7月8日“黑色星期一”重现A股。上证指数劲挫2.44%，报收于1958点；深成指数猛挫2.79%，报收于7637点；总成交量比上周五低12%。

A股主板从五月底到现在，就像坐过山车一样，一路惊涛骇浪。钱荒来势汹汹，对各行各业的杀伤力一般，唯有股市应声下跌尸横遍野；央行定向放水后，钱荒温存了许多，银行间拆借利率也在持续回落，不过A股走势依然是颓唐的无甚起色，惨跌不止，与创业板的红火形成冰火两重天的明显对比。

A股主板似乎笼罩在巨大的阴影中无法自拔。自5月底以来的这股跌势之猛为多年所未见。难怪投资者的信心已经逼近“爱与...

　面对中国当前既有增长动力、也有下行压力的复杂经济形势，国务院总理李克强9日在广西召开的部分省区经济形势座谈会上，强调宏观调控要立足当前、着眼长远，使经济运行处于合理区间，经济增长率、就业水平等不滑出“下限”，物价涨幅等不超出“上限”。在这样一个合理区间内，要着力调结构、促改革，推动经济转型升级。

　　这种下限和上限的合理区间观点，实质上体现了一种“均衡论”，对“均衡论”有更深的理解，有利于把握中国经济未来的走势。

　　最近一段时间，对于中国经济是否会继续下行，决策层是否会改变政策思路，成为各...

中国经济下半年会走向哪里？——来自国内外金融家的研判 

今天，复旦大学和欧洲经济研究中心（德国）联合发布“中国经济调查”（CEP）的调查结果。这是一项针对各个领域专家的季度经济调查，把脉中国经济现状，预测中国经济未来走势。

CEP指数显示，中国1年期经济预期值为4.0，这反映了略微正面的经济趋势。未来12个月，预期中国经济向好的分析人员比例为41.9%，持悲观预期态度调查人员的比例是33.8%。

几乎一半的分析人员认为中国目前的经济形势表现“一般...

对于中国经济决策层而言，有两个问题必须予以回答：第一，中国经济结构性问题与金融体系是什么关系？第二，是否可以挤压信贷泡沫而不引致“财务金融危机”？这两个问题实际上是紧密联系在一起的。答案正确与否，可能将决定持续30年的、人类历史上最大的经济奇迹是否落幕。

新一届政府对于中国经济结构性问题的不可持续性有清晰的认识，不出百天，已经密集出台了多项具有针对性的政策。近期，央行坐视银行间市场出现钱慌，未循惯例予以救援，显示了市场久未经历的强硬。很显然，政府已决心牺牲一定的经济增速，以求抑制乃至逆转加杠...

对中国股市的投资者而言，过去这一年可谓辛酸苦辣。曾几何时，多少人都认定中国的长线增长潜力可观，可如今的市场却依然深陷泥沼之中。

中国股票的拥泵也许会说，中国股市估值很低，这么便宜的好事不应该错过，此时不入市更待何时？确实MSCI明晟中国指数的市盈率较低，只有区区9.8，虽则理论上看起来很美，但市盈率并不能充当预测后市表现的罗盘。

我在去年10月的专栏文章【中国经济的斯芬克斯之谜】中指出，只有中国经济实现结构性调整和金融体制改革，中国股市才能摆脱困境...

CCAMLR公约的第二条指出：公约的目的在于养护，而养护的概念中包括了“理性的利用”。文件中继续把这个概念解释成了3个原则：1）捕捞量应该小于自然恢复量；2）维持被捕捞的，依赖本地系统的和相关的生物的生态关系（主要是食物网）；3）尽量降低发生不可逆转的生态系统改变的风险。

在这三个原则下，“预防/预警原则”和“生态系统原则”的理念逐渐浮现，并且指导着CCAMLR的管理工作。

“预防/预警”其实并不是一个新的概念，而是在环境保护工作中控制风险的核心原则之一。它有着深厚的基础，“一分预防胜似十分治疗（an ou...

在我发表“李克强为什么按兵不动？”一文之后，巴克莱资本用“克强经济学”把新一届政府的政策取向概括为“不刺激、去杠杆和结构改革”三样。但市场依然担心，这样的政策组合会不会给下滑的经济雪上加霜? 短期里当然值得担心。但我认为政府没有理由这么做。如果任凭经济继续下滑，中国岂不很快滑入通缩陷阱。

“克强经济学”不是通缩经济学而是结构经济学。但是信贷扩张过快和错配的局面必须有改变，结构改革必须要提速，更重要的是，增长下滑的局面终要扭转才能提振市场和公众信心，将中国经济扳回到较快的增长轨道。根据国际...

