资产证券化和REITs虽然经常一起使用，却是性质不同的金融工具，REITs实质是基金，没有资产转移和风险隔离机制，也没有资产转移的税负；而证券化需要资产转移，投资风险比REITs小，但税负比REITs高；另外两者的评级、监管、主体也不一样。

2018年4月25日，住建部和证监会联合发布《关于推进住房租赁资产证券化相关工作的通知》（下文用《通知》代替），各方面也纷纷对这一概念和问题进行解析，并提出一些政策建议，以期推动住房租赁市场证券化或REITs的发展。

01 基础概念解析

首先，对这一基础概念进行解析，即资产证券化和REIT...

资产证券化作为填补债券市场链接实体经济与金融活动空缺的重要工具，对提高资产配置效率具有重要意义。受到发展阶段与技术水平限制，我国资产证券化发行规模与流动性不及预期。瀚德金融科技研究院副院长、中国人民大学国际货币研究所研究员杨望，瀚德金融科技研究院副研究员周钰筠在《中国金融》撰文，对区块链在资产证券化交易体系的应用案例进行研究，结论表明区块链技术有助于加速构建一体化的资产证券化交易体系，从而打破ABS信息黑箱、破壁发展困境、激发市场活力。

资产证券化（Asset-backed Securities, ABS）自2005年传入国内，...

主办方：机械工业出版社华章公司，结构化金融微信公众号

主讲人：宋光辉，股份行资深行长，券商资管部门负责人

2018年7月21日-22日   北京

｜    课 程 大 纲  

1､当前的经济金融形势与房地产融资收紧：特殊形势下的业务机遇分析；

2､房地产开发的全流程及各阶段的融资需求及难点；

3､美国的REITs与与CMBS：市场概况、业务模式与实务操作案例；

4､中国式的REITs与CMBS:沪深交易所证券化模式与实务操作案例；

5､中国式的REITs:房地产信托与私募地产基金的运作模式与实务操作案例；

6､中国公募REITs:“公募基金＋地产ABS”的...

2018年金融去杠杆，潮水退去后露出很多残酷真相。债券市场和非标市场，违约事件频发，投资者益发谨慎。通常被认为低风险的ABS也在逐步暴露隐患。据了解，目前凯迪生态作为原始权益人发行的ABS，有点状况。

 5月25日，恒泰证券在其官网发布公告：其管理的平银凯迪电力上网收费权资产支持专项计划(二期)(简称“凯迪ABS二期”)，已经触发提前终止事件。恒泰证券正与凯迪生态就后续处置方案进行明确和细化。

 在这之前，中诚信大幅调低了凯迪ABS二期优先级产品的信用评级到C级。考虑到国内目前固定收益产品的投资，对于的评级要求至少是A...

作者系 瀚德金融创投·金融科技研究院金融研究员郭晓涛、 瀚德金融科技研究院副院长杨望。

杨望点评： 随着我国进出口贸易的发展，以及国内需求的日益增加， “现货现款”的交易模式逐渐被“赊销”的方式所取代，致使整条供应链的众多上下游企业将承受较大的资金压力，进而影响整条商品产业链的发展速度。加上金融科技的快速发展，新型技术以及创新的风控模型、工具，将广泛应用于供应链金融领域，将为供应链金融及其ABS产品的发展，提供新的动力源泉。

供应链金融起步较晚，在我国尚处于初步发展阶段。但企业应收账款规模...

房地产融资与资产证券化实务培训第五期

2017年5月27日-28日 北京

主办单位：机械工业出版社华章公司

合办单位：结构化金融微信公众平台

上海博人金融信息服务有限公司

｜导读

2017年以来，美元加息引致中国的货币政策总体收紧，金融监管从严使得房地产行业的传统融资方式受到限制，创新的融资方式包括房地产信托、地产基金、CMBS、REITs、ABS等获得重大发展机遇。

中国的房地产行业仍然处于增长时期，但是发展的地区分化、公司分化、产品分化等结构特征开始体现，结构化金融技术在房地产融资领域大有可为。

如何...

