经历了几乎所有资产回报率都是负数（除了债券市场）的2018年，2019年翩然到来。这里，就请允许我谈一谈在2019年，我认为投资者需要注意的8个投资要点。

A股市场机会大于风险，尤其是优秀的股票

在2018年，上证综合指数下跌了25%，创下有史以来的第二大跌幅。而且，比2018年跌幅更多的2008年，是在之前两年的大牛市导致的、超高的估值之后才发生的。由此可见，2018年的市场下跌，确实是非常惨烈。

但是，金融市场的风险是涨出来的、机会是跌出来的，这是一条不变的真理。在市场大幅下跌以后，估值极度降低，理性的投资者应该看到更...

“代购”所关心的问题

1月1日起《中华人民共和国电子商务法》开始实施。朋友圈等社交网络上也出现了求生欲极强的代购，“兼职”小说家、画家，代购们“急中生智”的行为，虽然一定程度上反映代购从业者在经营过程中存在一定的合规意识，但采取的“小聪明”式的应对行为，本质上依然涉嫌违规。可以看到2018下半年“税收问题”由于几件社会事件成为了热点话题，个人认为经营者应当自当下就做到合法缴纳税款，随着法律规定的不断细化和法治环境的不断净化，这些现象将越来越少，打击也将越来越全面、严格，若存在大额未缴纳税款或将被追缴...

昨天，近二年跨年的传统节目，前有吴晓波以“预见2019:国运70”为宏大主题的年终秀；后有罗振宇“2018时间的朋友”跨年演讲。从现场照片来看，座无虚席，一票难求，据说罗胖跨年演讲的看台票要880元，嗯，是的和刘德华演唱会接近了。总之新一代春晚诞生了。

在演讲中，吴晓波回顾了在2018年发生的中美贸易摩擦、企业家的投资热情下降、消费降级、房地产崩盘、创业降温等五大问题，却没有谈到P2P“暴雷”这个影响力和影响范围都很大的事件。在昨日演讲完毕后，微博“吴晓波频道”表示，去年演讲，吴晓波对2018的经济形势作...

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自2017年底以来，欧元区经济活动增长明显放缓。事实上，欧元区的GDP增长从2017年第四季度的0.7%下降到2018年第三季度的0.2%。本文评估了导致经济放缓的因素，并考虑是否应将其视为意外冲击。尤其值得关注的要点是：潜在因素是暂时性的，还是永久性的？是源于欧元区内部还是外部？以及经济放缓是由需求疲软还是供应收紧造成的？

与2017年底的增长预测相比，最近的产出增长的确令人失望，但与更早些时候的预期相比则不然。2017年经济增长的强劲加速，令大多数专业预测人士感到意外（见图A）...

  外来移民黑户已经成为我国重大隐患。

  1.文化基因易导致成为社会不稳定因素。移民若是一个黑户，基本上不遵从合法程序，法律意识淡薄，违法乱序可能性更高。加之，长期以来的绥靖、媚外政策，更加纵容黑户。此外，前期，移民黑户问题仅从社会管理角度、维稳层面来处理。

  2.公安部虽近期成立移民管理局，但目前仍未见大力的清理整顿行动。

  3.优等公民歧视严重。不纳税、还供奉。这对我们这些“低等公民”来说，情何以堪。

  这次新修订的《个人所得税法》以及相配套的国税总局《关于自然人纳税人识别号有关事项的公告》等事...

刚刚过去的2018年可谓是中国手机产业风起云涌的一年，2018年华为战胜苹果成为全世界出货量第二的手机，而小米也销量超过一亿台，在“华米OV”一路过关斩将的时候，在舞台的角落处却有着一个几乎已经被人遗忘的角色，这就是曾经位列世界手机第三位的手机界一代巨头HTC。不知道还有多少人能够记起这个曾经的手机业巨头了？这个曾经比肩苹果、位列全球前三的一代机皇究竟怎么了？

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一、HTC的黄昏

2018年的冬天对于中国手机的第二梯队来说可谓是格外寒冷，金立破产倒闭退出市场竞争，锤子濒危被收购在即，中小手机品牌的...

