北京科技大学东凌经济管理学院教授赵晓

高和资本金融分析师 李慧忠

   任何一种均衡状态都有其动态线、阶段性和相对性，从过去的“高增长”到当下的“稳增长”实质上是从一种均衡状态转向另一种均衡状态。而中国经济的转型好似一辆行进中的自行车，必要的减速有利于正确方向的把握，但如果减速过度则面临自行车倒地的风险。如何在“高增长低质量”与“低增长高质量”之间寻求平衡是考验执政能力的关键。当然，最可怕的结果是低增长低质量。

   下面我们从现状、回顾与反思、趋势及解...

投资的沼泽

中国此轮经济下行是由投资显著下行所引致的。以在建净投资规模分析，在建净规模＝在建总规模－未投产项目（期末在建）累计完成投资；这个指标较好地反映了投资增长的惯性，也就是报告期末所有在建项目建成投产还需要的投资总量。

该指标的实际值从2009年35.11%下滑至2010年21.6% ，再回落至2011年底的14.2% ，掉了20个百分点。若以不变价格计算，我用2011年末的在建净投资规模推算今年名义投资完成额增速为 18.3%。若今年投资价格回落显著，那么今年投资增速要比这个数要低。

从4月份、5月份投资完成额数据看，要么数...

@旁观组：短短数年来，中国的贫富收入差距急剧扩大。但是，人们心目中的合理收入差距在短期内不可能有大的变化。现实和社会心理规范之间的矛盾有可能导致各收入阶层间的摩擦加剧。

前文提到，收入差距统计的质量不佳，主要原因在于高收入阶层的收入统计数据匮乏。由于高收入阶层的收入来源繁杂，统计起来难度较大。而且，作为税收的主要目标，高收入阶层更倾向于低报收入。这些困难不仅仅在中国存在，在其它国家也是同样。在美国，工资所得及资本所得都必须向税务部门报告，而且税务部门也有激励仔细核查高收入群体的收入，这样，报税数...

--文章发表于《地产》杂志 观察家栏目  2012年7月号

抽文: 温州民间资本要改变投资房地产的形式,未来的投资出路在于商业地产或以基金和信托为代表的证券化产品。

暴风雪后极寒冷的市场

一年后再来温州调研，城市绿化和高楼大厦明显漂亮了，但温州经济却经历了重的危机。担保协会秘书长告诉我们,2007年全市共有370多家担保公司，今年风暴过后协会成员只有51家，客户中有3个老板跑了,他本人也有几千万的损失。全市原有40万家企业(包括个体工商户)，今年跑了200多家扩张快负债高的中型企业，倒闭的约有10%，受到危机影响的企业占八成。...

     综合来看，我国宏观税负已然不低。考虑到今后几年经济的持续发展和人均收入的提高，如果政府还不下定决心真正推行结构性减税政策，那么，累进性的税率机制将会在未来几年内把我国宏观税负水平推高到拖累中国经济增长的边缘。2011年，我国财政收入已经突破10万亿元大关，我们不但有大幅减税的必要，更有减税的能力。落实“结构性减税”需要口号，更需要行动！

中国税负究竟高不高？

（作者：赵晓 陈金保）

     中国税负究竟高不高?这已是近几年来大家争论最多的话题，由于计算方法、所站的角度不同，大家的结论各不相...

(发表于美国最大的Financial Newsletter出版商Agora的旗舰刊物Daily Reckoning/每日清算）

（五常按：本文是《制度的选择》第一章《经济学的缺环》的第四节。）

我今天认为新制度经济学的不幸发展，源于一九六八年我在芝加哥大学推敲合约的选择时，举棋不定，引进了「卸责」（或偷懒），一个无从观察的变量。后来一九六九年发表的关于合约选择的文章，其中有两段话写来大费思量：

「任何合约组合着不同物主，牵涉到洽商费用之外，还有监管投入与分配收入的费用。这些费用加起来是交易费用，分成合约的交易费用看来要比固定租金合约或工资合约的为高。佃农分成，除了分成率的议定及履行的监管，还有土地与非土地的投入...

