【明明债券研究团队】

事项

2016年4月，由于信用违约事件的爆发、央行对杠杆率关注度提高、营改增导致非国债的税负提高、经济显著走强四重因素影响，债市收益率发生显著回升。除10年期国债外，各期限利率债收益率明显上行（见图1）。其中，10年期国开债和5年期国债的回升幅度都在25bp左右。

5月初之后，几重利空得到极大的缓解：①经济数据在短暂走强后再度走弱，出口消费双重回落显示内外需大幅下行；②央行并未推出强势去杠杆的措施，而且表态稳健的货币政策取向没有改变，债市去杠杆的隐患暂消；③营改增打补丁，对政策性金融...

摘要：4月份经济总体上仍在探底过程之中，工业增加值与消费增速持平，投资增速小幅回落，进出口额仍在下降但降幅收窄。在前期刺激政策的推动下，房地产以及钢铁、有色等传统制造行业有所反弹，房地产继续加杠杆风险及经济挤出效应值得警惕。同时，战略性新兴产业、新兴服务业以及新业态、新产品、新服务保持较快增速。CPI增速平稳，PPI降幅收窄。货币政策回归稳健，财政存款多增等因素导致货币供应增速回落，地方债置换与债市风险上升等因素导致贷款与社会融资规模环比明显少增。

表：2016年2月份主要经济指标

2015....

精彩内容

做互联网的人智商比实体零售人的高？怎么判断智商？如果按高考来算，我比马云厉害。

有多少百货人看着厉玲先生的《我能》入了行，又有多少人像怀念一个时代那样怀念符号化的厉玲和百货前辈高人厉玲？
 

1958年出生，是那个年轻时会对杭州市委书记父亲说“希望将来别人说你是我厉玲的父亲”的人。时至今日，还是那么热爱行业，做事纯粹，说话犀利，自信、勤思、健朗。

她做杭州大厦购物中心、浙江银泰百货总经理的1993年-2004年，是中国百货的黄金十年。她说这是自己的荣幸。后来去过深圳万象城、北京华熙...

【摘要】全球瞩目的中国改革开放大潮，自“大包干”的农村改革肇始。而这一带有颠覆性意义的变动，之所以能得以破题和成功，又是与“实践是检验真理唯一标准”理论命题相关的拨乱反正紧密相连的。正因为是想到了这一层，我才将本文题目最终确定为：“正本清源话改革”。

 去年底的中央政治局会议，以及随后的中央经济工作会议，正式推出了“供给侧结构性改革”的命题，对此一时间众说纷纭、莫衷一是。直到看见吴敬琏老先生的这篇讲座稿，以为是正本清源之说，于是才拿来好好推介一番。

小编的“标题党”做得不错，拎出了冗长记录...

提要

在 上海去年的店王TOP20里，购物中心已超百货。百货转型升级样板中，东方商厦淮海路店变成了淮海755，做购物中心；韩国衣恋把百盛优客往城市奥莱做； 大悦城购物中心感人。《联商网》组织百货中高管5月26日考察这三店（报名联络葛先生13205819193），各店管理层现场接待答疑，以下为笔者提前 探班小记。

上周三去上海走了淮海755、大悦城、百盛优客，要讨论较新的中国百货转型升级和购物中心趋势，值得看这三家店。

淮海中路755的号牌，在东方商厦淮海路店的门口挂了几十年，母公司百联集团去年下决心，...

南京一起风，就飘落法梧绒毛和柳絮，比往年更多。我几天前在金鹰新街口店三楼，竟也碰到了白絮。

两天两夜，走了新街口商圈的金鹰、德基、苏宁、新百、中央、五星、苏果等7个门店和公司，回杭又看了一天相关上市公司年报，颇多感慨。

“中华第一商圈”名不虚传。核心商圈不到1平方公里，年销售额超过300亿元，门店背后的企业销售额年销售规模5000亿元+，多是本土企业。街上云集30+家大中型商场，1600+商户星罗棋布，每日迎送50万+客流。

德基广场去年销售70.2亿元，中央商场中心店43亿元，金鹰新街口店近40亿元...

学者与记者的对话

嘉　宾: 何帆 (财新传媒首席经济学家、中国社会科学院世界经济与政治研究所原副所长)
　　　         刘荒 (新华社高级记者)
       主持人: 易艳刚 (评论员)

Q&A

财新传媒首席经济学家 何帆

“僵尸企业”就像锈掉的齿轮，无法顺畅地转动。一旦企业的齿轮被卡住，宏观经济的齿轮也终将停止转动。

银行才是造成“僵尸企业”问题的根源。

新华社资深记者 刘荒

丧失造血功能的“僵尸企业”，如同经济血脉中不断渗透和迸裂的“出血点”，不仅降低资源配置效率，还极易引发金融风险。

如果说“僵尸企业”是深...

