证监会8月初正式宣布，经国务院批准，决定扩大非上市股份公司股份转让试点，增加包括上海张江高新技术产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区和天津滨海高新区三个试点区。将实行"总体规划，分步推进，稳妥实施"的原则，设立全国中小企业股份转让系统，逐步将条件比较成熟的园区纳入试点范围，为试点园区的非上市股份公司提供股份报价转让等服务。

国务院批准决定扩大非上市股份公司股份转让试点（市场俗称“新三板”，为了方便起见本文使用“新三板”提法），引起各方的高度重视，有的园区积极准备更多公司到新三板上市，券商、创投企业...

8月13日（周一）出街《财经》封面长文《宏观拐点》，欢迎批评

《经济观察报》头版文章

纠结中继续下行

从7月份经济数据看，反映了典型的总需求继续收缩态势，7月工业同比增长9.2%，为2009年5月以来低点；零售同比增长13.1%，为2006年2月以来新低；投资同比增长20.4%，略低於预期。PPI通缩进一步加深至-2.9%，反映企业需要降价才能出清，一般正常的传递逻辑就是，盈利进一步下降，投资下降，就业下降，收入下降。

由于生产流通领域通缩的发生和经济增长乏力，使得居民及企业部门债务实际融资利率显著高于GDP实际增速。

两...

最近换了一份工作，一开始工作还没有完全理顺，因此比较忙，阅读公司报告的时间就变少了，感觉自己离市场远了一些，这不是好事情，希望能尽快把工作做顺，留下时间多研究公司，保持自己对市场的感觉。

目前是中报公布期，本人也在阅读中报，因为时间有限，所以不写报告。下面是一些笔记，提出一些个人的想法，希望朋友们也来讨论。

本文所述皆为个人观点，不代表雇主意见。

东百集团净利润同比骤降83.2%（2011年上半年为28676万元，2012年上半年则为4765万元），媒体报导认为原因是“受经济增速放缓影响，零售...

　靠什么“稳增长”？

(赵晓  陈金保)

   “坚持稳中求进的工作总基调，把稳增长放在更加重要的位置”，这是7月31日中央对今年经济发展形势的总定调。这一定调包含了两层意思：一是目前形势下，“稳增长”很重要，要预防短期经济出现硬着陆，要预防经济出现加大力度的滑坡，更要预防通货紧缩；二是要“稳增长”，要“稳中求进”，而不是“保增长”，要“正确处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系”，不能为了“稳增长”而不顾“调结构”。

本周，与不少业内人士交流了7月份经济数据的看法。一致的感觉是，除了固定资产投资增速数据较为平稳外，其余数据均表明，宏观经济运行依然低迷，短期难言见底。

中央决策层的动员，以及5月份以来的货币政策宽松，和地方政府抛出的投资刺激计划，并未拉动信贷增长，工业增加值、发电量及工业品产值并未见到预期中的反弹。此前的博客中多次提及，本轮经济调整主要是缘于外围需求和国内需求（以房地产为代表）去杠杆的长期化，被迫传导至供给端的去杠杆化。尽管需求不足导致的产能过剩在历史上并不少见，比如2000年的亚洲金融危机和2008年...

地方政府不仅不是光伏产业的“救星”，而且是光伏产业陷入如今困局的罪魁祸首

【战胜市场】（财新专栏作家 刘胜军）自2005年无锡尚德在美国上市以来，中国光伏产业以惊人的速度坐上了过山车。施正荣2005年问鼎中国首富的巨大财富效应，致使光伏产业一度“引无数英雄竞折腰”。目前，仅浙江就有200多家从事光伏产品制造的企业，其中一大半是2007年之后进入的。

　　无限风光在险峰。自2008年全球金融危机爆发以来，光伏产业就遭遇了需求持续萎缩、供给不断增长的严重挑战，2011年形势更急转直下。多晶硅已从2008年的500美元/公...

