瀚德金融科技研究院副院长、中国人民大学国际货币研究所研究员杨望，瀚德金融科技研究院副研究员王姝妤撰文表示，近年来人民币汇率双向波动、市场预期分化特征明显，人民币对美元汇率弹性逐步增强。2018年4月以来，人民币对美元持续贬值。人民币月平均汇率从4月的6.2975贬值至9月初6.8445，贬值幅度达到8.69%。

过去两周，人民币汇率更是逐渐逼近7的关口。10月31日在岸人民币汇率失守6.97关口，离岸人民币收盘于6.9804。11月2日，受美元指数短线暴跌和中美高层密切沟通等利好因素影响，当日在岸、离岸人民币双双收复6.89关口。而近一周...

//长达数年的一段时间以来，写了一些有关个人信贷-特别是消费金融方面的笔记，但一直没有动笔写中小微企业和个体经营者融资问题方面的笔记。

不是这个方面不重要，相反，对于中国社会结构发展而言，这个群体太过重要了，这是中国商业社会文明发展的基石。从1000年前，这个群体开始发展，至今，可以说是屡战屡败，屡败屡战了。

对于正在商业文明方向上疾驰的现代中国社会而言，这个题目更需要大家结合中国社会历史现状，进行深刻思考，一起努力做出最佳社会实践。//

各个央行的独立性不同，对金融和经济的影响不同，有些问题已经...

·未名周记（1848）·

本文要义：吾国这些年进城的农民工有两亿多众，他们中的大多数已在城市“落脚”并且不想再回乡下务农了，但是他们留在农村的住宅和房下的宅基地却无法带走，官方又不准上市交易，只许转让给本村的农民，故此宅基地对于那些已经进城的农民工来说，可不就成了一块“食之无味弃之可惜”的“鸡肋”吗？

最近，农村宅基地问题忽然“热络”了起来，一些专家议论纷纷，“尺度”超出了以往。据报道，最先发声的是全国政协经济委员会副主任杨伟民先生，近日他提出建议，应允许农村进城落户的人口在全国范围内出...

当改则改，谨防美国人“摘桃子”。——打了半年多的中美贸易战终于揿下了“暂停键”，按照两国元首阿根廷会晤所达成的共识，在接下来的三个月内，双方经贸团队将通过协商谈判尽力把“暂停键”变为“休止符”。未来的九十天至关重要。笔者赞成财新网刚刚发表的“火线评论”中所说的，“把自己的事情办好、深化落实中国的改革，并不是源于美国人或哪一个外方的冀求，而是中国人自身利益之所系，是由中国人自己的意志和强烈愿望所驱动的。”评论说，“如果把明明对自己好、且自己本来就准备要做的事情，描绘成外在压力，不仅给自己增添了无谓的心理桎梏，还有可能因掉入这种认识误区，而贻误了解决问题，管控分歧的最佳时机。”而这也正是笔者所担心的。故此，窃以为吾国已经确定的改革措施应该尽早推出，不必等到三个月后再形成“一揽子方案”，以免让人误解为这是美方的“功劳”。（未名日记12月3日）

不想“低欲望”就做“偏执狂”？——刚刚过去的“双11”，天猫的成交额又创历史新高。正当吾国“谁不让我买东西我跟谁急”的时候，我们的邻居日本却因没人“买买买”而犯愁。日本管理学家大前研一出了一本书，描述日本现在成了一个“低欲望社会”，指二十年前泡沫经济崩溃以后，大量的中流社会阶层掉落到下流社会，日本的年轻一代，无论是工作还是消费都提不起精神。实际上现在日本民间持有财富的程度远远高于中国。（澎湃新闻）笔者觉得，如果“低欲望”是针对金钱与物质，似乎也没什么不好，难道人类非得疯狂逐利，为此一个个斗得像乌眼...

