在中国如果问补血养颜最好的东西是什么？只要有点医学常识的人都会告诉你：阿胶。如果这个人还在意品牌的话，那么会进一步告诉你：东阿阿胶。作为中国医学当中最好的补血圣品，阿胶在中医中已经有了近两千年的使用历史，在阿胶的主产地山东东阿，著名的东阿阿胶已经成为了中国市场的一个神话，不仅实现了企业的上市，更成为了中国资本市场的常青树，变成与贵州茅台一样的资本市场宠儿。然而就是这个神话，如今却是价格年年暴涨，股价接连暴跌，大家都在问东阿阿胶变成奢侈品这个锅真该驴来背吗？

一、从平民中药变成奢侈品

阿...

该由谁来为“红头文件”把关？——国务院办公厅近日印发《关于全面推行行政规范性文件合法性审核机制的指导意见》，要求凡涉及公民、法人和其他组织权利义务的规范性文件，均要纳入合法性审核范围（财新网）。这当然是件好事，“依法治国”，首先必须确保“红头文件”的合法合规。但笔者记得吾国各级政府早就成立了法制局，其重要职责之一就是对“红头文件”进行合法性审核，看来这项工作做得不尽如人意，否则国务院不会再下达“指导意见”。由此牵出一个问题：行政部门的“红头文件”，要靠谁来监督、把关？眼前有一个现成的例证：据最新...

本文首发于智堡公众号：zhi666bao。

近30年来，全球化势不可挡，全球化研究也日益成为一门显学，特别是在近几年保护主义抬头的情况下，全球化更是成为政学商各界热议的话题。全球化之所以被给予如此之多的关注，因为它对人类的政治、文化、经济等多方面的生活都有巨大的影响。在经济方面，全球化的影响不仅体现在贸易方面，还体现在产业分工与转移、就业岗位的创造与流失乃至货币政策传导作用上。既有的大量关于全球化的研究中，大都围绕技术、贸易、国际秩序等方面，站在全球视野并从人口视角审视全球化者少之又少。然而，这...

                                            ...

通货膨胀一般是持续的货币增速超过商品和服务增速的结果。但降低货币增速，打破通货膨胀形成的利益格局，往往面临政治上的困难。

第一个政治原因，是财政赤字不易解决。货币超发背后大多是政府财政赤字。或因为宫廷耗费不菲，或政府支出过甚，或战争费用巨大。要增收节支，颇为不易；有时甚至需要进行根本性的政治变革，可知财政赤字的消除，几乎是不可能完成的任务。要让政府停下来不再印发票子，谈何容易？

第二个原因，保护“冒进”企业。一旦实施紧缩性货币政策，就会出现“货币短缺”所谓流动性不足的问题。此前负债...

说起网约车，相信大家第一反应估计是滴滴，然后如果问滴滴之外其他的网约车有哪些？相信美团、首汽、神州等品牌也会成为大家想到的品牌，但是说起享道出行，说起曹操专车，说起即时出行，几乎所有人都会有些丈二和尚摸不着头脑，这些到底是什么？其实这些就是网约车产业的新成员，他们都有一个共同的身份，车企系网约车，曾经网约车是一个互联网聚集的产业，基本上做网约车的都是互联网公司，而大量的传统汽车企业究竟想要干什么？

一、汽车巨头们的享道梦

11月12日，上汽集团宣布，将推出移动出行战略品牌“享道出行”，进军网约...

吾国的债务违约，多还是少？——《金融时报》日前载文说，数据显示，截至今年11月21日，中国有约119只总面值约1140亿元人民币的债券违约；相比之下，2017年全年共有47只总面值约400亿元的债券违约，2016年的违约债券仅为78只价值390亿元，明年违约的总数将更高。文章认为这对中国实际上是件好事，如果市场要正常运转，就必须允许债券违约，没有违约的债券市场会给借款人和投资者带来不当的激励。在笔者看来，这本是个浅显的道理，但正如文章所说：在不太久以前，中国国内市场从未发生过债券违约，这不能反映借款人质量高，而是因为在看起...

一、    国内“稳”字当头，联储如期加息

12月13日召开的中央政治局会议指出，明年要继续打好三大攻坚战，推动制造业高质量发展；着力激发微观主体活力，创新和完善宏观调控；保持经济运行在合理区间，进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，提振市场信心。而要想推动制造业高质量发展，激发市场活力，当务之急是解决实体部门融资问题，改善实体经济资产负债表。今年以来M2及社融增速已趋势下行至历史低点，11月新增社会融资1.52万亿，比去年同期少增3948亿元，社融存量同比增长9.9%，首次降至两位数以下，主要拖累...

