几个月前，我写了一篇文章，阐述为什么拉菲的副牌酒——佳得士拉菲是一个泡沫，因为它在中国被误解为小拉菲——跟拉菲很像，但质量稍差。我认为，拉菲酒的价格暴涨，很值得做成一个因为中国市场的需求导致价格重估的案例。不过，过去几个月里的所见所闻让我相信，不仅仅是拉菲，整个高档红酒市场都是一个泡沫。正如其他资产一样，催生泡沫的就是低利率的环境。比起13亿人口的中国，伯南克要对优质葡萄酒的高价格承担更多的责任。 在2000年的互联网泡沫中，很多公司即使一分不值，但在股市中的身价还高达几十亿美元，一些货真价实的公司则也...

国际金融危机冲击了全球经济，但同时也间接推动了各国对于绿色经济和低碳技术创新的重视。大多数欧美国家和越来越多的发展中的亚洲国家都深刻认识到低碳经济创新是提高本国竞争力的关键。于是，从2009年开始，亚洲各国纷纷采取了积极的财政政策来刺激本国经济，在十分宽松的金融环境下相继推动了本国从能源密集型经济向低碳经济的转型，大量资金不约而同的被投入到低碳产业和绿色创新，“绿色革命”的说法便越来越盛行。然而，这些所谓的“绿色革命”，可能为“绿色泡沫”的产生埋下伏笔。根据《低碳经济--绿色革命与全球创新竞争大格局》...

扩大进口 抑制通胀

——汇率与货币系列评论之二十七

周其仁

经济观察报 2010年12月6日星期一

十一月二十三日发表《内地价管山雨欲来乎？》，网上吵得热闹。听说网上客骂老人家者众。那是我写得用心的文章，分析客观，虽然价值观我是站在农民那边的。我问同学骂的是在骂什么，得到的回复有几方面，主要是农产品之价虽然上升了不少，但被中间人剥削一通，农民还是苦不堪言也。

要先澄清另一点。有些读者认为价管农作物会协助市区的穷人，有劫富济贫之效。此见也，违反了所有经济学原理，观察力弱得离奇。不用读过经济，普通常识可教。价格管制怎可以难倒富有的人呢？我敢赌身家，无论政府怎样价管，富人总有办法找到好东西吃。在一个...

北京市整治城乡结合部的工作有一些可圈可点之处。近期的工作多是土地储备项目，基本没有开发商介入，也就没有强拆案例发生，集体经济体的成员比较满意。还有更有意义的改革动作。

据媒体披露，北京市正探索一种新的住房建设模式，以保障流动人口的住房需求。这个做法的核心，是在集体建设用地上建设租赁房，收益归集体所有，农民以一定方式参与分配。这个做法若能进行下去，那的确是统一城乡建设用地市场改革的破冰之举。

我国建设用地市场呈现一种比较复杂的状况，而最大的弊端是城乡建设用地市场不统一。有关法规规定，农村集体建设用...

在大的世界经济发展格局、人民币与美元的发展格局已经看清楚后，取消钉住美元的联汇制就不应该再等待。已经没有最佳的时机，只有更差的时机 

有朋友问怎么看房地产，我答：两个地方是清楚的，美国不会涨，香港不会跌。

自去年下半年以来，香港的房价增长之快，似乎超过了其经济增长所应有的速度，并引发了社会与政治问题。为此，香港政府今年以来出台了不少调控房地产的政策，如提高2000万港币以上的住宅首付，提高了交易税，再推出居屋建设等，现在又取消投资移民的地产投资选择。然而至今效果不彰。香港政府也许还会推出一些很有创意的...

价格管制政策或多或少地反映了部分官员对市场机制不理解或者不信任

两周以前，国务院发出关于控制物价上涨的文件，一共列出了16条具体的政策措施，俗称“国十六条”。这一政策释放的其实是非常积极的信号，表明政府已经高度重视通胀问题。在随后几天里，国家发改委连续发布了一系列的决定，贯彻落实“国十六条”精神，坚决遏制价格持续上涨的势头。　　不过，“国十六条”还是在市场上引起了一些争议，集中在这些政策措施的行政性色彩。

政府在迫切需要控制价格上涨的时候，严格依法采取一些行政性手段，无可非议。尤其在中国这样一个经...

