基本观点：

1.M1增速在第三季度可能跟随M2增速下滑，届时可能引发流动性风险。目前货币结构性期限下降，更多货币从中长期属性降为中短期。短期资金的扩大导致短周期资产和高流动性资产的趋势得以加强并最终泡沫化。

2.通胀目前的趋势仍然难以控制，预计将持续到第3季度左右，税收收入增长受益于通胀，但企业很难作出较长期投资项目安排。

3.人民币将进一步贬值，更应该主动贬值，同时加快改革进程。

一、经济总体形势

中国的经济增长从高歌猛进陷入疲软，然而未来是否会一蹶不振，尚未可知。从经济增长的人口，资本，土地三大...

短期而言，万科事件已经达到阶段性事态的顶峰。各方存在着找到一个软着路妥协方式，简单地说就是能度过短期的危机。目前万科股价的稳定是所有各方唯一共同利益，尤其A股，争议方股权大多表现和利益在此。由此这个是一个短期共同语言和妥协出发点，所以在万科恢复开盘前由于共同利益存在，因此目前争夺会平息下来的，也会出现疑似柳暗花明情形。但是此次争夺管理层与若干大股东裂痕，一定会埋下未来长期隐患。短期危机容易度过，地方政府也会在后面调解，但是中期危机不会很快地消失。

文/荃玖

图/来自网络

题记：宝能、华润、万科一台戏，今天万科股东大会正式开幕，王石、郁亮全部出场能否狙击来自宝能与华润的联合逼宫？一切都拭目以待，我们从背后分析王石如何避免像他的老朋友褚时健一样陷入无法自拔的悲剧？

 

最近一周，国内外金融界都热闹非凡，国际市场被意料之外的英国脱欧搅成一摊浑水，而国内金融圈和实业界则纷纷观看华润、宝能和万科的这一出大戏。

自从去年6月起，宝能系案暗自布局万科A股，用半年时间通过前海人寿和钜盛华分五次增持万科A股，成为大股东。随后万科A股宣布停牌，并于今...

目前万科股权争夺战正在进入淘汰赛阶段。有很多朋友很感兴趣知道接下来会如何，我们根据现有的信息和万科资产的情况做一些棋局推演。
 
当下局势

大致情况梳理一下:王石率领着他的万科管理层准备引入深圳地铁集团作为大股东（加上万科管理层的股权就可以实际控制万科了），但是此举引来当前大股东华润的不满，如果华润和宝能一起对重组投了反对票，那么重组必然失败。从这个立场来看，华润和宝能似乎是站在同一战线的。宝能作为万科持股超过10%的股东，最近抛出了一个议案，要将万科的董事会成员换个遍，虽然里面也包括华润派驻的董事，...

英国脱欧的影响：经济分析的视角

黄有光

南洋理工大学经济系温思敏讲座教授

英国23日就要对是否脱离欧盟进行全民投票，结果应该很快就会知道[大约中国时间星期五下午两点]。本文先对结果做一个非专业的预测，然后对如果英国脱欧的影响进行经济分析。

笔者不是预言家，也不是研究政治学或英国的学者，对公投的结果的预测，完全是非专业的，很可能比读者的要差很多。

根据民意调查，1978-1984年是脱欧派领先，1984年以来绝大多数时期是留欧派领先。今年2月以后，脱欧派回升。在一个星期前，根据多数民意调查，支持脱欧的已经...

                               作者：杨松林｜多伦多大学东亚系研究助理，微思客编辑

编者按：“反腐”斗争自十八大以来，一直处于舆论、市场和政局核心：从军委、各级政府部门到金融、电力、石油、传媒等各行各业均有所涉及，无论力度还是广度，在历届政府中均无出其右；但同时，中国经济增速却在这几年不断趋缓，整体环境的不景气已成定局。而其是否和政府过于严格的“反腐”斗争相关，也引发公众讨论。这一讨论，以及过去关于“腐败促进经济发展”的观点，本质基于同一逻辑；而其到底是一种谬论，还是真知灼见，本文将由此展开。

意外终究还是出现了。失望的英国底层人民给上层精英们和盲目相信赔率的投资者一个响亮的耳光。无论理性与否，英国人民选择了自己的命运。但世界却将为此不得安宁。

商业影响

英国脱欧意味着英国将离开欧盟的经济体系，在市场准入、法律监管、人员流动上的影响尤为巨大。脱欧后，英国和欧盟之间的贸易将失去无条件跨境流动的便利，给双边贸易带来较大的影响；英国脱离欧盟的法律监管体系将增加投资者对两套不同体系的合规成本；英国脱欧后还将使欧盟公民在英国工作变得困难，增加了英国企业的用工成本和难度。以上这些虽然给企业带来了...

意外终究还是出现了。失望的英国底层人民给上层精英们和盲目相信赔率的投资者一个响亮的耳光。无论理性与否，英国人民选择了自己的命运。但世界却将为此不得安宁。

商业影响

英国脱欧意味着英国将离开欧盟的经济体系，在市场准入、法律监管、人员流动上的影响尤为巨大。脱欧后，英国和欧盟之间的贸易将失去无条件跨境流动的便利，给双边贸易带来较大的影响；英国脱离欧盟的法律监管体系将增加投资者对两套不同体系的合规成本；英国脱欧后还将使欧盟公民在英国工作变得困难，增加了英国企业的用工成本和难度。以上这些虽然给企业带来了...

