文/慕容随风

图/来自网络

去年今日此门中，时间如白驹过隙一晃而逝，2015年的6月15日，一个值得铭记的日子，中国股市积累的泡沫在这一天产生了核爆炸似的的连锁反应，6月15日千股大跌，直接引发了融资仓的强行平仓，甚至由人民币的贬值直接触发了全球市场的大波动。一年过去了，同样是6月15日的今天，MSCI更是爆出了延迟纳入A股的新闻，都让在这一年中本就风雨飘摇的中国股市继续存在着大量的不确定性，中国股市的未来将在何方？这个问题困扰了大多数中国的股民。

在股灾整整一年的时间内，我们看到了中国股市的风起云涌，国家队救...

只能说明，国足也许和巴基斯坦队是一个水平，但A股不是。

A股未入摩如同市场经济地位、HR问题等，体现了社会制度上与欧美国际标准的差距。经济制度虽不及民主等政治问题敏感，但却也涉及到核心利益。唱空军强烈表示，停牌就是限制人身自由，限制人们自由支配财产。君不见微软收购领英有停牌吗，王石还钱！！！

【国泰君安乔永远：A股未纳入MSCI本身所产生的持续影响或有限】事实上无论最终是被证实或证伪，预期兑现的时点往往也是接近阶段性趋势尾部的时点。因此如果将近期股市调整理解为市场在临近翻牌时点所做的提前反映，则未...

倪金节 | 文

端午小长假前夕，恰逢出差大理，临行之前，往背包里放进了张明博士的新著：《危机、挑战与变革》。多年来，因兴趣所在，我持续追踪张明博士的专栏，尽管多数文章都已经阅读过，但在三个多小时的飞行中，再次温习这些专业分析和务实建议，仍然思绪万千。

忙完工作之后，端午假期在苍山的云端暴走、探幽，在洱海的客栈看书、听雨，时常会想起这本书对中国宏观经济、金融风险等议题的深入思考。每每想到这本书的整体框架，不自觉地，我的脑海就会翻腾出“中国经济靠什么改变”的命题。这也是一直困扰很多经济学者的“老大难...

2016年开年以来，房地产企业陷入了一场“冰火两重天”的狂欢，一方面，一线城市以及部分二线城市的房价高歌猛进，大量的房地产开放商们赚的盆满钵满，进入五月份之后，一二线城市更是地王频出，上演了一场有一场拍卖大戏。另一方面，大量的三四线城市却陷入了产能过剩的漩涡，库存积压，房地产价格不涨反降，不少新城甚至出现了不同程度的房地产空置，“鬼城”、“空城”的称谓常常出现于报端。未来中国的房地产到底该何去何从？是积极去库存降低经营压力，还是借钱买入发力地王？

这个问题想要回答并不容易，但是广大的房地产企业却不...

中国5月实体经济数据公布后，谁是大赢家？很多人会认为是长期看空中国的对冲基金们，其实不是，弄不好是中国央行。

原因是什么呢？因为数据不理想，市场开始转向中国即将进一步货币宽松的论调，而中国央行则实现了“不战而屈人之兵”，债券收益率开始下滑，市场开始煞有介事地讨论降息降准，央行还没开始采取任何行动，政策宽松效果就已经体现出来了，那么，央行会做什么？

不好意思，可能是什么都不会做。

所以我们要重新梳理一下过去一段时间发生的事情。

首先，中国信贷在第一季度高速增长，市场认为经济已经回暖。接下来，...

如何界定杠杆率及其边界？为何去杠杆？以及应怎样去杠杆并使之达到适度水平？以上三点在讨论杠杆率问题时，绕不过而又并不总是理得清。

中国近年来一直致力于去杠杆。在大张旗鼓、各种手段并用之后，很多人都在问：效果如何？在回答这个问题之前，首先要搞清楚评判的标准，即你怎么去衡量杠杆率呢？

这个问题其实蛮复杂。因为，杠杆高了还是低了，不是一个简单的指标能够描述的；需要一个指标体系，金融的，实体经济的，以及表明二者关系的。

以债务占GDP的比重来衡量杠杆率，是国际通用的指标之一，本文称之为“债...

日前公布的美国5月非农就业人数仅增加3.8万，为6年来最低水平，远逊市场预期，美联储加息预期进一步延后。自去年12月美联储首次加息以来，当市场都认为美联储今年加息会顺理成章、水到渠成之时，却发现美联储在加息上摇摆不定、犹豫不决，市场也跟随美联储的表态和美国经济数据而反复波动。今年市场对美联储加息的预期可谓一波三折，首先是年初维持去年较强的加息预期，美元指数略有上升；然后在三月份美联储表态会关注全球金融市场风险，市场认为美联储表态偏鸽派，加息预期延后，继而美联储指数一路下行到92；随后，在美联储4月议息会议...

