·未名周记（1922）·

本文要义：“未富先老”并非是指“老了就不能富”，而是指一个国家的国民总体上还没有达到富裕的程度，然而人口却出现了老龄化，全社会的抚养比（即劳动力人均承担的抚养人数）不断增高，这样，未来就缺乏足够的经济实力确保老年人有较好的生活水平。

面对政治上的极限施压，及曾被视为异端的现代货币理论影响力的日渐增大，中央银行亟须早日摆脱困局，否则将冒进一步丧失独立性的风险。

短短数月间，全球主要央行的货币政策突然逆转：2018年9月，美联储预期2019年将加息3次，2020年政策利率可能升至3.5%；年底，把2019年加息次数由3次降为1到3次；1月，表示今年不再加息；3月，放缓缩表进度；5月，自9月份停止缩表。欧央行走的更远，于3月份推出新的刺激措施，在发达经济体中第一个实质上放松货币政策。日本则在4月份承诺将超低利率保持更长时间，并继续实施量化宽松。

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（图片来源：网络）

美国对证券欺诈采取“双轨制”，一方面是SEC具有的行政职能进行调查与处罚，另一方面则是投资者发起的民事诉讼。当然“双轨”之间力量博弈的过程不与经济、金融环境无关，例如Stoneridge一案也有部分评论认为其体现了较强的政策性考量，不可否认的是两者在此消彼长的循环中促进了美国金融环境的稳定与发展。据郭雳老师在《金融欺诈法律责任的边界--新近美国最高法院虚假陈述案例研究》一文中所述，私人民事诉讼的案件金额往往超过SEC、州证券监管机构的执法金额。

在先前做空系列文章中，作者也多次...

假设你现在想要购买一个基金。有两个基金放在你面前供你选择。它们在过去5年的历史回报如下：

基金A在过去5年的平均回报，为每年9.4%左右。基金B的历史回报，为每年7.2%左右。同期基准指数的平均回报，为每年8.9%左右。

你会选购哪个基金？

绝大部分基民，以及很多机构投资者，肯定会选基金A。理由很简单：基金A的业绩更好。在过去5年中，基金A战胜了基准指数，而基金B则跑输基准。基金A的年回报，比基金B好上2%左右。那肯定选基金A呀！

但是根据研究（Arnott et al, 2018）显示，这恰恰是最错误的购买基金的方法。

该...

一、广告“倒春寒”

最近，ctr媒介智讯爆出了一个惊人数据：一季度，全媒体广告刊例花费下降11.2%。这个数据让人倒吸一口冷气，因为这是中国广告市场过去 11 年的最大降幅。

首当其冲的是传统广告，刊例花费同比下降16.2%，以往的大头——酒类、化妆品、通讯的金主爸爸们忽然不敢出手了。

个中代表比如分众传媒，一季度营业收入26.11亿元，同比下降11.78%。

互联网公司日子就好过？实际上，互联网广告一季度降幅6%。且不说百度因为广告营收受挫而股价下跌，即便“龙头老大”的腾讯，网络广告该季的营收为133.77亿元，同比增长仅为...

自从基金这个概念被发明以来，一条“天经地义”的规矩就是：

投资者付费购买基金，而基金经理收取管理费和业绩分成提供代客投资服务。

虽然不同的基金经理收取的费用高低不同，但这条铁律是不变的。

然而，任何行业，都不太可能几十年一成不变。在基金管理行业，投资者付钱给基金经理这个铁律，正在悄悄发生改变。

改变，首先体现在基金经理服务的收费越来越低，甚至变为免费。

在本人写的历史文章，《免费基金不是梦》中，我曾经提到过这个变化趋势。有一些指数基金，从出租股票中得到的收入，超过了该基金收取的管理费。也...

根据公开的信披数据统计：2019年5月，沪深两市上市公司董监高及其关联人减持金额合计约49.39亿元，涉及251家公司；增持金额合计约42.86亿元，涉及146家公司。增减持金额相抵之后，净减持金额6.53亿元。

从月度变化趋势来看，2019年5月，董监高及其关联人减持金额同比减少12.49%，环比增加296.38%；增持金额同比增加175.19%，环比增加282.96%。

以下为根据公开数据整理的董监高及其关联人月度增减持变化：

以下为2019年5月沪深两大交易所上市公司董监高及相关人员增减持分类汇总表。

 5月减持金额排名 

根据董监高及其相关...

紫光国微（）6月2日披露重大资产重组交易预案，拟以发行股份方式向紫光神彩、紫锦海阔、紫锦海跃、红枫资本和鑫铧投资购买其合计持有的紫光联盛100%股权。交易初步定价为180亿元。

公告一出，引发资本市场热议，6月3日复牌后股票一字涨停。180亿的初步定价仅相当于标的资产的实收资本，从这个角度看，价格似乎并不算高。公告披露，最终交易定价需等待评估报告出具才能商定。

那么此次并购标的是怎样的？上市公司为何斥巨资并购？

 并购核心资产Linxens：在智能安全芯片组件行业处于全球领先 

据悉，标的公司紫光联盛成立于201...

东音股份（）日前公告了重大资产重组草案。

根据文件的披露，东音股份拟通过资产置换以及发行股份的方式置入罗欣药业99.65476%股权，作价为753,891万。交易完成后，上市公司的控股股东将变更为罗欣控股，实际控制人变更为刘保起、刘振腾父子。

2019年5月31日，东音股份董事会审议通过了本次交易的重组报告书（草案）相关的议案。未来，交易还需等待股东大会、证监会等的审议结果。

从已披露的信息来看，罗欣药业专注于消化、呼吸以及抗生素等领域药品的研发、生产和销售，2018年实现营收和归母净利润62.11亿、5.12亿，分别同比增...

6月5日，科创板第1次上市委员会审议会议召开，三家上会企业全部通过审议，其中包括安集科技。

信披资料显示，安集科技主要产品为化学机械抛光液和光刻胶去除剂，属于半导体产业链；此次申请上市拟融资3.03亿元，保荐机构为申万宏源。

财务方面，2018年，公司营收2.48亿元，归母净利润4496.24万元，营收及归母净利润同比增速分别为6.63%及13.14%。

公司所处的行业进口替代空间较大，但同时具有客户集中度较高的特征。

 “大基金”持股15.43%  

根据招股书，安集科技成立于2006年2月，公司产品包括不同系列的化学机械抛光液和...