在全球市场对美联储推出QE3的欢呼中，投资者却不知道他们在干些什么。

在QE3中，美联储将增加购买400亿按揭资产债券(MBS)，如果加上其到期债券款项再用于购买MBS，总量可达到每月约700亿左右。而市场每月新发 的MBS量只有约1100亿到1400亿。美联储QE3的力度不可窥视。在QE1中，美联储共买了1.25万亿MBS，促使MBS价位的升高。由于QE3 的消除了市场短期尾部风险，对资本市场为利好。但是，这种人为对市场的大规模干预以及对资产价格的任意扭曲对全球市场资产分配有着不可忽视的长期影响。

随着美联储的一次次QE，美联邦债务已经...

中国特色的盈利模式

       肯德基（百胜中国）的商业模式在中国难以复制和仿效，虽然它的经营管理、市场运作、和品牌建设等有很多可以借鉴的地方。

1.       肯德基在中国的成功有其 ‘天时地利人和’的时代特殊性，使其可以成为中国矮人王国的超级巨人，但那个时代基本已经过去，对于国外近十年进入中国的企业和本土洋快餐不能只看到肯德基光环面，而忽略每个时代的特殊性，和不可复制性；

2.       肯德基平均单店流水之高加上店数之多使大部分餐饮企业望尘莫及，它是小店操作模式、大店经营规模，极具中国特色。只要品牌光...

近日，继续观察三大运营商在资费上的动作，三大运营商的竞争开始呈现差异化。

喧闹的中国联通随意打已经趋于平静，被很多人期待的运营商价格大战并没有如期到来，倒是中国联通在价格竞争上的频频动作激起了竞争对手连续不断推出反制的措施，或者以更开阔的视野发掘自己的优势。我们注意到，近期，中国移动新增了6档全球通上网套餐并组合线下服务优势对全球通套餐进行全面升级，意在捆绑自己的服务优势和品牌优势，提前布局高端客户流量经营。

走差异化竞争的路子，就是要发挥自己的优势。

如果观察中国移动全球通套餐升级的模式，我...

由于钓鱼岛问题，全国反日情绪高涨，论者已经在谈中日经济战。笔者对钓鱼岛问题没有深入的研究，只大约知道它是中国传统领土，但二战后被列强归给日本，所以双方都认为是自己的领土，因而引起纠纷。打经济战通常是两败俱伤，但为了经济以外的目的，未必不应该打。本文不谈应不应该打的问题，只谈如果中日要打经济战，中方应该怎样打才有利，或能够以比较小的损失，使对方损失巨大。

从英国《金融时报》中文网投资与财富管理编辑冯涛（或其‘从业于金融机构债券研究的朋友’）到台湾的名嘴陈文茜，近日（9月17-18日）都提出，可以‘增加...

这次金融危机的问题出在哪里？谁都知道，是次贷，是信用的过度膨胀。或者换句话说，是由于过渡的消费、超前消费。问题的症结是贷款过多、债务过多。政府层面也是一样。不是政府支出过小，而是政府支出过大。政府不仅花掉了这一代的钱，把下一代的钱也花个差不多了。在这么无度借贷消费的情况下，使经济出了问题了。

怎么办呢？凯恩斯学说影响了几乎两代经济学家。熟悉凯恩斯的人太多了。从政府到华尔街的经济学家们，满脑子灌的都是凯恩斯思想。这次危机也不例外，是凯恩斯政策的延续。以往老凯几招治经济衰退，不是很有效吗？经济要衰...

上周，股指连续盘整上行乏力，尽管美国QE3推出刺激周边市场大涨，但A股高开低走，几乎不为所动。进入本周后，股指快速下跌，成交量萎缩。周二（9月18日）长阴剧挫几乎将9月上旬那条单日大阳线所带来的升幅悉数吞没，形态上看险象环生。

做空网分析认为，从大势上看，股指正处于下行通道中，短期内难言见底，下方尚有几百点的空间，后市谨慎看空为宜。但从短期来看，经过周二（9月18日）的大幅调整后，股指距离前期2052点的跳空缺口仅一步之遥。本周三（9月19日）或将下探回补缺口，并迎来两到三天的补缺反弹。

消息面上看， 发改委上...

