资产证券化投资者的风险管理实务（下篇）

导 读：2016年4月7日，点石金融服务集团管理合伙人、美国福坦莫大学兼职教授陈剑博士接受2016年中国资产证券化论坛(CFS)年会主办方的邀请，在国家会议中心发表了题为《投资美国ABS的风险管理策略》的演讲。陈剑博士向与会嘉宾详细介绍了投资美国ABS的3大风险管理策略，并对“两房”的ABS风险管理案例进行了分析。现将大会演讲稿分为上、下两篇推出，希望通过借鉴美国ABS的风险管理策略，得到一些对于中国未来的ABS管理有益的启示。

在《资产证券化投资者的风险管理实务（上篇）》中，我...

【明明债券研究团队】

事项

5月26日，央行货币政策分析小组发布《2015年以来稳健货币政策主要特点的回顾》，表示将继续实施稳健货币政策，为结构性改革营造中性适度的货币金融环境。详细点评如下：

评论

全面宽松已是过去，今朝还看结构宽松

2015年以来，央行货币政策实现了从全面宽松到结构宽松的转型。据《回顾》统计，2015年以来央行累计5次下调贷款及存款基准利率、9次引导公开市场7天期逆回购操作利率下行。我们注意到，降准主要发生于2015年，2016年仅有一次，而7天逆回购利率下调全部发生于2015年，2015年11月以来...

写在前面的话

生活处处离不开货币，我们通过现金、刷银行卡或者是第三方支付方式，购买所需要的商品。然而，在太平洋上的一处小岛上，当地居民使用石头进行交易，而且更为神奇的是，买家只需要告诉卖家这些石头现在归你了，石头还在原地，而物品所有权已经从卖家转移到买家了。

那么，货币究竟是什么？

每个人都希望拥有更多的钱币去购买更多的商品，然而，历史证明，钞票太多的时候反而买到的东西更少。

那么，钞票到底是多好还是少好？

从早餐店店主到华尔街上的银行家，到美国总统，没有人能躲过货币经济学的影响。本期将通...

今天发生了一件事，让我认识到移动视频将爆发性增长，也尤为认可下面文章的报道。

今天阿里巴巴出了一条新闻，想必马云大叔的表情是这样的：

库克欣赏一副346年前的油画，然后，他发现了，一部，iPhone

这里是Australia，怪贪官非贪官的家属都往这里跑

business insider 号称 No. 1 business site worldwide，网站宣布推出新内容，因为  Announcing the launch of INSIDER — because there's more to life than work! 生活B格大于工作

BI的文案也不错，不仅要呈现有趣有洞察力的内容，还要利用好各...

原文刊载于世界经济论坛博客，转载请注明来源并附上原文链接

在1929年时，现代意义上的“全球经济”还没有出现。但当年在美国爆发的经济危机，对其他资本主义国家也产生了溢流影响，使得其最终成为了现代历史中事实上的第一次全球经济危机。

因为担心无法判断经济有无增长、增长程度如何，美国参议院在1932年责成商务部“汇报美国全国总收入的估计值”。西蒙·史密斯·库兹涅茨受命统计数据，并最终在1934年1月4日，向全世界提出了国内生产总值（GDP）这一概念。

库兹涅茨向国会提交的报告首页 图像来源：社会进步组织（Soci...

上周道琼斯指数跌0.2%，纳斯达克涨1.1%，标准普尔500涨0.28%欧洲方面，英国富时跌0.2%，德国DAX跌0.3%，亚洲方面，日经225指数涨1.97%，香港恒生涨0.74%，韩国KOSPI跌0.98%。

美国方面，美国纽约联储主席杜德利上周在出席一项由美联储主办的活动上表示，美联储政策取决于未来的经济数据。市场需要理解经济数据对于政策的影响与作用。而现在经济数据接近美联储的预期，但这难给美联储的预期造成进一步的影响，而数据明显偏离美联储预期则能迫使FOMC大幅修正预期。杜德利同时表示，美联储是否行动取决于经济是如何演进的。他对于市场看待...

【摘要】 何谓分享经济？正在需要“洗脑”之时，读到了虞仲轶的《共享经济将会如何在中国发展？》。他在文中特别说明：“‘共享经济’（有时也被称为‘分享经济’）”。既然权威的提法已然出笼，我们不妨对此就“唯上”一回算了。

十八届五中全会通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》中，似不经意地提及了一个新名词：分享经济。原文现照录如下：“拓展网络经济空间。实施‘互联网+’行动计划，发展物联网技术和应用，发展分享经济，促进互联网和经济社会融合发展”。

何谓分享经济？正在需要“...

