林毅夫提出中国还有潜力以8%的速度再增长20年。但是，简单的数学证明可以发现，如果没有增长模式的转变，这个目标是不可能实现的。

许多关于林毅夫命题的讨论都集中在投资，尤其是政府投资。但是，投资与融资是一个硬币的两个方面，投资越多，融资也就越多。过去10年，中国的发展越来越依赖银行信贷扩张。中国的M2/GDP比例从1978年的25％增长到2011年的180％左右。如果这样高度依赖信贷扩张的模式不变，这个比例不变，假设按照林毅夫的说法，真实GDP以8％的速度再增长20年，那么算上6％的GDP平减指数，名义GDP增长14％...

宏观经济调控是指一国政府有意识有计划地运用一定的政策工具，调节控制宏观经济的运行，以达到一定的政策目标。从西方国家的实践来看，国家宏观调控的政策目标，一般包括充分就业、经济增长、物价稳定和国际收支平衡等四项。西方发达国家对宏观调控多用的是财政政策和货币政策。当经济高涨，出现通货膨胀时，用紧缩的财政政策和紧缩的货币政策抑制经济膨胀，降低物价，稳定物价。当经济萧条，存在大量失业，用扩张的财政政策和扩张的货币政策，促进国民收入增长，扩大就业。我国宏观调控的政策目标与西方有一定程度的相似性，它...

2009. 11.25

一、市场是怎样失灵的？

风起于青萍之末

二OO五年，美国人住房拥有率从一九四O年的44%上涨到69%。低利率和经济复苏为成千上万人点燃了最亮丽的美国梦。这不仅是经济上的成功，更是“居者有其屋”的政治理想的胜利，从西部小城到华盛顿的政府都沉庆于盛世繁荣的感觉中。

八月，“白宫经济顾问理事会主任”伯南克被问到房地产市场是否存在泡沫，他说：“房价很大程度上是由很强的经济基本面支撑，我们的就业机会多、收入高、利率低、人口增长、很多地方依然缺乏土地和住房。供求因素决定房价涨到现在...

美联储在13日联邦公开市场委员会(FOMC)上终于推出了迟迟没有拿出的QE3这一第三轮的量化宽松货币政策。主要通过美联储每月400亿美元的规模购买抵押资产证券向市场不断注入资金。总规模将达到6000亿美元，以确保失业率降到7%的合理水平。同时，在确保通胀率没有大幅抬头的情况下，美联储再将零利率政策从2014年底结束的计划延长到2015年中旬为止。曾经一度海内外学者都普遍认为，美联储今后主要是通过扭曲操作的方式，即大力抛售短期债券同时购买长期债券的方式向市场注入流动性并努力降低未来长期融资的成本和既有存量债务的负担，来弥...

弹性版的QE

这是一个弹性版的量化宽松计划。不同于QE1和QE2，它只公布了每月要采购400亿美元MBS，但没有公布计划执行的时间区间和采购的总规模。

所以你既可以理解为可多可少，可长可短，便于美联储应对反对派的批评。

也可以理解为伯南克的决心，无上限买债，直至经济出现理想的就业复苏才会收手。

至少目前，市场投资者更愿意从第二个角度来理解，短期的亢奋在风险资产市场中显现无疑。

2008年9月美联储的资产为9000亿美元，而经过4年两轮QE（共计2.35万美元）的扩表，今天美联储的表已经扩展至...

 5.5     期权

商场常说，时期就是金钱。最常用的含义是，把自己的钱暂时借给别人用，使用者就要给所有者报酬，就是所谓的利息。期权也是时间的报酬，是替别人上台赌博，承担赌博的后果，而让别人安心睡觉的代价。利息收入主要是勒紧裤带的报赏，而期权收入主要是参与赌博的后果。

在期货合约里，假如我们约定在一年后以100美元买一桶石油，那么不管明年的石油价格是高还是低，我们都必须履行这个合约。与期货类似但略有差别的金融产品是期权，如果我们购买了一个“认购期权”，那么我们未来某个时间就可以用某个价格买入某件商品，但是...

　　在7月份的经济数据和8月份的PMI数据公布之后，由于经济复苏相关数据远低于预期，而且随着外汇占款的缩量，以及CPI的一路走低，大家纷纷预测央行将很快会有今年新一次的降准或降息动作。但是，事实却是市场的降准降息预期一再落空，央行货币政策的如此淡定自然引来众多猜测。
 　　根据以往经验，经济低迷时期降准降息以加大货币放水是世界各国最常采用的刺激经济复苏的老套路。但这次，央行好像抛弃了降准降息的传统做法，而开始重视起公开市场操作的新办法来。一是频繁采用逆回购以抑制短...

