股民们（甚至包括一些基金经理们）容易犯这样几个错误：

第一，过分看重一次性的利好或者利空。近来，某股票大涨百分之三十，原因是该公司突然发现它手持的另外一家公司的股票突然大大升值。仅着一项资产的价值就已经高于该公司的总市值。也就是说，其他业务都是免费送给投资者的。“这股票真正便宜”。于是，大家蜂拥而入。可是，大家没想到，这个公司的主营业务还是马马虎虎，没有多大前途。况且，大家忘记了问如下三个问题：该公司会不会(和能不能)把手持的股票全部马上卖掉？即使卖掉了，会不会全部分红？如果不分红，那些钱会不会被...

“2010年对BP来说是难忘的一年，不瞒大家说，我希望这一页尽快翻过去。”

说这句话的是BP中国区总裁陈黎明。

12月2日，BP中国邀请在京的二十多家媒体记者在国贸吃了顿饭。BP的媒体活动向来少，在我印象中，最近两年，在北京办的最多也就三次吧。第一次是2009年1月陈黎明刚刚从南非沙索调到BP，搞了一个记者见面会。他当时颇为紧张，记者问到的很多问题，他都谦虚地一指传播总监赵元恒。第二次是今年年初BP新上任的负责媒体事务的副总裁来北京，找了几家媒体交流切磋，记得那位副总请教新华社记者，如何看中国政府的宏观调控政策，我悬着...

一年一度的中央经济工作会议召开在即。“防通胀、稳增长”已成各方共识，与之相对应，稳健的货币政策和积极的财政政策或成明年政策基调。经济增长保八的目标很可能不变，但通胀目标率或将被务实地上调到4％。笔者以为，相比之下，经济增长的目标容易达到，但通胀率能否控制在4％以内，还有一些不确定性，需要付出更大的努力。这意味着政策面在保增长、防通胀和结构调整之间的配置权重需要在今年的基础上有所调整。

在过去一年时间里，笔者在这里跟踪研究了国内外的宏观经济金融形势，并在第一时间和...

年关将至，金融机构新一轮“疯狂揽存”进入到白热化阶段。短期银行间拆借利率也进入周期性的高位（见图1）。“资金缺口”将给中小型金融机构带来麻烦，而个别机构可能将面临资金断流直接风险。12月25日是每年银行资金结算日，恐怕对特定机构而言可能将是一个生死宣判日。“热钱”收储的能力都被大型银行所垄断，因为他们有“境外”外币资产可调入，以及庞大的结汇业务作为资金保障也回避相当大“断流”问题。但是中小金融机构则没有那么幸运了，他们没有这方面业务给予支撑。但是无论表外信贷风险和表内理财产品压力，都使得的在所谓流动性...

在经历了整整10天极不情愿的抗拒之后，11月21日，爱尔兰政府终于无奈地向国际货币基金组织与欧盟提交了总额可能在数十亿至数百亿欧元之间的正式纾困申请。具体方案估计会在近日很快出笼。     爱尔兰新一轮危机的爆发已有两周，但令人奇怪的是，尽管包括范龙佩和巴罗佐在内的欧盟高官在多个场合表示必要时会向爱尔兰施以财政援手，但爱尔兰自己却一直非常不希望沦为第二个希腊。

与希腊的确不同，爱尔兰的问题虽然表面上也呈现为政府的财政信用危机，但这些巨额负债却并不是因为政府自身理财不当、收支无度造成的。确切地说，是银行体系不...

刚刚过去的两个星期里，“抑制通货膨胀”突然成了各级政府当下压倒一切的首要任务及媒体的核心关切。通过这个事例，中国政府全方位的社会动员和控制能力再一次给人们留下了深刻的印象。     11月16日的央视新闻里，国务院总理温家宝在广州一家超市里发表讲话，突显了政府对食品价格不断上涨的担忧。翌日，温家宝亲自主持召开国务院常务会议，确定了稳定物价的多项政策措施，如确保市场供应、完善补贴制度、增强旨在改善价格环境的调控针对性和加强市场秩序监管等。这次会议首次提出的“必要时将对重要的生活必需品和生产资料实行价格临时干...

这是关于稀土比较新的两条消息：

第一，据日本共同社报道，11月30日下午，日本经济产业大臣大畠章宏在参加内阁会议后对日本媒体表示，又有2艘稀土运输船获得中国的通关许可，此外，还有2艘已装船的稀土运输船即将离港驶往日本。

第二，北京商报报导，欧盟委员会贸易委员德古赫特日前表示，目前尚不具备挑战中国稀土政策的法律基础，欧盟将寻求其他供货源。此前，中国商务部等相关部门已明确指出，中国对稀土的开采、生产加工和出口环节采取的管理措施“符合国际规范和世贸规则”。

第一条说明，撞船后对日稀土的限制松动，中日政府...