“L型”成为一个新经济学名词

   最近的财经媒体被“权威人士”刷爆。“L型”成为一个新经济学名词。有德国媒体和中国的媒体人都来问我，这个“L型”是个什么东东？供给侧改革和全民创新，又是一个什么关系？我不是权威人士，不敢妄议，仅仅就我知道的宏观经济学加以理解。

中国经济增长恐怕是二战之后最杰出的大国增长范例，这是我们值得自豪的地方，也是我们不值得自豪的地方。值得自豪是因为，人类历史上还没有五分之一的人口要一下子从穷人变成为富人；不值得自豪的地方是，到目前为止，我们的增长还在半途。会不会半途而废？...

       今年天气走势来看，夏季的中国将不会被高温困扰，而是预防暴雨的降临。自然气候是否高温引起人们情绪的焦躁，最终可以通过空调销售和用电量数据给予佐证。到6月时宏观经济在动能问题上就目前形势将不可避免引起何去何从的焦躁。国内股市是否能加入MSCI可能性又会引起新一轮焦躁。债券市场的恶化带来进一步不确定性，可能被更大半年度收尾时资金流动性再度紧张互为出现恶性事态循环的焦躁。南海问题法律和外交攻防战博弈将在6月变得更为激烈，局势的不明朗性可能带来更多的焦躁。国内舆情焦点事件也会在6月有一个阶段性的结果出来，它会是解决之前舆情焦躁情绪的起点还是一个中途，都会有一个答案。6月注定存在焦躁情绪出现可能性，面对如此形势未雨绸缪、预案需要准备、心定去迎接风雨的到来！

摘要

钢铁行业去库存在过去4-5个月中出现了积极的进展。从2015年10月份至2016年4月份，黑色金属矿采选行业和黑色金属冶炼及压延行业产成品库存下降约7-8%，各种产品在传统的1季度补库存中的力度较为有限，整体符合去库存的趋势特征。钢铁行业去库存的驱动力中房地产市场回暖特别是新开工面积迅速反弹可能是最重要的因素之一。

钢铁行业需求回暖，行业景气有所改善，价格亦有所回暖，但是，钢铁行业去库存远未取得实质性胜利：一是钢铁需求的结构可能是房地产引致的，制造业、基础设施领域的需求相对不足；二是钢厂开工率、产能利用率...

原文刊载于世界经济论坛博客，转载请注明来源并附上原文链接

想象一下这样的世界，所有的钱都是数字化的。人们不再随身携带装满纸币硬币的钱包，手机、智能手表及其他智能电子设备就能起到“电子钱包”的作用。在市场购买农产品、给孩子零花钱、在酒吧消费，都能够用数字货币支付。这些数字交易是真实的、不可逆的、且不会产生额外费用，而且它们使用的都是由国家财政提供信用支持的法定货币。

在世界各地，从英国到中国的央行，都公开提出过要发行本国的数字货币。他们都喜欢这场支付领域的“数字革命”（特别是移动支付）所带...

原文刊载于世界经济论坛博客，转载请注明来源并附上原文链接

现在正是世界各地上市公司一年一度的股东大会季（AGM），而且，和往年一样，高管的薪酬问题导致公司新闻从商业栏目转到了头版头条。企业不断公布令公众目瞪口呆的高管薪酬方案，令人震惊的不仅是企业最高和最低薪酬员工之间差距如此之大，而且更因为薪酬与企业业绩之间几乎没有任何关联。

尽管如此，协调一致的对抗行动已经展开，而且是由企业及其董事会可能真正需要关注的规模及影响力最大的投资人团体所主导。对冲基金、养老基金和主权财富基金声明他们正密切关注...

近日，中央财经领导小组开会研究扩大中等收入群体工作，并提出了六个“必须”要求。其实，早在2002年党的十六大报告中就正式提出扩大中等收入者比重，十八大报告将“中等收入群体持续扩大”作为2020 年实现全面建成小康社会宏伟目标的新要求。

所谓中等收入群体，并不是仅指按照收入由高到低均等分类位居中间的那部分人，因为那样的话，中间收入群体的占比将永远是一个固定值。衡量中等收入群体的标准，收入并不是唯一的指标，而是通过考察职业、教育背景、社会地位、消费能力、财富水平、主观认同等一系列指标后综合界定的结果。在...

