编者按：

近日，国务院总理李克强主持召开了新一届政府首次经济形势专家和企业负责人座谈会，他给在场的专家学者布置了一份“作业”：“请专家学者来帮助研究，我们怎么样才能够进一步释放改革的红利？怎样通过推进制度建设来增强中国经济发展后劲？”

如何“进一步释放改革的红利”，新京报专访著名经济学家、东南大学经济管理学院名誉院长华生教授。

访谈嘉宾：华生著名经济学家、东南大学经济管理学院名誉院长。著有《中国改革 做对的和没做的》，《中国股市 假问题和真问题》等。

一、释放红利需要“量化指标”

国家统计局今日公布一季度宏观经济运行数据，初步核算，一季度国内生产总值118855亿元，按可比价格计算，同比增长7.7%，低于市场8.1%的普遍预期。

工业增加值同比增长8.9%，回落至9%以内的区间。固定资产投资累计增速，社会消费品零售总额以及进出口数据均出现不同程度的疲态。经济弱势复苏能否维持存疑。

本轮经济反弹至今，笔者一直维持反弹期限短力度弱的判断。一季度的经济数据实际上比笔者的预计还要糟糕。而伴随着银监8号文和71号文，以及房地产新政，预计后面三个季度经济将进一步走低。

过去几年，中国的收入分配模式越发向...

最近金价暴跌有专家指背后重要推手是塞浦路斯央行抛金自救。

塞浦路斯央行手上约有市值400亿欧元的黄金，因为走投无路而抛售，可能引起了市场连锁反应，一些同样陷于财困的欧猪国家如西班牙、葡萄牙及意大利等，可能作出相应行动，在慌不择路的恐惧下，金价面临一沉百踩的局面。

那么塞浦路斯抛售黄金储备是金价大跌的罪魁祸首吗，还是另有原因？塞浦路斯是欧盟成员国中的小国，其国民生产总值占欧盟不足1%，而黄金储备只有区区13.9吨。美联储是全球央行中黄金储备最多的，达8133吨；占第二位的是德国，占3391吨；跟着...

从历史上看，当人们认识到现代市场经济是货币经济、经济运行在实践上是表现为以货币收支为核心的运作过程后，货币供应量与货币必要量之间的平衡就成了市场经济正常运行和健康发展的前提条件。那么，维持适宜的货币投放量就是央行与生俱来的天职，甚至可以得出结论，独立的中央银行便是实现货币供应量与货币必要量之间动态平衡这一理性结果的一种制度安排。

                              一、

就技术层面而言，由于央行具有货币市场最后贷款人的特殊地位，因此央行发布的货币供给价格——基准利率，无疑是起着决定性的主导作用的，因...

本书是一个财经记者的著作，集合记录了1979年至2006年中国金融界的主要事件，虽然多少有点流水账的意思，也称不上史家之作、但的确是一部相对完整的素材。毕竟，史家必持论，而所以当代不著史。不管书中材料的叙事结构了，借题发挥讲些自己的想法：

1、  结构

中国的金融系统，在大清帝国以后逐步建立了现代银行制度和财政、税收系统的民国体制，新中国一度也是在此基础上恢复了财经体系。中共政府也从1930年的苏区、到1940年代的根据地、解放区都发行货币，试图建设自己的金融系统；1948年中国人民银行在石家庄成立、开始发行人...

（赵晓  李慧忠）

    近日央行公布最新货币数据，截止到今年3月份末中国M2余额已高达103.61万亿元，同比增长15.7%。回望过去12年中国M2的增长过程，不免让人倒吸凉气。2000年M2仅为13万亿元，到2008年还没有到50万亿。但仅仅4年之后的2012年已飙升至97.4万亿，如今已突破百万亿元。通胀已是老生常谈的话题，笔者今天更想讨论的是货币超发后的连锁反应有什么？

    第一个连锁反应是资产价格将进一步飙涨。在一个货币超发的经济体中，很难想象资产价格能够平稳，尤其是在资金最密集的一线城市。而且，并不是所...

（如下图所示）通过对过去50年的黄金价格进行回归分析，只有10.65%的金价波动是由通货膨胀引起的。这证明黄金并不能有效的对冲通胀。

很明显，用黄金对冲通胀风险往往并非明智之举，因为通货膨胀并不是驱动黄金价格的主要原因，而是另有其人。一个很明显的例子就是在经济繁荣时期，通胀很厉害，但是地产和股...