美联储4月份的会议纪要公布，为美元的短期走强奠定了基础。当然，一份会议纪要并不能让市场信服。近期美国数据出现走强的迹象，是市场对美元更有信心的关键原因。

国内市场热炒的美联储“缩表”概念，在海外市场似乎并没有什么追随者。坦率地说，在我的理解中，中央银行资产负债表出现扩张或者萎缩，是一个基于经济基本面的决定。而市场的风向变化之快，让人觉得有些无厘头——其实一个星期前，市场还在讨论QE4……

所以让我们回到基本面，美国近期公布的通胀数据略高于预期、零售数据和制造业数据表现不错，是支撑美元的关键因素。而...

与做投资的朋友谈餐饮投资，经常得到这样的建议，店流水如何，找一个好的大厨把餐做出名，把流水做出来，然后容易投资。我问，如果我开一百家连锁，也就一个好的大厨师是否也是一样的结果？单店做餐与中央厨房做完全不是一回事，100家店必然是中央厨房做，是一个供应链与管理的事情，与其到了100家改口味，还不如一开始就做好了。中餐就是这1家或者几家向100家过程中出的问题，甚至到了几百家还是老问题，为什么还总要重蹈覆辙？

麦当劳创立经典快餐模式。没有野心的麦当劳兄弟在1954年把品牌卖给奶昔设备的供应商Ray Kroc。Kroc一直做...

☆☆☆★

浪君有个朋友，是个包工头，整年跟着那些大工程局天南海北地搞施工，见多识广，交际广阔，为人又能喝健谈，我们都很喜欢他。

有一次好不容易聚在一起吃饭的时候，他讲了个故事。

他们这两年在西部某省修铁路，项目部租了一个村里的院子做驻地。院子很大，住了五六十人，平时也堆点建筑材料工具什么的。

房东姓郝，三十多岁，一儿一女，一辈子没出过省，典型的村里人，看起来淳朴的一塌糊涂。

房东家里土地不少，几十亩的样子，都租了出去给别人耕种，自己买了个二手夏利在城里开...

自2013年”一带一路”的倡议正式提出以来，为了抓住风口，国内研究机构已经发布了不计其数的研究报告，召开了不计其数的研讨会。然而，从笔者对企业和政府的调研反馈来看，绝大多数的研究报告的质量都难以令人满意。笔者曾有幸就职于美国的智库和咨询公司，参与了华盛顿及纽约主流机构的国别研究工作。本文将通过跨国对比，探究国内一带一路研究出现的问题，希望抛砖引玉，引起讨论与重视。

误解政治风险

在海外投资风险研究方面，国内智库的研究员常常在一万米云端俯视地面，大谈大国关系对中企海外投资的影响。笔者承认地缘政治引起...

 摘要

    央行最近公布了做市商针对人民币兑美元汇率中间价的报价机制，此举被认为是央行提供人民币汇率透明度的努力。但在当前的机制下，央行依然有一定的干预汇率中间价的空间。

    今年以来，人民币兑CFETS篮子汇率持续贬值，这说明央行并未在较大程度上稳定人民币兑CFETS篮子汇率。原因可能在于，在美元指数贬值背景下，如果盯住CFETS篮子汇率，人民币需要对美元显著升值，这是央行不愿意看到的。

    央行未来是会完全按照公布策略行事呢，还是会相机抉择呢？这需要后续数据的验证。我们可以在不同的情景组合下间接验证央行...

路透中文网：  如何看待转型期的中国经济？如何看待人民日报权威人士对中国经济的点评？在中国经济改革研究基金会国民经济研究所王小鲁看来，中国经济当前面临的最大危险不是短期增长率低，而是越来越大的金融风险。防范未来金融危机是中国宏观调控的头等大事，这需要货币政策真正回归稳健，防止信贷过快扩张，并在几年内切实把杠杆率降下来。

他日前接受路透专访时不无忧虑地说，长期以来过于宽松的货币政策已经导致杠杆率不断推升，产能过剩、投资过度等结构失衡问题在很大程度上是政策刺激出来的。为保短期增长而不断刺激经济，会造...