“钱荒”事件本来只是银行系统的一次偶然、可控的流动性危机。但是，分析“钱荒”事件的影响，还必须放到目前中国经济发展的大背景下来考察。这是因为：若大背景有利，钱荒问题在大也不是问题；若大背景不利，即使是小问题也被成倍放大甚至酿成不可控的系统风险。

健康的金融系统是一个国家福祉的依靠。笔者认为，现阶段中国经济如果出问题，一定是银行系统出问题，银行系统出问题一定是四大行出问题（否则就不叫问题），四大行出问题一定反映为呆坏账率飙升。而除非看到3%以上的坏账率，就没有证据说四...

翻看中国改革开放以来的经济史，不禁对改革者们的智慧和勇气肃然起敬。

改革是什么？其根本是利益的调整。根据帕累托改进原则，最理想的改革应该是在不损害部分人利益的前提下，改善其他人的状况。但现实并没有这么完美，改革让部分人获益的同时，往往也会损害另外一部分既得利益者。更让决策者为难的是，如果改革不小心踩到雷区，随之而来的风险可能会同时让大部分人遭受损失，完全违背改革的初衷。因此，面对改革关口上的阻力与风险，逻辑上的论证通常会显得苍白无力，最终促成改革很大程度上要靠领导者闯关的魄力。

自改革...

药价虚高只不过是以药养医体制的外在症状或者说必然结果。以药养医是因，药价虚高是果，只有消除“因”才能消除“果”，希望通过消除“果”来解决“因”，最终什么也解决不了。

换言之，消除了以药养医体制，才能解决药价虚高问题。

导致“以药养医”现象的直接原因，是政府人为压低反映医务人员劳动价值的医疗服务价格，导致医疗服务收费不足以维持医院运营和医生收入，使其不得不通过药品利润来维持运营。而回扣和（隐形）返利的泛滥，则根源于政府对医院药品购销的加价率管制。

不过，这里有一个需要深入思考的问题：医...

药价虚高只不过是以药养医体制的外在症状或者说必然结果。以药养医是因，药价虚高是果，只有消除“因”才能消除“果”，希望通过消除“果”来解决“因”，最终什么也解决不了。

换言之，消除了以药养医体制，才能解决药价虚高问题。

导致“以药养医”现象的直接原因，是政府人为压低反映医务人员劳动价值的医疗服务价格，导致医疗服务收费不足以维持医院运营和医生收入，使其不得不通过药品利润来维持运营。而回扣和（隐形）返利的泛滥，则根源于政府对医院药品购销的加价率管制。

不过，这里有一个需要深入思考的问题：医...

药价虚高只不过是以药养医体制的外在症状或者说必然结果。以药养医是因，药价虚高是果，只有消除“因”才能消除“果”，希望通过消除“果”来解决“因”，最终什么也解决不了。

换言之，消除了以药养医体制，才能解决药价虚高问题。

导致“以药养医”现象的直接原因，是政府人为压低反映医务人员劳动价值的医疗服务价格，导致医疗服务收费不足以维持医院运营和医生收入，使其不得不通过药品利润来维持运营。而回扣和（隐形）返利的泛滥，则根源于政府对医院药品购销的加价率管制。

不过，这里有一个需要深入思考的问题：医...

近期，全球金融市场动荡。金融危机扩散至东南亚印度中国等新兴市场，资本流出冲击汇率债券股票市场，人心不稳，预期不明，恐慌出逃，出现踩踏效应。人们纷纷猜测，下一波危机的导火索是哪个国家。印度？印尼？泰国？越南？土耳其？国内来看，外管局严管跨境资本，货币市场利率飙升，央行对资金紧张不加救援，六月流动性骤紧，市场担忧通缩，资产泡沫破灭。我们不禁要问，世界何以至此，又将去向何方？

一、Where we are? 危机第三波的酝酿阶段

从历史来看，每一波金融危机的爆发，都与上一波危机埋下的种子密不可分。因此，寻...

