本周市场普涨。从换手率来看，市场有所分化：大股票多的综合指数成交量上升，而创业板出现了缩量，有可能是风格转向的开始。

这两周虽然指数有所提升，但是依然处于比较小幅度的波动，并没有比较重要的市场指示性的力量出来扭转市场，所以我们依然维持着市场“下跌”的趋势评估。

“小善情绪指数”回到高点位置，从大家在后台的反馈来看，乐观情绪比较高，而在“本周大事”中我们提到的事件均与风险相关，值得关注。

全球经济看起来都不乐观，但是人的本性却很少愿意承受当下的痛苦。风险看起来都很远，于是先集中精力炒作当下。但...

6月24日英国脱欧公投的结果仍在持续扰动全球金融市场。英镑汇率与英国股市的下跌并不出人意外，但事先市场可能没有想到的是，英国脱欧却把欧盟银行业捅了个大窟窿。近期，意大利银行业急转直下，德国、瑞士银行业也风雨飘摇，欧盟银行业大有山雨欲来风满楼之势，酿成银行业危机的概率正在激增。

英国脱欧公投当天，英国富时100指数跌幅仅为2.76%，而意大利富时指数跌幅却高达12.48%。难怪有评论说，英国点了一把火，把意大利后院给烧着了。市场投资者之所以在股市上给意大，利投反对票，实则出于以下原因。

首先，自欧债危机爆发以来...

收入差距，这可能是一个古今中外讨论了几千年的话题，无论是班固在《汉书·食货志》中发出“富者田连阡陌,贫者无立锥之地”的感叹，还是革命导师马克思在《资本论》中愤然写下“不管工人的报酬高低如何，工人的状况必然随着资本的积累而恶化。最后，使相对过剩人口或产业后备军同积累的规模和能力始终保持平衡的规律把工人钉在资本上”，甚至连《圣经》都说“因为凡是有的，还要给他，叫他富裕；那没有的，连他所有的，也要由他手中夺去”。

可以说，数千年来贫富分化，贫穷传染正在成为大部分社会的恶疾，我们虽然看不到了当...

——2016Q1中国国际收支详细数据点评

国家外管局发布国际收支表的时滞实在太长。直到6月30日，外管局才发布了2016年第一季度中国国际收支平衡表的详细数据。

总体来看，2016年第一季度中国的经常账户顺差明显收窄，非储备性质金融账户逆差也相应收窄，意味着资本外流规模有所放缓。

2016年Q1经常账户顺差仅为393亿美元，显著低于2015年827亿美元的季度均值，创下2014Q1以来的新低。背后的原因既包括货物贸易顺差的萎缩（由2015Q4的1579亿美元下降至2016Q1的1039亿美元），也包括服务贸易逆差的扩大（由2015Q4的399亿美元扩大至2016...

@旁观组：但我所说的中国革命高潮快要到来，决不是如有些人所谓“有到来之可能”那样完全没有行动意义的、可望而不可即的一种空的东西。它是站在海岸遥望海中已经看得见桅杆尖头了的一只航船，它是立于高山之巅远看东方已见光芒四射喷薄欲出的一轮朝日，它是躁动于母腹中的快要成熟了的一个婴儿。

2013年美国复苏以来，美国经济经历了四次增长信心危机。6月就业数字提示美国经济可能将从最近一次信心危机中脱身，因而应赋予美国工业业已复苏一个远大于零的概率。

上图是2011年初以来的美国经济增长预期的简略示意图。可以...

“现实是由不讲理的那些人改变的，因为讲理的人还在忙着适应现实” – 王烁（财新杂志）

理性逻辑是来自对历史的总结，过去为未来背书，难以捉摸的是“现实”，是对今天的判断。“应该”发生的不一定发生在今天，即使发生在今天，我们也无从知晓。人生短促，世界难以预料，很难设长久预期值。这对美国的大公司还是中国的小公司都是如此。即使是错，也不得不做，否则自己让自己game over。至理名言满大街都是，真正的智者难有几个。

信息的理解总是只言片语，大家也没有耐心寻根问底。信息爆炸的社会搅混了自己的头脑。看到别人真实的...

