国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会3月1日联合发布的数据显示，2012年2月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.0%，比上月回升0.5个百分点。至此，PMI连续三个月回升，PMI回升趋势已现，显示经济正在持续复苏态势中。随着经济改善预期的确认，加上正在召开的“两会”政策利好预期，资金再度入场做多，推动A股重返强势上涨轨道。经济的持续复苏有利于A股市场上升行情的延续，但是实体经济底部运行格局未改，Ａ股上升中会有震荡风险。

一、PMI回升趋势已显，经济正在持续复苏

2012年2月份中国制造业采购经理指数（PMI...

中国金融市场的公司信用产品包括两大类：一是银行贷款。在中国人民银行的《金融机构本外币信贷收支表》中列在“非金融企业及其他部门贷款”项下，包括：短期贷款及票据融资、中长期贷款和其它贷款。二是信用债券。包括：企业债、短期融资券、中期票据、公司债等。根据中国人民银行《金融机构本外币信贷收支表》，去年12月末非金融企业及其他部门贷款余额43.48万亿元。根据Wind数据，目前信用债券余额约5.3万亿，大约相当于贷款余额的1/9。

比较银行贷款利率和信用债券收益率，我们看到两类产品定价扭曲，在以商业银行为主要投资者的...

当前，我国进出口总额占世界比重已超过8%，我国进出口外贸依存度为50.1%（其中出口依存度为26.1%，进口依存度为24%）。主要发达经济体正在通过贸易和资金流动途径对A股市场产生深远影响。2012年，美国经济是否持续复苏以及欧债危机向何处演变共同构成了A股市场能否走牛的国际经济背景。

美国供应管理协会公布的1月份ISM非制造业指数大幅上升也提振了市场。1月份ISM非制造业指数为56.8，好于前期的52.6和市场预期的53.2。从各分指数来...

春节后关注了一些周期性行业，包括太阳能行业、集装箱运输行业、国内水泥行业。关注的原因是因为政府补帖及行业限产提价等原因，这三个板块的股票都有异常的表现，而与此对应的是一些卖方分析报告，认为“沟兑”将是主题词，认为行业巨头间的默契限产提价会是常态，仍会有大机会。

“这次会不一样！”集运行业，马士基于远东-西欧航线3月份的报介一次提价700美元居然成功了，居然所有的船公司都跟风了，4月份将继续提价，仍可能成功。目前在停航运力达80万TEU，航速减到极致消化15%的运力前提下，舱位率不足80%，历史上舱位利用率低于9...

 尽管舆论争议颇多，但房产税或许真的要来了，而且是以改革的名义。财政部长谢旭人曾在今年全国财政工作会议上表示，“稳步推进房产税改革试点”。

在中国，改革是受人欢迎的词汇。没有改革开放，就没有中国经济发展，因而国人对改革赞许有加。而在当下社会矛盾激化之际，对改革的期盼不亚于上个世纪80年代。但人们发现，改革结果常常不尽人意，这非改革本身之错，而是利益集团以改革之名来行利益瓜分之实罢了。因此，对于假道改革的行径应加以警惕。当然，改革也不同于立法，二者虽都为国家机关对权力的行使，但前者意味着改变行政...

　　2012年致股东的信：

　　2012年2月25日，巴菲特公布伯克希尔年报。他在致股东的信中，用大量篇幅分析比较了以股票、黄金、债券三个为代表的投资基本种类。他的结论是，最好的选择是投资一流企业的股票，在股价下跌的时候反而是买入的最佳时机。同时巴菲特基于对下属众多子公司的行业分析认为，美国大部分行业都已经从金融危机中复苏，而房地产相关行业还在"急诊室"中需要继续抢救，他认为美国银行正在起死回生，并分别买入富国银行10亿美元和美国银行50亿美元。

　　第一，最好的选择是投资一流企业的...