默克尔这话有点儿“出格”。——德国总理默克尔在不久前的一次演讲中表示：民族国家今天必须做好放弃部分主权的准备，尤其在移民、边境甚至是主权问题上，不应听从本国公民的意愿（《华尔街见闻》）。默克尔此言可谓语惊四座，传到吾国，也有点惊到了笔者：一个由本国民众选举出的政府首脑，竟然声称在有些问题上“不应听从本国公民的意愿”，这对于民主规则是具有颠覆性的言论。尽管笔者认为默克尔是当代政治家中少有的“理想主义者”并因此对她颇有敬意，然而对于她的此番言论却不能不觉得有些“出格”。据报道，默克尔还以欧盟为例来论...

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近期美股的跌势让各界都开始担忧美国经济是否正在走向衰退。在预测衰退时，劳动力市场的冷热程度是一个重要的参考。过分火热的劳动力市场往往意味着节节攀升的工资以及更高的通胀，而为了维护通胀目标，央行可能在此背景下加息，继而迫使经济开始降温，甚至走向衰退。但是，芝加哥联储近期的一份针对美国劳动力市场的研究则表示，虽然当下美国劳动力市场已经很紧俏（tight），但尚不足以证明衰退就在眼前。欢迎阅读！

失业率和“自然”失业率之间的差值——即，失业率缺口（unemployment ...

2019年到来了，“2018年，我们过得很充实、走得很坚定”。2018年发生了很多事，让习惯了岁月静好的我们感到意外，也让我们知道一直有人在为我们默默负重前行。

这是最好的时代

      2018年文化界很多大师离开了我们，一位年轻的哲学家在《一个时代的落幕，是在准备更精彩的演出——人类群星璀璨，永远照耀苍穹》中写到：“每当一个大师的离去，我们会哀伤，会缅怀，但却不必悲观，人类的文明之光，还将由下一代继续薪火相传。而新一代的大师，或许还没有到轮回入人间的时机，或许已经在牙牙学语，又或许已经可以去打酱油了”。年轻...

最高法院“出糗”已成定局。——财新网12月30日报道：“陕西千亿矿权案”历经2006年陕西省高院一审、最高法院2009年发回重审、陕西省高院2011年再次一审推翻原判决、2017年最高法院又经二审改判。一年后的2018年12月26日，央视前主持人崔永元发微博称“最高院有贼？！陕北千亿矿权案卷宗被盗两年至今无下落”，并@最高法院。最高法院先是12月27日通过媒体辟谣称相关报道和言论不实，后来又在12月29主动发布《情况通报》，侧面证实确曾“丢卷”，称已经启动调查程序，欢迎提供情况。12月30日凌晨，向外界披露此事的最高法院一名法官又在一...

小黄车不该“黄”？那该怎样？——近日看到一篇署名为史颖波的文章说：一千多万消费者正在争前恐后地要退出交给小黄车的押金，因为人们认为它注定要“黄”了。该文作者认为，小黄车是共享单车领域最后一个竞争对手，如果政府袖手旁观，任由挤兑狂潮导致小黄车倒闭，市场就会出现独家垄断的格局，这和政府的职责背道而驰。笔者觉得史先生的说法有一点诡异。且不论小黄车倒闭后市场是否真的只剩下独家垄断，就算如此，那又怎样？难道政府为了“制造竞争”就得出手救助吗？更荒唐的是，史先生还不满这么多小黄车的用户蜂拥而上要求退还押金，...

·未名周记（1852）·

本文要义：要而言之，是继续坚持现在这种“半市场、半统制”的模式，还是朝着更加市场化或者说“完全市场经济”的方向进一步推进改革开放呢？需知，计划经济的失败就在于政府在经济领域“一统天下”，而市场经济正相反，它要求政府退出竞争性领域而专事于为社会提供公共品。我们的“中国模式”似乎正处于两者中间。如果坚持走这条“中间道路”，前路会有多长，还能走多远呢？

由于接连几篇“关于‘中国模式’的思考”的系列博文遇阻，笔者意识到，这也许已成为一个“敏感话题”，是到了该收尾的时候了...

