“一个罪犯有什么资格去用道德苛求对手”

在沸沸扬扬了数月之久的关于国美控制权之争的“民意”大辩论中，有一个现象是非常令人费解和吃惊的：

在参与讨论的绝大多数网民心目中，一个触犯了国法、被判处重刑的罪犯，在面对他的对手——一个至少目前看起来还属奉公守法的公民时，居然明显占据了道德的制高点。他义正严词地指责后者是道德败坏的小人（所谓“陈晓窃取国美”论）。同样，一家注册于遥远的百慕大群岛的公司，居然能够信誓旦旦地宣称自己是在捍卫民族品牌和民族产业，使其免于被内部奸细出卖给狡猾的外国金融投资家（所谓“陈...

A股在10月份的三千点附近处于什么水平，未来长期回报如何？我认为目前A股总体估值已经不低。在目前这个价位投资A股，未来10年的年平均回报率有可能达到5.9%左右。

我采用7年平均周期调整后市盈率（CAPE）对A股的整体估值进行判断。在7年CAPE中，我做了三个调整：第一，用CPI对历史盈利及股价进行了调整。第二，采用了过去7年的历史盈利进行平均。第三，对年度数据进行了平滑整理。

为了判断股市的整体估值，我选取了50个有代表性的A股公司用CAPE建立了模型。

从CAPE的角度看，目前A股处于27.22倍的市盈率，已经脱离了低点。

中国社科院世界经济与政治研究所副所长何帆最近表示，中国政府不限制人民币升值幅度，今年迄今人民币兑美元已升值近3%，2005年汇改以来已升值逾20%。

此外，何帆还主张政府加强资本管制，以控制热钱流入。

何帆认为，全球汇率大战不太可能全面爆发，但各国之间在汇率问题上的摩擦仍将存在，不过并没有提供具体的时间表。

何帆还表示，对于解决围绕人民币汇率问题的全球性争端，中国政府有些爱莫能助，中国决策者只能专注于按照自己的步伐进行汇率制度改革，同时采取措施防止热钱涌入并防范人民币走强可能对出口商产生的负面影响。

何帆...

中国加息总希望在市场预料之外，而其它国家却希望货币政策能先让市场有所预期，比如，这次美联储即将开始的量化宽松政策，提前两个月就与市场沟通了。在这样的国情下，我们理解货币政策的诉求就特别困难，但又是十分必要的。

本次加息的显著特点是5年期法定存款利率大幅上行60个基点，加息后三个月及一年期央票发行收益率都在1周内大幅上升了20个基点，央票发行收益率在一次上行后就企稳，而在2006-2007年加息周期中，长期定期存款利率上行幅度都较小，且1年央票的发行收益率一般上行10个基点左右，这反映出央行急于将利率水平抬高，并不...

中国政府将“转变经济发展方式”置于空前的战略高度，有望迈出实质性步伐，决策层已就此取得共识

未来五年中国发展方略已清晰呈现。

10月27日晚，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》（下称《建议》）全文发表。展读这份文献，不难发现，“转变经济发展方式”成为贯穿全篇的主线。作为转变方式的主攻方向，《建议》首次提出，“进一步释放城乡居民消费潜力，逐步使我国国内市场总体规模位居世界前列。”这表达了决策层将中国由“世界工厂”发展为“世界市场”的雄心，其内涵值得悉心关注。

无疑，能否切实转...

最近与税的政策相关的体制内的制订者和研究者们非常忙碌，对于他们多年没有加班习惯现在已经变得是家常便饭的事情。而在各大年底经济论谈闪现着他们的身影，他们不光谈论房地产税，还有环境税、资源税等等。似乎明年给人感觉是一个“多税之年”，其引人注目情况也许超过“十二五”规划实施第一年来得耀眼。单个实行某个新税种，解释起来都比较有道理，但是如果在一个特定的时间段内，接二连三地推出诸多新税种，那么整体社会感官变得沉重和诧异，经济运行成本将受到怎样影响恐怕存在很多潜在问题。由于新的税种并非是在一个社会“议政”状态下，以完全透明的过程和公开论证方式推出的。势必带来诸多的疑问或后遗症。如果财政预算和税收资金使用监督两者出现“民主和法制双向空白”，权力不受必要约束，那么造成社会的伤害无疑将是严重的。

