端午节前，三花智控（）发布了股份回购进展公告。

资料显示，截至2019年5月31日，公司通过集中竞价的方式累计回购股份15,625,536股，占总股本的0.5650%，最高成交价16.63元/股，最低成交价为9.92元/股，累计成交金额约为2.16亿。 

回购预案于2018年11月提出，背景是公司股价当年持续下跌。根据wind数据，前复权后的股价，从3月最高点15.75元/股下跌到了10月7.87元/股，最高跌幅达50%。

虽然2018年的资本市场整体并不景气，但仔细分析可以发现，三花智控股价的下跌或许还和本身业绩的放缓密切相关。

 高增长后，业绩遭遇减速...

2019年6月6日，小米集团（）股价9.21港元/股，总市值2212亿港元。

约11个月前，2018年7月9日，小米在香港上市，发行价17港元/股。随后几个交易日，股价一度摸高到22港元上方，巅峰总市值4967.5亿港元。

上市未满一年，小米总市值从巅峰滑落逾2700亿港元，股价较IPO发行价亦接近腰斩。

即便5月20日小米公布了营收与利润双增长的一季度业绩，公司股价也未见起色，近半个月股价跌幅超过10%，一度跌破9港元关口。

过去一年，国际资本市场风雷激荡，科技巨头股价重挫不止小米一家，亦有诸多不可抗的外部因素。

一个现实的问题...

本文首发于智堡公众号：zhi666bao。

对于非经济学者来说，下列说法听起来不过是教科书上的行话：

● 经济活动的持续扩张

● 通货膨胀率接近委员会 (FOMC) 2%的对称目标

● 未来调整联邦基金利率 (federal funds rate) 目标区间的时机和规模

不过，结合说出这些话的人的身份（FOMC成员），就会明白这些话就算不能撼山，至少也能在市场上掀起惊涛骇浪。

FOMC成员聚集在华盛顿特区的Marriner S. Eccles大楼，举行为期两天的会议（2019年1月29日至30日） 图源：美联储

上述说法实际上...

·未名周记（1922）·

本文要义：“未富先老”并非是指“老了就不能富”，而是指一个国家的国民总体上还没有达到富裕的程度，然而人口却出现了老龄化，全社会的抚养比（即劳动力人均承担的抚养人数）不断增高，这样，未来就缺乏足够的经济实力确保老年人有较好的生活水平。

面对政治上的极限施压，及曾被视为异端的现代货币理论影响力的日渐增大，中央银行亟须早日摆脱困局，否则将冒进一步丧失独立性的风险。

短短数月间，全球主要央行的货币政策突然逆转：2018年9月，美联储预期2019年将加息3次，2020年政策利率可能升至3.5%；年底，把2019年加息次数由3次降为1到3次；1月，表示今年不再加息；3月，放缓缩表进度；5月，自9月份停止缩表。欧央行走的更远，于3月份推出新的刺激措施，在发达经济体中第一个实质上放松货币政策。日本则在4月份承诺将超低利率保持更长时间，并继续实施量化宽松。

……

...

（图片来源：网络）

美国对证券欺诈采取“双轨制”，一方面是SEC具有的行政职能进行调查与处罚，另一方面则是投资者发起的民事诉讼。当然“双轨”之间力量博弈的过程不与经济、金融环境无关，例如Stoneridge一案也有部分评论认为其体现了较强的政策性考量，不可否认的是两者在此消彼长的循环中促进了美国金融环境的稳定与发展。据郭雳老师在《金融欺诈法律责任的边界--新近美国最高法院虚假陈述案例研究》一文中所述，私人民事诉讼的案件金额往往超过SEC、州证券监管机构的执法金额。

在先前做空系列文章中，作者也多次...

假设你现在想要购买一个基金。有两个基金放在你面前供你选择。它们在过去5年的历史回报如下：

基金A在过去5年的平均回报，为每年9.4%左右。基金B的历史回报，为每年7.2%左右。同期基准指数的平均回报，为每年8.9%左右。

你会选购哪个基金？

绝大部分基民，以及很多机构投资者，肯定会选基金A。理由很简单：基金A的业绩更好。在过去5年中，基金A战胜了基准指数，而基金B则跑输基准。基金A的年回报，比基金B好上2%左右。那肯定选基金A呀！

但是根据研究（Arnott et al, 2018）显示，这恰恰是最错误的购买基金的方法。

该...

一、广告“倒春寒”

最近，ctr媒介智讯爆出了一个惊人数据：一季度，全媒体广告刊例花费下降11.2%。这个数据让人倒吸一口冷气，因为这是中国广告市场过去 11 年的最大降幅。

首当其冲的是传统广告，刊例花费同比下降16.2%，以往的大头——酒类、化妆品、通讯的金主爸爸们忽然不敢出手了。

个中代表比如分众传媒，一季度营业收入26.11亿元，同比下降11.78%。

互联网公司日子就好过？实际上，互联网广告一季度降幅6%。且不说百度因为广告营收受挫而股价下跌，即便“龙头老大”的腾讯，网络广告该季的营收为133.77亿元，同比增长仅为...

自从基金这个概念被发明以来，一条“天经地义”的规矩就是：

投资者付费购买基金，而基金经理收取管理费和业绩分成提供代客投资服务。

虽然不同的基金经理收取的费用高低不同，但这条铁律是不变的。

然而，任何行业，都不太可能几十年一成不变。在基金管理行业，投资者付钱给基金经理这个铁律，正在悄悄发生改变。

改变，首先体现在基金经理服务的收费越来越低，甚至变为免费。

在本人写的历史文章，《免费基金不是梦》中，我曾经提到过这个变化趋势。有一些指数基金，从出租股票中得到的收入，超过了该基金收取的管理费。也...