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美国对证券欺诈采取“双轨制”，一方面是SEC具有的行政职能进行调查与处罚，另一方面则是投资者发起的民事诉讼。当然“双轨”之间力量博弈的过程不与经济、金融环境无关，例如Stoneridge一案也有部分评论认为其体现了较强的政策性考量，不可否认的是两者在此消彼长的循环中促进了美国金融环境的稳定与发展。据郭雳老师在《金融欺诈法律责任的边界--新近美国最高法院虚假陈述案例研究》一文中所述，私人民事诉讼的案件金额往往超过SEC、州证券监管机构的执法金额。

在先前做空系列文章中，作者也多次...

假设你现在想要购买一个基金。有两个基金放在你面前供你选择。它们在过去5年的历史回报如下：

基金A在过去5年的平均回报，为每年9.4%左右。基金B的历史回报，为每年7.2%左右。同期基准指数的平均回报，为每年8.9%左右。

你会选购哪个基金？

绝大部分基民，以及很多机构投资者，肯定会选基金A。理由很简单：基金A的业绩更好。在过去5年中，基金A战胜了基准指数，而基金B则跑输基准。基金A的年回报，比基金B好上2%左右。那肯定选基金A呀！

但是根据研究（Arnott et al, 2018）显示，这恰恰是最错误的购买基金的方法。

该...

一、广告“倒春寒”

最近，ctr媒介智讯爆出了一个惊人数据：一季度，全媒体广告刊例花费下降11.2%。这个数据让人倒吸一口冷气，因为这是中国广告市场过去 11 年的最大降幅。

首当其冲的是传统广告，刊例花费同比下降16.2%，以往的大头——酒类、化妆品、通讯的金主爸爸们忽然不敢出手了。

个中代表比如分众传媒，一季度营业收入26.11亿元，同比下降11.78%。

互联网公司日子就好过？实际上，互联网广告一季度降幅6%。且不说百度因为广告营收受挫而股价下跌，即便“龙头老大”的腾讯，网络广告该季的营收为133.77亿元，同比增长仅为...

自从基金这个概念被发明以来，一条“天经地义”的规矩就是：

投资者付费购买基金，而基金经理收取管理费和业绩分成提供代客投资服务。

虽然不同的基金经理收取的费用高低不同，但这条铁律是不变的。

然而，任何行业，都不太可能几十年一成不变。在基金管理行业，投资者付钱给基金经理这个铁律，正在悄悄发生改变。

改变，首先体现在基金经理服务的收费越来越低，甚至变为免费。

在本人写的历史文章，《免费基金不是梦》中，我曾经提到过这个变化趋势。有一些指数基金，从出租股票中得到的收入，超过了该基金收取的管理费。也...

根据公开的信披数据统计：2019年5月，沪深两市上市公司董监高及其关联人减持金额合计约49.39亿元，涉及251家公司；增持金额合计约42.86亿元，涉及146家公司。增减持金额相抵之后，净减持金额6.53亿元。

从月度变化趋势来看，2019年5月，董监高及其关联人减持金额同比减少12.49%，环比增加296.38%；增持金额同比增加175.19%，环比增加282.96%。

以下为根据公开数据整理的董监高及其关联人月度增减持变化：

以下为2019年5月沪深两大交易所上市公司董监高及相关人员增减持分类汇总表。

 5月减持金额排名 

根据董监高及其相关...

紫光国微（）6月2日披露重大资产重组交易预案，拟以发行股份方式向紫光神彩、紫锦海阔、紫锦海跃、红枫资本和鑫铧投资购买其合计持有的紫光联盛100%股权。交易初步定价为180亿元。

公告一出，引发资本市场热议，6月3日复牌后股票一字涨停。180亿的初步定价仅相当于标的资产的实收资本，从这个角度看，价格似乎并不算高。公告披露，最终交易定价需等待评估报告出具才能商定。

那么此次并购标的是怎样的？上市公司为何斥巨资并购？

 并购核心资产Linxens：在智能安全芯片组件行业处于全球领先 

据悉，标的公司紫光联盛成立于201...

东音股份（）日前公告了重大资产重组草案。

根据文件的披露，东音股份拟通过资产置换以及发行股份的方式置入罗欣药业99.65476%股权，作价为753,891万。交易完成后，上市公司的控股股东将变更为罗欣控股，实际控制人变更为刘保起、刘振腾父子。

2019年5月31日，东音股份董事会审议通过了本次交易的重组报告书（草案）相关的议案。未来，交易还需等待股东大会、证监会等的审议结果。

从已披露的信息来看，罗欣药业专注于消化、呼吸以及抗生素等领域药品的研发、生产和销售，2018年实现营收和归母净利润62.11亿、5.12亿，分别同比增...

