【明明债券研究团队】

事项

2016年6月20日，宁夏交通投资有限公司（以下简称“宁交投”）发布关于召开宁夏交通投资有限公司“07宁交通债”和“11宁交通债”持有人会议的公告。公告指出，为响应43号文精神，宁夏回族自治区人民政府于2016年1月6日召开第2次专题会议，根据第2期《专题会议纪要》，会议决定由宁夏回族自治区交通运输厅牵头会同审计厅、国资委，在交投公司的资产和债务进行审计核查和甄别清楚的基础上，按照责权利相统一、资产与债务相匹配的原则，将宁交投14.3亿元注册资本金形成的资产（含六盘山隧道、中卫黄河桥等8条...

【摘要】“三生业态”的新旋律，力求摆脱传统的“工业搬迁”、“输血为重”的路径依赖，精准契合26县的特色发展实际，是唱响生态经济版新旋律的“山海经”。我们坚信，实现这一重大发展转型，必定能丰富“八八战略”的新实践，加快绿水青山到金山银山的转化，更好地实现26县的“绿色发展、生态富民、科学跨越”！

 自2002年4月起实施的山海协作工程，是促进全省区域经济协调发展的重大举措之一，也是贯彻至今的“八八战略”的重要组成。这一形象化提法中的“山”，主要是指以浙西南山区和舟山海岛为主的欠发达地区；而“海”则主要...

·英国民调结果回到胶着状态，当前英国退欧的可能超过了以往任何时候。

·移民问题将影响民众情绪，或对公投结果产生重要影响。

·退欧对英国经济的冲击主要集中于经贸方面，服务业受到的冲击最大。

·英国退出可能打破欧盟成员国间的平衡，但也可能有利于欧洲一体化进程的加快。 

2013年初，时任保守党党魁的卡梅伦在演说中承诺，一旦其赢得大选，将在2017年之前就英国是否退出欧盟举行全民公投。当选总统后，卡梅伦与欧盟进行了积极谈判，并就英国在欧盟中更大的自主权达成了协议。受此影响，定于今年6月23日进行的退...

上海证券首席宏观分析师胡月晓在FT《中国资产泡沫的三种前景》文章中写道，

“更为重要的是，内外资产价值高“位差”的成功化解。资本外流压力从根源上看是国内货币超发。而要解决国内货币过多的问题，需要的是更多的“面粉”；货币之 “水”放出来后，再回收几乎是不可能的。

除了治理通胀时期的不得以外，几乎所有的政府都偏好“多放水”，因而更多的“面粉”自然不能依靠经济增长带来的自 然增加，货币超发本身就是指货币增长超出了经济增长对货币增长的内生性需求。

从货币深化的角度，中国货币之“水”早已呈“漫灌”之势，需要增加的“面粉” 数量只有靠给更多的资产“确权”、靠将新资产引入市场才能实现。幸运的是，中国仍存在大量的待“确权”、或不能自由市场化交易的资产，比如广大农村的山 林、湖泊、土地（含宅基地、农田、集体工业用地等）。对农村集体资产的“确权”和可交易化处理，将足以吸纳中国当前超发的巨量货币。“

据一财，高盛总裁科恩近日表示，“如果一味干预市场，突然限制交易，会人为地延长市场出清的过程。所以任何维稳的举措，如果长期使用，我看都不是好招。透明度和进出市场的自由度符合每一方的最大利益。如果一家公司想上市，市场欢迎他，那么他就能上市，这不应该是其他人的决定。

与此同时，一旦上市，企业就需要执行严格的信息披露制度，披露公司治理、会计、组织变化，所有披露再严格也不为过。这对中国资本市场也有好处，随着披露和市场对公司理解增强，投资者会被吸引，股价是在上涨的。有时我甚至认为中国上市公司股价因为披露不足而打了折扣。”

监管是伴随行业的发展不断完善的， 先从几个有趣的故事，看看美国的金融市场监管的发展历程：
 
故事一：渗水股的始作俑者

第一个故事距今已经非常久远。主角叫丹尼尔·德鲁，《伟大的博弈》这本书有提到过他。他最早从100美元起家，在股市中挣到了1600万美元，如果换算到今天，应该是美国前十的有钱人。
 
他起家的100美元是怎么来的呢？当时美国打仗征兵，应征就能得到100美元，但是他拿了这100块后就没去打仗，去炒股了。今天股市的一些制度，比如卖空的制度，就是他发明的。但这个非常聪明、传奇的人结局不怎么好，穷困潦倒而终。
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       浙江产业结构2015年有一标志性变化。纺织业比重自改革开放以来首次降至第2位，取而代之的是电气行业，产值比重达到9.4%，荣登工业首位。

浙江经济是民间经济天下。浙江经济每一微小进步，都反映着民间经济的进步。

 请允许我使用民间经济、民间企业概念，因为我觉得这概念比民营经济、民营企业概念，更宽广确切。因为民间资本既可由民间经营运行，也可由社会机构和国有机构经营运行。且不论如何经营运行，应该都不会失去其民间本色。而且，这一概念也刚好跟国有经济、国有企业相对应。

浙江产业结构之所以“三十年如...

经济学理论中的消费、投资和出口被称作拉动GDP的三架马车，在大部分人的眼里，它们都是财富的来源，其实不然。内需是指消费（个人和政府）和对内投资两部分，对于有明确边界的研究对象（国家、企业、家庭）来说，能够推导出内需不增加集体的财富总和，只消耗现有财富。近几年，国内一些宏观经济学者和媒体呼吁应该通过增加内需来拉动经济，这对国家财富的增长来说更是南辕北辙。厘清这一理论的误区对于经济新常态下的经济转型、国富民强、人民币国际化等都有重要的意义，对于分析预测大宗商品价格和汇率走势具有现实的指导意义。

一、...

