经历了几乎所有资产回报率都是负数（除了债券市场）的2018年，2019年翩然到来。这里，就请允许我谈一谈在2019年，我认为投资者需要注意的8个投资要点。

A股市场机会大于风险，尤其是优秀的股票

在2018年，上证综合指数下跌了25%，创下有史以来的第二大跌幅。而且，比2018年跌幅更多的2008年，是在之前两年的大牛市导致的、超高的估值之后才发生的。由此可见，2018年的市场下跌，确实是非常惨烈。

但是，金融市场的风险是涨出来的、机会是跌出来的，这是一条不变的真理。在市场大幅下跌以后，估值极度降低，理性的投资者应该看到更...

 郑渊洁老师，有一个非常小众的童话，《五个苹果折腾地球》，深深的暴露了年龄，一直期盼这个能够改编成科幻电影，一定是充满了预言和哲理，用姜文那种诗歌电影手法拍起来一定更有各种无穷的隐喻，不过千万不要如《三体》一般，那就是一场噩梦。谢天谢地，二狗们没有搞出来。

虽然没用等到五个苹果折腾，但是另一个苹果确实开始折腾，那就是库克版本的苹果公司。

周三美股盘后，苹果表示，将2019财年第一季度、即公历2018年第四季度的营收指引由890-930亿美元降至840亿美元，毛利率预期为38%，处于此前指引区间38%-38.5%的低...

“代购”所关心的问题

1月1日起《中华人民共和国电子商务法》开始实施。朋友圈等社交网络上也出现了求生欲极强的代购，“兼职”小说家、画家，代购们“急中生智”的行为，虽然一定程度上反映代购从业者在经营过程中存在一定的合规意识，但采取的“小聪明”式的应对行为，本质上依然涉嫌违规。可以看到2018下半年“税收问题”由于几件社会事件成为了热点话题，个人认为经营者应当自当下就做到合法缴纳税款，随着法律规定的不断细化和法治环境的不断净化，这些现象将越来越少，打击也将越来越全面、严格，若存在大额未缴纳税款或将被追缴...

很多年来，银行业一直背负着实体经济剥削者的恶名，“A股上市公司一半的利润让银行拿走了”，“实体很困难、银行却很赚钱”，“银行身上流着不道德的血液”等等，成为大众对银行诟病的重要话题。

这背后暴露的核心是：银行业太赚钱了，动辄千亿的利润。

但问题的核心是，判断一家企业赚不赚钱，要看其绝对的利润数额，更要看其利润率，也就是毛利率和净利率。

比如，茅台酒的毛利达到90%、净利达到50%以上，这就是太能赚钱了；分众传媒的净利润达到70%，这就是太赚钱了；电影院爆米花的毛利率可能99%，这更是暴利？

银行的毛利率...

今天中国烟草一年一万亿利润的消息刷屏了，为富不仁的评论不胫而走，顺带着把房地产暴利和中国科研落后也一起批评了。

一副正义凌然的样子。可是，烟草的万亿利润和地产的暴利、科研的落后有关系吗？

答案是并没有什么关系。如果非要扯点关系的话，就是暴利的地产商和落魄的科研人可能抽的是同一款中华烟。

冷静客观的看，姑且不看这万亿利润的真假。就当其是真的，烟草的万亿利润很高吗？绝对值看，是很高。相对值看，一个烟民2天一包10块钱的普通烟，一年就是180包。烟草的利润率极高，假设50%，则一个农民工烟民一年就贡献了100...

昨天，近二年跨年的传统节目，前有吴晓波以“预见2019:国运70”为宏大主题的年终秀；后有罗振宇“2018时间的朋友”跨年演讲。从现场照片来看，座无虚席，一票难求，据说罗胖跨年演讲的看台票要880元，嗯，是的和刘德华演唱会接近了。总之新一代春晚诞生了。

在演讲中，吴晓波回顾了在2018年发生的中美贸易摩擦、企业家的投资热情下降、消费降级、房地产崩盘、创业降温等五大问题，却没有谈到P2P“暴雷”这个影响力和影响范围都很大的事件。在昨日演讲完毕后，微博“吴晓波频道”表示，去年演讲，吴晓波对2018的经济形势作...