押金难退，监管者难辞其咎。——被称为“小黄车”的共享单车ofo因经营不下去而遭遇消费者退押金大潮，除了实地到该公司门口排长队的，据统计在网上排队的有1200多万人！目前还不知道如此之多的消费者能否足额拿到自己的押金。笔者早在去年从“共享单车”火爆之时就不看好它，预言其如不解决乱停车的问题必遭失败，当时也注意到押金问题存在金融风险，但看到有报道称北京、天津、深圳、成都、上海、南京、济南、海口等城市管理部门去年4月就出台意见，要求押金必须进入银行的资金专用账户接受监管，实行专款专用，保证用户资金安全并及时退取。笔者觉得如此甚为妥当。不料今日还是发生了押金难退的情况，这是为何？想来只有一种可能：管理部门虽然出台了上述意见，但却没有去真正实行。这真的让人有些无语：既然有好的“意见”，为何不抓紧实施？拖到今日，押金果然出了问题——“黄花菜都凉了”，最后由谁来“擦屁股”呢？（未名日记12月23日）

·未名周记（1851）·

本文要义：如果说以“分税制”为代表的对地方政府的激励措施，也就是所谓的“财政联邦主义”，还可以纳入一般的市场经济分析框架的话，那么，现如今吾国所形成的由政府和国企控制上游的资源性领域、中下游产业则放开鼓励民营企业发展，且政府直接投资并拥有随时干预经济的此种格局，可以说已经不能由一般的市场经济理论来分析了。——它从未在市场经济史上出现过，的的确确是一种全新的模式。

在上一篇博文中，笔者简单梳理了改开以来吾国“做对了什么”，但指所列举的几个方面还不足以完整地解释吾国...

时间转眼到了2018年年底，2018年可谓是中国互联网的好年景，一年的时间内多家互联网公司实现了自己的上市梦，其中就不乏互联网视频领域的巨头，爱奇艺就是其中的著名企业，作为中国互联网视频领域的佼佼者，爱奇艺在互联网视频领域的影响力相信大多数人都是心中有数，然而最近很多媒体到曝出了爱奇艺开始大力发展金融业务的消息，爱奇艺似乎开始了自己的金融之路，爱奇艺真能依靠金融扔掉自己亏损的帽子吗？

一、爱奇艺的金融梦

近日，爱奇艺一则招聘金融产品总监的信息引起金融圈的热议，招聘信息显示，该岗位属于高端产...

特朗普“弃子”：撤军叙利亚。——日前，特朗普宣布美军撤出叙利亚，美国国内一片非议，连防长马蒂斯也表示反对并随即辞职。反对派的理由是这会有损美国的中东战略，使“亲者痛仇者快”，后者指与美国作对的一众国家和势力，包括俄罗斯、土耳其、伊朗、巴沙尔和ISIS。其中俄罗斯岂止是“偷着乐”，普京公开为特朗普此举点赞，皆因他觉得叙利亚从此是他的天下了。不过从美国的角度看，笔者倒是觉得撤兵对它未必是件坏事，美军若继续赖在叙利亚对它也未必有什么好处。特朗普是商人出身，凡事都要图个实惠。想当年，小布什攻打伊拉克，银子花...

本文首发于智堡公众号：zhi666bao。

本文梳理了笔者观察联储明年政策动向的五条主线。

联储的政策走向永远以Dual Mandate中的政策目标为基准，即通胀水平和失业率，而非其他什么因素（比如人们热议的中性利率、经济增长以及金融市场状况）。Dual Mandate是50年来美联储的最高准则，也是通胀目标制得以长久不衰的核心。

在今年，联储开始发布“金融稳定报告”，全面评估所谓“金融脆弱性”，这成为了联储政策目标当中的第三支柱。

鲍威尔近期重新开始强调“Data-Based”，并称2...

本文首发于智堡公众号：zhi666bao。

• 非美国银行的美元负债在大金融危机（GFC）之后持续增长。截至2018年6月底，达到12.8万亿美元之巨（若纳入净资产负债表外的头寸则达14万亿美元） - 与全球金融危机时的高峰水平一样。

• 自全球金融危机以来，银行在美国的附属公司所筹集的美元负债相对较少。这是由于银行总部所在国家簿记的美元负债份额增加所致。（本来在美国在岸美元市场融入美元，现在在离岸美元市场更多融入。）

• 传统上在美国相当具有影响力的欧洲银行自全球金融危机以来缩减了美元业务并弱化了其美国子公司...

为“金稳办”的一则声明叫好。——这应该是本年度吾国乃至全世界用字最少的官方声明，全文如下：我们注意到网上关于中央经济工作会议决定不减税不降费等传闻，这与事实相反。国务院金融稳定发展委员会办公室。2018年12月21日。（《新京报》）。笔者不禁击节赞叹：假如我们的官方文件和讲话都能如此言简意赅，那该多好，GDP想必也会有所增长，因为人们可以节省大把的学习时间，把它用到工作中。（未名日记12月21日）

美联储与总统、股市对着干？——美东时间12月19日，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至2.25%-2.5%。美股三大指数应声大跌，黄金也出现跳水走势。这是联储今年第四次加息，也是启动加息周期三年来第九次加息，更是1994年以来首次在面临股市下跌时加息。笔者注意到，在此之前，美国总统特朗普多次发声，抨击美联储的加息政策，但联储依然我行我素，同时还暗示2019年将加息两次。这固然再次证明了美联储作为中央银行的“独立性”，但特朗普反对加息倒也罢了，因为世界上的政府大多任期有限，因而是凯恩斯主义的天然信奉者...

【将发表在《清华金融评论》2019年第1期，与高瑞东博士、范希文博士合作】 

改革开放40年，我国国力发展取得了令人瞩目的成就。期间，货币政策起到了不可忽视的重要作用。但不管是在宏观调控上还是在微观执行方面，货币政策对经济的效力具有一定的限度。本文对2008年金融危机后我国货币政策的实施、变化及影响进行了回顾，对货币政策在当前政治经济环境中的现状进行了分析和评价，并指出，要完成19大布置的历史任务，体制改革迫在眉睫。

一、后危机时代，我国货币政策变化的简单梳理

后危机时代影子银行兴起，实体高杠杆催...