金融危机前，托马斯·弗里德曼有关全球化的书《世界是平的》风靡世界。但金融危机后的今天，我们可能会发现世界正向两极转化。
 

我投资原则是，当别人贪婪时，要担心；当别人当心时，要贪婪 - 沃伦·巴菲特， 2008年10月16日，纽约时报

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在第一季度，美国道琼斯指数经历了14年来最强劲的增长，对于认为市场仍在熊市的投资者，他们需要极大的意志抵御困惑(见2月3日博文 - 世界经济已经触底了吗？)。但进入5月以来，三个方面产生变化: 1。欧元区问题，希腊的去留及欧元的...

古有赵匡胤杯酒释兵权，今有梅克尔重债释主权。 这两天，西班牙终于忍不住了，主动提出交出部分财权，希腊更是耷下了脑袋，财权由你随便处置。不用解释大家也都明白，这两个国家现在已经深陷债务危机，银行天天遭挤兑，债券价格一跌再跌，为了渡过难关，开始哭逼着向德国求助，求助的内容主要是两点：一个是发行共同债券，一个是通过ESM直接要钱。两点只有一个目的就是要钱，但任何一点的实施必须得到德国的点头，因此，德国的态度就至关重要。不过，德国人也学会了打太极。你们不就是要钱吗？可以，把财权交过来，当然这里不是直接交给德...

人们往往惊讶于中国企业不顾一切的价格战的能力。而且越是那些看似强大的行业内有着主导地位的庞然大物，越喜欢发动价格攻势。

令人吃惊的并不是价格战的激烈程度，而是他们往往把价格作为了唯一的武器，出手就是核武级别。

相反，在一个居民小区，即使是离得再近，两家小超市的老板之间，你也几乎不可能见到，展开激烈的价格战，去菜市场，小贩们也一般都互有默契，不会贸然为了一点利润大肆甩卖。

观察这两种商业生态，不禁令人深思。

小超市老板和菜市场小贩，不发动价格战，一方面是因为他们处于价值链的低端，成本控制力度小...

看上去很美

下面这几张图片一定很吸引人：

除了2009年之外，净利润一直高于4亿元，虽然趋势一般，似乎有下降趋势，但近两年并没有下降。

资产负债率确实很低，2011年底时仅仅为12%，很安全。

高于4的速动比率说明短期内几乎不存在偿债风险，非常安全。

现金和现金等价物余额处于高位，2011年底时高达近16亿元。前面已经展示了其资产负债率处于极低位置、而速动比率也非常高，因此...

摘要：外部人才认同杭大，但却很难相信它的品牌输出店：你自己不拼命，凭啥让我们跟你的“影子”干，图什么？总部精锐也不舍得派出去。

最近一段时期，希腊大选、西班牙银行问题以及美国非农数据远低预期等事件冲击，导致了股票、石油等风险资产价格呈现大幅调整。与之相对应的，所谓安全资产——高信用国家债券利率则创出了新低，例如美国10年期国债利率跌至1.45％的低位，德国10年期国债利率跌至1.15％的水平。之前一直认为美债存在泡沫的PIMCO首席投资官格罗斯也认为，美国国债可能是唯一的安全资产。这种变化印证了IMF4月份的判断，即由于全球金融风险的加大，安全资产的减少，未来安全资产价格将高估，呈现明显的“溢价”。

对于全球安全资产，尽管口径有所差...

在刚刚结束的美国房地产及城市经济学会（American Real Estate and Urban Economics Association，简称AREUEA）年中会议上，我宣读了《房产税、住房选择、及对中国的启示》这篇论文，引起了与会学者的高度关注。

本次会议，主要讨论与房产政策直接相关的经济研究，所以在华盛顿特区的全美开发商协会（National Home Builders Association，简称NAHB）总部举行，目的是为了吸引尽量多的政府部门研究人员及决策者参与会议，可以把学术研究和政府决策结合起来，常常可以看到一篇论文是联邦政府（主要是联储、统计署、住房开发部）的经...

全球金融危机之后的资本市场在很大程度上是一个政策（包括货币政策和财政政策）主导的市场。在这期间，各国政府不断地实施了一系列的政策以阻止进一步危机的蔓延，防止资产价格的崩盘，减轻和缓解债务负担，刺激和促进经济增长，增加消费和改善就业。

比较起来，在所有主要国家相关的政府政策中，美国政府的货币政策和财政政策更加进取，效果也相对明显。在货币政策方面，美联储实施的一系列货币政策，包括其中的量化宽松政策，起到了“一箭三雕”的效果：第一：美联储通过降低联邦基金利率和扩大贴现窗口，使得金融机构能够以极其低的...

（五常按：本文是《经济解释》卷四《制度的选择》的第一章《经济学的缺环》的首两节。）

二○○七年五月至八月间，我以《经济学的缺环》为题发表了一系列十一期文章，目的是做一些「热身」运动，让自己的脑子进入状态，因为答应了科斯写题为《中国的经济制度》那篇长文。自二○○二年旧版《经济解释》卷三《制度的选择》结笔后，严谨的学术论著我没有继续，恐怕脑子不中用了，所以先写那十一期操练一下。当时觉得还可以。然而，二○○八年的春天《中国的经济制度》完稿后，反复重读，察觉到在合约的思维上自己进入了一个此前没有...

