脱贫：汪主席解了我的疑惑。——澎湃新闻近日透露了一个重要资讯：曾任全国政协常委的历史地理学者葛剑雄在接受采访时说，中央领导到政协常委会做报告，留出半小时，叫大家提问题，跟大家讨论。王岐山来我提了两次，孟建柱一次，李克强一次，汪洋一次。他说：汪洋（笔者注：现任全国政协主席）来我问了一个问题，我说你提出来精准扶贫，彻底消灭贫困，一个都不能落，可能吗？大家都明白，有少部分人的贫困不是社会造成的，是自己造成的。他很坦率，说你给了我一个机会，我来做补充说明。他说给你们交个底，中央已经有打算，这些人最后保托...

我们经常在报纸和电视上看到有人说：中国股市，就是一个大赌场。顺着这个逻辑，在股市里炒股的股民，就是赌徒。

我们应该如何理解股市和赌场之间的区别？投资和赌博，到底是不是一回事？就这些有趣的话题，本人和芝加哥大学会计系副教授高平阳先生，进行了一次有趣的对话。

一、凯恩斯选美大赛

我们首先谈到了一个非常有趣的类比。英国著名的经济学家凯恩斯，曾经将股市中的投资活动比喻为“选美大赛”。凯恩斯的意思是，当我们在股市中购买股票时，绝大部分人的目标，并不是永远持有该股票，通过股息来获得投资回报。相反的，大...

关于资本市场，小智已写过“股权质押”、“大股东掏空”两大地雷。在A股市场不断下探，经济去杠杆环境下，不少上市公司在股价和经营上均出现了难关，财务造假、内幕交易等违规行为频发。本篇，小智将聚焦于上市公司“违法违规”这颗地雷。

证监会也在近期修改了退市规定，将涉及公众健康安全等领域重大违法行为纳入强制退市情形，加强对重大违法公司监管。因假疫苗事件引起广泛关注的ST长生（）退市板上钉钉。

ST长生假疫苗的首要危害是人民生命健康安全。而同时，股民也将亏得血本无归。自违规事件披露以来，ST长生已连续21...

“口红效应”与“烂片大卖”。——经济学家李迅雷近日撰文指出，当前消费呈现“口红效应”，收入增速向下，“粉丝经济”向上。所谓“口红效应”的说法源自于美国：每当经济不景气时，口红的销量反而会直线上升。李先生认为这是因为此时人们会转而购买比较廉价的奢侈品，而口红恰属此类。但笔者记得还有另一种解读：经济不景气导致就业比较困难，女士们应聘面试时更注重打扮以增加“竞争力”，因此口红走俏。李先生举出的另一个例子是最近生产榨菜的公司股价大涨。笔者觉得以销售低端产品为主的“拼多多”注册用户暴增或许更能说明问题。至...

（图片来源：网络）

2016年10月软银集团（SoftBank Group Corp.）设立愿景基金（SoftBank Vision Fund），投资方向主要为全球科技行业，包括IoT、AI、机器人学、移动应用、计算机等广阔领域，从其投资组合来看，资金大量投向了网约车、AI、电商、无人驾驶等多热门行业。

媒体一度报道SVF为全球规模最大的私募股权基金，相当于 4 个银湖资本和 15 个红杉资本。而在资金结构上（structure）更是有所创新，其外部LP采取了债券与股权融资混合的方式。据《金融时报》披露，沙特阿拉伯公共投资基金提供了280万美元的债务融资以及170...

请问中国这些年来发展的动力到底是什么？有人说是中国强大的人口红利，有人说是中国幅员辽阔、地大物博的国家基础，有人说是中国人坚韧不拔的意志力精神，的确这些都是中国崛起的关键，然而最近在世界投资者盛会，美国沃伦巴菲特所举办的伯克希尔哈撒韦公司年会上，公司创始人、著名投资大师查理芒格发表了一番关于中国奇迹的言论，查理芒格说：中国的奇迹来源于中国穷人会存钱，只是查理芒格不知道的是，中国穷人现在也没钱了？

一、中国奇迹在于穷人会存钱？

在今年刚刚过去的巴菲特股东大会上，著名投资大师查理芒格表示：...

经常有朋友问我，伍治坚你怎么看黄金？黄金的保值功能强不强？石油价格怎么看？我需要买一些大宗商品来应对通胀风险么？

这些都是不错的问题。所以我们今天就来专门讲讲这个问题。在这里我想要提醒大家的是：要讲清楚大宗商品这个问题并不简单。我这篇文章写的有点长，而且里面可能包括一些专业性比较强的内容，但也只是涉及了一些皮毛而已。请大家不要指望“短平快”的答案，比如大宗商品好，或者不好；我们应该买，或者不买。现实的金融世界没那么简单。

好，闲话休叙，让我们来说说大宗商品的投资价值。

大宗商品(Commod...