“贝恩现在支持陈晓，并不代表将来支持他”

“9·28”临时股东大会结果揭晓之后，立刻有分析人士敏锐地指出，以大众传媒喜欢使用的“输赢”论，贝恩资本才是最大的赢家。

贝恩仅用了16亿元，就获得了国美9.98%股权，市值超过38亿元，短短8个月里收益率为140%以上。不仅如此，贝恩还在11人的国美董事会中拥有4个席位，比重超过40%。而且，接下来如果大股东黄光裕大幅抛售国美股票，贝恩就可能迅速取代黄光裕家族，成为真正控制国美的第一大股东；而如果黄光裕不愿放弃大股东地位，甚至仍想谋求公司控制权，那势必要拿出相当大的溢价来和贝...

“话语权”，即控制舆论的权力。国际上的话语权，就是影响国际舆论的能力。中国在这一方面的劣势在限制稀土出口时暴露无遗。

7月初，中国宣布将2010年下半年的稀土出口减少72%。本来，根据《联合国各国经济权利和国家义务宪章》，每个国家对本国的全部财富、自然资源以及全部经济活动，都享有并且可以自由行使完整的、永久的主权，其中包括占有、使用及处置的权利。可中国限制稀土出口的行为，硬是被美欧日贴上了垄断、不公平竞争、挥舞大棒、民族主义等标签，被提到了安全和政治问题的角度，还告到了WTO，让中国十分被动。

美国《国...

这是最好的时代，也是最难驾驭的时代。

在最近的加息之后，市场上开始讨论，政策收紧可能会加剧经济下滑，甚至可能会增加经济硬着陆的风险。这种担忧其实忘记了今年一季度经济出现的局部过热迹象，当前的宏观政策组合是为了应对当时经济过热苗头而出台的。经济增速的下滑总会有痛苦，但如果增速是从接近12％的高位回落到9％，这种痛苦就不会太大，更不能用硬着陆来形容。

真正的硬着陆风险来自通胀失控之后政策面的严厉收缩。1988年“价格闯关”启动后，长期压抑的通胀压力迅速显性化，该...

“When investing, we view ourselves as business analysts - not as market analysts, not as macroeconomic analysts, and not even as security analysts. ”

                               -----1987 Berkshire Hathaway Letter

“在投资时，我们视自己为企业分析师，不是市场分析师，不是宏观经济分析师，甚至都不是证券分析师。”  -----1987年给伯克希尔·哈撒韦股东的信

投资的终极目标是避免风险，并获得最高的税后长期复利增长。为了达到这一目标，就要进行投资分析。可以说投资分析是进行投资活动的基础。根据分...

土地与住房书籍推荐

《住房市场与经济》

作    者： Edward L. Glaeser, and John M. Quigley（编者）

出版时间： 2009-05-01

关键术语：住房市场、住房政策、市场风险、市场监管、美国

本书的出版非常适时，源于2007年表彰Karl Case的会议。Case以其对住房经济学和公共政策的贡献而闻名。书中各个章节先后分析了住房市场的风险、政府对住房市场的调控，以及与美国住房政策相关的其他问题。本书同时调查了美国的各种住房衍生市场、家庭财产保险如何降低市场风险、对政府资助企业的监管如何增加低收入群体的住房购买力，以及次级抵...

乳品行业，一个丛林世界

秋风

中国两大乳品业巨头蒙牛、伊利正在争相出丑。

网上有关伊利“QQ星儿童奶”遭遇恶意攻击一事，经公安机关侦查，已经证实为一起有预谋的商业诽谤案。蒙牛“未来星”品牌经理安勇透过北京博思智奇公关顾问公司，借助一家网络网络营销公司和个人，在网上散布有关谣言，抹黑伊利产品。

对于警方这样的说法，蒙牛当然不能放任。不过，蒙牛使出了另外一招：它对外宣称，近年来，蒙牛集团曾多次遭遇诽谤事件。蒙牛称，经过公安机关查实，2003年到2004年间，伊利集团曾花费超过590万元，雇佣公关公司对蒙牛进行新闻...

