无论你承认与否，中国的中产阶级正在陷入一场空前的危机，这场危机的根源来自于中国金融与实体经济的严重脱节，但是这种脱节仅仅是个表象，它的深层却是中国式中产阶级家庭的内在金融困局。

我们的钱死在房地产，乱在实体经济

中国人有钱吗？这句话其实问的没有什么价值，改革开放三十年来，中国经济突飞猛进，中国人从计划时代走出来，开始第一次发现自己手中有钱了，可以购买自己想买的东西。

所以，我们看到了全世界各地的奢侈品购物点都挤满了中国人的身影，从老佛爷百货到奥特莱斯，中国人出没之处可以说是...

【导读】2005-2013年的工业部门僵尸企业比例大约为7.51%。国有和集体企业中僵尸企业的比例最高，大型企业和中型企业的僵尸企业比例最高。政企合谋、地方政府之间的恶性竞争、银行预算约束软化、大规模经济刺激的后遗症、外部需求冲击是导致僵尸企业的主要原因。   

供给侧结构性改革是当前经济改革和宏观调控的重要战略和主要抓手。供给侧改革的关键，就是加快淘汰僵尸企业。7月27日上午，中国人民大学国家发展与战略研究院副院长、经济学院教授聂辉华代表课题组在北京发布了国内第一份全面研究僵尸企业的报告。人大国发院报告使用199...

蒋飞/文

上周，证券监管部门首次对“宝万之争”发声，就万科相关股东和管理层的信息披露缺漏，以及未能关切中小股东利益给予谴责和诫勉谈话。在外界看来，这或许像是简单粗暴的各打五十大板。但若拉开距离，回顾去年夏天以来的这场A股市场旷世之役，的确存在至少两个鲜明的层次：一是谁为万科的股东负责；二是谁为宝能背后的投资者负责。

站在不同角度，王石和姚振华在这两个层次上各有所失，各方提出的质疑并不为过。

第一个层次，谁为万科的股东负责？既然现代公司治理基于“股东大会-董事会-管理层”结构，而管理层在董事...

打破刚兑从道理上讲是对的。但在当前已有刚兑规模过大的情况下，打破刚兑带来的短期负面效果很可能非常严重，指望一下打破刚兑是不现实的。20多万亿理财产品已经具备期限错配，高杠杆这些发生金融危机的必要条件，现在就缺一个触发事件了。

相当规模的刚兑金融产品的持有者是基金和银行理财。其中很多基金和理财本身又对投资者承诺回报。资产端刚兑打破了，负债端还是刚兑。如果只打破资产端刚兑反而增加了挤兑的可能性。资产端刚兑打破，意味着不可能所有投资者都获得承诺的回报。这种情况下，投资者越早退出，承受的损失就越小。这也...

作者：吴裕彬 来源：公民经济学家吴迪（公号ID:deeywoo）

一．    美元强势的道理和人民币的无厘头

若说美元不强是没有道理的，那么人民币强就是无厘头了，有数据为证：美国7月Markit制造业PMI初值52.9，创2015年10月份以来新高。美国劳工部(DOL)周四(7月21日)公布的数据显示，美国上周初请失业金人数意外出现下滑，降至今年4月以来低位，证明当前劳动力市场的强劲表现。美国7月16日当周季调后初请失业金人数减少1000至25.3万人，已经连续72周维持在30万关口下方。而中国5月的资本外流为624亿美元（6月的数据还没出来，...

从2005年的房地产发展“国八条”开始，国家已经有针对性的对房地产开展全国性调控不下15次了，但是让人困惑的是：房地产调控越控越严，房地产价格越涨越高，扣除相关通货膨胀因素之外，仿佛十年间房地产已经成为了中国最有效的投资品。

与跌跌不休，牛熊交替的股市相比，房地产多年长期上涨的趋势，几乎给中国所有家庭的资产加了杠杆，似乎每个家庭都因此变得富有了。

房地产带来的虚拟“财富”幻觉

但是事实真的是如此吗？房地产真的是中国人的财富组成吗？其实不然，根据马克思的地租理论，一个房子的价格等于房子本身和...

近日，《大宗商品价格波动与低收入国家的包容性增长》（Commodity Price Volatility and Inclusive Growth in Low-Income Countries）由商务印书馆正式出版发行了。“大宗商品价格波动与政府责任”是我为此书写的译者序言。

 译者序言：大宗商品价格波动与政府责任

在我翻译过的二十多本经济学著作中，这本译著的书名最长、作者最多。仅书名中就包涵了本书所要研究的三大问题，即大宗商品价格波动、“自然资源诅咒”与低收入国家的包容性增长。作者中包括了众多国际顶级经济学家，比如，诺贝尔经济学奖获得者约瑟夫·斯蒂格利茨和乔治...