随着国家对科技创新工作越来越重视,各项促进科研创新的激励政策不断出台,专利等知识产权数量呈现出快速增长的势头。以专利为例，1985年受理数量14372件，授权数量138件，2016年受理3464824件，授权1753763件。截止到2016年底，1985年以来累计申请21741208件，累计授权12201371件^[1]。

图1 中国专利数据1985-2016

专利数量的快速增长，对于整个人类社会是好事。但专利具有以公开换取保护的特点，一旦企业专利管理理念走入误区，就会给研发专利的企业带来了无形资产流失的风险；在...

前段时间，央行金融研究局徐忠局长与财政部的青尺先生进行了一番论战，徐局长在积极财政政策、减税问题、国有金融机构资本金问题、地方债务问题对财政部提出了一系列疑问，而财政部除了减税问题以外也给出了一一回应。后续人民日报也有文章提出去杠杆进入稳杠杆状态，再到后来央行和银保监会的窗口指导，再到后来银行理财细策出台相较原资管新规的放松。这一系列事件密集发生，让人目不暇接，随后国务院常务会议又提出积极财政政策要更加积极，稳健货币政策要松紧适度，要保持货币合理充裕，措辞与2015年货币宽松时期一致。一时间，相...

   一次讨论监管问题的过程中，吾师提出了宏观审慎所具有的“退而求其次”特征。故而，该提法，始于师，后学者不敢以专，唯孜孜以求。朱子说，论先后，知为先；论轻重，行为重。分析问题属于知行范畴，唯多思，方能更好地定向行路。

 宏观审慎是本次“大危机（Great Financial Crisis）”的集大成者。在危机前长期的“大缓和（Great Moderation）”①中，微观审慎和监管竞次是主流，宏观审慎一度沉寂甚至被人遗忘。本次危机暴露出的顺周期和系统性特征，迫使宏观审慎重获新生，并使之登堂入室成为与货币政策、财政政策并立的...

择时，是最令人神往的投资能力之一。这是因为，如果我们有这么一股神奇的力量，能够在股市低点买入，高点卖出，那么从股市中赚钱，似乎是一件很容易的事。

这也是为什么，择时，是很多投资者最热衷讨论的话题之一。关于这个话题，笔者和美国宾夕法尼亚州立大学的黄京志教授，进行了一番非常有趣的对话。基于黄教授的研究论文，我们主要讨论了债券基金经理的投资方法，以及他们的择时能力。

我们首先谈到了债券基金经理的投资策略。在黄教授看来，债券基金经理们做的最主要的投资决策，就是择时。

这主要是因为：债券基金经...

一、     经济下行探底，通胀低位震荡

恰逢7月政治局会议召开，高层陆续对下半年经济工作给出政策指引，在此基础上我们做一些逻辑推演，分享一些有关大类资产的观察与思考。

上半年社会融资出现较为明显的下行，指向经济下行压力加大。历史经验显示，社融的同比增速通常领先GDP增速2个季度左右。从“三驾马车”对GDP的拉动来看，上半年消费与资本形成基本平稳，净出口的拉动有所下降。 “去杠杆”环境下，地方政府面临融资环境收紧，财政支出方面相对比较谨慎，受此影响基建增速从2017年的19%降至6月的7.3%；房地产调控在上半...

（图片来源：Marketwatch）

据Bloomberg消息，比特币接连三日下跌，在7月27日Winklevoss的比特币ETF申请遭遇SEC拒绝后跌破8200美元，这是史上第一个加密货币ETF提议。

Winklevoss在去年提交了“Winklevoss比特币信托基金”的申请，遭遇第一次被拒，SEC认为BTC市场基本不受监管，随后Winklevoss在今年6月份提交了一份拟议的规则变更申请。此次SEC以3比1的投票结果否决了BATS BZX交易所提出的Winklevoss比特币ETF提案。SEC称其否决不是根据比特币或区块链技术是否具有创新或投资意义作为评判标准，然而Winklevoss的申请没有证明...

百度李董，得了便宜别卖乖。——《人民日报》日前在社交媒体平台Twitter、Facebook上刊文表示，“欢迎 Google（谷歌）回到中国大陆，但前提是得遵守政府相关的法律政策。”百度董事长李彦宏随后在朋友圈发文说：“如果Google决定回到中国，我们非常有信心再PK一次，再赢一次。”笔者也相信百度会赢，因为正如李董所说，“今天的百度已经是一家在全球人工智能领域有巨大影响力的公司”，就算Google真的回到吾国市场，百度也占有明显的“先手”优势。不过李董在文中还说：“这些年来，百度一直被认为是占了Google退出中国的便宜。我们无法证...