过去十年左右，在诸多国内外经济学家、投行人士看空中国楼市的时候，老杨一直坚持一个观点：全国房价基本无泡沫。

但老杨也从不否认：在部分时段的少数城市，房价确实存在暂时性泡沫。比如2010年的温州和鄂尔多斯。

只是在出现短暂泡沫后，多数情况下政府就会打压，市场就会回调。这么来来回回，一直抑制着大泡沫的生成，一直不会崩盘。当然，过去一直有GDP高增长与快速城镇化，两个核心因素撑腰。

值得关注的是：去年以来，深圳、上海、南京、合肥、苏州、厦门等少数城市，楼市过热，房价上涨过快，已经出现暂时泡沫。...

国际财务报告准则理事会（IASB）要求从2018年1月起执行新金融工具准则IFRS 9 (2014) 以取代IAS 39。与后者相比，其主要变动包括修改金融资产分类与计量标准，采用预期减值模型，及简化套期会计以趋同风险管理实践这三方面。

母公司或投资来自欧洲或前英联邦国家地区的外资企业将会要求其全球子公司与分支机构执行，境外（含香港但不含美国）筹资的国内金融机构与非金融企业可能需同步实施。预计中国财政部会根据与IASB签署的准则趋同路线图推出类似IFRS 9的新国内会计准则。

IFRS 9对于金融机构影响最大，财务、风险...

本周只有3个交易日，市场基本呈现微跌的状态，市场估值依旧在高位，投资价值有限。

虽然A股本周只有3个交易日，但汇市持续交易中，端午期间，离岸人民币大幅下跌，再次突破6.6，引起各方对人民币走势的猜测，我们在本周大事中也对此做了解读。

一 市场概况

1 市场表现及估值

小善简评：
本周市场只有三个交易日，基本呈现微跌的状态。所以，在市场的估值方面，不会和上周有什么区别。

 到目前为止，本周大型指数依然呈现12-15倍PE/1.5倍PB的状态，创业板指呈现70倍PE/6-7倍PB的状态。

对整体上市公司而言，从投资...

从新中国建国开始，大家对于一个词汇应该非常熟悉，这就是阶级或者阶层，但我们不讨论政治意义上的阶层或者阶级，我们来看随着经济的发展，尤其是房地产的崛起，对于现阶段年轻人的生活带来的到底是什么？

一直以来，我们的媒体在反复宣传房地产对于我们日常生活的影响，无论是逃离北上广，还是逃回北上广，这些种种都在讨论在一线城市生存的不易，相信大部分人的耳朵都被这些故事磨出老茧，但是我们却不得不正视一个现象：一个房子引发的生活分化。

随着一线城市的房价的一路上扬，当房地产价格已经远超于年轻人收入水平的时...

报告称中国真实失业率可能是官方数字的三倍
【彭博】中国官方可能有个比经济增长放缓更大的烦恼。
Fathom Consulting的最新报告显示，中国失业率可能是官方估计值的三倍；该机构的中国不充分就业指标自2012年以来已上升两倍，至12.9%；而官方失业率五年来一直徘徊在4%附近。

劳动力市场形势恶化，或许可以解释为什么中国决定打开信贷龙头并重启旧增长引擎，以稳定其规模排在全球第二的经济。
中国领导人曾强调，稳就业是重中之重。Fathom的数据显示，尽管大面积失业还未出现，但未充分发挥工作能力或工作小时数不足的人数有所增加。
“最...

Author: Steve Case

简介：“毫无疑问，科技改变世界，但未来发展方向如何仍众说纷纭，然而没几个人比美国在线共同创始人史蒂夫·凯斯更适合回答这个问题。凯斯在《第三波》一书中告诉你哪些科技会更有影响力、获得成功需要掌握哪些技能。”

Description: "There’s little doubt technology has transformed the world. But where exactly it’s going from here is up for debate. There are few people more equipped to answer that qu...

国民经济紧运行是经济新常态的一个重要特征。1987年陈元领导的一个课题组曾提出“紧运行”概念【1】，一度较有影响。上世纪90年代中期，邱晓华亦曾使用这一概念【2】。

本文提出的国民经济宽或紧运行，系指经济运行的要素供给，以及需求状况。新古典经济学框架下的三个增长源泉，即资本、劳动和技术进步，若供给比较充分，且需求旺盛，谓之宽运行；若增长三源泉偏紧，以及需求须由供给侧创新改革才能较快增长，谓之紧运行。至于投资出口及GDP等，虽然宽运行下通常增长较快，但也并不意味着紧运行下，这些指标增长均将较慢。

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