(原文发表于9月15日【联合早报】并被凤凰卫视新闻节目引用）

九一八国耻日就快到了，而钓鱼岛的水也快煮沸了。国人之中求战之声日隆，随声附和彰显爱国热血本是应景之举，但于我却极难为。战争不一定会解决问题，却极有可能引发一场旷日持久的亚太军事危局。

日本曾给包括中国在内的许多亚洲国家带来巨大的战争创伤。在许多国人心中，日本过去是，现在是，未来也将是中国最大的战略敌人。因此一个小小钓鱼岛掀起如此巨大的涟漪就不足为奇了，其实我们过高抬举了日本对中国未来的威胁。

中国战略遏制日本最佳的武器并不...

要避免环境诉求的暴力化，相关的制度安排必须满足理性、公平和民主三项原则的要求。

近来在中国内地发生诸多因环境问题引发的大规模群体性事件，一方面展现出民众环境意识的觉醒，另一方面也表明，政府在做出事关环境的重大决策时，未能依照法律和政策要求，做好环境影响评估的公共参与工作。

　　法治与民主的共生关系在这类事件中体现得最为明显：为了不使法律规则流于形式，必须有社会监督和民主决策过程；反之，为了使公共参与等民主因素能够在环评过程中真正发挥作用，包含司法救济因素的法治保障又必不可少。环境正义的...

8月31日，由上海市银行同业公会与财新传媒联合主办的"2012上海银行家峰会"在上海举行。本人应邀出席并发表了 “利率市场化定价规则与科学决策”的演讲，现将演讲整理稿挂出，请博友分享。

各位下午好！

很高兴也很荣幸应邀出席“2012上海银行家峰会”，并就利率市场化主题与各位探讨交流。

近几年，利率市场化的呼声越来越高，可以说利率市场化成为我们改革开放进程中势在必行的动作。我们常说市场是一只“看不见的手”，价格就是市场这只“看不见的手”的集中反映，是体现“看不见的手”的强烈信号，是关系市场参与者切身利益的...

老曾博客25

业界同仁稿件选登(10)

《中国电力与能源》书中的“一特四大”违反科学、严重浪费、碳排突出、并为重大停电埋下致命隐患

2012年7月24日

一、前言

2012年4月10日由刘振亚所著的《中国电力与能源》图书首发式暨专家座谈会在京举行。该书以我国“能源战略以电力为中心”为基本论点，电力发展的核心任务是实施“一特四大”战略，就是‘特高压电网’、‘大煤电’、‘大水电’、‘大核电’、‘大型可再生能源发电’。书中还提出，“当前重要和紧迫的任务是实施‘一特四大’战略”；关键是建设特高压电...

QE3通过购买MBS债券，指望以此压低房产部门贷款利率，为购房者提供更为廉价的贷款资金，以促进房地产部门更为快速地复苏。而房地产市场好转将有效降低美国高企的失业率。

但从过去两轮量化宽松的政策效果看，货币政策很难解决目前失业率高企的问题。复苏以来美国就业改善较慢，连续40个月失业率在8%以上，这是大萧条后的历次危机以来就业恢复最为缓慢的一次。失业高企的原因主要来自于结构性因素，Barclays最新的一份报告显示，危机后美国的Beverage Curve明显右移。货币政策不是万灵药，只能够在一定程度上支持劳动力市场形势的改善，...

姓氏改变产品命运

做ODM的人想做品牌，大部分是源自内心的不平衡和不服气。

产品出厂价和零售价之间的巨大落差，让生产者很不平衡。中国工厂制造一个芭比娃娃，自己赚35美分，美国的品牌商却可以赚20美元！一个零售价40美元的罗技鼠标，中国生产商只能获得大约3美元的利润。

这就像一个厨师烹饪了一顿丰盛的大餐，参与分食的每一个人都酒足饭饱，厨师只能吃点残羹冷饭，勉强充饥。请客是别人的名义，赚钱是别人的事情，餐桌之上除了订餐的人，没有人知道厨师是大餐的真正制作者。

把自己亲生的“孩子”（产品），漂洋过海“过继”...