你说就是愤青，人家说就是震撼讲话。

农业银行首席经济学家向松祚对中国经济的七个严厉警告，但斌总结：

1、中国经济的结构性问题非常严重，有水分的经济数据根本掩盖不了这个问题；

2、中国社会群体之间的贫富差距非常大，富豪人数虽然超过美国，但至少有一两亿非常非常贫穷；

3、中央新闻通稿显示出对供给侧结构性改革非常非常不满意；

4、统计局的CPI并没有反应真正的通胀指数，说弄不好就会出现严重的通胀，绝对不是危言耸听；

5、无论是个人、企业还是政府，如果你的杠杆率不断地在加大，不断地在升高，总有一天会出大麻烦...

目前情况：

拿党章炒股，赌政治牛市的哥们儿，丢了脸，关了博，熄了火。

冲进黑色系期货的巨鳄们和公私募们，开始‘理性的’爆仓平仓。

限购和去库存两种政策，区域的地方政府灵活运用，尽最后的努力为房产持有税扩大征税基础。

人民币的大幅度波动成了被认可的新常态，幅度剧烈却惊不到人 ，尤其淡定的国人。

股指始终在相应区间来回震荡。

新股的IPO有节奏的进行，股指没有规模变化的情况下，资产证券化的规模持续...

10亿美元购买苹果公司股票，虽然资金不大，但华尔街日报专栏文章称，这对伯克希尔哈撒韦和巴菲特来说是一次彻底的态度转变。20世纪90年代末科技泡沫不断膨胀的时期，巴菲特远离科技股的策略颇为知名，他当时称不会投资那些自己不理解的东西。

消息传出后，苹果股价周一大涨3.7%，市值增长184亿美元。这就是巴菲特的影响力。

2011年，巴菲特打破了传统操作模式，买进IBM股票，后者如今是他最大的持股之一。伯克希尔前日表示，已经小幅增持IBM股份至8120万股，总值123亿美元。

2012年，巴菲特曾被问及他为何投资IBM、而非苹果。他回答称...

老曾博客77

博文27

认识特高压，淘汰交流特高压，

引领直流特高压，培育电网发展新常态

一、认识特高压，交流特高压与直流特高压不能混为一谈

电网特高压是指交流电压等级1000千伏及以上、直流电压等级±800千伏及以上的电压，交流特高压和直流特高压两种输电技术的技术经济特性存在本质差别。交流具有输电和构建网架的功能，特高压电网就是由交流特高压输变电工程为骨干网架构成的电网；直流的优势是输电和用于异步联网，目前还不能形成网络。

我国在如何发展特高压输电技术问题上，存在重大分歧。国家电网公司为建...

最近中概股回归A股借壳闹得沸沸扬扬：监管者含糊其辞、语焉不详；投资者如热锅上的蚂蚁、惶惶不可终日；媒体则一贯看热闹不嫌事大、轮番热炒。到底怎么回事？

中概股是个通俗说法，想明确界定非常麻烦，大致可理解为：一类主要业务关系及管理团队在中国大陆，但在海外资本市场（主要在美国、香港）上市公司的统称。建议读者避开对此概念的深入纠缠，否则有可能不小心整成法学博士或精神分裂症，感兴趣的建议延伸阅读BAT或王首富（前王首富？）香港上市公司的招股书，很巧这间公司也曾扬言要驶向A股借壳的回归航程。

基于上述概念，...

当我们无数人憧憬柳大尉与姜医生在战火硝烟中的邂逅，钦羡乌鲁克战时与和平的爱情，希望自己的丈夫像宋仲基一样英俊，寻觅自己的娇妻像宋慧乔一样美丽，但是故事永远是故事，爱情也往往不会像电视剧里面那样曲折动人。有这么一群人，他们在爱情与婚姻的道路上淘金，借助中国婚丧嫁娶的文化发展，他们被称之为婚恋平台，其中有两个翘楚让大部分单身狗都不陌生，一个叫世纪佳缘，一个叫百合网。近来一则牵涉世纪佳缘和百合网的新闻引爆了整个产业，世纪佳缘从纳斯达克退市，与百合合并，为中国平静发展的婚恋产业投下了一颗巨石，引起了...

这几年的金融市场分外动荡不安。A股市场韭菜被割得东倒西歪，P2P平台一个个跑路，理财产品市场乱象横生，这边刚开始清理互联网金融，那边房价已经像脱缰的野马。房价还没有来得及降温，期货市场又开始“黑色暴动”。

这种种“乱象”之后，有专家在探讨“中国传统文化中的赌徒心理”——翻译成大白话叫“本届人民不行”。我不是砖家，当然不敢评判这种论断的对错。不过，从我的角度看，有些简单的逻辑似乎更容易理解。

一个字！穷！中国老百姓真的穷怕了。90后可能对物质的匮乏没有概念，但去问问50后，60后，或者稍微偏远地方长大...