到目前为止，人民币国际化的进展充其量只能说是“伪国际化”。今年人民币跨境贸易结算2万多亿元，其中很大一部分是挂羊头、卖狗肉的跨境金融套利交易，而不是真实的贸易结算。货币的三大职能价值尺度、交易媒介和储值手段并未有所体现。

金融市场对外开放与人民币国际化不同步恐怕是造成这个问题的一个重要原因。人民币要想发挥国际交易媒介和储值的功能，就必须有开放、流动性高的外汇市场提供货币兑换便利，还要有一个开放、流动性好的国债市场供投资。在这两个方面，我们并没有看到有实质性的进展。财政部在境外发的人民币债券，规模...

记得很多年以前，在某本杂志上看到过一则笑话，可能是《故事会》吧，讲的是：大跃进时各行各业盛行浮夸风，年底时各单位的头头们都要开会做总结，提展望，一个比一个能吹。火葬场的领导自然也不甘落后，吹嘘道：“今年我们烧了五百，明年争取烧一千，后年要再翻一番，大后年要……”旁人听到大惊失色道：“别再翻了，再翻番全市人民都没有啦！”

银行行长们大概会发觉，他们现在面对的情况和上面的火葬场的头头有点相似。有人统计发现：“2011年中期，今年上半年上市银行净利润占全部A股上市公司净利润总额的比重约为48%。换言之，16只...

——陆院士答学生问《3》  2011.12.

编者注：在近期陆院士讲学中，出现了一段有趣的师生对答，现将它整理出来，以共赏。

     学生问：前段，央行政策货币委员会委员李XX，曾在一次中国峰会上表示：“三年内居民收入可能会増长一倍”。您和他的论点是相背的，因您认为《十二五规划》中的“工资倍増计划”是很难完成的。现在，李XX委员又将五年规划目标提前了两年。您怎么看？

      陆德院士：李XX委员也是清华的学子，又到国外深造过，是近些年来昇起的一颗“新星”，他年轻有为，大有前途。

                对学者、权...

上周A股市场继续进行探底，上证综指与深成指分别创出了2149.42点与8710.57点的新低，目前均处于横盘整理的态势。个股频频触雷，重庆啤酒、大元股份等连续多日跌停的走势，引发的羊群效应令做空情绪高涨，加速了指数进一步探底的过程。截至上周五，2011年上证综指的跌幅高达22.71%，深成指跌幅29.40%，中小板指数跌幅36.91%，创业板指数跌幅34.08%。

（这篇文章发表在今天出版的《新世纪》商业专栏，由于篇幅原因，减少了《瓦尔登森林》的案例描述。我会在今后的博客中详细介绍这一案例，希望能对妥善处理好开发商、政府部门、居民之间的冲突起到一些借鉴的作用。）

最近北京有两件和房地产开发相关的事，在网上传得沸沸扬扬。一是作家阎连科因住宅被强拆在网上发出抗议公开信；另一起是海淀区政府要在西二旗建一座餐厨垃圾处理厂，引起当地居民对环境污染的担心，并进而采取对抗措施。

三年前，阎连科在北京西南四环一处幽静的社区买了一座宅院，有意在此写一部中国的《...

本星期利好消息接踵而至。但影响市场最大还是欧洲央行(ECB)通过较长期再融资操作（LTRO）对523家银行所进行的4892亿欧元放款。欧美股市随后上涨。一周内，道琼斯、S&P500均上浮3.65%左右； 巴黎CAC40指数上升达4.3%。

即便如此，市场参与者对LTRO的评论是褒贬不一。然而笔者认为，LTRO虽不是解决欧债危机的万能良药，但已是目前情形下的最好选择。其作用将在年后逐步显示，投资者对其不可窥视。

LTRO是ECB货币政策的一个重要操作方式，在欧元区银行再融资（refinancing）中一直起着重要作用。根据ECB，在欧元区头5年中，LTRO...

就主要提供门诊服务的基层医疗机构而言，所谓基本医疗服务（Primary Care），主要包含以下三个方面的内容：首先，也是最基本的，普通门急诊服务、既包括感冒发烧这些小病，也包括慢性病管理，其次是基本公共卫生服务，第三是提供合理的转诊建议，对于自己不能诊治的疾病向患者推荐合适的医疗机构或专科医生。

所谓“保基本”首要就是保证城乡居民...

近一段时期以来，欧债危机愈演愈烈。如果追溯本次危机的起点，会发现这是金融海啸的延续，欧洲主权债务危机则从边缘国家（“欧洲五猪”）逐步向核心国家（法国、德国）蔓延，同时主权债务危机又再度恶化了银行的资产负债表，引发了银行危机，例如德克夏银行的破产以及众多银行被降级和经营困难。在危机蔓延的过程中，尽管各方采取了很多救援措施，但是效果似乎还不很明显。

在此情况下，人们开始担心欧元是否会崩溃。我们理解，欧元问题应该分两个层面：一是严重的情况下欧元是否会解体，对此各方众说纷纭，莫衷一是；二是欧元存在...

