作者：肖进飞

2012.06.29

信托从主流转回边缘

形势开始逆转，随着银监会对信托的限制，信贷政策逐渐宽松，信托公司在经过三年多的短暂膨胀后又将转回几年前的边缘位置，房地产信托高利贷宣告终结，股归股，债归债，风险收益失衡状态向理性回归。2011年底信托债务融资的巅峰状态一去不复返，在过去两年意图在房地产私募领域忽悠过头的，在未来几年，后果会显现出来，哪些理性胜过感性的私募基金在经过短暂的惆怅和迷茫后，即将迎来相对明朗的前景。

房地产私募股权基金开始崛起

要经过短暂的房地产高利贷信托融...

近期，面对糟糕的经济数据，中央重提保增长，对房地产市场调控的口风也发生了明显的转变。温总理称要稳定房地产市场调控政策，而三月份“房价远没回到合理价位，调控不能放松”的表态言犹在耳，这让市场担忧本轮调控又不得不为保增长让路。再加上近期货币政策降准降息，“刚需”已经按耐不住纷纷入市“抄底”，开发商亦不再奉行此前“以价保量”的政策，坐地起价。近几个月主要城市房地产市场量价齐升。

房地产市场见底了吗？09年的火爆场面会不会再次重演？对此，我依然保持年初的看法，房地产市场的调整才刚刚开始，短暂反弹不影响长...

(写于5月初，发表于香港信报财经7月刊）

发生在温州民间金融危机及全国多个地方都出现老板跑路潮！民间金融接近崩盘，是一次系统反思中国金融体制改革30年得失的极好机会。

• 目前的温州金融改革试验缺乏新意

今年3月28日，国务院常务会议批准实施《浙江省温州市金融综合改革试验区总体方案》，决定设立温州市金融综合改革试验区，并确定了规范发展民间融资、加快发展新型金融组织等12项主要任务。

该方案提及单独开放温州居民对外投资试点，资金出入境放开，但其他地方的钱也有要出去；若仅容许温州独享特权，则会形成漏斗效...

很多媒体对刚刚结束的里约+20会议表示了很多悲观情绪，那是因为没有真正了解这个会议的目标。里约+20的确反映出很多新的挑战，但是更重要的是，会议重新把世界聚焦到可持续发展，展示出可持续发展新的生命力，开辟了新的领地和机制。

1992年的里约宣言已经20年。20年来已经有了很多路线图和行动计划，包括21世纪议程。所以，今年里约+20会议的目标本来就不应当是设立新的路线图，而是回顾20年来的成就和失败之处，并且重新把世界聚焦（refocus on）到可持续发展上来。就这一个目标而言，里约+20是非常成功的。

大约有4万到6万人士...

 据不完全统计，2011年中国银行业共发行了约2.2万款理财产品，发行规模接近17万亿。发行数量和发行规模比2010年分别增长了100％和41％。银行理财产品的井喷式增长背后是信托业务的空前繁荣。数据显示，大凡年化收益率超过10％的理财产品，大多借道信托投资，而信托产品到目前为止兑付率为100％。

低风险高收益的信托产品看上去确实很美。它不仅吸引着身价数百万的中产阶级前赴后继，就连囊中羞涩的低收入阶层也频频通过亲友联盟，以团购形式组成“伪高净值客户”，越过监管规则的“投资者适当性管理”藩篱，蜂拥扑向各种资金门槛较高的...

     2004年02月25日 08:33:47

把生活简化成为数字模型

囚徒两难问题是美国法律，商业和经济学生的必修题目，表达的方式千奇百怪。

在这里我把博弈理论中的囚徒两难问题重新表述，把政治，商业，家庭等环境中的任何两个人的交往行为定义为一个简单交易，把人的各种对策简化为两种选择：善意的方案和恶意方案。

那些诚实，遵守游戏规则的做法笼统称为善意方案，恶意方案则包括欺诈，不择手段等。这个模型同时假设每个人的选择处境相同，这和现实中大多数情况一致。他们做出不同选择的交易结果可以用下面一个矩阵说明：列为甲方的选...

