【明明债券研究团队】

投资要点

基准利率计算，我们按照产出缺口、通胀缺口和汇率约束，计算了目前基准利率的合意水平，1年定存主要与广义通胀缺口相关，对应广义通胀上行1%，则加息一次（约25BP），同时长期均衡的1年定存在3%左右，与我国长期通胀目标基本持平，2015年四季度以来1年期基准利率相比均衡值明显偏低。目前的货币市场利率比较接近均衡，货币市场利率日趋平稳，但政策功能有所削弱，因为在资产荒背景下，市场追求最低利率水平，使得2.25%表达的货币政策实质稳健功能下降，为了货币政策有效传导，公开市场量和价的配合...

从去年8月起，人民币汇率一直是个倍受关注、又饱受争议的话题，其基本内容就是：人民币会不会出现剧烈贬值。

在近一年的时间里，人民币将剧烈贬值的观点一直在市场上非常流行，去年底，某券商甚至开出了1：11的价格，至于7、8则非常常见。不知道去年这些极度看贬人民币汇率的券商今天做何感想，是否会反思：为什么会看错？

看空人民币的有学者、分析人士，也有市场操作人士，大家看空人民币汇率的原因似乎也很充分：一是国内经济下行，许多行业惨淡经营，PPI已经持续两三年为负值；二是人民币供应量的快速增长，目前人民币已经成为全...

整个人类的金融史几乎是围绕着信用展开。事实上，包括贷款、债券、股权等在内的一切投融资的基础都是信用。甚至我们的钱——随着它从最初的实物货币发展为信用货币——今天基本已经可以和信用划上等号。

从直观上看，社会的实物财富和货币是一一对应的。但事实上，实物财富和货币之间的映射关系非常复杂，供需关系变化、货币的分布、信用的可获得性等因素对这种映射有着重要的影响。传统的经济学理论基本只围绕供需关系进行讨论， Bridgewater的Ray Dalio则提出如果将供需关系中的“需求”用货币量代替，可以对经济现象作出更好的解释...

什么是负利率？说到这个，曾经有很多非金融专业的朋友问过我这个问题，我给他们的解释也很简单，所谓的负利率就是你存钱到银行所得的利息都比不上货币的贬值速度。众所周知，在全世界放弃了金本位制之后，我们钱的背后实际上只有国家的信用支持，没有一分钱的黄金等价，所以想要发钱就不再是什么难事，只要开启印钞机就行了。这个时候就会出现一个问题，我们的钱拿到手的时候最值钱，存到银行的时候如果银行的利息比较高，那么可能还能小赚点钱，如果银行的利率极低的话，那么钱放在银行每一天我们都在眼睁睁地看着钱变成纸。

文 / 孙轶侬 （美国国家可再生能源实验室）

为了实现2摄氏度的气候目标，推广可再生能源和提升能源效率已经成为各国政府所关注的重点。2015巴黎气候大会（COP21）已经为低碳发展设立了新的目标，而实现这些目标需要巨大的资金支持：全球范围内，能源效率投资需要在未来十五年内增长五至八倍。国际合作已成为应对气候变化的主旋律。 

20国集团（G20）包括了世界上最具影响力的20个经济体，一共占据了全球75%的能源消费。这20国的合作不仅在全球经济发展上举足轻重，在能源市场上也发挥着重要的作用。除了在能源获取、可再生能...

000002今天录得27.57，王石应该也多了近 9亿，也希望拙文惠及到了大家。

由世界知识产权组织联合美国康奈尔大学、英士国际商学院连续第九年发布的全球创新指数《2016年全球创新指数——全球创新 制胜之道》8月15日发布（以下简称GII指数），中国首度跻身前25名俱乐部（比上年度上升4个位次）。这对中国而言，有较大意义。原因在于：（1）中国是首个跻身前25位的中等收入经济体，这个群体通常由高收入经济体组成，这是种突破。（2）中国缩小了与美国等高收入经济体在研发支出或其他创新投入和产出方面大的差距，在部分衡量指标中占优。

从全球角度，国内研发支出总额、企业研发支出和全球GDP增长高度相关，但...

文/慕容随风

图/来自网络

前几天，当彩虹合唱团的一首《感觉身体被掏空了》在各大社交媒体上热炒，“宝贝，加班吧！感觉身体被掏空，我累得像只DOG我才不累，十八天没有卸妆，月抛带了两年半。”这些脍炙人口的歌词，说出了多少加班族的共鸣。

近几日，前华为精英、北大才子、留英博士魏延政的过世，让无数人在控诉华为近乎狼性的文化与无情的同时，大家是否会想到，魏延政的不幸离世，却是多少加班狗真正生活状态的写照。

近年来，我们目睹了多少过劳死的事件，阿里、腾讯、华为几乎中国有名的大企业都有着过劳死的案例...

刘彪 | 微思客维护部部长，北京706青年图书馆发起人。

1840年6月，47艘英军舰船开进广东珠江口，轰隆声下，“坚船利炮”第一次砸开了“闭关锁国”的大门，教科书上描绘了军民奋起抵抗，沉重打击英国侵略者的场面，然而“腐朽的封建制度终极抵抗不住英国的侵略，战争以中国失败并赔款割地告终。”

历史地讲，新崛起的欧洲力量背后早已有了多年的积累，足以否认这一天是所谓中国开始被列强凌辱的转折点而显得多么重要。但所有人都相信自鸦片战争以降，中国才第一次承认自己落后于西方诸国。政治制度的僵化、社会思想封建、对外探索的长...