这两个月发生了什么情况？——国家统计局刚刚公布了规模以上工业企业利润的相关数据，笔者浏览了一下。但见数据的开头显示：1-11月份规模以上工业企业实现利润总额61168.8亿元，同比增长11.8%。虽说1-11月份的增速相比1-10月份的增速放缓1.8个百分点，但总的来看仍有11.8%的增长率，还是相当不错的。数据的中间部分主要是介绍分行业的情况，笔者没有细看。末尾的一组数据却让人吃了一惊：统计局说，11月份规模以上工业企业实现利润总额5947.5亿元，同比了下降1.8%。从1-11月的平均增长11.8%，一下子切换成11月单月的-1.8%，笔者一时间有点转不过弯来。随即看到有分析指出，11月的-1.8%为2016年以来的首次负增长，而10月份的同比增长率也仅为3.6%。那么，10月、11月这两个月，特别是11月份，吾国规模以上工业企业究竟发生了什么情况？（未名日记12月29日）

又到了一年一度最冷的时候，在这个寒冷的冬天没有什么能比一件羽绒服更能激起大家温暖的心了，曾几何时说起羽绒服一个老品牌相信大家都不会陌生，这就是大名鼎鼎的波司登。这家成立于1976年的老品牌，一直都是大家儿时羽绒服的主打，然而就是这家老牌企业，如今却是摇身一变变成了加拿大鹅，不仅在纽约时装周走秀，而且价格大涨，当波司登已经不再是大家记忆中的模样，你还配得上今天的波司登吗？

一、不一样的波司登

作为一家成立于1976年的公司，在那个还没有真正意义上民营企业的时代，波司登依靠着靠8台缝纫机、11位...

倏忽之间，2018年已经拉下帷幕，2019年迎面向我们走来。在2018年全球经济金融画卷之中，汇率市场的跌宕起伏应该毫无疑问是浓墨重彩的一笔。美元指数的止跌回升令一些新兴市场经济国家的货币狂泻不止，贬值幅度和速度令人瞠目结舌。2018年，阿根廷比索对美元贬值超过了100%，土耳其里拉贬值超过了60%，巴西里亚尔、南非兰特、印度卢比、俄罗斯卢布贬值幅度也都在10-20%之间。

人民币也不能独善其身。年初人民币对美元持续升值，中间价一度达到了6.2771，但在4月中旬美元指数回升之后，人民币出现逐渐贬值的走势。尤其受贸易摩擦影响，人...

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关键点：

• CLO是一种以杠杆贷款为底层资产的结构化融资工具，属于CDO的一种。当前主流CLO类型是，以大规模银团贷款构建资产池的套利型CLO 2.0/3.0。

• 有三点特征使得CLO与其他证券化产品与众不同：主动型管理、独特的生命周期和自我纠正机制。

• 作为CLO的原材料，杠杆贷款是一种向高杠杆（非投资级）公司发放的高风险贷款，但其有优先和担保两大缓冲垫。

• 杠杆贷款市场发展迅猛，目前已取代高收益债券成为主要的投机级市场。低利率环境下对收益率的追逐和CLO证券化是背...

在贸易战冲击的最坏情景下，长期受影响最大的是美国，短期受影响最大的是中国，而全球长期经济增速平均下降0.4个百分点

2018年10月，国际货币基金组织（IMF）发布了最新一期的《全球经济展望》，将2018-2019年的全球经济增速由4月份预测的3.9%下调了0.2个百分点至3.7%。报告认为，贸易摩擦加剧以及基于规则的多边贸易体系被削弱，是全球经济面临的主要威胁，进而会引起金融市场动荡，投资和贸易减缓。全球供应链会因贸易壁垒的增加而遭到破坏，新技术的传播也由此受到阻碍。最新数据显示，全球贸易、制造业和投资已出现减弱迹象。

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没了“世界警察”，世界或将更好？——美国总统特朗普12月26日突访驻伊拉克美军，他在讲话中表示，“美国不能继续做世界警察了”，因为这么做美国得不到“好处”（海外网）。笔者早就看出特朗普的这点心思，他正在奉行“退缩战略”。这或许是出自他的商人的算计本性，因为当“警察”必须首先具备公共服务精神，而不能只考量自己是否有利可图。那么，如果美国不再当“世界警察”，谁来顶替这一角色？俄罗斯看上去倒是像在“跃跃欲试”，只是它自身的经济实力有限，充其量只能当个“地区性警察”比如在叙利亚逞强。吾国的经济实力要比俄罗斯强得多，但吾国从来奉行“不干涉别国”的原则，恐怕无心去顶替美国。最合适的本来是联合国，但联合国没有独立的武装力量，只能有时几个国家凑人搞搞“维和”。也许，这个星球根本就不需要谁来充当“世界警察”，那样的话世界或会变得更好？（未名日记12月28日）