 究竟如何衡量一个学者的价值？叶檀的“火”应该成为中国经济学家反思自身“社会价值”的镜子

【战胜市场】（财新专栏作家 刘胜军）最近，邹恒甫在微博上火力四射，几乎将中国知名的经济学家骂了一遍。末了，邹还不忘揶揄一把：叶檀不是经济学家，她只是财经评论员。

　　邹恒甫与叶檀是两个“极端”的例子：前者在全球经济学学术圈子里堪称资深、领先的华人学者，但在国内媒体上却鲜闻其声；后者连经济学的学历都没有，却俨然成为时下曝光率最高的经济专家。

　　邹恒甫对叶檀的揶揄，其实恰好说明了邹“羡慕嫉妒恨”的心...

5月18日，很多关注股票市场的社交媒体爱好者都力挺脸书。现在那些还紧紧握着脸书股票的投资者不禁开始怀疑股价何时才能攀升回其首次公开招股的每股38美元。 

我们给出的答案是32个季度- 换句话说8年。 

我们是如何获得这个结论的？

8月1日，脸书收盘于每股20.88美元。这使得脸书基于最近12个月的价格市盈率为72.4倍。

我们把它与同在科技板块处于领跑地位的公司，苹果（Apple）, 雅虎（Yahoo），微软（Microsoft）, 谷歌（Googol）和LinkedIn基于最近12个月的市盈率中间值做比较。其中，苹果和谷歌已证明了他们收入增长，Lin...

近日两则医药行业的并购交易值得关注。一是康恩贝公布的收购伊泰药业88%股权交易，收购股权对应的评估值不到8000万，收购作价2亿元。伊泰药业目前尚处于亏损阶段，唯其拥有的独家品种麝香通心滴丸潜力巨大，2亿的收购对价估计绝大部分反映的就是这个品种的价值。二是海南海药公布的收购盐城开元75%股权交易，收购对价9300万元，取得年产80吨7-ANCA的产能，以取代原定投资1.96亿的自建项目。两项个案虽规模不大，但或许能够帮助我们全面理解产业并购的本质。

并购者分为两类，产业资本及金融资本，他们的存在目的、发展逻辑...

　　有人认为中国当前股市处在最好的估值期，A股市场是处在历史的低位。目前中国A股市场动态市盈率是13倍。沪深300A股指数市盈率只有10倍，所以中国资本市场已经开始进入价值投资时代，中国资本市场绩优股已经具有长期投资价值。并认为现在是进入股市的最好时机。如果现在不入市，等价格再涨起来进行追涨可能时间来不及了，希望不要错过这个机会。

　　理论上我同意中国资本市场已经开始进入价值投资时代，绩优股具有长期投资价值。但事实上不是那么回事儿。价值投资我们喊了多少年了，但中国资本市场并没有真正实现价值投资。工商银行...

近些年很多人或许听到过这样一种观点：19世纪是英国的世纪，20世纪是美国的世纪，21世纪将是中国的世纪。这种观点虽然更象是社会学讨论的范畴，但它的确也说明了一个问题，即中国在当今的世界中变得越来越重要了。从全球的经济情况看，目前的不确定性表现在以下三个方面：第一：欧元区的债务危机是否能够得到有效控制；第二：美国的经济复苏能否持续；第三：中国经济能否继续维持有效的增长。欧元区的债务问题不可能在短期内解决，美国经济复苏的也越来越不乐观，在这种情况下，全球的投资者越来越多地关注中国。

         为什么中国的...

在互联经济的冲击下，中国企业不应轻视和抗拒挑战，应相信办法永远比困难多，把握企业中变与不变的平衡，不断加强变革的意识和能力，开辟中国企业特色之路，不断强化在全球商业版图的地位。

《哈佛商业评论》 钱大群 IBM大中华区董事长及首席执行总裁

世界经济动荡不定，全球CEO们都在想些什么？

IBM全球CEO调研对此进行了充分探究。这个项目于2004年启动，今年已是第五次，也是规模最大的一次——人数从2004年时的456人增加到1709人，范围遍及各重要经济体中的64个国家和地区的18个行业，受访企业在各自行业中都具有一定规模和...

