企业从降低缴费中获益也要...

 
摘要

1971年来，美元指数呈现出三次贬值周期和三次升值周期的交替变化趋势，每次贬值周期持续约10年，而每次升值周期持续约5-6年。三次贬值周期的趋势大致类似，而三次升值周期则呈现出持续时间变长而升值幅度下降的趋势。

利率平价、购买力平价和巴拉萨-萨缪尔森效应是驱动美元周期的三大力量。

美元升值周期对新兴市场经济体负面冲击更大，而美元贬值周期对发达经济体负面冲击更大。我们认为，新兴市场国家货币总体上盯住美元的程度更高，可能是造成美元周期非对称性影响的重要原因。

综合考虑历史经验、利差、通胀和增长率，...

周末多哈冻产会议前夕，北京时间22.17，美油大跌3.4%，报40.1美元。

今日下午伊朗官员称该国石油部长将不出席冻产会议，驻欧佩克代表将代其前往，消息传出后国际油价便开始跳水。

据路透社近日报道，知情人士称，俄能源部长预期多哈冻产协议不会有实质承诺。诺瓦克周二晚间在莫斯科向能源行业分析师简要介绍对多哈会议的预期，称本月将在多哈签署的石油冻产协议将将具有松散的框架，几乎没有任何具体的承诺。

知情者称，“该协议不会有非常严格的规定，更像是一份君子协定。没有计划签订有约束力的文件。它将是一种协议纲领。”

全...

【摘要】还是不妨把困难和风险看得更严重一些，把转型和升级做得更切实一些，把进退交锋、新旧更替的实质性转换节点再后移一些，并由此作出下一步经济工作的安排和部署，这样恐怕会更符合浙江发展的实际。

上半年浙江经济运行的数据出笼，携一季度的靓丽，甚至是更加的出彩：GDP 增幅高达8.3%，比一季度还要高出0.1个百分点。这个数据，不但好于全国和上海1.3个百分点，比广东、山东和河南也高出0.5-0.6个百分点，仅次于江苏0.2个百分点，一改在全国和沿海相对发达省份“垫底”的被动局面，不禁让人眼睛一亮。

对此，欢快的情绪...

看懂一季度各种数据里的猫腻 

一、持币观望情绪很浓，资产荒和报纸抵押骗贷的事还有

中国3月M0货币供应同比4.4%，预期4.3%，前值-4.8%；M1货币供应同比22.1%，预期18.4%，前值17.4%；新增人民币贷款13700亿，预期11000亿，前值7266亿；M2货币供应同比13.4%，预期13.5%，前值13.3%。 

连续几个月，M1增速远大于M2增速，说明持币观望情绪很浓，资产荒依然在，骗贷的事情还有，拿报纸当票据抵押的事还有。

二、外汇的数据令人费解，资产依旧在流出是肯定的，其他币种升值造成外储增加？

中国央行资产负债表：...

3月中下旬以来，中国银行间债券市场出现多起信用违约事件，从民企到地方国企甚至央企，从短融中票到PPN（非公开定向债务融资工具）。此外，违约债券规模之大，波及的投资者之众也是过去几轮未曾预见的情形。违约事件的发酵，已经导致市场部分机构的产品遭遇大额赎回，流动性冲击带来的大额抛压使得本就脆弱的市场雪上加霜。同时，大部分公司的风控部门也相应收紧了审批权限，并要求出清持仓的过剩产能，一时间市场风声鹤唳。

中国债券市场的监管一直较为严格，对于发行人有多项财务指标上的硬性要求。但过去一轮经济周期中，企业大举扩...

资产证券化发展势头猛 产品设计需从投资人出发

金融界：上周举办了规模盛大的中国资产证券化论坛，请您谈谈目前中国资产证券化的发展现状和趋势如何？

郭杰群：中国资产证券化业务从2004年起步，到2015年存量超过1000亿美元，只用了11年。目前，业务发展势头很猛，业务的突破发生在2013年8月国务院常务会议关于进一步扩大信贷资产证券化试点决议。到2015年，我国资产证券化产品发行总量已经成为亚洲第一。

中国资产证券化市场的发展大致会经历三个阶段：政策探索阶段、增量发展阶段和存量优化阶段。资产证券化业务试点始...

【明明债券研究团队】

报告要点

近期，债市违约风潮渐起并呈加速扩散之势，个券信用风险预警正当其时。尽管宏观经济企稳迹象明显，但是从东北特刚等具体案例来看，正所谓“远水难解近渴”，发行人中长期盈利能力边际提升并不能确保其短期流动性覆盖本息。“临高远望，方知万山高低”，个券信用风险预警必不可少。

低评级发行人违约风险大，市场预期较为充分。目前全市场主体评级低于AA-发行人共计49家，其中17家已经发生主体违约，其余32家暂无实质违约，但是偿债能力相当堪忧。除南京港与万安集团相对较好，其余30家企业要么身...

巴菲特曾经说过，只有在退潮之后，才能发现谁没有穿游泳裤。很可能，等到退潮之后，我们才会发现，大家都没有穿游泳裤。2007年美国次贷危机之后，发达国家的金融机构如同多米诺骨牌，一张一张地倒掉，那时，我们还在隔岸观火。中国经济进入新常态之后，潜在的金融风险会逐渐提高。

过去30年，中国经济尽管有起有落，但大致保持了较高的经济增长速度。眺望前路，中国的潜在增长速度将不可避免地放缓。在经济下行时期，存在多种内在的螺旋形下滑机制，比如，越是不肯采用积极的财政政策，经济增长就越慢，经济增长越慢，财政压力就越大...

 股市竟然“煤飞色舞”,期市“黑色系”崛起，这些不是过生产能吗？

刚刚公布外贸数据不错，出口大幅回升，是外需恢复了吗?

A股要为什么会涨？要一飞冲天了吗？

在以往的市场里，没有任何一年的全球资产的联动象2016年这般强烈，也没有任何一年，“中国因素”对世界的影响，以及世界因素对中国的影响如2016般鲜明。

这是一个全球化的时代，不了解世界，就无法了解中国。

微观一点来看，看不懂石油、美元、人民币的关系，就看不懂2016年的A股。

石油对当今的世界意味着什么

前一段时间能源、原材料、...

【外媒再提中国GDP数据缺乏可信度】

彭博报道称中国过去六个季度GDP增速分别为：7.1%，7.2%，7.0%，7.0%，6.9%，6.8%。平均来看，2011年以来季度数据变化幅度仅为0.2个百分点，不到全球其他十大经济体波动中位值的半数。而同期中国经济历经油价由114美元/桶降至35美元/桶、出口由扩张变成萎缩、股市动荡程度超过其他主要经济体。

中国一季度GDP数据将于周五公布，路透调查的平均值为增长6.7%。

最近，国务院国务院常务会议确定了2016年医改重点，其中包括要将城市公立医院综合改革试点城市，由100个扩大到200个。全国70%左右的地市开展分级诊疗试点，开展公立医院在职或退休主治以上医师到基层医疗机构执业或开设工作室试点等。未来对医疗服务市场可能产生的影响包括几个方面。

随着试点范围的扩大，公立医院的扩张会变得更加困难。过去几年大医院新增的分院未来可能会很大的经营危机。尤其，对于新加入试点的城市来说，将面临失去一部分药品收入，受到检查上更为严格监管，对于其运营能力本身就是考验。而新增的分院有一部分在服...