财经圈、媒体圈、学术界的一些反常识、反逻辑的论调十分让人担忧。当有人在为服贸总量的提升而欢欣鼓舞时，需要科普一下服贸顺差对财富增长的意义。

服贸顺差才是我国财富增长的主要来源，也是我国经济的短板

服务业（第三产业）出口远比货物出口财富增值多，因为它成本低，它的成本的是各种技能和智慧。也就是俗称的靠脑子赚钱，不受资源限制，永无止境，详见表4。

美国的财富来源中，第三产业出口顺差占据很大的比重，各大会计师事务所、律师所、评级公司、咨询公司、金融服务公司等等。美国是现代金融和科技的标准、规则制定...

5月19日，由中国银行作为发起方的“中誉2016年第一期不良资产支持证券”和由招商银行作为发起方的“和萃2016年第一期不良资产支持证券”对外公布发行公告。根据《中誉2016年第一期不良资产支持证券发行公告》，其产品预计于5月26日发行，发行规模为3.01亿元，其中，优先档和次级档分层比例为78%和22%，优先档评级为AAA。根据《和萃2016年第一期不良资产支持证券发行公告》，其产品预计也于5月26日发行，发行规模为2.33亿元，其中，优先档和次级档分层比例为80.69%和19.31%，优先档评级为AAA。其中，中誉2016-1的入池基础资产来自于中行的...

本周市场非常沉闷，各指数变动不大，市场估值依旧很高。值得注意的是，最近产业资本减持的速度加快，侧面也反应了市场的高估值。本周B股继续大跌，我们不妨将其当作一个重要的警示信号。

我们上周周报提到的OLED板块这周有不错的表现，但是从盘面上看已有借机出货迹象。

宏观方面，我们关注的通胀压力进一步提升。

一 市场概况

1 市场表现及估值

小善简评：

本周市场非常的沉闷，波动下降厉害。整一周下来，市场呈现小十字星的形势。价格走势方面，基本就是不痛不痒。
 
估值方面：同样不痛不痒，价格都没多大变化...

【李克强：我们要央企干什么？不是为了和民营企业抢饭碗】18日国务院常务会议上，李克强称，“有些央企，主业虽然盈利，但副业几乎把主业‘吃’掉了，国有资产几乎被‘啃光’了！还有一些央企是反过来，副业做得很强，真正的主业却严重亏损。我们要央企干什么？不是为了和民营企业抢饭碗，而是要在基础行业、特别是关系国民经济命脉的重要行业下功夫，要真正提升企业的核心竞争力啊！”（据中国政府网）

【德银黄凡：股市什么时候是真正便宜？】如果觉得用市盈率、市净率等指标太专业、太复杂的话，以下指标是股票便宜的标志：中概股...

最近，国务院出台文件，准备国家财政出一千亿元来解决钢铁和煤炭两个行业的产能过剩问题。产能过剩是当前很严重的问题，但用以奖代罚的方式来解决，反而会带来长期更大的问题。

首先导致产能过剩的责任要说清楚。直接应该负责的是企业和银行。企业和银行基于过于乐观的估计而做了投资决策，导致了今天产能过剩的局面。中央和地方政府的各种刺激政策也有间接责任。但现在却要全国老百姓一人交七十块钱来为这个事情买单，从道理上说不过去。

债务人是国企和债权人是国有银行这个事实也并不是财政买单的借口。首先，国家出钱给国企...

千禧一代是当前人们记忆中最惨的一代。千禧一代可粗略定义为出生于1985年到2000年的一代人。在一些人（至少包括千禧一代自己）看来，这个群体面临格外黯淡的财务前景，高房价、学生债务、低工资和竞争极度激烈的劳动力市场都为他们的前途蒙上阴影。（FT）

总理近半年没出国了？

一个月前，FT中文网报道，最近几个月，邀请李克强总理访问本国的外交官们都遭到了婉拒。一位驻北京的外交官表示，中国外交部“告诉我们，他必须留在国内集中精力解决经济问题”。

FT《中国经济企稳探因》文章称，李克强自5个月前访问马来西亚以来就再没有外...

“士大夫”代表顶层官员或能接触到顶层的人吧，就是那些没可能和你我共进午餐的人。

“香港若抛弃一国两制必烂无疑”；“香港好，大家都好。香港乱了，大家跟着一起‘埋单’”。

“有些人，吃饱了，没事撑的。中国一不。。。二不。。。还有什么好说的。”；

“你们啊，something naive，总想搞出个大新闻。”

“不是很care（在乎）”，“没必要一一拜他们（评级机构）的码头”，这是财政部长楼继伟不久前对穆迪的回应。他还鄙视了一下穆迪：“我们不care它的评级，希腊出那么大问题的时候，穆迪对其评级还高于中国”。

嗯，霸气侧漏...