   “把稳增长放到更为重要的位置上”，温家宝总理的指示如同发令枪，发改委顷刻放行一批“铁公基”类的大型项目。4万亿元2.0版的到来风传，信誓旦旦要调整经济结构的政策风向标一夜之间看似就要扭转。

　　纵观2012年下半年我国的宏观经济格局，已被隐隐逼近的衰退阴霾笼罩。

　　笔者以为，欧债仍是全球最大的风险点。从目前欧洲局势的演绎方向来看，欧洲经济的前景大致有三种可能性：

　　第一种，全面减速，在衰退中以时间换空间。

　　希腊留在欧元区，欧盟国家在货币一体化的前提下，强化财政约束机制，继续执行紧缩政策，...

6月17日希腊大选后，新zf将决定未来希腊的命运。如希腊退出欧罗体系，欧罗区将蒙受5000亿欧罗亏损，西班牙、葡萄牙、爱尔兰甚至意大利的银行已面对资金大量流失，存款户进一步将资金转存到其他银行（上周已有10亿欧罗由西班牙Bankia银行流失，该银行5月份已国有化），冲击十分大，但可以承受。

希腊流动存款只有1700亿欧罗，对整个欧罗区影响很微，但西班牙及意大利等却有3万亿欧罗，如引发信心危机颇麻烦。到时欧洲央行会否一如联储局一样提出「存款安全保证」？希腊脱离欧罗区后，新zf所发的新钞票有没有人相信？

一旦失去欧洲...

（长篇原文《如何破译美联储QE3的暗黑密码》发表于和讯网专栏）

6月第一个交易日,美国股市收盘大幅下挫,创年内最大跌幅,三大股指之一的道琼斯工业平均指数回吐了今年以来的涨幅。最近的美国就业报告也非常令人失望，5月份只增加了69000个就业机会。美国经济只能用一个字形容：惨，惨，惨！

这对奥巴马总统实在不是一个好消息。统计结果表明，大选年内消费者信心指数（CCI/Consumer Confidence Index）大于等于95，现任总统即可成功连任，但年内CCI平均值目前只有67，所以奥巴马总统连任希望渺茫。...

上周A股市场在经历持续下跌后，开始企稳反弹。震荡的主基调虽未有改变，但前两个交易日的大幅拉升，抬升了沪、深两市的重心，使沪、深周K线出现乐观趋势。美中不足的是，成交量始终未能有效的放大，尤其是上周后三个交易日持续收出十字星，表明在政策利好频出的背景下，投资者依然对股指未来的走势心存疑虑。上证综指与深证综指的周K线均以收阳结尾，结束了周线三连阴的局面，其中上证综指收于2373.44点，实现1.71%的周涨幅；深综指收于966.79点，实现3.39%的周涨幅。

宏观经济形势较差，让A股背上了沉重的“心理包袱”，走势颇有“忧心...

@旁观组：随着全球经济增长开始明显减速，各国的政策重新开始侧重增长。发达国家货币政策在极低利率下，不是维持就是预期加大放松资产负债表，而发展中国家已经进入降息或者降息观察阶段。随着印度、俄罗斯、巴西都相继降息，金砖国家就剩下中国了。去年底以来，中国央行已经连续3次降准，但伴随着经济增长即将破8，通胀即将破3，市场降息预期快速上升。

    我们认为，现在降息作为一个政策信号是一个必然之举，应该及时果断，我们建议现在应该随时推出。但考虑到中国经济和中国利率政策的复杂性，如果深思熟虑的全盘考虑，可以对...

股市好的时候评论家们大多看好。股市不好的时候评论家们大多看淡。当然，股民也是如此。

但是，2012年5月23日，英国金融时报的一篇文章，"股票失宠"（Out of Stock) 不属此类随风飘的性质，值得一读。我先归纳，然后结合中国的情况做点评论。

德国的安联保险公司管理客户资金17000亿英镑。它只有6％的投资在股票上，而90％在债券上。十年前，股票投资的比例高达20％。它的资产配置主管 Nikhil Srinivasan 说，"我们完全是听从保单持有人的意愿。我们没必要在股票投资上过分激进。"

世界上很多机构都跟安联保险一样，一直在降低股票...

题目是故意的。

英语里没有顿号，平行的词汇一般用逗号分割。我没有满嘴跑英文单词的习惯，认识的洋品牌比绝大多数普通白领少，但有三件事情会暴露我长期在国外生活的痕迹：不会用顿号、爱去咖啡店还有就是虽然过了背双肩包的年龄还继续背双肩包。

回到北京有半年了。北京的空气花了不到一个星期就适应了，早晚高峰的地铁半个月后我就游刃有余，打不到车没关系我有公交卡实在不行就找满街的黑车，不管是含三聚氰胺还是黄曲霉素牛奶我也敢喝至今还没出人命。你大概明白我的意思了，除了不会用顿号这等小事，我走在路上绝对不会被人...

中央银行的难局

未来十年中国的宏观条件面临大的拐点。

过去的十年，由于网络信息技术溢出效应和中国入世而至全球化红利的扩散，全球分工体系发生了重大变化，生产链被大规模重组，对应于中国人口结构变化即农业部门人口加速向工业部门转移，储蓄率上升；同时伴随着全球化浪潮的配套工业体系建设所引致的产业升级、重工业化、城市化互为循环，顺差累积和强劲的升值预期，形成了持续的跨境资本流动。中国过去十年的外汇占款劲增反映了这个基本面：2002年至2011年，中国外汇占款从1.78万亿上升至2011年...