从去年开始，万科与宝能的围剿与反围剿大战精彩夺目的上演，前半场我们看到的是宝能步步紧逼，先是疯狂举牌，然后是罢免风波，之后是持续增持，可以说宝能系一时在中国市场风头无两，成为中国最有名的“门口野蛮人”。但是，这场好戏刚刚演了半场，一直在苦苦防守的万科（编者注：实为万科管理层，以下简称为“万科”），终于被逼到了退不能退的角落，向宝能反击了。

屠夫和待宰羔羊，两者角色反转了！

7月19日，万科抓住宝能资金规范性的可能漏洞，向证监会、证券投资基金业协会、深交所和证监会深圳监管局提交了《关于提请查处钜盛...

延续2015年的趋势，互联网医疗公司开始转向线下铺设诊所。在轻诊所模式证明失败之后，2016年，重资产模式正得到越来越多的认可。重资产的转向表明市场正日益认识到医疗的本质，也逐步理解了市场需求和复杂的支付体系与服务之间的关系。但互联网公司向线下发展就能救活自己吗，诊所能否成为新的入口，大规模进入诊所是否能产生规模效应？

对于互联网医疗公司来说，进入诊所来救活自己是毋庸置疑的。当前无论公司大小，个个都在规划自建或收购民营诊所。互联网公司的目标主要有二，第一，在资本市场趋冷的现实下，互联网医疗的概念已经难...

根据美联储公开数据中国政府投资美国金融资产国债、企业债券和股票大大早于通常人们印象，已经有非常长的历史，并且始于中美正式建交之前联络处时代。在中国能够公开谈论中国购买美国国债情况则不到两十年的时间。中国在2008年9月首次超过日本成为购买美国国债余额第一外资国，那年恰恰是美国次贷危机爆发的时期。之后几年中日两国作为第一和第二持有美国国债外资国，采取是同样政策继续增加美债数量（见图表），但是中国持有美国国债余额第一个高点出现在2011年7月，第二高点则出现在2013年11月（低于第一个高点），而日本持有美债余额最...

从相当大程度上讲，收费是改革开放以来市场化改革在政府领域不当扩散的副产品。在漫长的计划经济时代，只有极少数行政机关与事业单位向公众、企业或其他组织收取少量收费，这被称之为规费。

1978年，中国开启了改革开放的伟大进程。由于家庭联产承包责任制在农村改革中大获成功，因而在1983年启动更加复杂的城市改革、政府改革的时候，“承包”、“包干”的概念也被引入，财政的“分灶吃饭”即为其中一例。由于财政保障能力不足，政府允许一些有条件的单位对外收取费用。

刚开始是一些随着政府职能扩大而新设立的机构，财政无...

贫富差距过大首先是个重要的经济问题

贫富差距这个词，在以前很敏感，很少见诸于报端。因为即使是学术讨论，也很容易被人扣上意识形态的大帽子。一个现象很有趣，前些年很少有人被攻击为“右”，倒是很多人喜欢攻击别人为“左”。送帽子的和被扣帽子的，到底哪个是意识形态斗争遗毒，答案一目了然。讽刺的现实是，面对经济困境，媒体经济学家们一直在有意回避这个现实原因，顾左右而言他。面对当前宏观经济的种种难题，是时候公正地、客观地、实事求是地来研究一下贫富差距的问题了，因为它是个重要的经济问题，无关政治。不能再刻意回...

货币政策有无禁区？曾经是有的。但自2008年金融危机以来，全球的中央银行家们勇于尝试，量化宽松（QE）、定向再融资和负利率这些原本的禁地，相继被攻破。只剩下最后一个街垒——“直升机撒钱”（Helicopter Drops）——尚未失守，但也已摇摇欲坠。恐怕不久之后，这苦守的阵地也会被夺去，届时货币政策将再无禁区，唯留下传统的银行家们，仰天长叹。

这攻城掠地的最勇敢斗士和旗手，非伯南克莫属。这位前美联储主席今年4月在博客撰文，谈及中央银行还有什么工具可供使用时，重点推荐了“直升机撒钱”，引起强烈反响，此名词在搜索引擎中...