楼市反弹期待政策表态

(作者：赵晓  陈金保)

    国家统计局刚刚发布的5月份全国70个大中城市新建住宅销售价格以及二手房价格变动情况显示，与4月份相比，无论新房还是二手房，房价环比上涨的城市数量均有所增加，尤其是二手房环比上涨的城市增加到18个，比4月份增加了9个。而且有媒体报道，深圳、南京、上海等地纷纷出现千人排队购房现象，万科、保利、恒大、华润、碧桂园等多家龙头房企五月业绩一片喜人。5月份开始北京、上海等地的二手房交易量至少上升了五成，甚至有些地方“号贩子”又回到了二手房办证大厅。另外，部分城...

四月份糟糕的经济增长数据，让市场再度产生硬着陆的担忧，宏观政策再度宽松的呼声渐起。

一、整体杠杆率可控，但内部失衡

从长周期的角度分析，中国经济硬着陆的可能性并不大，因为整体杠杆率处于可控范围之内。如按官方口径计算，中国公共债务占GDP的比例目前只有17％，算上地方融资平台和大型央企的债务负担，这一比例也就在40%上下。如果考虑广义口径，算上46%的居民债务率和96%的企业债务率，中国的全部债务率也就是182%，仅仅是欧美列国的一半。

目前的去杠杆化主要集中在生产领域，包括房地产、地方政府、基建投资极其相关工...

经过6月初持续不断的调整后，沪深两市在上一周开始出现止跌企稳的迹象。截至上周末，上证综指收于2306.85点，周涨幅为1.11%；深证成指收于9885.64点，周涨幅为1.84%。五个交易日涨跌互现，期间虽有板块涨跌轮动，不乏热点涌现，但沪深两市成交量始终未能有效放大，资金大多继续采取观望态度。沪深两市数次涨跌均与国外市场存在明显互动，反应市场本身人气不旺，指数缺乏持续上涨的动力。

经济形势低迷的宏观背景下，政策放松的力度已成为影响A股市场走势的重要因素。A股结束原来的下跌走势，开始横盘整理，时点上与央行宣布6月8日起下调...

近近几星期来，世界各国频频传出财经方面的不利消息，使各国股市大跌。欧洲各国，尤其是希腊与西班牙等，问题多多。根据本月初发表的五月份数据，美国的失业率从4月的8.1%增加到5月的8.2%，印度的经济增长率跌至近10年的最低值。印度经济今年第一季度同比增长率为5.3%，远比去年同期的9.2%为低。中国方面，官方制造业采购经理人指数(PMI)从4月份的53.3下降到了5月份的50.4，为5个月以来的新低。汇丰银行计算的[比较着重民营中小企业]中国制造业采购经理人指数更从5月份的49.3下跌到5月份的48.4。低于50表示负增长。

中国经济增长率的大...

  宽带中国战略箭在弦上，但是困扰行业发展的问题却并没有看到实质性的解决。前几日爆出的南方某市公园内因费用谈不拢出现的用胶带捆绑架空通信线路杆的事情，折射出宏大宽带战略在体微事件应对能力上的尴尬和讽刺。

在解决宽带战略遇到的入场难，入户难，物业刁难，开发商不配合以及各路神仙吃拿卡要等问题上，有人认为这是垄断不够造成，解决策略是三家运营商加强合作；有人认为是法律法规不健全，既无电信法撑腰也无行业操作细则；有人认为是政府支持力度不够，没给政策。

其实在笔者看来，中国宽带建设最大的问题之一一方...

   在未来的1-3年内，世界整体政治经济将处于大动荡、大调整和大变革中，中国经济将可能面临2008年国际金融危机以来最难预测、最复杂、最严峻和最困难的内外部环境。“稳增长”将是中国未来几年的首要经济目标，这关乎中国的就业和社会稳定。因此，通过结构性减税刺激经济增长，对于促进中国经济持续增长非常必要。

结构性减税助推经济持续增长

                                        （赵晓  陈金保）

   刚过去的2011年和正在经历的2012年，中国税收政策方面出现了有些矛...