目前在中国，大约有4000多个公募基金。在美国，大约有9000多个共同基金。如果我们再算上私募基金，那么可供投资者选择的基金数量，简直数以万计。在这么多基金中，投资者如何去粗取精，选出质量高的，风险低的基金，是一门大学问。

绝大多数基民，挑选基金的方法非常简单，那就是根据基金在过去一段时间（比如过去3年）的表现，挑选业绩最好的基金购入。

比如我们看一些基金销售网站的首页，往往是这么设计的。

在页面的上方，各种基金根据其不同类型，被归入股票型、债券型、混合型、指数型等不同的类别。

在每一个子类...

最近一段时间，除了楼市、股市之外，还有什么东西非常疯狂的话，那么茅台酒就会当之无愧的上榜，作为中国十大名酒之首的茅台酒，除了在白酒领域当之无愧的地位之外，他也是中国股市的大哥大，高达691.88元的股价（截至8月9日收盘），让茅台成为了中国最昂贵的股票，特别是最近茅台酒的一次降价促销，更是将茅台的神话（闹剧）演绎的淋漓尽致。

一、喝不起茅台人的疯狂抢购

根据近期国酒茅台（贵州怀仁）营销有限公司下发的名为《关于开展2018年夏季消费者优惠活动的通知》的文件，茅台将开展夏季消费者优惠活动，主题为“夏季...

民粹主义乃是“痛苦的呐喊”。——92岁高龄的前美联储主席格林斯潘日前在接受吾国《财经》杂志专访时表示：当政治没有发挥应有的作用时，民粹主义会出现。他认为，民粹主义只是一种“痛苦的呐喊”，其出现并壮大势力之后就会失败，我们会重回到资本主义，一直以来都是这样，各国的故事都很相似（大意）。笔者觉得格老的上述比喻既通俗又精到，远胜过许多专家的长篇大论。从历史上看，人类社会的确总是会周期性或者说阶段性地出现民粹主义浪潮，为什么呢？因为社会的发展是不平衡，有时会出现比较严重的不公现象，所谓“不平则鸣”，此时人们或者说多数人就会发出“痛苦的呐喊”，民粹主义的抬头就是必然的。那么，为何格老又说民粹主义总会失败呢？大概是因为凡民粹主义都具有破坏性而缺乏建设性，而作为整体的人类之本性还是希望日子过得更好而不是更坏，故而在发出“痛苦的呐喊”并争取到某些改变之后，多数人还是会回归理性。至于是不是就会回到格老所称的“资本主义”，笔者不敢“妄议”，但如果说是重归到“发展才是硬道理”的认知，估计就能“政治正确”了。（未名周记之微博/8月9日）

（图片来源：网络）

上篇提到，自阜兴系实控人跑路后，托管银行一时陷入尴尬境地，即使爆出银行出具的《说明函》成功让基金通过备案，依然有银行选择将基金托管费率提高、托管门槛提高，甚至有银行表示暂停了托管业务。

据证券时报8月2日报道，27家具有证券投资基金托管资质的银行中12加愿意接洽私募股权基金托管事宜，且至少有2家已明确提高托管门槛，其余银行中已有7家银行表示暂停此项业务。

PE研究院据资管君数据整理（实际数据或有偏差），招商证券北京分部的私募准入门槛提高为产品发行数量满足5个产品，5个亿。截至20...

一直以来，房地产市场都是中国人心中最揪心的事情，房价的一点点风吹草动都会牵动大家的心，而相比于房价上涨，房价大跌反而更能牵动大家的神经，因为上涨并不罕见，但是一旦大跌立马就会风声鹤唳草木皆兵，最近新华社刊文表示《莫让三四线城市房地产市场成新的风险聚集地》，再次把三四线城市的风险问题提到了风口浪尖，三四线城市房地产真的那么恐怖？为什么说相比于P2P暴雷、股市暴跌房地产可能才最恐怖的危机？

一、让人揪心的三四线城市楼市

纵观中国最近几年的房地产发展历程，我们可以发现，房地产市场呈现出逐层下降的...

摘要：为什么一边适度放货币、宽信用，同时要稳房价不准涨？

撰文|张银银

住建部迅速行动起来。

8月7日,住建部在辽宁沈阳召开部分城市房地产工作座谈会，提出两大要求：加快制定住房发展规划；对楼市调控不力的城市坚决问责。

如果单看这两句话，并无新意。但放到一定的背景中去理解，特别是认真研读住建部座谈会的表述，杠杆游戏发现新信号确实越来越明显。

1、稳房价已经上升到乌纱帽安全与否的高度

一周前，年中最高层会议召开，财政货币、外资、基建、防风险、房地产五方面工作表述均有新变化。其中地产方面的表...