6月5日，科创板第1次上市委员会审议会议召开，三家上会企业全部通过审议，其中包括安集科技。

信披资料显示，安集科技主要产品为化学机械抛光液和光刻胶去除剂，属于半导体产业链；此次申请上市拟融资3.03亿元，保荐机构为申万宏源。

财务方面，2018年，公司营收2.48亿元，归母净利润4496.24万元，营收及归母净利润同比增速分别为6.63%及13.14%。

公司所处的行业进口替代空间较大，但同时具有客户集中度较高的特征。

 “大基金”持股15.43%  

根据招股书，安集科技成立于2006年2月，公司产品包括不同系列的化学机械抛光液和...

那些被置于“夹板”中的企业。——《金融时报》报道：美国各大科技公司正重新检查自己的供应链，以找出在日益升级的中美贸易战中可能被当作靶子的中国公司，并确定他们能怎么做。在笔者看来，这些科技公司的风险不仅来自于美国政府的禁令，也来自于吾国的反制措施：吾国商务部日前宣布，将把不遵守市场规则、背离契约精神、出于非商业目的对中国企业实施封锁或断供、严重损害中国企业正当权益的外国企业、组织或个人列入“不可靠实体清单”。就吾国而言，这种反制措施当然是完全正当的。但对于那些美国科技公司来说，意味着它们处于“左右为难”的境况中：若遵从美方的禁令，它们将受到中方的调查；反之，则会受到美方的惩处。它们大概是中美贸易战中的最尴尬者，也是最先的受利益损者。当然，这怨不得中方，只能去找它们自己的政府去“诉苦”。任何贸易战，遭殃的首先是企业，其次是消费者。特朗普的恣意妄为同样也必会殃及本国的企业以及消费者，这属于典型的“损人又害己”。（未名日记6月6日）

 “十四五”发展思路应有一些重大改变。其中之一就是将收入增长与经济增长的“同步论”，改变为“快于论”。如果考虑到重大提法变动的稳妥性，也可以改为“收入增长同步于或适当快于经济增长”。

1、收入增长曾被长期忽视

在一个长期尊崇“先生产后生活”的国家，我们今天能够提出收入增长快于经济增长，已经是尊重客观规律的一个巨大进步。1980年代初至今的全国8个五年规划，除了“六五”和“十二五”、“十三五”的3个规划外，其余5个五年规划的居民收入指标，均大大低于经济增长指标。

图表 1   1980年代以来，全国历次“五年...

国际黄金价格近几年基本呈现出箱体运行态势，之所以没有向上突破，与实物黄金全球消费者购买量下降有关，而没有下破箱体下边，又与各国央行持续购买黄金有关。尤其从去年开始中国央行开始加入这个行列，显得意味深长。黄金价格平衡格局在2019年下半年，存在着被打破可能性。短期因素与美元走势、中东潜在战事有关，而中期与印度经济增长持续发力后，印度消费者购买黄金能力卷土重来直接相关。另一个中期因素则是中国，黄金（金条）进入中国家庭新的“安全资产”组合中，会变得越来越不可回避。

搅动股市，寻找投资风口，甚至影响楼市，中国的大数据公司从未像今天一般，如此明确、直接地影响着这个国家里每一座城市的经济。

最近，一份由第一财经出品的，名为《中国城市产业创新活力地图》的文章，成为了我们决定对数据公司进行研究的起点。我们试图了解在这份地图当中，中国各个城市创新产业的发展蓝图是如何描绘的，大数据公司为何能做到国家网站都还未做到的功能，这些功能，能为投资带来多少机会？

一、城市议题+大数据=商机

在接到第一财经·新一线城市研究所的邀约之前，启信宝作为商业信息查询工具，已经主动开...

摘要：从因城施策，到因区施策背后

撰文|杆姐&编辑|欣欣然

南京调控放松的消息，这两天传得很火。

但杠杆游戏读完相关资料后要说，也不能说都是胡扯。事实只是，南京的一个郊区放松了限购。

外地人在高淳区买房有放松，其他区并没有。具体为：

只要持有南京市居住证，或者携带用工单位的劳务合同和营业执照，即可开具购房证明。

而按照2017年的调控政策，包括高淳区在内的南京所有辖区：

外地人只能新购1套住房。且要提供过去3年内在南京累计满2年的个税或社保证明，并不允许通过补缴的方式获得购房资格。

这...