如果没有交换名片，一定以为这位老板是一个普通的工程师。他腼腆的接过记者的卡片，嘴角露出一丝得意的兴奋。似乎他有备而来，但这一幕比预期中提前来临。

他的名片上印着时髦的“苹果”，问得再细致点才知道，他们公司做的是苹果的软件。因为和“苹果”是亲戚，所以在一次创富大赛上，这家公司被邮储银行相中，此后，这公司便成了科技型创业公司的代表，获得了邮储银行100万元的贷款。于是，在广州近期开展的金交会上，邮储银行花心思的在展馆中预留了一小块空间，展示客户的产品。

广东省正拟...

  2008年民间开始传言一汽集团准备整体上市，直到2011年6月初一汽集团准备整体上市方案获得证监会批准，消息公布时一汽集团下面的四家上市公司：一汽轿车（），一汽夏利（），一汽富维（）和启明信息（）股价均表现良好。市场对一汽集团整体上市期许已久，很多投资者看好这次重组，并希望在这四个股票上获得超额收益。

   2012年一汽集团旗下四家上市公司陆续披露2011年报和2012一季报，业绩很不给力。具体如下表所示。

   2011年中国经济不景气，很多上市业绩大幅下滑，这也成了一汽集团四大上市公司业绩下滑的“主要...

这已经是10多年以前的事儿了。日本某著名百货店有一个专门到客户家里提供服务的团队，他们的客户几乎都是富婆。领导这个团队的董事每年都调整激励制度，每月都召开全体大会，表彰先进，批评落后。可尽管他工作卖力，最近几年不但成绩上不去，反而每况愈下，在不得已的情况下，他通过人找到了我的公司。

我派人先去该公司调研，不到几天，我们就感觉到了他们团队的问题所在。后来又派人去走访他们的客户，验证了我们对其症结的预估。

这个团队有几个销售员成绩出奇地好，被称为销售高手。其中，销售冠军田中的业绩更是平均业绩的十几倍...

稳增长：投资靠得住吗？

（赵晓 岳安时）

   除了2008年金融危机时期外，时至6月而尚对于中国经济下半年走势不甚清晰的年份似乎不多。进入二季度以来，经济数据普遍以超出市场预期的方式下行，而中国经济是否再度会“硬着陆”的辩驳也开始愈发甚嚣尘上。

   自2011年一季度GDP同比增速达到9.7%的高点而后一路下行以来，市场部分观点认为经济增速的下行是主动调控的结果，诚然之前屡次动用提准和加息的货币政策是这方面一个证据，不过当去年11月央行宣布降准以来，资本市场乃至实体经济似乎对逐步宽松的流动性均不为所动...

最近这两件事情挺吸引眼球的。一是说中国养老金由N万亿的缺口，二是说延长退休年龄是必然趋势。

这两件事情其实是相互联系的。

我想起了自己读博士时候的一道作业题。问题很简单，就是如何修理美国的养老金体系。这里的基本事实是：美国的人均寿命已经由建立养老金体系时的约65岁增加到了当前的约80岁，交养老金的人越来越少，领养老金的人越来越多，而且平均起来一领就是十几年，所以养老金体系面临入不敷出的问题。作业的要求就是：想个办法解决这个问题。

作为一个对美国社会缺乏认识的外国学生，我做这道题的方式很简单，就...

在我们这样一个国家，坚持农地保护不动摇，有充分根据。相对于我国的人口数量，并考虑到国际比较因素，我国的土地资源要确保国民的食品安全、支撑有竞争力的农业，条件并不是太好。优质农地不足，是我们发展现代农业所面临的最大制约因素。中国要转变为一个有创新活力的国家，必须把中国人...