“降息”还是“降准”关键在于是否能够抗衡“周期下行”？

复旦大学金融研究中心主任、经济学院副院长 孙立坚

今天统计局公布了7月份经济数据，引起全球关注的中国消费者物价指数CPI同比上涨1.8%，创两年半来的新低，进入到1的时代。而其中城市上涨1.9%，农村上涨1.5%；食品价格上涨2.4%，非食品价格上涨1.5%；消费品价格上涨1.7%，服务项目价格上涨2.0%。1-7月平均下来，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨3.1%，低于国家所设定全年度通胀的目标。再来看一下环比的变化，更能找出超过“中国经济进入通缩时代”这一简单化判...

寻求保增长和去库存的平衡

（赵晓  吕彦博）

    随着房地产红利、人口红利和外贸红利的逐渐消失，中国经济进入缓速增长通道似乎是难以避免的事实。随着二季度GDP数据近三年以来首次破八，市场的悲观情绪也越来越浓厚，于是出现了一些要求政府扩大投资以稳增长的呼声。但是另一方面，企业的产能过剩问题越来越突出，去库存化压力也越来越大，如何在保增长和去库存之间找寻平衡，是摆在近期中国经济面前必须要跨越的一个关卡。

    产能过剩的问题在中国由来已久。2004年以来，抑制产能过剩就成为国家宏观调控的重点。伴随着200...

最近证监会出台了两项政策，引起市场关注。一项政策是扩容“新三板”，另一项政策是推出“上市公司员工持股计划”。

“新三板”扩大试点范围，并逐步过渡到全国中小企业股份转让系统进行交易。就发展融资市场而言，“新三板”扩军是好事情。一来可以扩大中小企业融资渠道，二来可以为众多私募股权投资基金提供投资标的和退出渠道。随着交易平台的伸展和挂牌公司的增多“新三板”吸收的资金也会越来越多，市场也可能更为活跃。有券商分析认为，“新三板”市值虽然不大，但公司数量或是主板的两三倍。在“新三板”上，公司挂牌、融资和并...

在本轮的货币政策调控中,中国已经下调两次存贷款基准利率、三次下调存款准备金率，中国的货币金融环境宽松了么，是否足够宽松?这个问题从不同的角度看会得到不同的答案。

从银行间市场来看，流动性已经非常宽松，3个月Shibor跌至3.7%，已经较去年高点下跌了2.6个百分点，AAA级企业发债融资,5年期的资金成本也仅有4.5%，6个月票据直贴利率跌至5.9%左右，较去年高点回落了9个百分点。银行理财和货币市场基金的收益率都出现了明显下降。

但是,从宏观层面上看当前中国的货币金融环境则并非这么宽松。较为常用的描述经济体金融条件宽松...

我们重新开始和董事会讨论公司的发展战略。A计划是继续通过有机增长方式来发展，但我们也有B计划——收购。公司的高管都认可这种方式，但你永远无法预测合适的机会将在什么时候出现。

《哈佛商业评论》 柯爱伦 杜邦公司董事会主席兼CEO

2010年11月23日，距感恩节还有两天， 丹麦丹尼斯克公司（Danisco）的CEO汤姆·克努岑（Tom Knutzen）给我打了个电话。他告诉我，他所在的这家全球最大的工业生物科技和营养配料公司正在寻找买家，一家欧洲化工巨头已开始报价。

“杜邦还对丹...

过去三十年，全中国人民都在上山，上至国家主席，下至普通百姓，都积累了丰富的上山经验，可谓世界顶级上山专家。上山时，脸是面向山，手在上，脚在下，先动手，后动脚，经验丰富到闭着眼都能嗖嗖爬上去。但，山总有到顶的时候，08年到顶了，用四万亿在山顶又耗了四年，现在实在耗不住了，该下山了。如何下？脸是面向山，还是背向山？手在上，还是脚在下？先动手，还是先动脚？睁眼下，还是闭眼下？一下子，全国茫然了。在经济下行周期的初始阶段，会有80%的企业很快进入亏损状态，不承认下行的固执，导致很少有人会迅速出售资产和停止经...