文/慕容随风

图/来自网络

十一长假，不知道你去哪玩了？是来了一场说走就走的旅行，还是躲在家里看全国堵车、景区爆棚，亦或死宅煲剧、打游戏为祖国庆生？

其实对于很多人来说，并不是不想去旅行，往往原因只有一个：穷。如果说还有什么原因的话，那么再加一个：忙。于是很多人会总结出一个理由，现在我没钱，等有钱了再去，现在我没时间，等有时间了再去。就不说世界那么大，我想去看看，也不说钱包那么小，哪也去不了。

我们就说，为什么我们上班族过的这么苦逼呢？在大多数的城市，上班族的一天是这样度过的，每天...

【导读】2016年诺贝尔经济学奖授予了哈佛大学哈特和MIT霍姆斯特朗教授，以表彰他们在契约理论方面的贡献。哈特的主要贡献在于不完全契约理论，霍姆斯特朗的主要贡献在于完全契约理论，两者本来是水火不相容的，曾经斗得你死我活。这就是诺贝尔经济学奖的有趣之处，它不是第一次同时授予两个有冲突的理论（人）。1974年哈耶克和缪尔达尔一起获得诺奖，2013年法玛和席勒一起获奖，都是很搞笑的组合。对于非专业读者而言，甚至对于很多专业读者而言，完全契约理论和不完全契约理论的争论是难以理解的，因为太晦涩了。因此，我今天向大家推送...

近日，大润发要关闭山东潍坊一门店的消息不胫而走。这也是大润发进军大陆市场19年来首次关店。近年来，实体零售在电商冲击之下裁员、亏损、关店不断。但已成为商超一哥的大润发，是否也会步同业的后尘呢？

倾巢之下 商超一哥日子也不好过

自1998年进入中国大陆市场以来，大润发在大陆市场创造了19年不关一家门店的奇迹。对于关闭位于山东潍坊的一家门店，大润发董事长助理向媒体称，关店的原因是广场管理公司跟业主不合，导致店家跟卖场都受波及而无法正常运营。

尽管此次关店具有偶然性，但已经跻身商超“一哥”的大润发，这几...

中国经济增长近10年呈典型的“雷电”型曲线状。2007年，全国GDP增长达到了改革开放以来最高点的14.2%，2016年上半年降至6.7%，不及2007年增速的一半。

令人庆幸的是，中国经济至今并未出现所谓的“硬着陆”，亦未“贴地”而行。企业破产并未持续大面积出现，亏损企业比重有较大下降，这里的主要原因，就是居民收入及消费增长相对坚实，企业自我收缩性的改善与增强，以及由此而致的收缩性结构优化。

当然，还有一个原因，就是金融体系在一个相对封闭环境中，风险总体可控。因此，经济虽然持续下行，但总的局面并未达到不可收拾地步...

摘要：

2010以来全球主要经济体房价均普遍上扬20%-30%、核心大城市房价上涨40%-50%；中国百城均价涨幅30%，略高于全球水平，而一线城市及部分热点二线城市涨幅近80%-100%，涨幅要远高于全球核心大城市的平均涨幅，但考虑到中国城镇化进程、经济成长性、与非核心城市的资源禀赋差异以及发展潜力等基本面因素，中国核心城市房价或许存在一定“泡沫”，但也并非完全是“空中楼阁”。 

全球房价普涨，其中固然有货币流动性的推波助澜，但收入增长和人口流入仍是货币发挥作用的根本。中国热点城市房地产“泡沫”，表面看可能部分地归咎于投...

摘要

一、二、三线城市的投资逻辑存在显著差异。一线城市投资门槛高，但上涨期增幅大，下跌期回撤少，资产保值效果较好。二线城市投资门槛适中，但享受高增长的同时需忍受大幅回撤。三线城市投资门槛低，需防范近期高收益的背后的高回撤风险。在市场情绪的诱导下，投资者忽略各地房市的结构性差异，通过高杠杆盲目入市，可能会给这场盛宴埋下重大隐患。

市场观望情绪渐浓，一致预期正在形成。逐渐冷静的市场情绪和逐步实施的调控政策会将房价带入一轮下行周期，但只要宽松的货币环境维持不变，楼市崩盘的可能性较小。但是，投资者...

摘要：如果执行顺利，将成为撬动中国经济持续发展最强动力

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撰文| 张银银

进一步促进人口城市化，提升城镇化水平，有了最强动作。日前，国办正式发布《推动1亿非户籍人口在城市落户方案》。

方案要求在“十三五”期间，户籍人口城镇化率年均提高1个百分点以上，年均转户1300万人以上。到2020年，全国户籍人口城镇化率提高到45%，各地区户籍人口城镇化率与常住人口城镇化率差距比...

“二师兄”又不安分了。经历了今年上半年的继续上涨之后，猪肉价格开启了下跌模式。

除了早已被国人熟知的“猪周期”外，海外廉价猪肉也正在冲击国内市场。今年前8个月，中国进口猪肉猛增，而统计数据显示：美国猪肉平均价格仅相当于中国的约三分之一左右，即便加上关税和运输费用，进口成本仍然远低于国内猪肉的生产成本。

二师兄再生事 猪肉价格暴跌

主营生猪养殖的牧原股份（）近日发布公告称：该公司商品猪的销售价格已经持续4个月下跌，9月均价比5月份累计下跌14.6%。养殖规模更大的温氏股份（）公布的销售简报同样显示猪...