“寒冬”的到来，对投资人而言，正是进场的好机会，也是难得可以静下心来思考的好机会；对创业者而言，也是检验项目质量好坏的时机，考验的是项目自我造血的能力以及商业模式是否具有可持续性。

在如今“现金为王”的情况下，企业应尽快融资，别太在乎估值，做好存粮过冬的准备。目前，线上线下融合已经是现实，线下产业和消费升级是大势所趋。O2O企业需要回归线下，加强对线下资源的把控，这比线上的一些数据会有用得多。

资本是逐利的，不是讲情怀的

资本是逐利的，不是讲情怀的。一二级市场的收紧、下跌都在说明...

麦格理集团大中华区首席经济学家 胡伟俊 为FT中文网撰文《中国债务问题是否值得担心？》，其中精确的概括了中国特色的金融状况：

“首先，中国存在着广泛的金融压抑。其中一个表现是，通过低于市场水平的存款利率，实现了财富在储户和国有金融机构之间的转移。接着又通过低于市场水平贷款利率，实现对国有企业和政府投资的补贴。

目前中国存在的“利率双轨制”，正是官方利率低于市场水平的体现。同时，中国较低的直接融资比例，是金融压抑的一种表现。毕竟，包括债券和股票在内的直接融资，要比银行贷款更加市场化，更不易受到政府控制。

而即使在债券和股票市场上，也存在严格的发行限制，以利于国有企业和地方政府融资。正是由于市场化程度受压抑，导致了中国直接融资发展受限，从而被迫过度依赖于银行贷款。”

全文链接 

将英国脱欧公投放在欧洲一体化进程的大背景下观察，结论会更加清晰，那就是英国应该继续留在欧盟。

尽管欧盟肇始于荷比卢关税同盟和法德煤钢共同体，但欧盟的目标并不仅仅是建立一个欧洲共同市场那样简单。上世纪80年代开始，欧盟致力于打造“微观经济联盟”，货物、服务、资本和劳动力自由流动的单一市场逐渐成熟，环境保护、社会管理、消费者保护和公平竞争上的统一监管基本形成；本世纪初，欧盟进一步推进“宏观经济联盟”，包括签署《财政紧缩条约》、设立欧洲稳定机制（ESM）和银行业单一监管机制等措施。从此时起，若仍用进出口...

【摘要】我们靠什么实现“四翻番”——是靠传统的拼土地、拼资源和拼环境的“老方一帖”，还是在下决心实行资源耗费和环境污染“零增长”的“泰山压顶”倒逼之下，以壮士断腕的胆魄，义无反顾地走上一条“腾笼换鸟”、“机器换人”、“空间换地”、“电商换市”的转型新路？

 上个世纪60年代中后期，一大批有识之士会聚于罗马猞猁（山猫）科学院，共同探讨事关人类发展前途和命运的人口、资源、环境等一系列重大问题。1972年，这一具有世界影响力的国际学术团体——罗马俱乐部，发表了题为《增长的极限》的轰动报告，对传统的发展模...

上回，反复提到 先打扫房间再请客，被MSCI打脸后，终于给出改革决心。

 现在，就两句话 :

关于A股大盘，目前房间的打扫制度基本有框架了，方向正确，当然冰冻三尺，非一日之寒，总体仍不太干净，但可以请客了，也开始请客了 ；会有新问题，应该有即时的反馈机制和强大执行力来纠正。

关于个股，股市的 人生经验和新的江湖监管规矩最好是“闷声发大财‘，闷声发大财，闷声发大财。我会事后诸葛亮，验证一下，吹吹牛什么的。

其它问题，大家看看各个名嘴什么的，消磨下时间好了。

套用一句俗话：2015年对于中国科学界是非常不平凡的一年。这一年里最为不平凡的事，恐怕就是屠呦呦教授在10月份获得了诺贝尔生理学和医学奖。屠呦呦教授获得诺奖对于中国科学界有着不平凡的意义，也是极大的鼓励！

面对自然科学工作者取得的如此大的成就，经济学者和大众很可能会关心：中国经济学家何时有机会获得诺贝尔经济学奖？以中国经济问题为导向或启发的研究何时有机会获得诺奖？

作为初入行不久的年轻人，我不敢对这个问题妄下结论。但我还是愿意以较为乐观的心态预想：也许不会很快，但应该不会太久。

短期内的困难不难...

资产证券化实务培训第四期议程

2016年8月5日-7日 北京

主办单位：机械工业出版社华章公司

合办单位：结构化金融微信公众平台

上海博人金融信息服务有限公司

一、导读：资产证券化已经崛起，各类机构业务风生水起。然而，当前国内缺乏对于资产证券化业务的理论与实操的系统性培训，人才有效供给严重不足。同时，众多从业人员缺乏业务资源网络，开展业务困难重重。

机械工业出版社一直以来致力于各类金融知识的推广，之前曾经举办资产证券化培训共三期，受到金融从业人员高度好评。

特邀请国内资产证券化理论与...

 在IMF的分析逻辑中，有两个核心的关键假定：一是将上市公司在险债务的比率，简单应用于非上市公司；二是存在风险的贷款中，转化为银行不良贷款的比重为60% 

因例行的年度第四条款磋商事宜，IMF第一副总裁戴维.利普顿来到中国，从深圳到北京，从官方到学界，进行了多场交流与会谈，并特意强调了中国企业部门的债务问题，认为压力沉重，需立即采取行动。IMF官网同步登出了6月11日他在深圳的讲话全文，足见对此问题的重视。

利普顿有关中国债务问题的看法，笔者揣测主要建立在今年4月份IMF发布的《全球金融稳定报告》基础上。在这份报...