（五常按：本文是《制度的选择》第一章《经济学的缺环》的最后第五节。）

我在经济学的贡献主要是合约理论及分析，算不算是新制度经济学是无关宏旨的。从一九六八年发表的《私产与佃农》到二○○八年的《中国的经济制度》，自己比较称意的作品全部是以合约为主题。没有刻意这样做，只是走上了一条通道就继续走下去。可幸变化多，自己认为有趣，有满足感。走这条路的行家奇怪地少，只我一士谔谔，新鲜的题材俯拾即是。要说的是，《经济解释》的前三卷牵涉到的主要是传统的资源使用与收入分配。我把这些传统之见修改了不少，没有解...

 在很多通信人的心中，早已厌倦了无休止的恶性竞争，经历了十年高速发展，通信业貌似进入了一个非理性的怪圈，最市场化的垄断行业在为公众贡献着硕果仅存的还能降价的产品（通信服务）的同时，却不断的遭受着来自公众的误解，媒体的误读和专家的非议。

 而身处其中的人们，也早已在心理上失去了昔日的尊严，中国通信行业的发展一如中国经济的发展，数字高速增长的背后与财务报表的光鲜，是一场与大部分身处其中的人毫无利益关系的游戏。身处其中的人们除了能够贡献汗水与泪水之外，大部分时候只是那些收益的旁观者。

求变，在通信人的...

@旁观组：随着CPI将在6月破3，三季度破2，市场预期政策空间打开。但是同过去10年相比，这次稳增长的空间应该相当有限。本文从CPI和GDP的角度分析，如果要保持同样的增长，那么短期政府可能要容忍更高的通胀，长期可能带来通胀预期的持续恶化；反过来，要稳定通胀预期，让通胀维持在可控区间，那么政府短期就需要容忍更低的增长。

    而在更长的时间范围里，中国政府应该学习美联储或者欧洲央行，给出一个可信的通胀目标并坚定的达到，这样可以逐步稳定全社会的通胀预期，提高全社会的效率。

一、同样的通胀面临更低的增长...

上周大盘四个交易日当中，除周一收阳上涨外，其余三天均阴线下跌，大盘延续疲软。6月20日，证监会就《证券投资基金管理公司管理办法》（下称《管理办法》）及其配套细则的修订草案、《关于实施<合格境外机构投资者境内证券投资管理办法>有关问题的规定》（下称《QFII办法》）公开征求意见，正式发布实施《证券投资基金运作管理办法》（下称《运作办法》），有关部门负责人对拟修改《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》（下称《专户办法》）及其配套规则的情况进行了介绍。证监会的这些措施有助于场外资金入市，将对A股产生重要影...

大家都认为不可能的事，往往是情理之中的事情。２０年前，不光日本人，就连中国人也不会想到日本会失去以后的二十年。

当时的日本旭日东升，有凌驾美国的势头。感到不安的美国人走到街头抵制日货，用锤头砸烂日本家电。有一本美国人写的名为《日本作为世界第一》的书风靡全球，尤其在日本销量特大，着实地让日本老百姓飘飘然了一阵子。

我永远也忘不了当时房价居高不下的理论，那就是“土地不能生产”，意思说它只会越来越少，也就变相说它会越来越贵。很多人现在还在为当时的投资埋单，因为他们恐惧将来更买不起房子，就...

答《时代周报》：收入分配改革为何迟迟不出台？

2012-6-21

时代周报：6月14日，全国人大财经委员会副主任贺铿透露，本月底全国人大常委会将通过收入分配改革方案，国务院有关部门正在积极修改之中。可就在第二天，贺铿又作出澄清，称能否通过“目前尚无法肯定”。从2004年开始，“即将通过”的消息就吊足了公众胃口，如今8年已过，方案能否通过却仍“无法肯定”。 

收入分配改革牵涉整个经济体制，或许本就不该寄希望于一个方案改变今日中国收入悬殊的状况，但我们还是要问，方案难产背后到底有何隐情？此方案真的能把超出国际警戒...