上周沪深两市延续了年线下方窄幅震荡的行情，截止周五收盘，上证综指收报于2842.43点，全周下跌29.27点。沪深两市成交量继续萎缩，合计12379亿元（日均2475.8亿元），与前一交易周两市合计的14921.12亿元（日均2984.22亿元）相比，下降17.04%。

受发改委连续五次发文维稳物价影响，市场周一低开后窄幅震荡最终收跌；周二指数震荡回落，盘中跌幅一度超过3%；周三、周四指数在国内紧缩预期强烈、欧美股市大涨、人民日报再次发文提振信心的背景下呈低开震荡回升走势；周五指数在周末政策消息面预期不明朗的影响下，成交继续萎缩，呈现低开...

经过反复分析，我认为M1、M2、油价、美元指数是影响中国CPI的最重要因素。这四个因素可以解释高达82%的中国CPI变化。当然，还有一些“无形之手”的因素根本无法解释，骠悍的通胀无需解释。

下面就是通过回归对CPI所做的拟合，非常接近：

根据我的统计模型估计，11月份CPI为4.85%左右，PPI为5.07%左右。

“失去的10年”也好，“遗失的20年”也好，日本泡沫经济破灭之后的长期萎靡，对于日本国人，是挥之不去的梦魇，对于他人，则是长鸣的警钟。不过，即便是对于这段尚在进行的历史，人们的认识和评价也是众说纷纭，而不同的解读导致不同的认识，进而导致不同的应对政策。正确的认识未必对应正确的政策，但错误的解读却难免遗祸匪浅。鉴于此，对日本泡沫经济尽可能深刻和全面的认识，其重要性毋庸强调。

2010年7月，我在东京拜访了日本泡沫经济时期的重要决策层成员榊原英资和五味广文，请他们回忆和解构这段历史。

在当前全世界流动性极度泛...

大家还记得2000年到2004年中国股市的惨状吗？当时，经济畅旺，世界太平，货币供应量每年以24％的速度复合增长。全球股市复苏，可是中国股市阴跌了五年，完全不顾政府频频放出的利好，比如股权分置的改革，印花税的减免，人民日报的社论，官员的豪言，以及新股的停止增发，等等。

迄今为止，对此现象我还没有听到一个可信的解释。但我有一个假说。也许当初我们的货币供应量增长太慢，银根太紧。难道24％的复合增长率还太慢吗？当然可能。举个例子。那五年正逢全球各种原材料和商品价格大涨。比如，以前一吨动力煤卖200元，可是很快变成了6...

股民们（甚至包括一些基金经理们）容易犯这样几个错误：

第一，过分看重一次性的利好或者利空。近来，某股票大涨百分之三十，原因是该公司突然发现它手持的另外一家公司的股票突然大大升值。仅着一项资产的价值就已经高于该公司的总市值。也就是说，其他业务都是免费送给投资者的。“这股票真正便宜”。于是，大家蜂拥而入。可是，大家没想到，这个公司的主营业务还是马马虎虎，没有多大前途。况且，大家忘记了问如下三个问题：该公司会不会(和能不能)把手持的股票全部马上卖掉？即使卖掉了，会不会全部分红？如果不分红，那些钱会不会被...

“2010年对BP来说是难忘的一年，不瞒大家说，我希望这一页尽快翻过去。”

说这句话的是BP中国区总裁陈黎明。

12月2日，BP中国邀请在京的二十多家媒体记者在国贸吃了顿饭。BP的媒体活动向来少，在我印象中，最近两年，在北京办的最多也就三次吧。第一次是2009年1月陈黎明刚刚从南非沙索调到BP，搞了一个记者见面会。他当时颇为紧张，记者问到的很多问题，他都谦虚地一指传播总监赵元恒。第二次是今年年初BP新上任的负责媒体事务的副总裁来北京，找了几家媒体交流切磋，记得那位副总请教新华社记者，如何看中国政府的宏观调控政策，我悬着...

