理解中央银行的智慧

央行决定自6 月8 日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。经济超预期地持续下滑被认为是此次降息的主要原因。央行的降息，一方面体现了“把稳增长提高更重要的位置”的宏观基调；另一方面也算是回应各方利益主体的货币政策放松的要求。

中国的习惯一以贯之：无论是经济下行还是通货膨胀，央行往往都是第一被诟病的责任人。

要求降息的观点认为，企业部门资产收益率已经下落至基准贷款利率之下，信贷萎靡是因为成本抑制了需求。

这个逻辑似是而非。银行的商业原...

新京报 社论2012年6月10日

调控的重点，既要兼顾短期的稳定投资，更要着眼于中长期的扩大消费，要明确把扩大消费作为宏观调控的重要目标。

昨天，国家统计局公布了2012年5月的一些重要宏观经济数据。总体上看，宏观经济仍处于下行通道中，5月份，CPI上涨3.0%，环比下降0.3%；PPI同比下降1.4%，环比下降0.4%；PMI为50.4%，比上月回落2.9个百分点。除此之外，社会消费品零售总额16715亿元，同比名义增长13.8%，增速创下近一年来的新低。

但也有指标显示，宏观经济有可能出现企稳态势。例如，5月固定资产投资(不含农户)108924...

第四条
【金融消费者定义】本法所称金融消费者，指接受金融服务业提供金融商品或服务者。但不包括下列对象：
一、专业投资机构。
二、符合一定财力或专业能力之自然人或法人。
前项专业投资机构之范围及一定财力或专业能力之条件，由主管机关定之。

【解读】：
本条内容规定了金融消费者的定义。本条所给出的定义为大陆地区金融消费者保护法律提供了重要的参考。根据本条内容，金融消费者是指接受金融服务机构提供金融商品或服务的机构或个人，但是，“专业投资机构”或“符合一定财力或专业能力之自然人或法人”被排除在上述机构或个人...

高超平衡术——兼议新生代经济学家崛起

文/倪金节 财经作家

有款简单的小游戏叫“大象骑单车”，只需用到键盘上的三个方向键。但要想稳定过关，却并非易事。这需要高超的平衡技术。

近些年，中国经济政策风云变幻莫测，宏观调控周期明显缩短，通胀通缩切换频率加快，都给人一种始终在求稳不求进的状态。所谓稳，在于保住每年8%以上的经济增长，GDP依然呈现粗放式堆积。所谓进，则是提升经济效率，转换增长模式和结构转型。

而最近十年，尤其是2008年之后，中国经济则一直在追求“刀锋上起舞”的快感，而罔顾经济转型大计。实际上...

从5月汇丰PMI数据公布后，市场就预期央行会降息，至少是非对称降息。昨天央行宣布，自6月8日起，将存贷款基准利率同时下调25BP。同时自同日起：（1）将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍；（2）将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。

这一举措既符合大家的预期，又出乎大家的预期。看上去是对称降息，而且长端存款利率下调幅度更大，银行得利。但事实上是非对称降息，从今早各家银行的存款报价看，四大行是一个阵营，四大行两年期以内的存款价格基本按1.1倍报价，两年期限以上普降。小型银行（广...

放开民间投资是坊间的热门话题。近日银监会出台了《关于鼓励和引导民间资本进入银行业的实施意见》，鼓励民间资本进入银行业，并将村镇银行主发起行的最低持股比例由20%降低到15%。

当然，这一政策的具体实施效果还有待观察，但发展民间中小金融机构，却是一件旨深而意远的事情。

如果中国未来的经济发展主要不是表现为一二线城市的进一步扩大，而是中小城镇的扩张，是其基础设施的完善，是其服务大城市功能的多样，那么我们可以期待会有许许多多中小城镇的中小型服务性公司的涌现。

这些中小型服务公司同样需要大量中小型的村镇银...

（发表于《IT经理世界》5月20日刊）

Facebook作为一家即将IPO的企业，必须要加强盈利性，在这一点上它最为人诟病的就是缺乏移动平台盈利模式。

Facebook的活跃用户有一半是手机用户，而且其用户增长的主要来源正是手机，可它却一直没找到把这些用户转换成收入的路径。这一次，Facebook花10亿美元购买Instagram，则极有可能改变这个局面。

Facebook购买Instagram的主要意图，在我看来，并不是为了防止被图像分享社交网站Pinterest等新秀替代而深挖“护城河”，而是在移动平台战略上主动出击。

首先，Instagram具有极大的大数...

昨天傍晚，央行2011年第一次降息，比预期来得晚了一些。想都不用想，今天各个巫师们会在报告中如此说：正如我们判断、正如我们预期等等之类的话。不过，反过来思考，是预期早了还是央行确实行动晚了。这让我想起了刀郎的成名作《2002年的第一场雪》，在那首流行歌中，刀郎说2002年的第一场雪，比以往时候来得更晚一些，他要表达什么？“飘飞、摇曳、蝴蝶、红唇、柔情”歌词中的字里行间无不在叙述美好的爱情，陶醉之情溢于言表。所有的这一切浪漫都在雪中发生，因此期待下雪的心情可想而知。

这又像极了巫师们的心境，自年初开始就期待...

当前中国经济存在“两多两难”现象：民间资本多而投资难，中小企业多而融资难。中国的金融体系已经面临进退维谷的严重困局。
　　金融体系是资金盈余者和资金短缺者之间进行资金融通的渠道。如果一边是资金盈余者投资难，而另一边是资金短缺者融资难，这就表明这个融资渠道有问题。如果金融体系出了问题，那么体系外的资金融通渠道就会发展起来，这个渠道就是中国目前甚嚣尘上的民间金融。金融体系越落后，则民间金融越发达。
　　民间金融在我国长期存在，之前也时有个别违约事件发生。但形成像近几年这样超乎寻常的规模，以及像去年以...