“营改增”已于今年五月1日全面实施。随着营业税退出历史舞台，地方政府失去了最大的主体税种。如何弥补地方财力缺口，寻找、培育新的地方税支柱以重构地方财政收入体系，应当成为当下迫切需要解决之事。

一、重构地方收入体系的前提是遵照事权与支出责任相适应的基本原则，保持现有中央和地方财力格局总体稳定

我认为，重构地方收入体系的前提是科学界定中央和地方的事权范围，尽快建立财力与事权匹配、事权与支出责任相适应的制度。这方面的工作已列入2016年财政改革重点，但一直未见方案出台，必须抓紧落实。核心是要尽快形成中...

高博从产能过剩的成因入手，来分析如何解决、何时得以解决。他的思路非常值得学习。

高博强调中国的产能过剩是周期现象和结构问题的叠加，而结构矛盾影响更重要，解决需要持久战。结构上，国有资本主导的行业影响市场的正常出清，周期上，我们处在经济景气下降和盈利恶化的过程之中。民企可以快速的关闭产能，但是作为股东的国有资本主动去产能存在困难，作为债权人的金融机构也没有去压迫企业资金链实现被动出清。本质是在这些领域市场并不决定要素配置，这使产能过剩问题变得更严重，且难以依靠市场自身力量去解决。

产能过剩的结构...

【摘要】“多规合一”不是机械地将一个市县的各种规划简单叠加、一网打尽，只编一本规划，而是通过对一地整体发展思路和空间布局的“融合归一”，为各个规划的编制提供一个顶层设计。

        自习近平总书记在2013年新型城镇化工作会议上首提推进市县“多规合一”的改革以来，中经2014年中央经济工作会议进一步部署推进，日前习总书记主持召开中央全深改领导小组第13次会议，又 “同意海南省就统筹经济社会发展规划、城乡规划、土地利用规划等开展省域‘多规合一’改革试点。”

        按照改革试点先行的要求，201...

当我们在谈论经济发展的时候，首先应该理解经济发展的目的。作为一个社会集体，经济发展的最主要目的是让所有人的生活水平提高并因此感到愉悦；对于一个大型国家而言，经济的发达也意味着更强的力量/权力（英文中power一词可能更精确），而更强的力量代表着一个集体在全球更大的话语权和利益分配权，这又意味着国家的每一个个体的安全和利益获得提升。

如何实现经济发展？经济发展的本质在于提升生产力。倡导自由市场的资本主义国家经过多年的优胜劣汰和调整重置已经达到了较高层次的生产力，具体而言即对于尖端技术、高级设计能力、及...

文/慕容随风

图/来自网络

曾几何时，中国媒体是被传统平面媒体垄断的世界，报纸、广播、电视、杂志、门户网站等等不同的媒体垄断着一个或者几个媒体的垂直领域.在媒体的江湖上，是多个大媒体的天下，由于媒体的产业积聚作用和媒体中心化，广大的受众只能够在少数的几类媒体中进行有限度的选择，这就是那些年我们的生活方式。

但是这一切都随着科技发生了改变，根据陈虎东老师在《场景时代》一书中的论述“这一切的改变都发生在移动互联网兴起的那一刻”。随着移动互联网的发展，基于社交的网络媒体开始出现，最早论坛、贴吧、博...

【明明债券研究团队】

投资要点

中国最大的基本面是债务问题，尤其是债务结构问题。2016年5月份社融数据显示，居民按揭贷款剧增与同期地方债债务置换如火如荼的状况交相生辉，企业债融资负增长与票据融资受控压缩形影相随，凸显实体经济和融资的结构性特征。稳增长是否会加剧债务负担并危及金融系统稳定？在2016年下半年投资策略报告中我们明确提出下半年可能会出台债务处置方案，本篇报告将就此进一步展开讨论。

中国宏观债务总体健康，结构上企业部门债务高企，事关金融稳定全局。总量上看，非金融部门杠杆率为224%（BIS数据为...