影响中国通胀的三个因素：M1、M2、石油价格，其实都与美元相关。正是由于中国实行钉住美元的汇率政策以及出口导向型经济，才让宽松的美元主导了中国的通胀，也就相当于钉住了通胀。

外汇储备直接影响M2

过去11年，中国的M2与外汇储备的相关度极高，外汇储备变化可以解释98%的M2变化。

外汇储备越多，中国的M2也就越多，一直增加到了目前接近70万亿左右。而这些外汇储备则是中国钉住美元的汇率政策以及出口导向型经济的产物。

宽松美元影响商品价格

过去25年，石油价格与美元指数的相关度并不高，美元指数只能解释5.75%的...

从海外代购到境外直购

——汇率与货币系列评论之二十六

周其仁

经济观察报 2010年11月29日星期一

周其仁个人网站：

货币与物价的起伏，直接影响民生。普通百姓趋利避害的行为，常常包含深刻的经济逻辑。上周本专栏写到的民间金本位，是农民在签订山林、土地转包的长期合同时，选粮食、黄金为货币的本位，以调整法定货币的“贬值和增值”。从这个现象的分析中，我自己记住了一点：真正能够实现人民币远大抱负的基础，是本国普通人把人民币看得像黄金一样贵重。

本期讨论另外两个现象——海外代购与境外直购。先看海外代购，这个现象并...

两市上周惯性低开后一波三折，出现多次宽幅震荡，这主要与最近全球变幻莫测的政策形势有关。近期欧债危机风云突变，朝韩冲突趋于升级，美元升势不断，这些因素让资产泡沫前景变得叵测。与此同时，10月份消费物价指数(CPI)同比增长4.4%、央行今年第五次上调存款准备金率等一系列数据和举措，使得近来国内金融市场对于紧缩政策的预期和担忧日益强烈。

在众多因素的综合影响下，市场多空博弈加剧，宽幅震荡格局明显。中央政府是否已经开始实施“事实上从紧”的货币政策？12月能否在震荡调整后蓄势待发？本文拟探究一二。

一、行情回顾：紧缩...

通胀是挡不住的，将是个长期的经济现象，也是多年来各种原因形成的。 　　    

1996年以来，中国一直是通缩型经济，因为国企改革，职工下岗，大量劳动力过剩。2005年开始转成通胀型经济，表现为一有导火索就形成通胀，尤其是资本过剩容易引起通胀。劳动力市场基本达到平衡和能源市场短缺的出现是转变的原因。2007年CPI同比涨幅最高曾经达到6.9%，开始加息。金融危机以后通缩了，又出台了刺激政策，但这仅仅是金融危机引起的短线表象，不改变通胀型经济本质。我认为，中国通胀目前面临很严峻的状况，处理不当会引发危机。

中国内部有一个...

近日政府“国16条”出台，人民日报和发改委相继连续5天连发5文出招稳定物价，而且国务院六个督察组也将奔赴18个省、区、市对各地物价上涨和各级政府管理工作状况进行深入调研和认真检查。如此急不可待地治理通胀和解决产品短缺的工作态度，一方面展示了我国政府今天对民生问题高度的敏感性和重视的态度，同时也进一步反映出中国通胀问题的复杂性和严重性，并不是可以拿以前的管理方法就能够立刻起到效果，有时反而出现了适得其反的效果。梳理中国今天物价...

1.要重视国民财富的积累问题

值得关注的视角：政府需要重视金融体系在管好百姓财富中所发挥的作用，它有时甚至比涨工资来促进民富还要有效。因为在中国目前的发展阶段，低收入占大多数 的中国百姓，新增收入的使用一定是储蓄偏好大于消费偏好，所以，涨工资不一定能看到显著的消费额增长，但是它自然会增加存贷量的放大和市场资金规模的增 加。若中国金融体系不成熟，而今天决策部门又放任由此产生的越来越严重的通胀或泡沫问题，那么，中国百姓正在积累的消费能力到了明天也会化为乌有！

2.近期海外人民币的“刚性”需求现象

值得关注...