去年以来，关于加快利率市场化进程的讨论不断升温。2010年12月，周小川行长也曾表示，“十二五”期间将稳步推进利率市场化改革，并会见到一些明显进展。并强调，希望能在划定范围、提供激励的基础上有步骤、有规划、坚定不移推进市场化。

从趋势来看，中国利率市场化的方向、目标和路径是非常明晰的，而且自我国推动利率市场化以来，大部分管制利率已经放开，贷款利率也放宽了上浮幅度，只有存款利率仍被严格管制，贷存差过大是当前广受诟病的主要原因。因此，未来利率市场化的进程实际上是逐步解决存款利率管制、形成市场化的存贷...

我们通过对照图表进行简单的历史比较，试图从基数因素、货币财政政策因素、收入分配结构因素等角度对未来通胀趋势进行粗略而非细致的观察，认为在中性相对偏紧的货币政策周期和当前的收入分配格局下，未来几年很可能出现价格指数在高位运行，但是通胀率相对温和的状况。

对于通胀走势，我们习惯于从很多角度例如需求拉动、成本推动、输入型因素等进行详尽的分析，以得到相对精确的判断。这里我们试图简单的做个历史比较，对通胀可能的趋势进行判断。

从图1可以看出，在90年代我国经历了一轮大的通胀－通缩周期，主要原因是90...

以保障房和基础设施建设为主要拉动力的政府主导型经济增长模式，尽管能够保证短期经济增长，但是从中长期来看，可能恶化了资源配置，降低了实体经济竞争力，强化了政府对金融的控制，加大了经济结构调整和产业升级的难度，这就意味着速度与质量、保增长与可持续发展之间存在着较为明显的结构性矛盾。是否能够化解上述矛盾可能是资本市场主要担心之处。

又逢岁末，又到各家机构发布各类年度报告的时点。从当前了解的情况来看，大多数人对未来宏观经济似乎并不很担心，例如普遍认为GDP还会在8%以上，通胀可能会回落到3%左右，这个...

2004年，个人首次接触John Mauldin出版的Bull’s Eye Investing，可以说该书改变了个人分折投资的方法。

他在书内引用「爱丽斯梦游仙境」内爱丽斯同猫的对话，爱丽斯问猫：「你可以告诉我应走哪条路吗？」猫回答说：「一切看你去哪里而定。」爱丽斯说：「去哪里也没问题。」猫说：「既然如此，选哪条路亦冇问题。」

「战后婴儿」主导股市

John Mauldin认为，自2000年起到2010年，股市将迷失方向，不似1980到1999年的超级大牛市，因此，如再采用上世纪80年代、90年代方法去应付2000到2010年的股市，将大错特错，理由是2000年起我们面...

经过30余年改革发展，回首望中国，中国人仿佛变得不再认识自己的国家；一个真正的新中国呈现在世界面前。

　　中国人有了自己的骄傲，同时也多少有点忐忑不安。我们亲领自己的国家正在发生令人目不暇接的变化，总有什么东西在什么时候骤然呈现，让我们喜出望外。但我们耳边也有警钟鸣响：我们还能续写发展辉煌吗？已经有国内外人士提出一个严峻问题：中国能不能避免“中等收入陷阱”？中国改革的突破口到底在哪里？

　　我们在怀疑的声浪中，寻找着能让我们收拾信心、续写辉煌的力量。我们把眼光瞄上了成都改革。

　　“中等收入陷...

很多投资者，包括我所尊敬的知名投资者但斌先生都非常看好贵州茅台的股票。是的，无论从茅台酒的历史、品牌，还是价格、销售看，贵州茅台都是一间非常值得投资的公司，但是，投资它，始终无法避开一个道德困境。

小文《Crazy Bad》里说过，在关注金融市场时，多关注一下欧洲各国债券走势比起起伏伏的股市要有意义的多。从本周一开始，意大利、西班牙国债开始连续几日下跌，看来，欧盟找到了成功解决欧债危机的秘诀。

这个秘诀就是欧央行昨天推出的无限额再融资计划，具体的操作就是欧洲各国银行可以通过该计划向欧央行再融资，只要提供欧洲各国发行的短期债券等抵押品即可以。计划一推出，引起了市场上发行3个月和6个月的西班牙国债一票难求，认购倍数甚至超过了美国国债。这让投资者迷茫，上周还糟糕透顶的欧洲债券怎么说变就变，一夜之间成了抢手...

在金融经济学中有一个分支，叫公司治理（Corporate Governance），就是讲董事会呀总经理呀等等之间关系的事情，很多人对这个概念并不陌生。到目前为止关于公司治理的研究有几个非常有趣的结论。

第一：如果一个公司的董事长兼CEO拥有100%的股份，那么这个人应该不会从这个公司乱偷东西。有数学模型可以证明，他偷了也是白偷，反正都是自己的。这是最好的产权安排；

第二：如果这个董事长兼CEO不是拥有全部股份，比如只有40%，他就很有可能偷偷地拿公司的财产。打个比方，他从公司里偷走1块钱，但因为他还有40%的公司股份，实际上...

标普调低了美国的评级，全世界都说美国完蛋了。但是我对美国联邦债券在长期内仍持“牛”的看法。美国联邦债务是全世界最被误解的债务。美债不像希腊债务那样是由于国内债务，美债是全球性债务，华盛顿是管理全球事务的政府。美债的地位不是政客，也不是标普可以动摇的。因为美债和美元的主导地位是在人类历史上影响最深刻的一个全球性帝国的长期构建中形成的。

第一，维持美债和美元的主导地位是盟国对美国为他们提供的军事，外交，经济，和政治的保险所必须缴纳的费用。美国每年预算的...