文 | 巴曙松 蔡秀清

长久以来，香港股票市场一直是中国内地企业上市及集资的国际平台。2014年11月沪港通开通，以及目前正为开通做准备的深港通，更为内地投资者开拓了投资香港股票市场的正式渠道。不论是发行人还是投资者，香港市场的股价是上市及投资决定背后的一个重要因素。市场一般用市盈率计量上市股票的价值，再以市场指数的市值加权市盈率计量整个股票市场的价值。香港市场自2014年起，市盈率一直低于内地市场，而A股大部分时候的买卖价均高于相应的H股，但单凭这两点得出香港市场不太吸引准发行人招股上市、投资者较难从中获利...

最近，有一篇文章在微信上流传甚广，不少朋友在自己的朋友圈中转发，通常还会注以“美国霸权”、“美国自私”、“新时期的杀人的软刀子”之类的评语，其意思都是旨在批判美国。

这篇文章的核心就是：美国正在利用自己政治、经济、军事、文化等各个方面的综合力量，绞杀欧元，试图让欧元崩溃，进而巩固美元的霸主地位。其实这种论调还包括美国对日元的绞杀，美元对人民币的绞杀等等，在这些人眼中，美元似乎由一个看得见或看不见的团伙手中，他们所有行为的目的就是绞杀别的货币，让美元成为这个世界上唯一的货币。

本来对于这种以“阴...

近年来，我们看到无论从中央部委，地方政府，还是到基层政府，都出台了大量的产业政策（产业规划、部门政策和规定、措施、指导意见，等等），产业政策多的真是不胜枚举，并出现了泛滥现象。市场中企业要谋发展必须盯住产业政策，也就是通常所说的必须把脉政策取向，产业政策对企业行为也产生了深刻影响。进入21世纪之后，产业政策引导经济发展成为中国经济的一个模式，一个规律，也是一个特色。这种产业政策引导模式，最近引起国内经济学界的广泛关注和讨论，在此我们不对这场讨论做任何评价。本文将着重阐述中国产业政策泛滥背后的一...

现实与历史信息的比对是发现历史重复与不是简单重复内容的关键。自2007年以来两波房市上行，都没有这波个人信贷杠杆化之高，从月度个人新增贷款占当月全部新增贷款之比例就可以见一般（见图）。今年杭州假离婚现象并非新事情，在2013年天津就出现过。类似日光盘、限购政策轮回、以及“人为信息”干扰市场都是历史的重复。但是此轮深圳和上海出现的首付贷、互联网金融提供买房过桥贷款则是第一次大规模的出现，它造成了历史不是简单重复内容，比如因为首付贷大多发生在一线城市，因此这次一线城市大多呈现疯牛状态。它部分扩散在也是围绕一...

引言：

银弹（英文：Silver Bullet），指由纯银质或镀银的子弹。在欧洲民间传说及19世纪以来哥特小说风潮的影响下，银色子弹往往被描绘成具有驱魔功效的武器，是针对狼人等超自然怪物的特效武器。后来也被比喻为具有极端有效性的解决方法，作为杀手锏、最强杀招、王牌等的代称。

在前两期的《恒生世界》里，给大家介绍了区块链技术在业界的主要动态以及三种主要的区块链实现：bitcoin、bitshares、ethereum。区块链技术也不是银弹，本文主要探讨区块链到底是一种什么样的技术，在金融行业它适用...

文/慕容随风

图/来自网络

笔者最近以来写了很多的文章，写过当前的贫穷，写过我们生活的焦虑，写过房地产的泡沫，因此很多的朋友在我的后台留言，问我要不要投资房地产？要不要买房？买哪个小区的合适？

这个问题很难回答，房子除了对于国民老公王思聪来说不算个事，对其他任何人来说都是一个重要的投资品，买房肯定是一个非常大额的投资，并且各地的行情不同，各地小区的地段不同，各种问题错综复杂，即使是最有名的房地产专家都难以给大家一个明确的答复，笔者同样无法给大家一个确切的答案，但是有一些关键性的问题，我觉得...

9月23日，上海银行A股首发上市申请获得证监会核准批文。作为中国首家以城市名称命名的城商行，上海银行在成立二十年后终于获得登录上交所的“门票”。

上海银行的上市之路并不平坦。2008年开始正式启动上市工作，但后来因为A股暂停城商行IPO等内外部原因，未实质性推进上市进程。在这期间，整个中国银行业的经营环境已经发生巨大的变化：行业利润增速放缓、金融脱媒、利率市场化、移动互联网对传统银行经营模式带来持续冲击……

在漫长的等待和剧烈的市场变迁中，不少声音认为：未能及早完成上市很可能让上海银行在银行业剧烈的洗...