文/慕容随风

图/来自网络

近一段时间，国际数据公司IDC公布了2016年第二季度的全球智能手机销量统计数据，调查显示：虽然苹果今年春季推出了iPhone SE手机，但苹果的整体出货量依然下滑15.5%，出货量为4040万部，低于三星位居全球第二位。

我们再来研究一下苹果的整体业绩，在iPhone销售出现下滑的同时，我们看到了苹果其他两大条线Apple Watch和ipad的同步下滑，同样是IDC数据，今年二季度苹果手表销量为160万只，比去年同期的360万只下滑超过55%。

从资本市场来看，相比于其他科技公司，微软的市盈率达到27倍，Alphabet为...

【明明债券研究团队】

宽松预期已落空，债市的调整还远吗？

8月5日，央行发布2016年二季度货币政策执行报告。在报告中，央行继续表明货币政策中性稳健立场，并阐述了对降准工具运用的顾虑。此外，央行对国内经济并无太大担忧，认为物价也在平稳水平，海外风险须多加关注。在基本面稳定、汇率贬值压力仍在、防范系统性金融风险决心不变背景下，货币政策放松的可能性几乎不存在。下面，我们将对报告的关键内容进行具体分析。

第一，货币政策稳健不变，降准概率极低。首先，央行在此次报告中，继续明确指出货币政策要维持稳健，适时预...

君子小人， 喻利喻义。

不给分红，谈情怀，深圳的王石与万科渐行渐远。

民间投资，缺钱的时候，叫人家小甜甜；赚钱的时候，让人家滚蛋；亏钱的时候，就来债转股。更可贵的是，让人滚蛋之后，又缺钱了，还能厚着脸皮，又来拉动民间投资。对，说的是山西，但不仅是山西。

东北经济倒数，国企还不还债，或者说因为不爱还债才倒数。当地国企企业老总一句话说明白了：“我把企业搞好了，还不一定便宜了哪个王八蛋。”

不但东北，上海的也开始违约了，都是职业经理人，没有真正的责任人，也没有分配动力，没有投资...

【摘要】联系到国内经济形势，现在也是众说纷纭、莫衷一是。有说“好得很”的，更有说“糟得很”的。对此，我自国际金融危机以来，常说的一句“说了也等于没说”的套话就是：“好，也好不到哪里去；糟，也糟不到哪里去”。

        去年11月15日，中国国家主席习近平在出席G20峰会时指出：当前世界经济正经历深度调整，复苏缓慢，全球经济治理面临新的复杂局面。他认为，国际金融危机深层次影响还在继续，世界经济仍然处在深度调整期。他强调，这次国际金融危机复杂程度远超以往，解决起来需要综合施策，绝非一日之功。世界经济...

——不是你不努力 而是你根本不懂富人的赚钱方式

 文/慕容随风

图/来自网络

近一段时间来，笔者的同学们似乎都在关心一个问题：这就是钱不好赚，生活艰难。作为一群所谓的名校毕业的财经学子，也都是在所谓最赚钱的金融行业工作，但是大家似乎关心的都是为什么钱那么难赚？天天挤着拥挤的地铁上下班，加班如同蚂蚁，工资低的不足以支撑日常生活，好不容有点的公积金最近还被无情的降了，生活水平似乎是一夜回到解放前了。虽然有老话说：三十年河东，三十年河西，莫欺少年穷。

但是，这样的贫困的生活方式，让大家谁都不好受...

2016年8月4日， 万科A涨停，录得19.67，希望上文惠及大家。

足球股市，两个难兄难弟，两种公司治理都有赖于许老板了。

03333上了 000002，千言万语汇成一句话------我买少了 。

流动性陷阱的定义是在通胀预期稳定的情况下，央行增加货币投放却不能降低借贷成本。由此导致无法通过货币政策刺激经济增长。背后的原因就是贷款和债券的利率已经降到了零，投资和持有现金没有区别。像所有理论一样，流动性陷阱用了几个很强的假设，比如假设只存在一个借贷利率而忽略风险溢价，忽略长期和短期利率的不同。这些假设都已经被证明不是很现实。

目前有种说法认为中国当下已经进入了流动性陷阱，并随之提出需要推出更大规模的财政刺激。对中国是否已经进入流动性陷阱这个问题的简单的回答就是现在短期利率还在2%左右，虽然是...

近十个月前，我发表文章预测： 

“”我想请大家再看看那篇文章里的一个数据图： 

数据来源：Wind资讯

诸位，这就是流动性枯竭的肖像。中长期而言，人民币资产价格与M2同比增速高度正相关，M2同比增速目前还在探底的过程中，因此，股市楼市乃至债券市场的下行压力不会解除，一切好的迹象都只是反弹，不是反转。股市楼市要向持续的抬起牛头，确立底部，M2同比增速就必须确立底部。在时间点上，（如下图所示）M2同比增速确立底部的时间附近股市楼市就会确立底部。---2015年10月8日原文链接

央行基准利率与M2同比增速的负...

不知从什么时候开始，中国进入了一个泡沫的时代？一个接着一个的泡沫层出不穷，我们看到了期货市场上的“蒜你狠”、“姜你军”，目睹了A股市场上2015年的股市过山车，亲眼见证了自2008年以来中国房地产价格在一轮轮调控下的爆发式上涨，在这泡沫盛行的时代，该如何看待我们的当下的市场和泡沫？

刚性兑付引发的投资者地产盲目

一直以来，房地产价格都是中国人关心的焦点，为什么关心房地产，其实原因也非常简单，因为从90年代开始中国唯一的保值增值的投资品就是中国房价，我们看资本市场，无论是八十年代的东北君子兰炒...