己丑日，宜祭祀.

人算不如天算。

市场的反应出乎你们和很多机构的预测，万科没有第三跌停，大盘继续请客吃饭，强势过三千。

这就是为何我上上篇文章，强调在二级市场股价有各种可能。

绝大多数人都预测错了，显然，二级市场是个平均分不高的命题，那为何又在上一篇反复提及 “二级市场相对简单呢”，这是因为二级市场以外的事情，对我们才是道超纲的难题（所以，不构成对吃瓜群众的投资建议）。

是权利，而非权力

短短两天，各个领域的“巨佬”的出现让’权利的游戏’达到高潮（按法律概念，此非’权...

——我为什么不赞成大股东意见（续一）

“我为什么不赞成大股东意见”前面已经写了上中下三篇，最后还引出了对万科的两大股东即宝能和华润闭门交易第一大股东地位的质询。这整个事件中即便最后有人被监管部门的调查坐实违法违规，应当说也还是一个个案，意义是有限的。揭出内幕甚或黑幕，与其说是经济学家的职能，毋宁说只是履行一个正直公民的义务。万科公司股权和控制权之争的真正意义和价值，是其引出了现行信息披露制度的改进、上市公司所有权与控制权的规制、独立董事的功能及其发挥作用的条件等深层问题，这些都是关系到中国企业...

 一名微友最近向我感慨，说难得陪夫人去趟超市，回来忍不住连连叹息百元大钞实在太不经花了，购买力几乎连10年前的一半都不到，是20年前的四分到五分之一吧，物价的涨幅已经太大了，工资的涨幅完全跟不上，他问我是否知道美元购买力这些年来的变化趋势。

通货膨胀在每个经济体都会发生，美国也不例外，根据美国劳工统计局（Bureau of Labor Statistics）公布的消费物价指数（ CPI ），可以计算出过去百年间1美元购买力与2016年相对比的结果，详见下表。

如果将这些数据作图，得出以下的变化趋势。

从这张图可看...

【摘要】以主体功能区规划为基础，推进“多规合一”，理顺我国空间规划体系的关系。主体功能区规划是空间规划体系中具有统领地位的规划。它的编制，必须依靠国土、城乡和环境（“准空间规划”）三大规划的前期成果，这是“源于”三大规划；但在其编制过程中，又必须和发展规划紧密衔接，将发展规划谋划的“做什么事”，和空间规划的“在哪里做”合二为一，叠加在一张统一的空间地图上，这又是“高于”三大规划。

        2月23日下午，习近平总书记主持召开了中央全深改领导小组第21次会议，其中专门安排听取了浙江省开化县...

对欧洲联合的质疑从来就没有停息。1991年冷战结束，就有人宣称欧盟该解甲归田。20世纪90年代和21世纪初，新经济和全球化如火如荼，在新潮人物看来，欧洲还固守区域主义，真是食古不化。1998年，施罗德当上了德国总理，科尔退出政治舞台，有人怀疑，像施罗德这样在二战之后才出生的年轻一代，跟老一代相比（科尔的兄弟死于二战），对欧洲的黑暗历史一点都没有记忆，他们还会对欧洲的联合一往情深吗？2009年欧洲债务危机爆发，更是让欧洲的怀疑者欢喜雀跃，看起来，欧洲快要解体了。

这些质疑并非没有道理，但每一次关于欧洲解体的预言...

摘要

依靠“万能险”等投资型产品累积出的庞大负债，不仅造就了前海人寿耀眼的发展速度，也造就了其相对激进的投资风格。精巧的结构设计和凌厉的攻势让“宝万之争”成为市场热议的焦点。险资之“险”在一个颇为讽刺的层面表现得淋漓尽致。

纵观美国和日本的寿险市场，股权投资比例如何确定并无统一的国际标准。但作为保险企业，巴菲特领导的伯克希尔哈撒韦为我们提供了一个发展样本：由资产驱动负债，通过资产端长期收益能力的提高降低负债端成本。

美国和日本也曾面临严重的保险业危机。原因有三：首先，规模扩张压力使得负债端成...