1、8月22日，国务院印发《降低实体经济企业成本工作方案》，提及“支持有发展潜力的实体经济企业之间债权转股权。”此句话引发市场疑惑，对此如何解读？

   一般认为，债转股主要指银行对企业的债权转为股权，但这是一个狭义的解释。根据此前国务院《降低实体经济企业成本工作方案》，要降低的共有六个方面的成本，融资成本是其中之一。就企业融资而言，包括直接融资和间接融资，而间接融资除了各银行的贷款，还包括企业发行的债券、企业与企业之间的应收应付账款等。因此，债转股应当针对以上各种类型的“债”。所谓“支持有发展潜力的...

房市确实进入高潮阶段，虽然离此波见顶时间还有一段距离，但是已经进入靠“人为信息”推动或保持市场热度阶段。比如近日最为典型“人为信息”就是在某地某人（暗示是温州人）一次性购买了60套房子。其实根据当地日成交量结合具体楼盘官方数据，以及常识（信贷）这是一个很好识破信息。但是作为一个市场观察者，对于这类信息出现是作为一个信号来看待，而不是去凑热闹，并且以比任何时候都要冷静，对于市场信息进入了超级跟踪阶段，如同刑警在案件突破前进入超负荷监控阶段一样。按照“人为信息”发展规律，接下来应该出现在股市中，比如某天某营业部某超级大户挥泪卖股去买楼。太阳底下没有什么新鲜事，玩弄人性弱点是市场进入顶部或底部常见“人为信息”的手法。

文/慕容随风

图/来自网络

 

AI今年年初，当阿尔法狗战胜世界围棋大师李世石的时候，全世界都在震惊，难道人工智能已经到了可以超越人类的地步了？很不幸的是，一切就像一系列科幻电影里面描述的那样，人工智能已经能够在多数原来以为只有人类能够做到的领域超越了人类。半年过去了，我们看到的是人工智能在各个领域的崛起，无论是陪你聊天解闷的微软小冰，还是金融科技为代表的智能投顾，甚至是大火大卖的虚拟现实VR头盔，甚至是风靡全球的Pokemon Go都有着人工智能的影子。

当我们在享受科技发展的成果的时候，不知道...

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撰文| 张银银

是的，“杠杆游戏”（ID：ZhangYinyin0903）对陈光标一直就没什么好感。他这样深谙我国国情的“骗子”不值得谈。甚至有可能，你越谈他，他越火。

这一回情况或许真的不一样了，因为他的靠山似乎没有了。希望“中国首骗”这一次真的倒掉。

首先，我们回忆一下他的故事：捐资建学52所、...

文 / 侯晓璇（加州大学伯克利分校）

以前吃饭挑食，总把不爱吃的蔬菜和肥肉聚成一堆剩在碗里，这时候家父会说：“山里的孩子有的可能一年到头都吃不到肉!”后来出国读书，有次跟美国同学一起吃饭，我表示吃不下，两位同学几乎异口同声：“想想非洲那些饿死的孩子！”——据说这是他们儿时常听妈妈说的一句话。父母这种教导是对熊孩子身在福中不知福的批判，但进一步讨论之下我得出了一个有些让人心塞的结论——无论我们节约还是浪费食物，都不会给饥饿人群的生活带来任何改变。

我们从小被教导要节约粮食还有另一个重要的理论基...

文/慕容随风

图/来自网络

今年中秋节，一部并无太大新意的丧尸片火了，他的名字叫《釜山行》，相信看过《行尸走肉》、《生化危机》的朋友对于剧情的套路并不陌生，完全是好莱坞的丧尸片经典模式：病毒扩散，危机爆发，影片主角带着自己的小女儿坐上了开往釜山的列车，结果这个普通的探亲之旅却变成了一场生死逃亡，而主人公则带着自己的小女儿走上了求生之路，最终的结果是被感染的男主在回忆女儿出生的幸福中翻下列车，成为一具丧尸……

一个表面的灾难片，却蕴含着一个金融的大逻辑，这就是金融业的胡作非为问题，根据著...