房地产融资与资产证券化实务培训第五期

2017年5月27日-28日 北京

主办单位：机械工业出版社华章公司

合办单位：结构化金融微信公众平台

上海博人金融信息服务有限公司

｜导读

2017年以来，美元加息引致中国的货币政策总体收紧，金融监管从严使得房地产行业的传统融资方式受到限制，创新的融资方式包括房地产信托、地产基金、CMBS、REITs、ABS等获得重大发展机遇。

中国的房地产行业仍然处于增长时期，但是发展的地区分化、公司分化、产品分化等结构特征开始体现，结构化金融技术在房地产融资领域大有可为。

如何...

近日，央行和财政部也正在草拟PPP项目资产证券化新规。这就意味着，PPP项目资产证券化产品，进入以金融机构为投资者主体的银行间债券市场指日可待。

根据通知，国家发改委负责项目推荐，证监会负责打通资本市场。上月，首创股份、华夏幸福两单获得受理，标志着PPP资产证券化已经进入实操阶段。

据测算，在未来10年内，纳入政府预算管理的优质PPP投资规模约为17.6万亿。无疑，这是一个非常有吸引力的数字。

PPP，即公私合营，就是通常据说的政府与社会合作进行基础设施建设。为什么有证券化的迫切需求呢？因为资产证券化可以...

8月24日高和牵头创新研发的“国内首单交易所CMBS”成功发行，40亿元，发行成本3.3%。很多朋友问我CMBS到底是一个什么鬼？恰好我的博士论文就是写的商业地产资产证券化方向，实际工作也与此紧密相关。

从商业地产未来发展的方向来看，有两个方向值得我们期待：如果是做债，那就是PK谁的发行规模更大，资金成本更低，资金使用效率更高以及更灵活；如果是做股，那就是PK谁的收购价格更低，增值能力更强，以及退出能力更强。今天我们专注于债项工具的讨论。

CMBS如果按照机械的方式翻译就是“商业地产抵押按揭资产证券化”。我倒...

截止2016年7月，全国办公库存3383万平米，商业营业用房库存1.54亿平米，而这两个数字在2015年6月为2963万平米和1.24亿平米，2015年12月份为3276万平米和1.46亿平米；商办库存直线上升。相比而言，住宅的库存经历了从2015年6月的4.28亿平米到2015年12月份的4.52亿平米的上升后， 2016年7月已经减少到4.31亿平米。

可以看到，这轮房地产政策牛市对住宅还有点作用，但是对“办公楼”和“商业营业用房”完全没有作用。

商业物业如何去库存或者存量盘活是政府的痛中之痛；而诸多地产公司倡导的所谓“轻资产化”则是去库存在微观层...

资产证券化实务培训第四期议程

2016年8月5日-7日 北京

主办单位：机械工业出版社华章公司

合办单位：结构化金融微信公众平台

上海博人金融信息服务有限公司

一、导读：资产证券化已经崛起，各类机构业务风生水起。然而，当前国内缺乏对于资产证券化业务的理论与实操的系统性培训，人才有效供给严重不足。同时，众多从业人员缺乏业务资源网络，开展业务困难重重。

机械工业出版社一直以来致力于各类金融知识的推广，之前曾经举办资产证券化培训共三期，受到金融从业人员高度好评。

特邀请国内资产证券化理论与...

资产证券化投资者的风险管理实务（下篇）

导 读：2016年4月7日，点石金融服务集团管理合伙人、美国福坦莫大学兼职教授陈剑博士接受2016年中国资产证券化论坛(CFS)年会主办方的邀请，在国家会议中心发表了题为《投资美国ABS的风险管理策略》的演讲。陈剑博士向与会嘉宾详细介绍了投资美国ABS的3大风险管理策略，并对“两房”的ABS风险管理案例进行了分析。现将大会演讲稿分为上、下两篇推出，希望通过借鉴美国ABS的风险管理策略，得到一些对于中国未来的ABS管理有益的启示。

在《资产证券化投资者的风险管理实务（上篇）》中，我...

本文根据我在今年中国资产证券化论坛上的发言整理，讨论ABS投资的三大风险管理: 市场、信用、流动性。下篇中继续推出两房的风险管理案例，仔细剖析其长处与不足。

主持人：各位来宾下午好，接下来第四场，我们非常荣幸邀请到点石金融服务集团管理合伙人、美国斯坦福大学商学院兼职教授陈剑先生为我们大家介绍投资美国ABS的风险管理策略，大家掌声欢迎。

陈剑：谢谢大家，首先声明我不是斯坦福大学的兼职教授，我以前在约翰霍普金斯大学作兼职教授，现在是福坦莫大学（Fordham）。我从事资产证券化有17年历史，首先在美国房利...