（赵晓 史贵存）

    从刚刚公布的8月份宏观经济数据来看，多项指标（例如，工业增加值、制造业PMI等）较前几个月不但没有好转，反而继续呈现低迷状况，屡创历史新低。这不禁加大了实现全年经济“稳增长”目标的难度，也加大了经济硬着陆的风险。分析数据低迷的原因发现，出口疲弱和企业去库存因素拖累了经济增速。

    由此，温总理8月下旬赴广东调研，强调千方百计稳外需。虽然上个月的出口增速略有反弹，但扩大外需政策已顶天花板。由于全球经济“小冰期”和国内外贸企业生存环境的恶化，劳动力...

宏观经济调控政策不仅通过政策的作用直接影响实体经济，还通过人们预期的形成间接影响实体经济的运行。因此，宏观经济调控政策的制定和实施要保持连续性，左右摇摆的经济政策必然会影响人们正确预期的形成，削弱调控政策的调控效果，严重的会给经济运行造成混乱。从货币政策的连续性来看，我国货币政策的连续性比较好。在央行确定货币政策基调之后，货币政策都是朝着这个基调的方向运动，在货币政策...

凤凰周刊记者／李光 （2012年9月15日）

“在座嘉宾有多少人捐过钱？”绝大多数人举起了手。

“有谁知道自己捐款的去向？”一些人将手放了下来。

“有多少人主动查询过捐款的去向？”又少了一部分人。

“有谁能掌握您捐赠过的基金会的信息？”此时仍在举手的已经寥寥无几。

这是两年前“基金会中心网”刚刚成立时，主持人袁岳在发布会开场时所做的一个简单调查。尽管参会人员大多来自公益圈，但基金会透明度之低，仍然出人意料。

基金会中心网就是为试图改变这一现状而成立的。它由大陆35家基金会共同发起...

钓鱼岛事件，如果让我写历史小说，我觉得剧本是这样的：

       1、美国身处金融危机泥潭，需要通过外部输血帮自己走出困境；

2、中国作为世界第二大经济体，近年来的发展让美国感到受到挑战；

3、为了尽快走出国内困境，维护国际霸权，美国秘密的外交间谍组织“UP局”进入高速运转阶段。该组织直接向美国总统汇报，由经济学家、军事专家和特工人员等专业的精英人士组成，美国多个政府部门的高官秘密听命于该局。

4、UP局在欧洲、中东、非洲等国家和地区策划的一系列政治、军事事件都非常成功，现在他们把目光转向了东亚地区。这...

林毅夫提出中国还有潜力以8%的速度再增长20年。但是，简单的数学证明可以发现，如果没有增长模式的转变，这个目标是不可能实现的。

许多关于林毅夫命题的讨论都集中在投资，尤其是政府投资。但是，投资与融资是一个硬币的两个方面，投资越多，融资也就越多。过去10年，中国的发展越来越依赖银行信贷扩张。中国的M2/GDP比例从1978年的25％增长到2011年的180％左右。如果这样高度依赖信贷扩张的模式不变，这个比例不变，假设按照林毅夫的说法，真实GDP以8％的速度再增长20年，那么算上6％的GDP平减指数，名义GDP增长14％...

宏观经济调控是指一国政府有意识有计划地运用一定的政策工具，调节控制宏观经济的运行，以达到一定的政策目标。从西方国家的实践来看，国家宏观调控的政策目标，一般包括充分就业、经济增长、物价稳定和国际收支平衡等四项。西方发达国家对宏观调控多用的是财政政策和货币政策。当经济高涨，出现通货膨胀时，用紧缩的财政政策和紧缩的货币政策抑制经济膨胀，降低物价，稳定物价。当经济萧条，存在大量失业，用扩张的财政政策和扩张的货币政策，促进国民收入增长，扩大就业。我国宏观调控的政策目标与西方有一定程度的相似性，它...

2009. 11.25

一、市场是怎样失灵的？

风起于青萍之末

二OO五年，美国人住房拥有率从一九四O年的44%上涨到69%。低利率和经济复苏为成千上万人点燃了最亮丽的美国梦。这不仅是经济上的成功，更是“居者有其屋”的政治理想的胜利，从西部小城到华盛顿的政府都沉庆于盛世繁荣的感觉中。

八月，“白宫经济顾问理事会主任”伯南克被问到房地产市场是否存在泡沫，他说：“房价很大程度上是由很强的经济基本面支撑，我们的就业机会多、收入高、利率低、人口增长、很多地方依然缺乏土地和住房。供求因素决定房价涨到现在...