投资界传奇，曾和索罗斯一起在1990年代血洗英镑的Stanley Druckenmiller上月接受高盛的专访指出，中国正在为2009年和2011年的大规模经济刺激付出代价──信贷增速远远高于GDP增速，情形类似于2005年的美国。统计数据显示，中国今年首季信贷增长近18万亿元人民币，但GDP的增长只有区区5万亿。

Stanley Druckenmiller畅言，中国的投资/GDP占比达到了惊人的47%，日本和南韩最高峰时的记录也不过是36--38%，这给中国带来了严重的产能过剩。

Stanley Druckenmiller认为，中国经济已经严重杠杆化，金融危机风险与日俱增，而新政府则着眼...

就商业银行的表外运作模式及“钱荒”对信托的影响，接受《南方都市报》记者采访。

第一部分：商业银行大量的表外贷和资金错配是如何导致钱荒的？

南方都市报：这次“钱荒”的本质是商业银行大量的表外贷和资金错配导致流动性紧张，并有可能引发系统性金融风险。是否能分析下商业银行如何利用发行高收益理财产品，借给信托公司、信托公司再投入一些具体项目，如地产、城投债、及其他高收益项目，及所谓的表外贷款和影子银行的运作过程，并揭示其中的风险，特别是如何导致流动性短缺和兑付风险的（也就是钱慌）。

银行通常是以信托受...

今年最悲催的人物是谁？中国球迷？不，是中国股民。蛇年一抬头，上证指数就连跌三月，终于在5月止跌并创出今年内最大单月升幅（升幅达5.6%），股民还没缓过神来，股市踏入6月便急不可耐的狂跌起来。上天为什么这么折磨中国股民？！天理何在？！首先美联储退市导致全球流动性收紧，亚太股市一同腹泻；另外，中国经济也不争气，6月份公布的各项经济数据显示，经济增速持续放缓、工业产出不振、内需萎靡等等不一而足，这些都使得本有意于中国股票的投资者退避三舍。最后端午节前后的钱荒更是把中国股市推下了悬崖。6月份，“建国底”失守...

@旁观组：5月政府就开始思考货币存量，6月李总理两提盘活存量，在政府各个部门（包括央行）和市场机构对此众说纷纭时，7月3日国务院首先破题存量：激活财政存量资金。

     （特约作者 谭伟 专栏作家 陈立彤）在2013年2月发改委对茅台和五粮液的纵向价格垄断协议做出总额高达4.9亿元处罚决定后, 转售价格限制再次成为国内反垄断的焦点。

　　7月2日国家发改委价格监督检查与反垄断局称，对六大洋奶粉品牌正在进行反垄断调查。发改委方面表示，“从已经调查取得的证据材料看，被调查的奶粉企业存在对经销商和零售商的价格控制行为，排除和限制了市场竞争，涉嫌违反《反垄断法》。”下一步，反垄断执法机构将进一步深入调查，依法进行处理，维护市场竞争秩序和消费者合法权益。

　　转售价格限制包括各类...

这篇要回过头去谈一个问题，就是不同制度的吸引力问题，因为归根结底，一个地方能不能持续不断得吸引移民，根本上还是靠制度竞争。如同阿西莫格鲁和罗宾逊在《国家为什么会失败》一书中得出的结论，实施“包容性制度”的地方会吸引不同的要素资源逐渐朝这个地方聚集，从而也更有利长期的经济发展。反之，如果一个地方实行的“榨取性制度”，那么经济增长就不可持续。

我自己在美国的感受是中国正变得越来越重要，这有两个大致的观察可以佐证。一是媒体报道越来越密集的出现中国议题，从民生到政治，话题非常广。二是DC的智库界讨论中国...

今天执行附属机构仍然没有复会。下午六点半，执行附属机构波兰主席宣布开会磋商，讨论执行附属机构的议程问题。在俄罗斯代表的要求下，除了政府代表团成员以外，其他的参会人员退出会场外。星期一，由于俄罗斯等三个国家对《暂定议程》提出补充条款，引发分歧，大会暂时休会。星期二的磋商仍然没有成效。星期三波兰大会主席跟非洲集团、印度、俄罗斯联邦、白俄罗斯、乌克兰、中国和77+中国集团进行了磋商，尽管取得了一些进展，但是基本的分歧依然存在。波兰会议主席继续跟欧盟、俄罗斯等三国和77+中国集团进行了进一步的协商，他认...