一、

中央银行是特殊的金融机构，在制定和执行货币政策，对金融业实施监督管理，调控宏观经济运行，具有较强的专业性和技术性。自从1946年的《英格兰银行法》将稳定物价、充分就业、实际收入的合理增长率和国际收支平衡作为中央银行货币政策的四大目标以来，各国中央银行均以此为标杆而践行。而“稳定币值”则是央行货币政策唯一目标或首要目标。例如中国央行的货币政策目标在《中国人民银行法》的第3条就简洁的表述为“货币政策目标是保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长。”

然而，论及“币值稳定”与“经济增长”之间的协调，...

上周五黄金在美国交易时段的跌势让人惊心动魄，亚洲开市后惊心动魄又继续，欧洲开市后，现货黄金(Spot Gold)更是洞穿1400美元，几近疯狂；黄金在不足两个交易日跌幅超过10%，原因几何？有专家揣测可能是因为许多机构对塞浦路斯的风险敞口过大，要卖金救急，从而引发周五Comex黄金期货市场大规模斩仓（margin calls）。

著名黄金拥泵The Gartman Letter主编Dennis Gartman惊呼：“我从事黄金交易近乎四十年，从来、从来、从来没有见过这两个交易日的情况。“Dennis Gartman上周五估计黄金要跌破1555美元，技术走势会再跌多10...

有篇文章说“债券市场正在迎接兑付成人礼”。悖论吧？是的。中国的资本市场里，兑付后边常接的词是“危机”，前面加的是“刚性”。换句话说，不能按预期兑付都将成为危机。可为什么兑付危机也是债券市场的成人礼，为什么文化产业也正迎来他的成人礼？

伏羲氏琢磨易经的时候，一直讲规律，春夏秋冬，元亨利贞。放到经济世界里，一个产业的成熟标志，也是他们是否成功的经历整个周期，产生，发展，稳定，衰退，而后不是重复，是重生，这也是市场规律和节气的差别。用户在成长变化，产业就要发展重生。

文化称为产业，是中国的原创。...

（原本发表于【联合早报】）

最近颇有影响力的空头大师Marc Faber扬言下一场世界性次贷危机将在中国爆发，而这一切将由影子银行引爆。国内评论员对此则莫衷于是，有说影子银行是利率市场化前的妊娠之痛，在某种程度上是对经济体的有益补充；有说影子银行是国家对银行业金融业垄断的必然结果。诚然，影子银行的产生固然是市场经济发展和国家垄断资本主义矛盾斗争的必然结果，但要想认识其产生的源头和可能产生的巨大危害还得从中国经济增长模式和中等收入陷阱的角度来解读，就好比要从病灶上读懂病源。

追本溯源的讲，以投...

IMF和世界银行举行年会前夕，总裁Lagarde在纽约经济俱乐部发表题为《走在危机前面的全球政策行动》演讲，总结金融危机爆发五年后世界经济形势，指出在全球主要央行竞相量化宽松的形势下，新兴市场必须控制信贷过度扩张，严防资本流动逆转带来的破坏性风险。

美国次贷危机引发全球衰退迄今五年，Lagarde认为世界局面更为错综复杂，全球经济形成“三种速度”。新兴市场增速良好、美国增速适中、欧洲和日本增速微弱。而欧美日大规模量化宽松为在“三种速度”经济体之间的套利行为提供了充足的弹药，因此新兴市场难免遭受热钱苦...

评级机构惠誉最近发布了关于中国经济失衡和影子银行的两篇报告：【新政府的再平衡考验】和【理财产品狂热】，冰冷的数字揭示了平静的宏观现状下潜伏着一股巨大的金融危机潜流。

2012年中国的新增非金融信贷总量达到15.5万元--亦即2011年GDP的33%，这既体现了影子银行的繁荣，也体现了央行控制货币流动性的巨大失败，事实上影子银行的信贷总量已经超过了传统银行。2008年到2012年社会信贷总量对GDP的占比从60%激增至190%。中国的信贷扩张速度比次贷危机前的美国和资产泡沫破灭前的日本还要快。另外，中国的公共债务对...