2019年手机界的第一件大事终于出现了，作为小米旗下的主力干将红米正式独立了，一个是主打高端机市场的小米系列手机，另一个是主打性价比的红米系列，加上此前已经出现在市场的POCO与美图，小米的多品牌矩阵已经明显，只是大多数人都在问为什么是红米？又为什么是现在？

一、红米的正式独立

2019年新年刚刚开年没几天，小米可谓是动作不断。1月2日晚间，雷军开心地在微博晒出了合影，宣布前金立手机总裁卢伟冰正式加盟小米；1月3日，另一则传闻也得到了证实，小米官方宣布，此前主打低端市场的红米品牌将独立运营，更名为...

亲爱的A股新老韭菜们：

时光飞逝，白驹过隙。2015年的熔断还在昨天，2018年的大跌尚未走开，2019年的期待已经到来。在这辞旧迎新时刻，我面向A股28年K线图，深鞠一躬，祝愿新的一年我大A气势如虹、牛冠全球，祝愿屏幕前忐忑不安的韭菜朋友们开年大涨、笑口常开。

2018年，是新世纪以来A股投资者最困难的一年，是继2015、2016、2017之后连续下跌的第四年。这一年，我们继续与熊为伴，成功扛住了空头犀利的攻势，在指数大跌25%、个股中位数大跌30%的市场上，丢盔卸甲、节节败退，奇迹般坚强地活了下来，成为全世界最艰苦、最坚强的股市...

陈嘉禾 

在1966年英国拍摄的经典电影《喀土穆》的开头，有一段关于尼罗河的描述。这段描述大气磅礴，充满了历史的深厚与凝重。而这段描述的第一幕，就是尼罗河两岸最经典的标志物，金字塔。

金字塔上尖下方，稳稳的坐落在尼罗河的两岸，看河水涨落、政权兴衰，到今天已经有三四千年。在金字塔的注视下，埃及王朝、希腊文明、罗马和波斯帝国如同画卷一般，开而复合，兴而复衰。人类社会却在这开合兴衰中，一步步走向文明。

而金字塔的设计理念，直到今天，仍然能够在一系列建筑中找到。无论是三峡大坝还是上海环球金融中心，多多少...

2018年可以说是香港股市的黄金年，大量的中国互联网新经济公司在香港上市，无论是小米、映客，还是美团、中国铁塔都是在国内响当当的名字，但是在这些名字的背后港股似乎是一个并不让人开心的市场，回顾2018年，香港IPO募资额重登全球第一宝座，其中小米、美团、中国铁塔贡献了香港IPO集资额47%。但另一面，是新股破发率超7成，总市值蒸发逾7万亿港元。在这其中就有号称坐拥中国2万亿超级市场的母婴产业代表：宝宝树，终于在12月31日的最后一天，宝宝树的股价以6.35%的涨幅收复了自己破发多日的失地，但是宝宝树还有希望吗？

一、...

文 | 陈嘉禾 信达证券首席策略分析师、研发中心执行总监

在分析公司时，行业里的竞争，永远是一个绕不开的话题。竞争一方面刺激行业不断更新、升级，提高公司的生产能力和服务水平，使得我们这个社会越来越美好，另一方面也导致企业一直需要努力、一直没法赚到太多的钱：因为永远有竞争对手在盯着它的利润。

所以，对于投资者来说，竞争这个我们现代社会的孵化器，并不是一件太好的事情。在观察行业时，有一个避免竞争的好方法，就是区分开“挖金子的公司”和“卖铲子的公司”。这种“挖金子”和“卖铲子”之间的区别，来自于许多人耳...

引子：2018年12月高善文博士的演讲“防范金融危机的三个重要问题——预警可行性、传导机制与政策干预”，认为“与其预警金融危机，不如研究如何尽量减少市场存在的诸多摩擦，让做空机制更好地发挥作用，这远比危机预警更为有效。”“中国现在的问题，恰恰是对危机的过度防范使得很多风险定价工具和交易市场不能够正常发育起来，存在太多的道德风险。”赞同这一观点。

   高博士说“为何市场没有充分发挥出这种防范的力量，部分地跟现实中存在的诸多摩擦关系较大。一个重要的原因是，现实中的很多市场是没法做空的，例如房地产市场。”...