  2016年的诺贝尔经济学奖颁发给了两位研究合同理论的经济学家，奥利弗.哈特（Oliver Hart）和本特.霍姆斯特姆（Bengt Holmstrom）。消息传来，圈内人士普遍认为两位得奖确是众望所归。同时，随着哈特的获奖，关于不完全合同理论，或者说产权理论的研究获得了更多来自大众的关注，特别地，它还牵涉一段在合同理论内部，完全合同和不完全合同这两个领域乃至“学派”和代表学者之间的合作与争论。有人一度说两者之间存在一种“瑜亮情节”，但我认为，他们之间的关系用金庸武侠里的“全真派”和“古墓派”来形容也许更合适。

　　哈特的经...

摘要：真长跌，资金外流压力更大，别说股市了，那是全线失守崩盘的预兆

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撰文| 张银银

节后回来，“杠杆游戏”（ID：ZhangYinyin0903）还真有点不适应，世界穿越太快：

1、有人还在热烈庆祝人民币正式纳入SDR，接着人民币汇率就当头一击。节后第一个开盘日，汇率中间价定为6.7008，突破了6.70的重要关口，创下6年来最低；

2、恍如一夜之间，主要城市都开始调控房地产，狂热降温...

今年的国庆节对于地产媒体来说，可谓是多事之秋，7天21城房地产密集调控，虽然调控力度不及过往的一些房地产调控措施，但是调控的覆盖范围之广，出台城市之多也是史上罕见的，可以说所有一线城市以及主流二线城市都进入了房地产调控的范畴，不少城市的成交量闻声下跌，与节前如火如荼的房地产市场形成了较为鲜明的对比。

一、房地产投资需要谨慎考虑

笔者早在今年年初的专栏里面就专门讨论过，中国房地产为什么火爆，其中的重要根源就是中国的投资品较为匮乏，再加上股市的不景气，以及中国房地产商品化的时间还较短，因...

【明明债券研究团队】

事项

私募可交换债可谓是今年以来最为火爆的产品之一，这一最早出现于2013年的“旧”产品在目前市场环境下其诸多特性呈现出来的优势愈发清晰明显。随着私募可交换债市场火爆发展市面上的研究报告数量也开始快速增长，但大都存在着基于已有数据梳理或者以偏概全的问题，当然这与私募可交换债私募性质公开信息难以获取有关。近两个月我们陆续写了《私募可交换债掘金系列之一：私募EB市场的现状与演变趋势——规模井喷个券差异化是关键点》与《私募可交换债掘金系列之二：探讨私募EB市场主流模式——优质项目稀缺...

四大房企销售万亿 坐拥2.5万亿资产 

超级房企成为本轮一二线房产暴涨和三四线去库存的大赢家。

近期房地产9月份销售简报陆续发布完毕，四大房企前9个月的签约销售额悉数超过2015年全年，合计金额已经达到9256.59亿元。月均合计销售额超过一千亿，按照这种速度，无论接下来政策出现何种调整，四大房企全年签约销售额破万亿已无悬念。

恒大和碧桂园销售增长尤其迅猛，前9个月销售额分别比去年全年高出792.4亿和854.1亿元。四大房企座次重排：恒大以2805亿的销售额超越万科，成为销售一哥；碧桂园超过保利位居第三。

房企的资...

记得童年时在香港某些商店内见到标示着四个字：「出门不换」。这是说顾客选了物品，付了钱，交易终结，顾客拿着物品离开商店后，物品有什么不妥商店概不负责。西方也曾经有同样的安排，称caveat emptor，意指顾客购买时要自己小心，因为出门后商店概不负责。

1.只一价一量的合约没有结构

今天，西方在保护消费者的法例下，出门不换的生意已成陈迹。香港也如是，只是中国内地还有出门不换的，虽然没有标示了。这方面，我不认为西方先进，中国落后，因为同样物品，出门可换与出门不换的价格不同。如果有选择，我个人选后者——自己的时...

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报告全文：

20世纪70年代，伴随信息经济学的异军突起，经济学家开始从信息不对称的角度来研究微观经济主体的激励问题。信息经济学的研究框架是，将博弈主体分为委托人和代理人两类，并将两者之间的交易看作一种契约（contract），研究委托人如何通过收入转移和风险分担来激励代理人。因此，信息经济学又可称为代理理论、契约理论和激励理论。早期的契约理论假定契约是完全的（complete），即缔约双方可以考虑到所有可能发生的情况并以可证实的条款写入合同之中，而且合同能够被第三方（如法院）无成本地强制实施，因此关键的问题是如何在事前设计精细...

不是每一项诺贝尔奖都能令人信服，但今年的两位诺贝尔经济学奖得主可谓众望所归，这不仅是因为他们研究方法新颖独特，而且是因为他们研究的问题和现实息息相关。2016年诺贝尔经济学奖授予了哈佛大学的奥利弗.哈特教授（Oliver Hart）和麻省理工学院的本格特.霍姆斯特罗姆（Bengt Holmstrom）教授，获奖理由是对契约理论的贡献。

不完全契约

孤掌难鸣，独木易折。人总是要跟别人合作的，集体的力量大于个人。一旦要跟别人合作，就会出现各种矛盾。谁拿的多，谁拿的少？谁说的算，谁只管干？这就是契约理论要研究的问题。

如果是简单...

摘要：近3年营收、毛利持续下滑，运输业务亏损加大；最新负债已超4.2万亿元，但逾3.4万亿元为长期负债

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撰文| 张银银

壹|资产高得惊人，旗下广深和大秦两大上市公司为优质资产

根据《中国铁路总公司2016年上半年审计报告》，截至2016年6月30日，国铁总公司资产总计65095.90亿元，而2015财年国铁总公司经审计的汇总资产总计为62458.70亿元，权益合计为21507.25亿元。

图1.截至2016年6月...

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