美联储在13日联邦公开市场委员会(FOMC)上终于推出了迟迟没有拿出的QE3这一第三轮的量化宽松货币政策。主要通过美联储每月400亿美元的规模购买抵押资产证券向市场不断注入资金。总规模将达到6000亿美元，以确保失业率降到7%的合理水平。同时，在确保通胀率没有大幅抬头的情况下，美联储再将零利率政策从2014年底结束的计划延长到2015年中旬为止。曾经一度海内外学者都普遍认为，美联储今后主要是通过扭曲操作的方式，即大力抛售短期债券同时购买长期债券的方式向市场注入流动性并努力降低未来长期融资的成本和既有存量债务的负担，来弥...

弹性版的QE

这是一个弹性版的量化宽松计划。不同于QE1和QE2，它只公布了每月要采购400亿美元MBS，但没有公布计划执行的时间区间和采购的总规模。

所以你既可以理解为可多可少，可长可短，便于美联储应对反对派的批评。

也可以理解为伯南克的决心，无上限买债，直至经济出现理想的就业复苏才会收手。

至少目前，市场投资者更愿意从第二个角度来理解，短期的亢奋在风险资产市场中显现无疑。

2008年9月美联储的资产为9000亿美元，而经过4年两轮QE（共计2.35万美元）的扩表，今天美联储的表已经扩展至...

 5.5     期权

商场常说，时期就是金钱。最常用的含义是，把自己的钱暂时借给别人用，使用者就要给所有者报酬，就是所谓的利息。期权也是时间的报酬，是替别人上台赌博，承担赌博的后果，而让别人安心睡觉的代价。利息收入主要是勒紧裤带的报赏，而期权收入主要是参与赌博的后果。

在期货合约里，假如我们约定在一年后以100美元买一桶石油，那么不管明年的石油价格是高还是低，我们都必须履行这个合约。与期货类似但略有差别的金融产品是期权，如果我们购买了一个“认购期权”，那么我们未来某个时间就可以用某个价格买入某件商品，但是...

　　在7月份的经济数据和8月份的PMI数据公布之后，由于经济复苏相关数据远低于预期，而且随着外汇占款的缩量，以及CPI的一路走低，大家纷纷预测央行将很快会有今年新一次的降准或降息动作。但是，事实却是市场的降准降息预期一再落空，央行货币政策的如此淡定自然引来众多猜测。
 　　根据以往经验，经济低迷时期降准降息以加大货币放水是世界各国最常采用的刺激经济复苏的老套路。但这次，央行好像抛弃了降准降息的传统做法，而开始重视起公开市场操作的新办法来。一是频繁采用逆回购以抑制短...

(原文发表于9月15日【联合早报】并被凤凰卫视新闻节目引用）

九一八国耻日就快到了，而钓鱼岛的水也快煮沸了。国人之中求战之声日隆，随声附和彰显爱国热血本是应景之举，但于我却极难为。战争不一定会解决问题，却极有可能引发一场旷日持久的亚太军事危局。

日本曾给包括中国在内的许多亚洲国家带来巨大的战争创伤。在许多国人心中，日本过去是，现在是，未来也将是中国最大的战略敌人。因此一个小小钓鱼岛掀起如此巨大的涟漪就不足为奇了，其实我们过高抬举了日本对中国未来的威胁。

中国战略遏制日本最佳的武器并不...

要避免环境诉求的暴力化，相关的制度安排必须满足理性、公平和民主三项原则的要求。

近来在中国内地发生诸多因环境问题引发的大规模群体性事件，一方面展现出民众环境意识的觉醒，另一方面也表明，政府在做出事关环境的重大决策时，未能依照法律和政策要求，做好环境影响评估的公共参与工作。

　　法治与民主的共生关系在这类事件中体现得最为明显：为了不使法律规则流于形式，必须有社会监督和民主决策过程；反之，为了使公共参与等民主因素能够在环评过程中真正发挥作用，包含司法救济因素的法治保障又必不可少。环境正义的...