【明明债券研究团队】

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事项

8月30日，《财新》刊发题为《交易所窗口指导收紧类平台公司发债》的文章，文中披露，财新记者获悉多家券商近日接到交易所窗口指导，发行人最近三年的营业收入中，来自所属地方政府的比例若超过50%，将不能在交易所发债，较之此前同时参考营业收入和现金流这两条红线，现在监管层只看营业收入占比一项，即“双50%”变成“单50%”，发债门槛大幅提升。业内人士预计，至少70%以上的类平台公司都不符合公司债发行条件。

评论

本...

中报发布接近尾声，券商中期业绩报告纷纷出炉，已发布半年报的券商利润集体跳水，大部分利润腰斩。证券业协会的数据显示：2016年上半年，证券行业营收大跌超五成，净利润与去年同期相比，减少超过430亿元。

除了股票交易量萎缩导致券商手续费及佣金收入比去年大幅缩水之外，券商自营股票产生大幅账面亏损也拖累了券商的业绩。其中，中信证券的证券投资更是巨额亏损超过55亿元。

股市成交低迷 券商业绩集体跳水

出来混总是要还的。去年上半年牛市中节节攀升的股票交易量，券商的利润集体飙升。股灾后迅速萎缩的成交量，让券商...

——中国资产管理行业进入新阶段

在过去五年中,资产管理行业一直是中国金融行业最璀璨的明星。资产管理行业规模扩张速度曾多年持续保持在50%以上，据说中国资产管理行业管理资产规模在2015年底已经达到了90万亿（部分重复计算）。信托、银行理财、保险资管、券商资管、基金、私募各类机构先后登场，攻城拔寨,通道优势,结构领先,一度规模为王。

排定座次尚未稳时，严峻的挑战却正在逼近，最近这个明星行业里的明星聚会,大家脸色都不怎么好看。当前市场环境与监管变化都在推动这个行业即将进入下一个世代，如果想适应新的环境，资产...

摘要：除了说还要做，结构改革对于我们来说最为重要，不容继续拖延

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撰文| 张银银

全球金融危机爆发后，世界经济低增长已经持续足足8年，毫无疑问，第9年仍将基本如此没有悬念。各国货币竞争性贬值没有消停，互相都不愿意承担改革的代价。大国们确实需要坐在一起沟通。

所以，即便近年来，G20峰会被有些论者抨击为主要经济体领导人空谈和作秀的平台。但，谁又能否认，它真的很重要！

这是G20峰会首度来到中...

近日，工、农、中、建四大国有银行陆续公布半年报。面包财经翻查财报发现：上半年利润总额超过4800亿，日均利润超过26亿元。

新增贷款数据显示：四大行正紧密拥抱火热的房地产，上半年四大行个人住房贷款余额合计新增1.37万亿，占全部新增贷款总额的55%。与此同时，制造业、批发和零售业的不良贷款率大幅增加，针对相关行业的信贷投放明显收紧。

利润增幅放缓 四大行半年仍赚4800亿 

尽管利润增幅放缓，但上半年四大行净利润合计仍然高达4818.12亿元，与去年基本持平。工行仍然是最赚钱的银行，上半年利润1502亿元，同比增长...

【明明债券研究团队】

近期地产泡沫问题再度引发市场高度关注。去年330房地产新政后地产销售开始触底反弹，而去库存政策实施后，今年政策推出频率更高，一二线城市销售增速重回两位数，居民加杠杆跑步进场，大部分一二线城市房价一年之内扶摇直上。

而房价急涨后带来的泡沫问题更是引发诸多决策主体的关注。6月3日，人民银行上海分行探索实施房地产金融宏观审慎管理；7月26日，中央政治局会议提出“降成本的重点是增加劳动力市场灵活性、抑制资产泡沫和降低宏观税负”；7月28日，据媒体报道，证监会表示不鼓励房地产企业通过再融...

昨天，苏宁云商发布了2016半年报：归属于母公司股东的亏损额约1.2亿，扣除非经常性损益后亏损约6.9亿。今年6月份，淘宝耗资282.3亿元认购苏宁的股份正式上市，这是阿里苏宁联姻正式完成后，苏宁交出的首份半年报。

在这份成绩单出炉的当天，苏宁云商股价收于11.07元，以15.17元的认购价计算，淘宝持股账面浮亏已经达到76亿元。

去年8月份，苏宁和阿里宣布相互入股：阿里出资282亿成为苏宁第二大股东，苏宁以140亿认购阿里股份。对于长期的战略结盟而言，短期的浮亏似乎并不重要。严峻的问题在于：当前苏宁和老对手京东的营收差...