自2009年12月三大评级机构下调希腊主权评级，欧债危机已经上演超过2年了。有关欧债危机铺天盖地的报道无外乎财政赤字、国债违约、欧洲央行援助、IMF（国际货币基金组织）援助、民众抗议等方面。很少有对欧债危机发生的根源进行全面解读的研究。我们结合宏观经济学最基本的IS-LM模型以及我们所观察到的数据对欧债问题的本质以及欧元区各国联手援助危机国的措施进行分析和评价。

先简单介绍一下欧元。欧元正式诞生于2002年，其前身是欧洲货币单位，欧元之父是著名经济学家蒙代尔。欧元区共有17个成员国，包括德国、法国、意大利、葡萄...

与“税感麻木”相比，“税感焦虑”是一种社会进步，反映出社会大众在关注税收、了解税收，意识到税收的重要性。大众税收意识的觉醒，是税收法治化、民主化的前提，同时也表明税收法治化、民主化过程在预热和开始起步。过去税收主要是企业交纳的，而且主要是国企，大家对交税没有多少感觉，认为税收制度、政策那是政府、专家的事情。而现在个人要交税，不仅收入所得要交税，拥有财产也要交税；同时，交税的民企也越来越多，民企日益成为纳税的主体，民企发达的省区，已经成为主力。税收趋向社会化、大众化，税收的风吹草动都会引起社会大众...

随着医疗卫生体制改革的逐步推进，公立医院改革成为医改的重点和难点，并在很大程度上决定了医改的成败。对于公立医院改革的必要性，已经达成共识。但是，在改革的方向和路径上，还存在争议。在当前公立医院改革的试点中，出现的一个情况是忽视医院和医生的声音，一些地方甚至将医院和医生当成了改革的对立面。然而，公立医院改革要取得成效，不能将医院管理人员和医生排除在外。从改革的利益相关方来看，医院和医生是改革的主体之一，他们的积极参与是公立医院改革成功的必要条件。

为总结各地公立医院改革的经验，充分了解医院和医生...

作为美国最大的公立医院系统，美国退伍军人事务部（VA）医疗系统在1995-1999年通过改革实现了医疗保健质量、服务满意度以及运营效率的大幅提高。美国前退伍军人事务部副部长、健康管理局局长Kenneth W. Kizer教授介绍了当年由他主导的VA系统公立医院改革的经验。这一改革成功之处在于采取了相互协调配套的一系列策略。首先是基于一体化医疗服务供给网络的概念，建立了新的、可问责的管理结构，将VA医疗系统的基本运营单位从单个医院转变为包含不同服务设施的一体化网络，以为特定地理区域上符合条件的人群提供协调、连续的服务。其次...

        归真堂和中药协会演出已久，但荒腔走板，破绽百出，拼上命也止不住观众的倒彩声。随着归真堂上市裁决日近，证监会很快成为这出大戏的主角。我想对证监会进一言：当个英雄，别当狗熊。为归真堂当狗熊的日子，实在不好过。

　　动物保护组织与社会各界呼吁救助黑熊，并非要反对谁，只是不想让中国人继续残忍对待动物。所谓活熊取胆，就是将熊终身圈养，在熊胆上永远开个口子，长期抽取胆汁。虽然活熊取胆的方式日新月异，但取胆的方法还是一如既往的残忍。

　　为了推动上市，归真堂与其盟友中药协会开展了一系列公关活动(...

 房地产、地方政府投资和高铁投资三个发动机同时熄火，经济硬着陆风险迅速放大，政府没有足够意志力容忍经济来一次硬着陆
　　【财新网】（专栏作家 刘胜军）最新一轮的房价调控又已逼近摊牌时刻。房价调控会再次成为“空调”吗？

　　我国房价调控肇始于2005年，其持续时间之长、政策之密集、效果之不尽如人意，令人侧目。

　　经济学常识告诉我们，房价取决于供给和需求。政府最初的调控聚焦于购房需求，采取了提高首付款比例、房贷利率上浮，继而又试点推出房产税，甚至祭出了备受争议的限购令。然而这些政策成效甚微，导致这一局...