一年一度的中央经济工作会议召开在即。“防通胀、稳增长”已成各方共识，与之相对应，稳健的货币政策和积极的财政政策或成明年政策基调。经济增长保八的目标很可能不变，但通胀目标率或将被务实地上调到4％。笔者以为，相比之下，经济增长的目标容易达到，但通胀率能否控制在4％以内，还有一些不确定性，需要付出更大的努力。这意味着政策面在保增长、防通胀和结构调整之间的配置权重需要在今年的基础上有所调整。

在过去一年时间里，笔者在这里跟踪研究了国内外的宏观经济金融形势，并在第一时间和...

年关将至，金融机构新一轮“疯狂揽存”进入到白热化阶段。短期银行间拆借利率也进入周期性的高位（见图1）。“资金缺口”将给中小型金融机构带来麻烦，而个别机构可能将面临资金断流直接风险。12月25日是每年银行资金结算日，恐怕对特定机构而言可能将是一个生死宣判日。“热钱”收储的能力都被大型银行所垄断，因为他们有“境外”外币资产可调入，以及庞大的结汇业务作为资金保障也回避相当大“断流”问题。但是中小金融机构则没有那么幸运了，他们没有这方面业务给予支撑。但是无论表外信贷风险和表内理财产品压力，都使得的在所谓流动性...

在经历了整整10天极不情愿的抗拒之后，11月21日，爱尔兰政府终于无奈地向国际货币基金组织与欧盟提交了总额可能在数十亿至数百亿欧元之间的正式纾困申请。具体方案估计会在近日很快出笼。     爱尔兰新一轮危机的爆发已有两周，但令人奇怪的是，尽管包括范龙佩和巴罗佐在内的欧盟高官在多个场合表示必要时会向爱尔兰施以财政援手，但爱尔兰自己却一直非常不希望沦为第二个希腊。

与希腊的确不同，爱尔兰的问题虽然表面上也呈现为政府的财政信用危机，但这些巨额负债却并不是因为政府自身理财不当、收支无度造成的。确切地说，是银行体系不...

刚刚过去的两个星期里，“抑制通货膨胀”突然成了各级政府当下压倒一切的首要任务及媒体的核心关切。通过这个事例，中国政府全方位的社会动员和控制能力再一次给人们留下了深刻的印象。     11月16日的央视新闻里，国务院总理温家宝在广州一家超市里发表讲话，突显了政府对食品价格不断上涨的担忧。翌日，温家宝亲自主持召开国务院常务会议，确定了稳定物价的多项政策措施，如确保市场供应、完善补贴制度、增强旨在改善价格环境的调控针对性和加强市场秩序监管等。这次会议首次提出的“必要时将对重要的生活必需品和生产资料实行价格临时干...

这是关于稀土比较新的两条消息：

第一，据日本共同社报道，11月30日下午，日本经济产业大臣大畠章宏在参加内阁会议后对日本媒体表示，又有2艘稀土运输船获得中国的通关许可，此外，还有2艘已装船的稀土运输船即将离港驶往日本。

第二，北京商报报导，欧盟委员会贸易委员德古赫特日前表示，目前尚不具备挑战中国稀土政策的法律基础，欧盟将寻求其他供货源。此前，中国商务部等相关部门已明确指出，中国对稀土的开采、生产加工和出口环节采取的管理措施“符合国际规范和世贸规则”。

第一条说明，撞船后对日稀土的限制松动，中日政府...

影响中国通胀的三个因素：M1、M2、石油价格，其实都与美元相关。正是由于中国实行钉住美元的汇率政策以及出口导向型经济，才让宽松的美元主导了中国的通胀，也就相当于钉住了通胀。

外汇储备直接影响M2

过去11年，中国的M2与外汇储备的相关度极高，外汇储备变化可以解释98%的M2变化。

外汇储备越多，中国的M2也就越多，一直增加到了目前接近70万亿左右。而这些外汇储备则是中国钉住美元的汇率政策以及出口导向型经济的产物。

宽松美元影响商品价格

过去25年，石油价格与美元指数的相关度并不高，美元指数只能解释5.75%的...

从海外代购到境外直购

——汇率与货币系列评论之二十六

周其仁

经济观察报 2010年11月29日星期一