笔者认为，对于一个市场而言，当价格无法出清的时候，前期通过加杠杆方式持有了过多现货的多头会发现自己失去了对手盘，此时市场就变成单边市而失去流动性。因为市场过去积累的一些结构性问题没有及时得到纠正，因此如果选择一次性价格出清的方式纠偏的话，就如同一辆失控的过山车下坡而造成严重后果，但是如果价格不出清就没有市场自发的对手盘，此时就需要外部的政府信用来注入流动性。

如果把经济视为一个大市场，PPI可以作为经济体价格的中枢，中国PPI自2012年3月以来已经连续41个月为负，显示出去产能的缓慢。当一个经济体产...

人民币国际化

【按语】本文写完已有一段时间，但一直不敢发布。好在央行自己决定人民币可以贬值了，而且IMF也决定延迟人民币加入SDR储备货币，压力相对小了一些。在此声明，秉持本人一贯风格，文章基本不引用数字，如果涉及数字也一定是公开数字。本文的假设和推论均基于猜测，完全无任何内幕消息，也与本人工作无关。撰写本文的目的依然是为未来对金融史有兴趣的人士就当下发生的事情提供一种不基于阴谋论的解释和线索。

（内容已删除）

经济周期可分为长周期、中周期和短周期。经济学家康德拉季耶夫提出的康波周期就是一种长经济周期，康氏认为发达商品经济中存在的一个为期50至60年的长周期，第一个康波周期1783-1842年是产业革命时代，1843-1897年是蒸汽机和钢铁时代，1897-1945则是电气、化学和汽车时代。二战结束后开启了信息技术时代，直到2000年左右进入互联网时代。从历史长周期看，目前我们处于互联网时代的初始阶段。

长周期的演变取决于技术进步，如18世纪以来的第一个康波周期的驱动力是产业革命，机器替代手工提高了生产力；第二个周期是蒸汽机和铁路的推广...

 立秋刚过，重磅消息不断，目前人民币汇率贬值可高居第一。人民币出乎意料的连续三天贬值接近5%，至少300万亿元的人民币资产价格震动，引发全球金融市场动荡。成千上万篇的解读，加上央行连续三天的答记者问，搅动了市场上的“真信息”。有人说人民币进入贬值通道，有人认为汇率机制改革无需大惊小怪，也有人惊呼货币“战争”来了，也有人猜测是“人民币先生”的收官之作，欲竟未竟，终究需要迈出艰难一步。种种说法让人真假莫辩、无所适从。尽管已经过了热炒阶段，恐怕许多人心中疑团未解。经过持续观察和深思，特作十问，追问自己，也顺...

中国金融体系当前正处于新老更替之时，旧境未破、新境未立。中央银行手掌货币政策大权，处此境地，常不免进退失据，难以两全。当此之时，何去何从，市场莫辨。刹那间，妄境皆起。群魔乱舞，怪像迭生。

余近熟读《金刚经》，深为其智慧折服，乃以《金刚经》之精神思考金融市场的问题，或有所悟，与读者分享。

当前货币政策困境，当以《金刚经》中三句佛经破之。

一切有为法，如梦幻泡影，如露亦如电，应作如是观。

一切事物，都有其因缘。缘尽则事灭。中央银行的货币政策几大工具，如准备金制度、如加降息、如公开市场、如贴现...

在中国经济的一片萧条声中，一线城市的楼价上涨显得十分突兀。数据显示，统计局公布的70个主要城市的房价指数显示，一线城市的二手房价格在6月同比上升7.1%，创下一年多以来的高点，而二线和三线城市的二手房价则同比下降了3.9%和5.3%。

与一线城市房价同时上升的，是房租的价格，在北京、上海、深圳和广州四个一线城市中，房租都在近期创下历史新高。按照中原地产公布的数据，上海的房租指数在7月份同比上升12.3%，深圳的房租指数同比增速接近20%，北京相对温和，同比上升4.5%。

这是一个值得关注的现象，如果说一线城市的房价大...

这个问题挺难回答：在上周，中国央行进行的干涉是弱化了还是强化了人民币？因为媒体头条都是关于贬值的，显而易见地弱化看起来是答案。事实上，答案恰恰相反：央行首先试图闪身，让市场在人民币的估值上起到更大的作用，然后后退，进行干涉以阻止进一步的贬值。这种大转折，在很大程度上反映了中国经济的独特性，以及对其进行改革之难。

每日清晨，大型国有银行这类做市商将其人民币对美元的报价提交给央行。央行将这些报价平均，计算出一个中间价。在一天内，如果汇率超出2%的上下波动，央行就会干涉。

理论上...

人民币兑美元的中间价今晨大幅贬值近2%，让市场开始感受到中国正再度加快金融市场开放以及资本帐户开放。事实上，自今年4月份以来，人民币对美元的中间价一直稳定在6.12一线，而今晨大幅贬值至6.2298，与目前的市场交易价格接近，也显得有些出人意料。笔者认为，上周末公布的贸易数据并非人民币中间价突然大幅贬值的根本原因，加入SDR的压力才导致了中国央行的举动。

在中国央行的答记者问中，新闻发言人提及调整中间价是因为“但近一段时间，人民币汇率中间价偏离市场汇率幅度较大，持续时间较长，影响了中间价的市场基准地位和权...

近期辽宁地方债流标事件被市场认为是具有标志性意义的事件，这也是四年以来中国地方债出现流标——招标结果显示，根据辽宁省政府此前公告，10年期专项债计划发行规模为5.5亿元，但8月7日，该批债券的实际认购规模仅有4亿元。

考虑到未来中国还有大量的地方债券等待发行，本次辽宁债发行结果不如人意，不得不让人担心未来地方债务置换计划的进程，与此同时，也有市场评论认为，这是一次“市场力量”的胜利——地方债券的发行利率整体偏低，商业银行为什么要赔本赚吆喝呢？

我们先来梳理一下辽宁债流标的经过，据相关媒体报道，当天下午...

*原文刊载于世界经济论坛博客，转载请注明来源并附上原文链接

近几十年来，中国令人瞩目的经济增长使其迅速跻身于全球最大经济体行列，如今仅仅位于美国之下。

随着人民币在国际贸易里的资本规模增大 ，重要性增强，人民币货币政策越来越成为人们关注的中心。

自2005年起，中国政府试图放宽1994年制定的人民币对美元的汇率政策，从而努力摆脱对出口的依赖，使对商品和服务的内需外需逐渐平衡。

现在看来，这是一个循序渐进的过程。

为了实行“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”，政府自200...