世界银行本周高调发布了其与国务院发展研究中心的合作报告<中国2030>。报告一开始(第三段)就写到，两个问题很重要。第一个是，中国发展速度还会是世界上最快的？笔者不以为然，忍不住要问为什么高速度很重要？我们应知道长期低速但平稳的有质量的发展比高速而波动无质量的发展对社会、民众、和国家更为有益。 

但报告中的也有很多建议，值得重视。我以前的博文中也涉及了一些，如科技、环境、国企、和银行体系。但还有一些建议，笔者不敢苟同。下面我只谈资本帐户控制问题。笔者认为，在资本帐户管理方面，中国应向德国和日本学习，向过...

财新网头条刊登李剑阁的文章“李剑阁建言发行体制改革”。李先生在金融理论和实践上都颇有建树，两会前夕发文很有意义，文章大部分观点我都赞同，不过有一点可能搞错了方向。为防误读，整段引用如下。在“一、改革新股发审和再融资制度”第三段，李文说：

限制存量发行和“股权分置”一样是改革初期因为意识形态障碍残留的问题，需要进一步改革。放开IPO存量发行的过度限制，有利于国有经济的战略性重组，也有利于风险资本、PE资本的有序退出。

存量发行对美国、香港等海外市场很常见，就是在IPO时既发新股又卖老股（极端情况下也有只...

从债务的角度看美国经济，结论总是近乎悲观的。政府未来五十年的财政收支的路线图是前景暗淡。因为“二战”后婴儿潮一代人的退休于2011年正式启动，政府的医保和退休金计划开支预计进入大幅上升期。由此产生的未拨备的隐性负债高达114万亿美元。这些潜在的债务在未来五十年中会逐步演变成现实的债务。

自牙买加体系确立后至2007年之前， 美国虽然绝大部分时间都搞财政赤字，但是其财政收入和支出却从来没有真正拉开距离，年度赤字规模最大也就在6000亿美元左右。但2010年后，美国政府的 财政收入与支出呈现显著的发散状态而无法收敛...

过去的两个月内，全球主要央行重现了金融危机期间的“坐在直升机上撒钱”，为了避免欧洲金融机构流动性枯竭，欧洲央行率先推出LTRO，美联储提出2%的通胀目标，市场预计如果通胀下滑，不排除有QE3；英国央行再次量化宽松；日本央行宣布执行10万亿日元的资产回购计划，以应对日元升值带来的企业盈利下滑局面；中国央行再度下调50个基点存款准备金率。

基本面上，不错的宏观基本面数据（采购经理人指数，非农就业，房屋销售和耐用品销售），以及欧债危机尾部风险的逐步减弱，风险资产市场久旱逢甘霖，股市、商品和非美币种这几大市场均获得...

近期我国全面上调铁矿石等6种矿产品资源税率。其中铁矿石从按规定税率的60%征收，调整为按规定税率的80%征收。

根据1993年发布的《资源税暂行条例实施细则》，铁矿石资源税按铁矿资源条件（分露天还是井下、重点还是非重点、直接入炉还是入选）划分为8类6等分别设置不同税率，采取从量定额方式征收。例如，可入选原矿中税率最高的是重点矿山露天矿一等原矿，每吨16.5元；最低的是非重点矿山井下矿六等原矿，每吨10元。

假定从最劣等资源采出原矿中每5吨选出1吨合格铁精矿，此次政策变更使每吨铁精矿承担的资源税从30元（10×60%×5）...

简单地整理一下自己在搜狐微博上（）的2012年2月财经微评，供自己日后反省和公众评论之用。

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    黑色幽默 //@東写西读 超级冷笑话 //@张寅的微博 每次镇压农民的人，恰恰是农民后代。这是中国经典的负循环之一。 //@東写西读 确实如此.从刑不上士大夫礼不下庶民开始.几千年的等级制度,人们都已经认定这就是天下公理了.就算现在,去和家乡八零后聊天,他们都认为这是天经地义的事. //@张寅的微博 自己进城了，就希望把门关上。内心就不想人人平等，需要等级差别。有等级就有面子，就能获取更多的利益。这是中国人内心文...

敬告：写作本报告时，本人持有ST中葡股票。这一事实会对本文的中立性产生影响。

此前的报告：