多年来，我国金融产品发展一面向西方发达国家学习，一面又因为国情、监管体制、从业人员素质的限制在产品形态上有着重大改变。很多金融产品由此变得四不像，部门法规条例比较多，监管套利比较严重。政策在放、收、变中有些摇摆。我们不断强调在实践中学习，摸着石头过河，但这些又在某种层度上阻碍作为。在资产支持证券化【2】事业上，历史又在重演。一方面资产支持证券化业务量在增长，但另一面，业务存在不规范现象，有些鱼龙混杂，监管有改进空间，缺乏一些基本思路。这不但为资产支持证券的进一步发展造成困扰和阻碍，而且不利于对产...

近日，日本央行宣布维持政策利率负0.1%不变，同时引入新型的QQE。所谓QQE是指利率为负的量化加质化的货币宽松。通俗的说就是花式货币放水。

安倍希望借助持续的货币宽松政策，使日本通胀率达到2%的水平。然并卵，当下日本仍处在通缩当中。日本私人消费已退回到十年前的水平，对外贸易萎缩，当前日本的GDP已不足中国的四成。

日本消费低迷 私人消费回到十年前

2016年5月，日本首相宣布再度推迟原定2017年4月将消费税税率提高至10%的方针；寄望借此可以提升日本低迷的消费。根据日本内阁府最新数据，2016年7月日本的消费者物价指...

摘要：煤炭钢铁数据其实是我国经济少有的亮点

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撰文| 张银银

房地产闹个没完没了，煤炭现在又出来折腾？

媒体报道，一份中国钢铁工业协会递交发改委的文件显示，近两个月钢铁行业煤炭供应紧张，有的钢铁企业个别炼焦配煤的煤种库存几乎断供，企业煤炭库存普遍偏低，冬储将至，钢厂请求煤矿增加供应数量、兑现合同，以确保企业正常生产。

确实很奇怪，钢材价格今年涨了一波，然...

引子

近几日，微信圈所谓的中产阶层都在转发诸如《房价野蛮疯涨，史诗级的繁荣是大崩溃的前夜？》、《济南失控、杭州狂欢、南京熔断！楼市疯狂，还能搞多久？》、《面对泡沫，持有资产还是货币？》、《中国楼市已经进入下半场》等文章，对未来的忧虑与不确定的焦灼感跃然在手机界面上。

我是无意中被裹入到这场房地产价格翻涌的潮流里的。因为考虑女儿明年上中学了，想着在准备上的中学附近置个房子以图个方便，同时也对房子做个改善。在较看好的两处房产中，一处仅考虑了一天决定要的时候房子已经交易了，另一处四周比较了几天，也就...

纽约华尔街，伦敦金融城，东京中央区，上海陆家嘴，在这一个个并不大的区域内，全世界金融的血液在流淌，在这里分分钟成千上亿的资金在无形中飘过，每天的上下班高峰，一个个西装革履的白领从你面前匆匆走过的时候，我们是否会想起在《货币战争》中他们控制世界，在《华尔街之狼》里他们纸醉金迷，直到不久之前的2008年，我们知道他们毁灭了世界。

他们似乎总是生活在神秘之中，但是就在这一栋栋摩天大楼里面，我们的生活被操纵，而我们除了接受别无选择。作为一个在陆家嘴苦苦挣扎的金融从业者，我仿佛知道我的这帮同事们在做什么，但...

喧嚣之后，宽松再度登场。当所有人都做好准备迎接货币政策紧缩时，耶伦和黑田东彦似乎比所有人都更加谨慎。再一次，美联储和日本央行祭出了宽松的旗帜。

事实上，我们很难说他们是正确的，正如我们很难说他们是错误的一样。极低利率，推升了资产泡沫、却没有带来通胀，带来了贫富差距，却没有带来和谐发展，那么为什么还是继续极低利率呢？

但换个角度想一想，为什么货币政策宽松就一定要带来通胀？为什么商业银行一定要把从央行获得的资金用于实体经济？为什么买房、买债券就是十恶不赦？为什么全世界都要进行结构性改革？你知道该如...

摘要：货币机构和监管部门、媒体的批评警告，都是纸老虎，嘴上功夫

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撰文| 张银银

有多位“杠杆游戏”（ID：ZhangYinyin0903）的读者朋友问我，我国央行最近的逆回购到底意味着什么，是不是流动性拐点已至？同时，监管部门和部分央媒，对主要一二线城市房地产的高烧也频频发出警示。所有这些信息和在一起，是不是意味着，疾行的房地产脚步终于要缓一缓？

答案，我想是否定的。首...