M2的增长从本质上看是银行系统的正反馈作用，可以通过LPPL模型预测。中国的M2目前已经处于“超指数增长“状态，数学奇点在2013年底，2014年初。

自去年下半年始持续“逆回购”放水以来，中国人民银行在春节后进行“正回购”，让大家都为可能到来的“加息”而提心吊胆。紧接着“两会”前夕，中央辣手摧花推出打压楼市的“新国五条”。“两会”一结束银监会便出手整顿“影子银行”，间接地收紧银行流动性，以及地方平台及高风险项目的融资渠道。很显然中央很为经济泡沫的继续发酵担心，从而采取了一些不利于经济高速发展的措施。

事实上，自去年第二季度开始，央行的放水成功地使GDP增速在8%左右企稳，实乃可喜可贺。但为了防止出现09年那4万亿造成的过度放水泡沫泛滥的失误...

柯瑞恩•普提尔

09.04.2013

如果争议巨大的加拿大油砂管道向前推进，环保人士可能会向亚洲石油消费者“宣战”。

从油砂中提炼一桶石油，要比常规来源的石油多产生5%到20%的排放。图片来源：David Dodge

加拿大西部阿尔伯塔省的油砂看上去是一大片荒凉的不毛之地，实际上蕴含着无穷的潜力。它们被包藏在砂子和沉积物之中，是世界第三大原油蕴藏地，可以生产出数亿桶石油。

在世界上仍然向私人开放开发的石油储量中，加拿大的油砂占了大部分。关于如何处理油砂的争论，实际是这个能源日益紧缺的世界上围绕仅存的未开...

一．

上月底在南非德班的举行的“金砖国家”峰会上，历经3年协商谈判的“金砖国家”金融合作终于正式迈出了第一步。

五国领导人同意建立一个1000亿美元的央行外汇储备资金池，作为强化全球金融稳定的“应急基金”。其中，中国出资410亿美元，巴西、俄罗斯和印度各出资180亿美元，南非出资50亿美元。基金的资金将用于紧急情况，作为国际货币基金组织(IMF)的替代选择。也许是为了避免刺激西方主导的IMF，南非总统雅各布•祖马(Jacob Zuma)低调地宣称，该基金将“作为一道增加的防线，为补充现有国际外汇储备安排、加强全球金融安全...

作者：Peter Fuhrman (中文名傅成）中国首创创始人兼董事长

本文原发于《科技金融》（2013年4月）

关于我个人和中国经济的三个矛盾。第一，虽然是一个美国人，但是我最关注的却是中国经济的发展，三十年来在这片土地上所发生的奇迹，使我这个老外对中国经济和中国优秀的企业家们情有独钟。第二，中国的国企和央企从未拥有像今天这样庞大的规模和强大的盈利能力，而各级国资委为其所设定的增长目标、资产负债率要求等却使得在我们印象中一贯财大气粗的国企、央企面临着融资难的困境。第三，中国企业最重要的融资渠道之一——私募股权行...

六年前，享有盛誉的经济学家尼古拉斯•斯特恩勋爵发表了具有里程碑意义的《斯特恩回顾：气候变化经济学》（简称《斯特恩报告》）。4月2日，在世界资源研究所和国际货币基金组织共同主办的“在危机四伏的世界中促进增长和减贫”会议上，斯特恩勋爵指出国际气候行动面临的最大障碍。他认为，克服障碍的关键不是找到正确的科学或政策路径，也不是决定采取何种技术或进行何种投资。“现在缺乏的是政治意愿。”斯特恩说。

会上，世界资源研究所主席安德鲁•斯蒂尔和国币货币基金组织总裁克里斯蒂娜•拉加德都发表了开幕致辞，阐述气候...

（五常按：本文为《制度的选择》第三章《合约的一般理论》的第十二节。）

经过七个月的集中思想、动笔，合约的一般理论写到本章的第十一节写完了，四万多字。整个话题源于一九六六年初推敲佃农理论时，因为土地租金用一个百分率，没有价，迫使我想到合约结构那方面去。跟着的思想发展很慢，因为每一步皆要找现象与假说验证。合约的一般理论我早就知道存在，老是不敢动笔，推到今天日暮黄昏，博一手算是对自己作了交代。

「一般理论」又称「通论」，上节以「适者均衡」收笔实在好。这均衡是说我们见到市场存在的物品、服务与市价，...