陈嘉禾 信达证券首席策略分析师、研发中心执行总监

在虚拟货币2018年的大崩盘里，投资者应当学到一些至关重要的投资原理。这些投资原理，都是历史上那些最有经验的投资者，曾经反复唠叨过的。

正所谓忠言逆耳，在牛市中，这些原理总是不那么中听。但是事实证明，只要金融的世界仍然由人类组成，人类的情感和非理性仍然泛滥，那么这些“旧时代”和“旧投资者”所念叨的原理，就永远不会过时。

牛市里的癫狂理由都靠不住

在每一个癫狂的大牛市里，我们都能听到一大堆支持价格上涨的理论，这次虚拟货币也不例外。

你还记得这些...

在中国如果问补血养颜最好的东西是什么？只要有点医学常识的人都会告诉你：阿胶。如果这个人还在意品牌的话，那么会进一步告诉你：东阿阿胶。作为中国医学当中最好的补血圣品，阿胶在中医中已经有了近两千年的使用历史，在阿胶的主产地山东东阿，著名的东阿阿胶已经成为了中国市场的一个神话，不仅实现了企业的上市，更成为了中国资本市场的常青树，变成与贵州茅台一样的资本市场宠儿。然而就是这个神话，如今却是价格年年暴涨，股价接连暴跌，大家都在问东阿阿胶变成奢侈品这个锅真该驴来背吗？

一、从平民中药变成奢侈品

阿...

Bottom line: A US prosecutor's decision not to file rape charges against 's founder may bring short-term relief to the stock, but the case still shows the importance of understanding the unusual role Chinese founders play at their companies.

On this day after Christmas I thought I'd play a little catch-up by weighing in on the controversial decision that saw a Minnesota prosecutor decline to press rape charges against 's (Nasdaq: JD) founder and CEO Richard Liu. Following the big announcement...

在中国的网络上，有成千上万关于“指数定投”“基金定投”的文章。这些文章最大的特点是，它们总是在开篇援引巴菲特的某某名言，声称就连股神巴菲特也极力推崇指数定投。

巴菲特究竟有没有说过推崇指数定投的话？他真正要表达的是什么意思？今天，就让我们回到巴菲特的原文中，看一看这些鼓吹定投的人是如何曲解巴菲特的。

首先，我需要澄清一下这里说的“定投”的定义。在这篇文章中，我们所说的定投，是指投资者每隔一定时间，固定花上一笔钱，买入某一个指数基金，即定期定额购买特定的指数基金。举例来说，投资者小王将每个月...

在中国的网络上，有成千上万关于“指数定投”“基金定投”的文章。这些文章最大的特点是，它们总是在开篇援引巴菲特的某某名言，声称就连股神巴菲特也极力推崇指数定投。

巴菲特究竟有没有说过推崇指数定投的话？他真正要表达的是什么意思？今天，就让我们回到巴菲特的原文中，看一看这些鼓吹定投的人是如何曲解巴菲特的。

首先，我需要澄清一下这里说的“定投”的定义。在这篇文章中，我们所说的定投，是指投资者每隔一定时间，固定花上一笔钱，买入某一个指数基金，即定期定额购买特定的指数基金。举例来说，投资者小王将每个月...

2018年，可以说是腾讯小马哥的幸福年，据不完全统计发现，今年以来，在港股和美股市场提交上市申请或已经上市的互联网公司有近40家，其中“腾讯系”公司数量有13家，占比超过三成。而最近比较有名的腾讯系上市公司，除了腾讯嫡系的腾讯音乐，其中最有名的就是蘑菇街了，然而就是这个被自封“时尚科技第一股”的腾讯系重要战将，一上市就碰到了各种大麻烦，流血上市姑且不提，内部员工各种不稳，主打“她经济”的蘑菇街未来何在？

一、一上市就遇到麻烦的蘑菇街

美国东部时间12月6日，蘑菇街在纽约证券交易所挂牌上市，蘑菇街创...

By  桑士东  张梦琦

债转股在法律关系上属于债权人以对公司之债权向公司进行出资，就出资形式而言，属于非货币财产出资。在债权人以对公司的货币债权进行债转股的，对于该等货币债权是否应进行评估，业界存在不同认识，实践中也存在不同做法。本文分析了相关的法律规则、实践操作、未评估时相关方的法律责任，并对立法的完善提出建议。

需要说明的是，本文将讨论限于债权人以对公司之货币债权对公司进行转股的情况，不对债权人以对公司的非货币债权转股的情形进行讨论，亦不对债权人以对第三方的债权向公司进行增资的情形进行讨论。...