李洪侠  CF40青年研究员、国家信息中心博士后

2015年8月，辽宁省采用定向承销方式发行61亿元地方政府债券，其中一般债券和专项债分别占72%和28%，债券期限都包括3年、5年、7年和10年四种。利率分别为3.31%、3.67%、3.98%和3.99%。计划发行的11亿元专项债中，5年期和10年期各5.5亿元，其中10年期债券最终只发行4亿元，票面年利率3.99%，为中标区间的上限，另有1.5亿元流标。地方债发行流标，在我国尚属首例。本文对流标的原因、深层含义和未来地方政府融资方式进行分析，对债券市场未来发展提出建议。

地...

声明：本文仅代表个人观点，并不代表浙商基金管理公司的观点。

上周最受市场瞩目的事件当属国家主席习近平访美。市场普遍预期，中美双方会在应对气候变化和网络安全方面达成协议，并在双方的市场准入上做出一定承诺。这些协议和承诺对中美双方和全球皆具有重大意义。不过，由于市场预期相对充分，这些协议和承诺应已反映在相关公司的股价里。

上周五出现了一则关于重启新股发行的传言，迅速传遍市场，但立即被证券业协会否认。在传言被否认之前，出现了两种不同的观点。从雪球和股吧的评论看，有较长经验的投资者基本赞成甚至迫切期待...

这就是冷酷无情的资本市场。

本周三晚上，大众CEO文德恩因为“尾气数据造假”一事引咎辞职。消息一出，大众在美国股市上涨4.2%，在德国更是大涨7%。而此前因为“造假门”一事，大众股价已经下跌接近三分之一，并可能面临高达180亿美元的天价罚单。

CEO一辞职，股价就大涨。这样的新闻真是令人哭笑不得。今天财子就来聊聊这个话题。

我们先来看看几个类似的案例。

喜剧演员的悲剧

迪克·科斯特洛(Dick Costolo)于2010年被任命为推特（Twitter）的CEO，他曾是一名职业喜剧演员。

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金融理论利用波动性定义和衡量风险，但并没有明确波动性基于多长的观察窗口以及选取何种收益率来度量波动性。实务界对于这种定义方式嗤之以鼻，巴菲特直言“在商学院里，波动性几乎肯定会被用作衡量风险的指标。虽然这样的书生气假设使教学变得容易，但它错得离谱：波动性远不是风险的同义词。将两者划等号导致投资人误入歧途。” 橡树资本(Oaktree Capital Management, L.P.)创始人霍华德-马克斯(Howard Marks，著有《投资中最重要的事》一书)也反对将波动性和风险等同。他认为，波动性之所以被代指风险，很大程度上是因为波动性可以被量...

图：水木清华正廊

成也萧何，败也萧何？

象牙塔里的上市公司

1993年，复旦大学下属的一家医药企业：复旦复华（600624）登陆上交所，开启了校企上市的旅程。

今天我们就来聊聊那些高校控股的上市公司。

目前A股市场上，存在一批由高校控股的上市公司，俗称“高校系”，共计25家，涉及高校13所，市值过千亿。我们来看看其中的前三甲。

数据来源：Wind资讯/图表制作：财子佳人

此外，浙江大学、中科大、上海交大等高校，也有各自控股的上市公司。

有意思的是，像俄罗斯套娃一样，...

视频地址：

大家好，欢迎收看财子说财第四期。

投资呢，是一门科学，更是一门艺术，很可能要用一辈子来学，但学习过程中，常有人忘了一些最基本的常识，闹出大笑话。

今天我们就接着上周的话题，说说投资中有哪些不能忘的“常识”。

I. 你得先想好去哪儿，再决定是走路，坐地铁还是叫专车

很多人甭管什么原因进了股市，进来之后呢就看着自己账户里的资产以每天5%的速度缩水。于是呢很多人为了保住自己的财富，就病急乱投医地学了一堆东西。

学了半天，还是不明就里。

所以其...

通过全球财富大循环模型，我们发现以东亚新兴经济体为代表的“追梦星座”作为财富的创造者和分配者，调节着自身储蓄在“QE星座”和以“享乐星座”之间的分配，二者都是这一模式的受益者。然而，从过去20余年间的各国的收入分配结果来看，“追梦星座”的对外储蓄一直是以不断压抑劳动者报酬的方式积累企业和政府储蓄获得的，未来这一模式难以持续，东亚新兴经济体的收入分配失衡将会得到矫正，这将最终威胁到以低储蓄的新兴经济体为代表的“享乐星座”的国际资金来源，甚至引发区域性的金融危机。

一、劳动者报酬在东亚新兴经济体G...

下午坐在咖啡厅看书。2:59分的时候，顺手点开手机上的万得资讯，还真不敢相信自己眼睛，绿油油的韭菜地忽然变了红彤彤的艳阳天。创业板竟然是7.17%的涨幅。心下嘀咕，不知道这抽疯的A股又吃了什么药。

很快就出了消息，确认今天的大涨是由于“配资清理放缓”。传闻中是为了避免信托、券商、和客户之间说不清的官司，（国务院副总理）马凯召开紧急会议，协调清理配资一事。在9月8日的时候，就发生了中融信托和华泰证券之间的交锋，另外多家信托公司也表示要向银监会申诉。不管传闻有几分可靠度，在一个如此狂乱的“市场”上，反正什...

题图：1981年，蛇口招商局打出的标语，传遍大江南北

“一只股票一晚上推送48条公告，吓死宝宝了”

国企改革又有新的兴奋点了，从今年4月3日起就停牌的招商地产(000024)，9月17日终于公布了重组方案。

看到这条新闻之后，财子马上把招商地产加了自选股，刚想研究一下，结果哐哐哐收到48条公告推送，什么报告书啊、专项核查意见啊、认购协议啊、独立财务顾问核查意见啊，等等等等，手机都要炸了，吓死宝宝了......

卖萌结束，讲讲正题：普通投资者仅靠研究公开信息，是否能够获取超额收益？我们以招商地产重组公...

文/严杰夫

       朋友说，过两天你再去发现家好吃的火锅店来，上回推荐的那家非常不错。他独爱吃火锅，很专一。

       刚刚由夏入秋，在我们这个圈子，火锅却悄悄得热起来，等不得冬天的到来。

      火锅，价廉物美，营养健康；关键是，菜不会凉，想吃就涮，吃吃聊聊，聊聊吃吃，可以吃个不停，聊个不停。

　   这个夏天，金融圈感到了前所未有的寒意。“我的股票怎么办？我的业务怎么做？将来如何转型？”一连串的问题击打着每一个从业者的心，需要通过吃火锅，来抱团取暖，寻找方向，聊以慰籍。

　   记得上个月末的一次朋...

从360与酷派的争议看股东协议中的put/call条款

Leslie

本文曾授权智合网络首发权。

这几天，几家互联网公司撕得有点热闹。9月8日，奇虎360公司发布公告，表示其日前已书面通知酷派公司，鉴于酷派公司违反了股东协议中不得竞争承诺义务，故要求酷派公司按照股东协议中“非竞争卖出期权”条款所规定的内容，购买360在双方共同成立的合资公司中所持有的全部49.5%的股权。奇虎360认为其在合资公司持有的该等股权公平价值7.4亿多美元，酷派公司应当按照股东协议中规定的两倍于市场公平价值的价格即14.85亿美元购买。奇虎360和酷派公司在...