摘要：我只能说，祝融信好运，祝中国经济好运，可这矛盾吗？

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撰文| 张银银

“2016年，融信集团总部将迁至上海”。

这是融信（福建）投资集团有限公司（以下简称融信集团）官网集团概况里的原话。就是这家公司，8月17日，拿下上海核心主城区的一块地，登上了“中国地王”的宝座。

具体拿下上海静安（原闸北）中兴社区一幅地块的公司，叫融信中国控股有限公司（以下简称融信），为融信集团旗下上...

【摘要】这些年浙江经济发展中的一大亮点，就是以马云和阿里巴巴为代表的网络信息经济的异军突起。沉浸在互联网巨头“三国演义”的花絮中沾沾自喜，是没有多大意义的。面对浙江日见艰难的发展进程，我们的出路何在？我以为，基于互联网应用的企业和政府全面创新，将是一个现实而明智的选择。

两会前夕，全国人大常委会原副委员长、中国科学院原院长路甬祥院士在接受《经济参考报》专访时表示，“创新设计”在第三次工业革命浪潮中，必然会引领以网络化、智能化和低碳可持续发展为特征的文明走向。他表示，中国需要提升创新设计能力...

文 | 何帆、朱鹤

当前，G20已经成为全球宏观经济政策协调的主要平台。相比于其他的政策协调机制，G20有其独特的优势。一是G20平台上既有主要的发达国家，又有许多备受瞩目的新兴经济体。这种包容性顺应了世界经济格局的变化，各成员国可以在G20平台上平等地发出自己的声音，有助于各国达成共识，推进政策协调。第二，G20的前身是财政部长和央行行长会议，有着良好的交流合作基础。财政部和中央银行是各国最关键的宏观调控部门，在实施宏观经济调控方面有丰富的经验，各国央行和财政部之间已经形成了较为紧密的联系网络。第三，G20独...

有很多深圳上海的朋友问我，吴老师我们怎么感觉房地产火得不得了，很多朋友炒房地产很短的时间都获取了惊人的暴利。我说如果你们觉得火的不得了，那追就行了，用不着问我。有些时候，别人的财富轮不到你去操心，哪怕你对房地产研究了10年，但人家想像任泽平那样拿着一颗红心往楼市里冲，你又何必要挡着？

一.以人民币计价的上海深圳房地产超级拐点

深圳上海的楼市到底有多火？让我们看下面的数据图： 

上海新建住宅价格同比增速（蓝色），深圳新建住宅价格同比增速（红色），数据来源：WIND资讯

自从2014年...

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文/陈昌业

数据说明：本文所涉公司万达院线、AMC、上影股份、华昕影院相关经营数据均采自各自2016年半年报、2015年年报或招股说明书。

41.13%：上半年万达院线的票房收入涨幅几乎跑出了两倍于全国大盘的增速；

66.08%：影院广告收入的毛利率，比放映收入的毛利率18.19%不知道高到哪里去了；

31.8%：上半年万达院线的非票房收入占比与AMC上半年的业绩相比差距已不足5个百分点；

5.52：上半年万达院线的放映收入/商品销售收入，换...

耶伦在Jackson Hole的讲话再度引发了市场的加息预期。但市场关注点在加息可能性未来数月有所“强化”(strengthen)，却很少有人关注耶伦对于货币政策传导路径的描述，而美联储对于货币政策的挣扎，也是全球央行的普遍困境。

在对近期经济活动的描述之后，耶伦着重描述了从2007年以来货币政策的变化，以及这些变化背后的考虑。

总体来看，传统货币政策存在失效的迹象。耶伦表示，传统的货币政策通过关注短期利率市场利率，实现向长期利率的传导。这样的调整主要通过调整银行的准备金来完成。在实际操作中，缺少准备金的银行向有准备金盈...