中国股票市场这一段时间以来的走势说明了这一点：这个市场终于在走向成熟。股票市场终于可以被看作经济的晴雨表，开始如实地反映实体经济的走向。而随着股票指数的下行，新股发行市盈率不断降低，大量依然在高价发行的股票一上市就跌破发行价，市场浓重的投机氛围终于有了被驱散的可能。在股票交易价格下跌的同时，投资者、也包括投机者都开始对风险敏感起来。那些既不考虑对投资者的责任、也不考虑社会责任的企业，不断被用脚投票。以银行股为例，适于炒作的小银行股票的市盈率曾经远高于大银行的。但是这一现象终于逆转过来——有些...

支撑美国1920年代高速增长的是高投资，而支撑高投资的是高储蓄率。由于年代久远，没有非常准确的当时储蓄率的数字。但是，通过对当时贫富分化的严重程度的分析，加上各收入阶层的储蓄率对比，可以发现当时美国的个人储蓄率非常高。应该在40-50%左右。

Distribution of Wealth

Rise in per capita income for top 1% of population, 1920-1929: 75%

Rise in per capita income for nation as a whole: 9%

Percentage of American Families with no savings: 80%

Percentage of savings held by top .1% of American...

 本人与北京银行董事长阎冰竹先生、行长严晓燕女士合著的《破解小微企业融资难最佳实践导论》，近日由中国金融出版社出版。中国银监会尚福林主席为该书作序表示：“小微企业金融服务关乎大局，任重而道远；破解小微企业融资难，需要多方‘最佳实践’。《破解小微企业融资难最佳实践导论》是这方面初步但较为系统的研究成果，其理论源于小微企业金融服务实践，相信也将裨益于小微企业金融服务实践。”现将拙著“绪论”贴出，恭请博友分享。

绪 论

小微企业发展及其融资问题，日益成为社会普遍关注的热点焦点问题。原因...

像股票和债券这样的证券，是随着资本主义社会的前进，历经几百年才发展起来的，它们与资本主义的产权体系一脉相承。今天的金融市场之所以变得让寻常人摸不到头脑，是因为市场上另外还存在一类被称为衍生证券，或者称为结构化产品的东西，游离于实体经济和实业资本之外，它们完全是由金融人士独立创造出来，具有千变万化的形态，并且披着各式华丽的外衣，拥有冠冕堂皇的名字。诞生伊始，它们便成了赌场上最受欢迎的产品，金融衍生品的各类赌桌前挤满了疯狂的人们。

期货是我们最常听到的一个词，比如我们总是听说石油...

苹果如果还想继续成为一家伟大的公司，就必须有个取舍：是和谐维稳还是继续革命？

9月12日的美国旧金山，iphone5如约而至，但很显然，在经历一番等待和期盼之后，消费者对这款苹果新品评价不高，在新浪网组织的网络投票中，选择“不考虑买”的有20361票，而选择“果断要买”的只有4168票，从苹果手机推出市场以来，这种一边倒的受消费者冷眼情况，还从未出现过。

与上一代的iphone4s，iphone5在许多方面做了改进，但主要集中在硬件性能的提升，且未对竞争对手的同价位产品有明显的性能超越。

如果以三个字评价iphone5：无惊喜。如果...

这一次量化宽松政策，没有公布计划执行的时间区间和采购的总规模。

操作对象MBS，与QE1类似。QE1采购MBS1.25万亿美元。

每月购买MBS400亿美元

自2011年8月开始，美联储就没有再行扩表，持有国债的头寸基本持平，持有MBS的头寸略降了50亿美元，也属基本持平。

但10年期公债孳息收益率、30年期公债孳息收益率和初次抵押贷款利率显著下行了80-100个bp。

过去一年中美国债券市场强大的买力，来自：

1、  欧债危机全面恶化，全球避险需求的上升（这是关键因素）；

2、  扭曲操作(OT)

3、  存量债务本息偿付的再投资

未...

老曾博客24

论文12

在淮南电力外送采用交流特高压方案基础上再建淮南～南京～上海和浙北～厦门的交流特高压工程将更是错上加错

——防患于未然的警钟先鸣

国家电网公司自2011年8月提出《关于抓紧开展淮南~南京~上海工程前期工作  加快构建华东特高压交流环网的报告》（国家电网发展[2011]1268号）以来，一直在步步紧逼国家批准建设淮南~南京~泰州~苏州~上海特高压交流工程以及浙北~浙中~浙南~福州~厦门特高压交流工程。解读国家电网公司提出的有关报告文件，不见不同电网构建方案的技术经济比较，没有工程建设必...