电视台哪来那么多钱天价请明星。——对很多“追星族”来说这可能不是个好消息：据介绍，现在电视台的综艺节目邀请嘉宾和导师，很多明星不想来，因为比以前赚得少太多了。皆因相关部门日前下达通知，每期节目艺人总酬金不能超过80万元，常驻嘉宾一季节目下来的酬金不能超过1000万元（均含税）。在普通人看来，这样的片酬标准已经很高了，然而如果对比之前的片酬标准，还真的是少了很多。以单季节目为例，之前人气高的艺人可拿到上亿元的片酬，等而下之的也有几千万之多，堪称天文数字（财新网）。笔者一直觉得纳闷，给了明星们如此之高的酬金，电视台做节目还会有钱赚吗？答案当然是肯定的：吾国的电视台都是官方媒体，但同时又搞商业化，这意味着它们能够“两头进账”：一方面靠做广告等市场手段赚钱，另一方面又享受政府的拨款，故此“创收”的能力比其它国家自收自支的私营媒体要强得多，而且绝无经营不善破产倒闭之虞，故此才有充足的底气给那些明星支付如此之高的片酬。吾国的电视台等媒体，好比是“两栖动物”：既是官方的“喉舌”，又是市场里的“捞金大户”，活得好不滋润呢。（未名日记12月1日）

在本人的专栏中，我曾经写过一系列关于投资者行为习惯的文章，列举了普通投资者最容易犯的一些投资行为错误。比如，投资者受可得性偏差的影响，以过高的价格买入那些被新闻媒体广泛报道的公司的股票；近因效应使投资者总是受到最近的历史（比如三到五年）的影响，发生“追涨杀跌”的非理性投资行为等。（文末有相关扩展阅读。）

可能大家会认为这都是普通散户才会犯的“菜鸟”级错误，而那些投资机构中的职业选手（基金经理）则不会犯这种错误。那么，事实到底如何，这样的看法有没有证据支持呢？今天我们就来讲讲这个问题。

（一...

国际贸易中谁获益更多？采取鼓励自由贸易还是贸易保护主义的政策更有利？“贸易战”有没有输家和赢家？“贸易战”打的是什么，如何应对？亚洲金融合作协会秘书长杨再平主编、众位银行业研究专家编写的《超越贸易战》，为研究和思考这些社会高度关注的问题，提供了丰富的素材和建设性的思路。

书中写道，工业革命之后，“有限的国内市场和无限扩大的生产力之间的矛盾越来越突出，国家的兴衰便与市场的大小紧密联系在一起。”“国际贸易是国家的兴盛之道，也是大国经济崛起的必由之路。”由于“新兴大国经济崛起所带来的国际分工和利益分...

Ÿ   货币竞争肇始于权威的衰落

19世纪的古典主义经济学家约翰·斯图尔特·密尔（John Stuart Mill）曾说，“有很多野蛮的现象，依旧存留在当今的大多数文明国家中，几乎所有独立的国家，选择使用自己独特的货币来强调自己的国家属性，尽管这给它们自己和领国都带来不便。”

在他发表这段评论时美国正处于所谓的“自由银行”时期（1836年-1863年），美国各州有数百种银行都在通过发行债务凭证的方式向市场投放货币，由此也产生了数百种货币，货币之间有着几乎每天都在波动的折算率。多样的货币不仅使美国难以形成统一的商...

10月10日，标普500指数下跌3.29%。10月11日，标普500指数下跌2.06%。两天加起来下跌了5.3%左右。接连几天的“大跌”让很多投资者好生紧张。

很自然的，我收到的频率最高的问题就是：美股怎么了？为什么会大跌？

今天我们就来讲讲这个问题。

（一）什么是股市回报的“肥尾”分布？

让我们先来看一组数据。

研究（Mandelbrot, 2007）显示，美国股市的回报完全不服从正态分布。

比如，在正态分布状态下，在88年的股市（1916—2003）历史中，一天之中股价波动范围超过3.4%的次数，应该在60次以下。但是事实上，从1916—2...

本文首发于智堡公众号：zhi666bao。

美联储主席鲍威尔在最近的演讲中介绍了美联储监测金融稳定的框架。他表示，联储目前观察的四个脆弱性，即：金融部门的过度杠杆、融资风险、家庭和企业部门的债务负担以及资产估值水平。

很高兴回到纽约经济俱乐部。我将首先简要回顾一下经济前景，然后再讨论金融稳定性。今天我的主要议题将是全球金融危机以来美联储监测和解决金融稳定问题的方式发生的深刻转变。美联储理事会的第一份金融稳定报告在今天出版。本月早些时候，我们发布了第一份监督和监管报告。这些报告共同载有我们有关...