“既然这样，国美为什么还要上市呢？”

相比于股东与职业经理人之间的委托代理关系，企业治理中的另一潜在的道德风险更加古老，甚至早在现代企业制度诞生之前就已存在——自从有了股票市场和上市公司以后，大股东与小股东之间的信息不对称就始终困扰着人们。

大股东凭借其（或其代理人）对企业经营管理之便，掌握了比外部普通股东多得多的公司内部信息，它利用这一点侵害小股东利益的可能性是显而易见的。我们还可以看到，在整个社会法治环境相对较差、资本市场制度不完善的亚洲股市上，类似的实例可谓比比皆是。至于起步较晚的中国内地...

“哪个老板愿意聘陈晓这样的总经理？”

【季冰按】诚如许多商业评论家所言，刚刚翻过去的“9·28”特别股东大会的投票结果并不意味着围绕国美公司控制权的纷争已经平息。许多信息均表明，公司的庆祝酒会尚未散席，现任董事会、大股东及机构投资者之间的新一轮激烈博弈已经紧锣密鼓地展开，且一个月来似乎从未停歇过。不过我觉得，接下来将要发生的事情基本可以被视为这家公司内部治理范畴的具体业务。除非有重大变故，例如争议人物陈晓去职，一般不会再在社会上掀起过去两个月里的那种广泛关注度和热情。

因此，现在是总结一下“国美事件...

美国在任时间最长的联储主席威廉·马丁先生有句名言，货币政策控制通胀“一定要在盛宴之前撤掉酒杯”。意思是等通胀恶化了货币政策再出手就为时已晚。笔者分析，央行这次与经济形势稳定被确认几乎同步的加息，应该就是“盛宴之前”撤杯行动的开始。

统计数据显示，第三季度经济增长9.6％, 略高于前十年平均经济增长9.5%的平均水平，处于现阶段经济增长的潜在增长水平。从去年第四季度的10.7%，到今年一、二、三个季度的11.9%、10.3%和9.6%，经济增长已连续四个季度恢复到危机之前十年的平均水平上运行。这确认了一个重要的结论：中国经济...

作为一个以发展电动汽车为目标的企业，比亚迪目标远大。但是，正是因为其远大的目标，比亚迪面临两难的战略选择。

一个企业要成功，必须战略清晰，集中资源投入在战略重点。什么都想要，就什么都得不到。比亚迪必须作出重要的战略抉择，到底是集中精力投入传统汽车的发动机和变速箱领域，还是重点发展电动汽车相关的关键技术。传统汽车的关键在变速箱和发动机。而电动汽车则基本不需要这两种传统的关键核心部件。为了给未来的电动汽车积蓄力量，比亚迪成功进入了传统汽车领域。但是，传统汽车的后续发展要求有变速箱和发动机的研发实...

本文写于三周前，发于上周的《中国新闻周刊》，标题是编辑起的。编辑给了两个要求：不能太专业且不能超过1800字。我最近写了好几篇关于货币战的东西，这是其中的一篇。

最近一段时间，人民币汇率问题再次成为各个国际场合的焦点问题之一。这件事情当然有着深厚的政治背景，因此可以完全当作一个政治问题来解读。但同时，汇率问题又是一个再经典不过的经济问题：二战结束之后，世界各国痛定思痛，世界主要国家，包括当时的中国政府，一起在美国的布雷顿森林开会决定设立两个新的国际机构。一个是现在的世界银行，负责战后重建；另一个就是...

社科院近日发布了2010年版的《国家竞争力蓝皮书——中国国家竞争力报告》。报告指出，中国近20年的竞争力显著提升，但经济增长是主要是靠消耗资源和扩大投资，尤其是房地产业膨胀发展，而不是靠产业结构升级换代来获得。我们认为，由此来看，中国经济增长的模式固然是中国竞争力大幅提升的原因，但已越来越成为竞争力进一步提升的限制。

中国竞争力虽然得到了显著增强，但是与中国经济总量的地位是不对称的。社科院的报告显示，中国的竞争力提升很快，排名在过去20年间从73位上升到17...

浮存的秘密

保险是伯克希尔的主营业务，也是最重要的业务。保险的商业模式在于浮存和投资。浮存的成本以及投资回报率是关键。相对而言，某一年的承保损失并不重要。但是，由于保险的复杂性，以及大量运用估计，保险业务的数字有可能变化很大，也给了不良公司巨大的空间来操纵数字。这对一般的投资者非常不利。