听听中国少壮派经济学家的声音 

高连奎  经济学者 上海交通大学研究员 

经济理论并非一成不变，而现实的经济世界更是色彩斑，变幻莫测，如果用僵化的思想去理解和套用新鲜的现实，往往会走进误解和偏见的死胡同。近日上市的《刀锋上起舞——直面危机的中国经济》一书，则是几位青年经济学家跳出舆论的喧嚣，客观、理性、科学的分析中国经济的著作，用数据说话，用理论说话是本书的特色，这也展现了这几位作者作为经济研究者良好的学术风范。

独特分权体制铸就中国经济长期高增长

改革开放30多年来，中国经济增长的光芒盖过了...

“现在最恐怖的一种倾向， 就是不分青红皂白将避免出口过度下滑视为保守可憎的＂ 反结构优化＂。殊不知，纵观五百年来经济发展史， 惟有充分发挥外贸作用...

金融危机前，托马斯·弗里德曼有关全球化的书《世界是平的》风靡世界。但金融危机后的今天，我们可能会发现世界正向两极转化。
 

我投资原则是，当别人贪婪时，要担心；当别人当心时，要贪婪 - 沃伦·巴菲特， 2008年10月16日，纽约时报

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在第一季度，美国道琼斯指数经历了14年来最强劲的增长，对于认为市场仍在熊市的投资者，他们需要极大的意志抵御困惑(见2月3日博文 - 世界经济已经触底了吗？)。但进入5月以来，三个方面产生变化: 1。欧元区问题，希腊的去留及欧元的...

古有赵匡胤杯酒释兵权，今有梅克尔重债释主权。 这两天，西班牙终于忍不住了，主动提出交出部分财权，希腊更是耷下了脑袋，财权由你随便处置。不用解释大家也都明白，这两个国家现在已经深陷债务危机，银行天天遭挤兑，债券价格一跌再跌，为了渡过难关，开始哭逼着向德国求助，求助的内容主要是两点：一个是发行共同债券，一个是通过ESM直接要钱。两点只有一个目的就是要钱，但任何一点的实施必须得到德国的点头，因此，德国的态度就至关重要。不过，德国人也学会了打太极。你们不就是要钱吗？可以，把财权交过来，当然这里不是直接交给德...

人们往往惊讶于中国企业不顾一切的价格战的能力。而且越是那些看似强大的行业内有着主导地位的庞然大物，越喜欢发动价格攻势。

令人吃惊的并不是价格战的激烈程度，而是他们往往把价格作为了唯一的武器，出手就是核武级别。

相反，在一个居民小区，即使是离得再近，两家小超市的老板之间，你也几乎不可能见到，展开激烈的价格战，去菜市场，小贩们也一般都互有默契，不会贸然为了一点利润大肆甩卖。

观察这两种商业生态，不禁令人深思。

小超市老板和菜市场小贩，不发动价格战，一方面是因为他们处于价值链的低端，成本控制力度小...

看上去很美

下面这几张图片一定很吸引人：

除了2009年之外，净利润一直高于4亿元，虽然趋势一般，似乎有下降趋势，但近两年并没有下降。

资产负债率确实很低，2011年底时仅仅为12%，很安全。

高于4的速动比率说明短期内几乎不存在偿债风险，非常安全。

现金和现金等价物余额处于高位，2011年底时高达近16亿元。前面已经展示了其资产负债率处于极低位置、而速动比率也非常高，因此...

摘要：外部人才认同杭大，但却很难相信它的品牌输出店：你自己不拼命，凭啥让我们跟你的“影子”干，图什么？总部精锐也不舍得派出去。

最近一段时期，希腊大选、西班牙银行问题以及美国非农数据远低预期等事件冲击，导致了股票、石油等风险资产价格呈现大幅调整。与之相对应的，所谓安全资产——高信用国家债券利率则创出了新低，例如美国10年期国债利率跌至1.45％的低位，德国10年期国债利率跌至1.15％的水平。之前一直认为美债存在泡沫的PIMCO首席投资官格罗斯也认为，美国国债可能是唯一的安全资产。这种变化印证了IMF4月份的判断，即由于全球金融风险的加大，安全资产的减少，未来安全资产价格将高估，呈现明显的“溢价”。

对于全球安全资产，尽管口径有所差...

在刚刚结束的美国房地产及城市经济学会（American Real Estate and Urban Economics Association，简称AREUEA）年中会议上，我宣读了《房产税、住房选择、及对中国的启示》这篇论文，引起了与会学者的高度关注。

本次会议，主要讨论与房产政策直接相关的经济研究，所以在华盛顿特区的全美开发商协会（National Home Builders Association，简称NAHB）总部举行，目的是为了吸引尽量多的政府部门研究人员及决策者参与会议，可以把学术研究和政府决策结合起来，常常可以看到一篇论文是联邦政府（主要是联储、统计署、住房开发部）的经...

全球金融危机之后的资本市场在很大程度上是一个政策（包括货币政策和财政政策）主导的市场。在这期间，各国政府不断地实施了一系列的政策以阻止进一步危机的蔓延，防止资产价格的崩盘，减轻和缓解债务负担，刺激和促进经济增长，增加消费和改善就业。

比较起来，在所有主要国家相关的政府政策中，美国政府的货币政策和财政政策更加进取，效果也相对明显。在货币政策方面，美联储实施的一系列货币政策，包括其中的量化宽松政策，起到了“一箭三雕”的效果：第一：美联储通过降低联邦基金利率和扩大贴现窗口，使得金融机构能够以极其低的...