摘要：

本篇文章来自伍治坚与全球华人财经大V面对面系列访谈。许仲翔博士研究发现，由于均值回归和螺旋效应的存在，投资者追捧热门基金和追涨杀跌，反倒不如投资冷门基金和持基不动。

目前中国大约有4000多个公募基金，美国大约有9000多个共同基金，加上各类私募基金，可供投资者选择的基金数量可谓数以万计。投资者应当如何从这么多的基金中选出质量高的、风险低的基金？针对这个问题，我和瑞联财智创始人兼首席投资官许仲翔博士进行了深入讨论。

以下内容是我们的对话记录。

嘉宾介绍:

许仲翔博士是锐联财智的创始人...

俄乌冲突：俄罗斯真够“横”。——11月26日，乌克兰与俄罗斯在刻赤海峡发生冲突，俄舰向三艘乌艇开火并将其俘获，致使乌方6名士兵受伤。该事件震惊世界，事后俄军对刻赤海峡进行了海空立体封锁，乌克兰则宣布未来三十天进入“战时状态”。最新消息说，被扣留的24名乌海军船员将在俄法院受审。笔者看了相关报道，方知事出有因，其实是源于2014年的“克里米亚事件”：刻赤海峡原本处于俄乌之间，苏联解体后，俄乌在2003年曾签有协议，同意刻赤海峡为两国共有，双方船只可自由航行；但自俄罗斯兼并克里米亚后，该海峡实际上成为了俄罗斯的“...

摘要：

本篇文章来自伍治坚与全球华人财经大V面对面系列访谈。上海交通大学安泰经济与管理学院金融学副教授李楠的研究发现，美国传承百年的家族企业更偏向于将金融投资集中于其自有的企业之中，而非多元分散。

“不要把鸡蛋放在一个篮子里”是大家耳熟能详的投资原则，但经营沃尔玛的沃尔顿家族，经营金宝汤的多瑞斯家族，甚至股神巴菲特的家族企业，却都没有选择多元分散，而是把财富集中投入到一个或者少数几个项目中。针对其中的原因，本人和上海交通大学的李楠教授进行了深入讨论，讨论的内容基于李教授与新加坡国立大学商...

根据2018年美国国会通过的《出口管制改革法案（Export Control Reform Act）》要求，美国商务部工业安全署（Department of Commerce, Bureau of Industry and Security, BIS）于11月19日公布了一份Federal Register notice，内容为针对关键技术和相关产品的出口管制框架，并就这些新兴技术的出口管制面向公众征询意见，截止日期为2018年12月19日。

公报的第二页则列明了将有可能被美国认定为“specific emerging technologies”的行业类别，包括：生物技术、人工智能AI、定位、导航、微处理器技术、数据分析技术、量子信息与传感技...

在中国，如果要问哪个行业收入最高，那么互联网与金融一定会成为收入的双雄，金融业当中一直有一个行业被称为高收入的金饭碗，就是券商产业。在中国资本市场最为红火的时候，在证券业的不少部门当中年薪几十万只是基本工资，甚至不少投行中奖金过百万的大有人在，在著名影帝莱昂纳多·迪卡普里奥的知名影片《华尔街之狼》当中已经被证券产业的高薪表达的淋漓极致了。然而，就是这个高薪的产业如今却也日子不好过了，末位淘汰，卖房“改革”，券商的金饭碗究竟给谁砸了？

一、风光不再的证券产业

其实早在很久会前，证券业就已...

【友情提醒：以下为本人主讲的“股票估值法”网课简介。】

一个住在深圳的好朋友，从2017年年初开始关注腾讯这支股票，眼看着它从每股200港币左右，上涨到年末的400港币。于是，他决定从2018年年初开始慢慢购入腾讯。结果可想而知，在短短10个月内，他的投资就亏了30%以上，以致他在我们聚会时也唉声连连。

照理说，腾讯这么大的公司在一年之内，经营状况不会有那么大的变化。但腾讯的股票在这一年多的时间，确实从每股200港币，涨到400多港币，然后又跌回到250港币左右。那么，到底腾讯的股票应该值多少钱？是200，400，还...