通过数据分析，我认为M1、M2、石油价格是影响中国通胀的三个重要因素。

无法解释的高通胀

如果用M1拟合CPI数字，就会发现2004年和2007-2008年的CPI高涨无法单纯用M1来解释。

而如果用M2拟合CPI数字，则会发现不仅2004年和2007-2008年的CPI高涨无法单纯用M2来解释，2008-2009年的CPI低点也无法解释。但是，这个低点却可以通过M1的变化来解释。

石油价格的影响

如果把石油价格也进行对比，就会发现2004年和2007-2008年CPI高涨时期正好是油价高涨的时期，这可以部分解释为什么单纯用M1无法拟合这两个时期的高通胀。

最近欧美国家与亚洲国家有关货币战争和保护主义的争论源源不绝，愈演愈烈，但从长远来看，整合亚洲自身区域经济并配合世界经济结构的调整才是亚洲以及世界经济长期持续和均衡发展的关键所在。

如何整合亚洲经济？亚太经合组织(APEC) 日本横滨论坛再次呼吁各国采取措施推动亚太自由贸易区的形成，并制定了包括贸易和投资自由化的核心目标。具体来说，目标主要包括减少双边出入口税，增强非关税措施，以及加强各国物流业的合作。APEC日本横滨论坛发表了《领导人关于茂物目标审评的政治声明》（APEC成员1994年提出“茂物目标”，目的以实现自...

全球集体抵制美国量化宽松政策的风潮，正冲美国本土席卷而来。甚至金融界人士都开始提出了批评。美联储想要刺激经济，就开印钞票，以为金融界人士会用这些钱来促进本土的就业。实际上，金融界人士只会用这些钱来炒高金融资产，而创造就业的任务则交给了其他人。美联储的意图不管是否奏效，金融界人都是借着泡沫膨胀的机会更发达了。这些人，起码是他们中的一部分较显赫的人，会担心美联储做的事呢？

第二轮量化宽松的功效没有像预期的那样好。新兴国家正在加强对热钱流入的控制。金融界人士在量化宽松之前买了大量国债，寄希望于新兴国家...

菜价上涨有点猛，既抬高物价，更关系民生。为此，国务院日前发布关于稳定消费价格总水平保障群众基本生活的通知。要求各地积极采取措施，发展生产、保障供应、强化监管，保证了市场供应和价格总水平基本稳定。为此，从媒体上也能够感觉到上海、河北，安徽等各地随即出台很多办法，来平抑菜价。

菜价猛涨的期间，政府有所作为是应该的。不过，政府在调控菜价的过程中，必须对自己定好位，搞清楚那些是自己可以做的，那些是不能做的。一定要坚持用市场的手段而不是行政的手段来调控菜价。只有这样，才能够真正调控好菜价。

不能做的典型就...

从今年第四季度开始到明年上年，中国经济可能或已经出现了一个小型“滞胀”情况。从工业增加值与工业品价格、消费增长率与居民物价近几个月出现背离趋势可以看到的它的雏形（见图1和图2）。这是仅仅从官方数据中看到情景，那么实际状况也许比这个还要强烈些。从行业上看，地产行业可能是最早出现“滞胀”的行业。地产市场越来越多的城市成交量与价格背离表现出了“滞胀”特征。正在发生的可能是钢铁行业，而下一个是农业。然后还会有更多行业被传染，逐步形成整体态势。目前我们无法知道“滞胀”是温和的和还是恶性的，关键看演变。其中政...

最近,在香港出现了接连几天街头排队兑换人民币的拥挤现象,再结合最近很多媒体连续报道的数千亿囤港热钱流入内地投机的消息以及近期农产品接二连三涨价的问题,我们可以断定中国经济又开始进入了一个热钱进场的高峰。但是，和前几次不同的是，它来势凶猛，而且难以辨认，甚至因为从股市和楼市行情的清淡中，感觉到这次投机的策略和盈利方式都发生了质的变化。这给我们的决策部门和社会大众的风险控制带来了不小的麻烦。这里，我首先想要指出的是因为这次热钱进场的...

对于2011年的通胀前景，各大投行众说纷纭。有的认为根据M1与CPI的历史关系，明年CPI将逐渐回落。而有的则认为通胀将超出所有人的预期。我根据自己的研究，做出了我的预期。

我的预期主要根据三个因素：M1、M2和CPI月度变化统计。

M1因素影响

根据过去10年的月度M1变化及CPI变化，可以发现M1与约9个月后的CPI有最大的相关性。

如果根据9个月的滞后时间用M1做回归分析，预测未来的CPI，结论是未来CPI将随着M1的逐渐下降而回落。

M2因素影响

根据过去10年的月度M2变化及CPI变化，可以发现M2与约14个月和21个月后的...