文/慕容随风

图/来自网络

最近，万达集团的掌门人，国民老公的老爹，王健林先生火了。他火的原因是，在做客鲁豫的节目《鲁豫大咖一日行》的时候，王健林接受鲁豫的采访，因为一句不经意的话以外走红，他在讲述了很多学生一上来就说：“我要当首富！”这件事情时，耐心教导说：“先定一个能达到的小目标，比方说，我先挣它一个亿！”

面对着“一个亿的小目标”，多少网友在感叹，在吐槽，到底是一个什么样的目标能让王健林先生如何轻而易举的说出这样的目标呢？笔者根据自己的收入水平默默算了一下，按照自己目前...

商业保险无法对医疗服务方施加影响并进行医疗控费面临种种实际问题，比如，商业保险一直无法解决过度医疗、欺诈、不合理治疗造成的医疗浪费。现阶段商业保险的客户量较小，而服务方处于绝对的量的优势，无论是议价还是支付规则上，最终只能从用户的行为和风险管理上进行干预，没有办法影响到医疗服务方的行为。

因此，近年来不少商业保险公司选择了自己进入服务方，已经有不少保险公司踏出了收购医院这一步。一些保险公司在全国各地直接收购医院，试图在未来形成支付加服务的闭环。但这条路在中国面临行政瓶颈、医疗资源分散、资金要求...

8月24日高和牵头创新研发的“国内首单交易所CMBS”成功发行，40亿元，发行成本3.3%。很多朋友问我CMBS到底是一个什么鬼？恰好我的博士论文就是写的商业地产资产证券化方向，实际工作也与此紧密相关。

从商业地产未来发展的方向来看，有两个方向值得我们期待：如果是做债，那就是PK谁的发行规模更大，资金成本更低，资金使用效率更高以及更灵活；如果是做股，那就是PK谁的收购价格更低，增值能力更强，以及退出能力更强。今天我们专注于债项工具的讨论。

CMBS如果按照机械的方式翻译就是“商业地产抵押按揭资产证券化”。我倒...

被看作是港剧代名词的电视广播（“TVB”）近日发布中期业绩报告：2016年上半年净利润暴跌超过七成，经营利润下跌三成。此前，香港最早的电视台亚洲电视长期亏损已经停播清盘。香港的电视行业虽然未至末路，颓势却已经尽显无疑。

曾一度引起内地观众追捧的港剧，如今却缺乏新意，质量每况愈下，越来越失去内地观众的青睐。当港剧不再风靡内地的时候，香港几家电视台的处境同样不妙。

TVB利润暴跌七成  多家香港电视台陷入亏损

港剧属于上世纪90年代的回忆。亚洲卫视出品的《大侠霍元甲》、《陈真》、《霍东阁》等港剧，1983年首...

摘要：美元宽松，不管采取的什么手段，始终钱会全世界流动；各国都在放水，经济又不好，放出来的水总是要池子去装

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撰文| 张银银

房地产风云再起，一幕接一幕，夸张到让人目不暇接。

有必要将房地产的最新剧情、我国的货币数据，还有美国的货币政策结合起来分析。

1、因为担心将出台最新的调控政策，上海楼市疯了，据说上周五（8月26日）早上10点左右，把上海房地产交易中心系统都整瘫痪、出故...

几年前，董明珠和雷军公开打了一个10亿的赌。这次董明珠真的要掏接近10亿出来，不过不是打赌，而是在参与自家公司的定向增发。

在经过漫长的等待之后，格力电器近日宣布：拟以130亿的价格收购新能源汽车公司珠海银隆。同时，向包括员工持股计划在内的8名认购对象定向增发6.42亿股，募集资金不超过100亿元，作为配套资金。

在认购员工中，8名高层管理人员认购份额占总份额的44.19%以上。仅董明珠一人就出资9.37亿元，占到了员工持股计划的39.52%，占8名高管认购总额的接近九成。增发完成后董明珠将跃居公司第四大股东。

格力电...

全球已有六大央行采用了负利率；但在货币政策的理论和实践方面最具创新精神的美联储，却置身事外

长期以来，中央银行家们固守着一个牢不可破的信念，即货币政策利率不能为负，或者说，存在“零利率下限”。据称，此“零利率下限”之所以存在，是因为现金的收益不可能为负。

如今，此信念似已成为通常不具褒义的所谓“传统观念”。因为，不经意间，全球已有六大央行实施了负利率：瑞典、丹麦、欧元区、瑞士、日本和匈牙利。信念一旦被突破，其往往超乎想象的穿透力和传染性，由此可见一斑。

然喧嚣声中，在货币政策的理论和实践方面...