    央行日前全面叫停“首付贷”，央行行长周小川、副行长潘功胜均表态要严肃查处首付贷。这让笔者不禁想到最近获得奥斯卡最佳改编奖、反思美国2007年金融危机的电影《大空头》。美国那次金融危机，就是因为发放次贷引起，所谓次贷，是指向没有购房能力的人群发放的贷款。而首付贷，也可以认为是向没有首期支付能力的人群发放的贷款，与美国的次贷有相似之处。这也是央行为何这么重视首付贷整顿的原因。

　　在任何一个国家，房地产都是重要的产业。在中国更是重中之重，一直是作为支柱行业存在的。即使现在有些式微，也能...

　所谓“有毒资产”，特指美国2008年金融危机期间，由于作为基础资产的次级贷款价值下降，以致以该基础资产为支撑发行的债券没有人愿意购买和接受，从而导致这类债券没有价格，从而“有毒”。

　　在经济下行的背景下，我国即将启动不良资产证券化的呼声不断加大。日前有媒体报道，中行首单不良贷款资产支持证券已进入评级阶段，发行规模预计在80亿元左右。

　　新一轮的不良资产证券化，是否会产生“有毒资产”呢？

　　今年第二季度末，我国商业银行不良贷款余额已超过一万亿元。对这些不良贷款加以处置，从而提升银行的放贷能力...

即将开张的Ensen老人之家，对其自身定位是很清楚的。麻将桌在娱乐室骄傲地摆放着。在室外，留有特定的空地，早上用来打太极，晚上用来跳老年人喜欢的广场舞。玻璃橱柜里展示的相片，描绘了未来居住者的形象：青年时代穿红卫兵的制服，在中国改革开放繁荣发展的多年后，这些老人儿孙满堂。

中国的养老院，少有 Ensen这样血统纯正的。Ensen是全球最大的计算机生产商联想控股的子公司。这家养老院位于距离上海西仅4.7英里的常州，是一个试点项目。其目的想弄清楚，当民营投资者提供公共服务时，能达到什么样的水准。作为使用...

汉密尔顿是美国首任财政部长。除了成立国家银行外，他的主要成就，是推动联邦政府承担了各州独立战争时期发生的债务，为联邦财政打下了坚实基础。

美国联邦政府成立之时，联邦政府欠债5410万美元，各州所欠债务合计2500万美元，有些州濒临破产边缘。在这个问题上，分为两派：一派以汉密尔顿为代表，他认为，强大的联邦政府是国家稳定的基石，应该承担各州债务；另外一派，以其老对手杰斐逊为代表，反对联邦政府承担州债务。支持杰斐逊的，还有南方各州，因为这些州已经通过出售土地，偿还了大部分债务。

1780年，汉密...

资产证券化政策与实务研讨会第三期

2015年7月24日-26日 北京

主办单位：机械工业出版社华章公司

合办单位：结构化金融微信公众平台

    上海博人金融信息服务公司

｜导读

 

2014年，证监会将资产证券化由审批制改为备案制，发行效率大大提高。短短半年，规模已经达到数百亿元。2015年，国务院将信贷资产证券化规模扩大到5000亿元规模。在利率下行的环境中，资产证券化产品供需两旺，市场规模有望在10年里达到30万亿元！。

 

为推广结构化金融与证券化技术，机械工业出版社联合结构化金融微信公众...

资产证券化政策与实务研讨会第三期

2015年7月24日-26日 北京

主办单位：机械工业出版社华章公司

合办单位：结构化金融微信公众平台

    上海博人金融信息服务公司

｜导读

 

2014年，证监会将资产证券化由审批制改为备案制，发行效率大大提高。短短半年，规模已经达到数百亿元。2015年，国务院将信贷资产证券化规模扩大到5000亿元规模。在利率下行的环境中，资产证券化产品供需两旺，市场规模有望在10年里达到30万亿元！。

 

为推广结构化金融与证券化技术，机械工业出版社联合结构化金融微信公众...