——为公众股东争取发言和表决权利的投票（中）

如前所述，几个小时的董事会开到最后，我自己觉得已经听明白了万科管理层和华润方面的各自真实诉求。在对立的双方中被迫选边站，首先要看谁的立场更有道理，更符合公司和股东的整体利益。

就万科管理层来说，他们的诉求应当说始终比较一致，其站位也可以说是“司马昭之心，路人皆知。”从光明面说，他们是为了继续保持在一个规范的现代公司治理框架下自主经营的独立性。从阴暗面讲，是管理层想保持自己对公司运行长期以来的实际控制权。不过持平而论，管理层的这个私心也只是维持现状，...

【明明债券研究团队】

事项

6月24日，万众瞩目的英国退欧公投公布结果，大伙猜到了故事的开头却没猜到结局：英国人以51.9：48.1的去留比例决定退欧，堪称开年来最大“黑天鹅”。

评论

冰火交戈，未料“闹剧”竟成真

退欧大戏上演以来，市场预期屡屡起伏，尤其公投开始后更如“过山车”般上下颠簸，英镑实时波幅达2%-4%。然而，令大家万万没想到的是，继议员宣传遭枪击、首相卡梅伦亲自呼吁留欧后，英国人还是给出了退欧的答复。我们认为，公投结果远超市场预期，主要受两方面因素影响：其一，退、留两派势力相当，退欧大剧...

【摘要】就依城市国有土地制度“两权分离”，“所有权征税，使用权入市”改革的“大葫芦”，画一个农村集体土地改革的“小瓢”，切实打通农地承包经营权或其他使用权（宅基地、集体建设用地等）“自愿、依法、有偿”的流转，那又如何？

吴敬琏关于农地改革的演讲报道，在网上一时间铺天盖地，也引起了我极大的兴趣。吴是国师级专家，对高层决策的影响力很大，所以想听听他是怎么说的。

总算找到了一篇吴老先生演讲的全文记录稿，但申明“未经本人审阅”。权且相信之吧，若本人有所澄清，当以正式认可的为准。

他从去年11月两...

著名国学专家段俊平:一场足球比赛带给我们的管理启示

作者:爱维龙媒咨询集团 段俊平

如今如火如荼的法国欧洲杯激战正酣，许多比赛结果大大出乎人们的意料，这也许就是足球的魅力所在。其实足球比赛除能够给人带来愉悦的感官刺激外，还能给管理带来许多启示。

大家也许不会忘记2014年巴西世界杯的那场巴西对阵德国的世纪之战。因为那是刺破巴西足球神话的一场比赛。虽然2014年巴西世界杯在赛前受到巴西人的抵制，存在着许多不确定性的因素，但一向称为“足球王国”的巴西人却在世界杯开赛后安静了下来，许多巴西人与全世界的球迷...

——作为独立董事就万科董事会投票立场的说明（上）

在日前举行的万科董事会上，对管理层提出的万科引进深圳地铁的重组预案，四名管理层及外部董事投了赞成票，大股东华润的三名董事代表全部投出反对票，四名独立董事除一人要求回避外全部投了赞成票。独立董事成为中国证券市场上罕见的关键少数，决定了表决结果，引起市场的震动和热议，也引起了对独立董事定位和作用的争论。在万科股票复牌之前，尽可能全面公开地披露关系到现有股东和潜在投资者切身利益的真实信息，是证券市场公平公正原则的要求，也是广大投资者的要求和权利。因此...

 自2008年以来，全球经济体发生了超过600多次的降息事件。美国亦是一路降息直到2015年12月实现首次加息。在迄今尚未完全从世界经济危机中舒缓过来的中国，其利率政策路径表现出自己不太一样的方式。

从中国人民银行公布的一年期基准利率来看，次贷危机以来中国的利率政策经历了三个阶段：1）、降息阶段。2008年连续5次降息，其后一直保持基准利率不变，直到2010年10月进行了经济危机以来的首次加息。2）、加息阶段。2010年开启的加息阶段持续了约20个月，其中2010年加息了2次，2011年加息了3次。...

行情回顾：
周三（6月22日）美国能源信息署（EIA）公布6月17日当周原油库存录得减少91.7万桶，预期为减少167.1万桶，前值为减少93.3万桶，连续五周录得下滑。但汽油和精炼油库存双双录得增加。数据公布后，美布两油急速下挫，基本回吐日内涨幅。收于49美元整数关口，日内整体形成大阴。

基本面：
据OPEC周三报告显示，该组织去年原油收入减少了4380亿美元，创下自1998年来首次出现集体预算赤字的最低水平，去年其成员国合计赤字996亿美元，而2014年则为盈余2381亿美元；油价自2014年来下跌对依赖原油出口国家造成巨大压力，欧佩克成员国...

说起中国的银行业，不得不提山西票号，以日升昌等为代表的山西票号是中国现代银行的启蒙，山西票号的大本营在山西的一个小镇平遥县城里，他们靠严密的组织机构和商业操守建立了一个覆盖全国的承兑流通体系，虽然没有先进的网络体系作依托，但其存在的二百年来从没因为商业操守被客户所诟病，这一点被美国的AIG等银行作为教材来学习，山西票号虽然衰亡，但其无懈可击的商业操守更是历经百年被传颂不息，我们现在的商业银行因为一些管理和服务方面的原因，经常会带来一些信任和经营上的危机，不妨我们回过头来也研究一下山西票号的发...