当前经济既要调市场更要调心态

（执笔： 赵晓  陈金保） 

    5月份国家统计局公布的宏观经济数据延续了4月份的疲软态势，工业增速虽有回升但增幅较小，如果考虑工作日因素(今年五月份相比四月份，多了两个工作日)，5月份的工业实际增长很可能低于9%。不到10%的工业增长所对应的中国经济增长，应该不高于7%，实际GDP的下行速度超出了政府的预期。结合PPI的超预期回落，综合分析来看，中国经济确实整体偏冷，经济下行趋势明显。

    面对自去年下半年以来中国经济的不佳表现，一方面，一直以来稳健而略显从紧的货币政策已经...

“黄达－蒙代尔经济学奖”颁奖

    6月16日上午，第五届“黄达－蒙代尔经济学奖”在中国人民大学揭晓，范子英（复旦大学）、赵文哲（中国人民大学）和张怀清（中国人民银行研究生部）等三名青年学者获奖。同时获奖的还有三位博士生的导师。颁奖典礼之后中国人民大学同时首次发布了《人民币国际化报告2012》。

　　由中国人民大学主办，教育部人文社会科学重点研究基地——中国人民大学中国财政金融政策研究中心和国际货币研究所共同承办，以及交通银行协办的颁奖典礼，16日上午在中国人民大学世纪馆北大厅举行。1999...

－2012年6月9日在深圳慢牛投资俱乐部的发言：

最近几年，中国燃气板块确实为投资者赚了很多钱。而且这个板块很抗跌。我最近研究了一家公司，现在我把初浅的认识提交给大家研究。我首先强调，这家公司的风险很大，就像其它的每个上市公司一样。

我关注这家公司的原因如下：新天绿色能源（956 HK）的业务具有较强的防御性，利润成长率在30％以上，今年的市盈率5－6倍，0.7倍的市净率，5.5％的股息率。它的股价比一年半前的IPO价格跌了一半。

在进一步介绍这家公司之前，我想提醒慢牛投资俱乐部的会员们帮助我们广州万穗小额贷款公司推...

(发表于美国最大的Financial Newsletter出版商Agora的旗舰刊物Daily Reckoning/每日清算）

美国人民被打回旧石器时代了。根据美国联邦储备委员会11日发布的报告显示，美国人家庭财富2010年比2007年缩水将近40%，剔除通货膨胀因素后相当于重返1992年水平。报告说，美国家庭财富中值2010年为7.7万美元，而2007年为12.6万美元。

可见2007–2009年之间的经济危机对美国人民的打击实在是太大了。这对奥巴马来说是个好消息，因为他是09年上台的，这份报告说明布什留给他的摊子实在是烂的惊人。美国家庭丧失的财富过去18个月有所...

一个由国家税务总局举办的房产税培训班不久前在中国人民大学开班，来自各省局和省会城市地税局的干部，将用半年时间学习房产税理论和实务操作，多位西方评估公司专家传授房产评估技术。

就在这些干部开始学习如何征收房产税之际，国内房地产市场也悄然变得热络起来。上周末，北京深圳一些开盘项目获得热销，笔者手机接到的房地产销售广告也明显增多，开发商们促销的焦点都是强调央行降息，房价已经触底。

也有媒体报道说，一项放松房地产调控的政策建议正在上报当中，房地产调控已经触底，房价将出现持续上涨。甚至还有北京多个资深业...

最近，国内外金融市场都在关注中国人民银行利率政策的调整。本文认为，此次降息具有两个方面的重要意义：一是保持中国经济平稳较快增长；二是加快中国利率市场化改革进程。

当前我国经济运行总体平稳，经济增速保持在年初预期目标区间内，但经济运行中仍然存在一些突出矛盾和问题，特别是经济下行压力加大。为了应对这一挑战，要正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期三者的关系，把稳增长放在更加重要的位置。为此，从去年年底开始，中国人民银行逐步调整货币政策操作方向，分别于2011年12月、2012年2月和5月连续三...