对未来的股市板块走势，有几大方向性趋势很明确：经济仍处于转型过程中，传统经济也在转型，消费服务在不断升级，第三产业占比将不断上升；新经济仍是未来的发展方向；传统行业日渐式微，建筑基建增长也在下降，除非估值重估，否则难有大机会。

上证综指上半年下跌17.22%，为2010年以来最差的上半年走势，A股仍未走出去年股市异常波动的阴影。指数虽然没有机会，但若对A股作结构分解，可以发现板块轮动的现象，在热点背后总能发现一些规律，捕捉到一些机会。

从2015年初至今，大盘指数从3200点下行至2900点，下跌10%左右。但从分行业...

从去年开始，中国经济进入了新常态时期，我们看到了L型增长的经济大环境，碰到了中国经济的不景气，但是到在实体经济产能过剩，倒闭潮一轮接着一轮到时候，我们看到的却是金融的一片欣欣向荣，互联网金融风起云涌，P2P、众筹、区块链一系列的名词在改造着我们的生活，支付宝、微信支付正在取代现金成为我们生活的常态，我们在享受金融带来的福利的同时，有没有发现，我们的金融似乎离实体经济越来越远了？

与实体经济渐行渐远的中国金融业

众所周知，金融的含义为资金的融通，金融的存在让资金可以在实体经济的各个企业之中流...

人民币在过去几天内的反弹，让市场有些出其不意。尽管很多市场人士觉得无厘头，但在6.7关口多空双方的确展开了相当程度的争夺。而这个时刻，人民币中间价也出现了明显的高开，多数银行的预测模型都显示，近期的人民币中间价显著强于模型预测的结果。那么这个时候的问题是，为了避免人民币走弱，央行是否没有遵循人民币中间价定价机制？

这种可能性当然存在，但我们可能忽视的一个问题是：人民币指数是否在近期出现过调整？这样的猜测并非空穴来风，因为在过去的一个月中，人民币指数中可能出现过一个变量：韩元。人民币与韩元的直接...

关于中国资本外流情况总体已经不是禁忌话题，媒体也从热钱离境、资本外逃到资本外流经历不同用词阶段。因为资本离境原因比较复杂和多样，因此完全用比较极致用词并非很恰当和反映全部事实，还是使用资本外流相对中性用词比较适当。资本外流成因主要来自不安全感，而每个外流资金者的不安全感内容则是不同的。有的是为自己的资金增值前景担忧，有的是担心资金可能得到某种形式的清算，有的是为了下一代有更好教育和生活条件做出境外投资，有的利用金融神话套取资金后失踪。外流资金出走有慌不择路的，也有按部就班的，这种复杂性与中国经济...

按：7月20日，上善若水投资总监侯安扬通过万得3C财经会议平台与投资者就下半年的市场投资策略进行了交流。以下为会议实录。

大家好！去年年底在万得财经跟大家有一个交流，当时刚好是在一个局部高点，上证是3500点附近；现在上证在3000点附近，搞不好也会成为今年局部的高点。

去年交流的观点大家在万得公众号上（微信公众号“万得财经会议”，ID：wdcjhy）或者上善若水的公众号上（微信公众号“投资干货”，ID：touziganhuo）应该能找到当时的讲稿（当前a股所处的市场阶段）。
 
去年底的研究结论
 
当时我们给了一些研究结论，一个...

最近有好几位关系近的朋友问我，“目前我手里有100万的闲钱想投资，应该投资什么呢？”我想来想去，这个问题还真让我犯难了。作为一位仅有100万的投资者，设身处地的换位思考，我会有以下顾虑。

过去几年房地产信托大行其道时，而且也处于刚性兑付的时代，闭着眼睛买信托就可以了，每年有10%左右的年化收益，其实是非常舒服的。但现在不行了。其一、信托刚性兑付时代已经结束，很多信托出现了兑付风险，尤其是那些投资在三四线城市的房地产项目；其二、收益率下滑的太明显，此前房地产信托的平均收益率为10-12%，现在的收益率只有7-8%左...

任何金融产品都有自己运行周期，决定周期因素非常复杂，但是经济趋势是第一决定要素，至于社会因素均属于突发性、非常态性的扰动因素。一国本币兑世界主要货币的汇率在完全市场化国家，金融产品中的汇率期货基本能够表明汇兑趋势，在局部市场化的国家（即有部分管制），汇率期货只能代表部分投资者预期，因此观察趋势时还要观察这个国家货币管制（干预）特点，以及货币黑市交易价格。在完全控制汇率国家，真实汇兑价格参考显然是黑市价格。但无论那种市场形态，都有周期存在，中小周期（3年以内）会被人为（操纵）的改变，但是大周期（30...