来自经济真相的挑战

任何经济分析不可避免将面临着经济现实与经济数据真相的识别和挑战。由于中国现实环境所致，在中国从事经济分析和市场咨询的分析员们，总是受到来自媒体上的经济信息和官方发布的经济数据所带来困惑的压力。

中国官方机构公布的经济数据有数十种之多，其中失业率的数据则是被分析员引用最少的数据，而这在其他国家是很少能够见到的情况。为什么会是这样？显然这个数据与现实就业情况有着明显差距，无法引用此数据进行经济分析和预判。反而在就业数据方面，分析员大多参考民间就业机构或企业招聘实际进...

人们都知道世界最高峰是珠穆朗玛峰，却很少人知道世界第二高峰是哪座。两座山峰的高度差距也仅1%，但在知名度上却有云壤之别。很多领域，恰恰是这1%的差距，就差出了整整一个世界。

91度的水和92度时没有很大区别，都是热水。但你不愿喝被加热到99度的热水，你不认为那是杯开水，尽管只有1度之差，但并没有沸腾的事实却决定了“生水”和“开水”两个不同的属性。

当事物尚处于低水平运行时，1%的差距或许不算什么，也可理解为无限接近。但随着水平的提高，稍许的差距就可能完全决定Yes or No两个世界。

　　魔鬼在细节

如果说有一...

据金融信息服务公司大智彗统计显示，截至4月10日，754家上市企业下调了2012年度业绩，大幅超过上调家数392家。最吸引人们眼球的，除了高成长公司外，就是不少交出惨不忍睹成绩单的国有企业，这中间既有响当当的央企，也有地方国资龙头企业。

虽然中国铝业、中冶科工暂时位列这些业绩“差生”之首，但真正的国企“亏损王”或许非中国远洋莫属。

据有关部门统计，中国远洋、中国铝业、中冶科工合计亏损高达246亿元，位居2012年中国企业年亏损额排行榜前三名。其中，中国远洋亏损95亿元，紧随其后的是中国铝业，亏损82亿元、中冶科工，亏...

美国家族基金起源于镀金时代的富豪家族，包括摩根，洛克菲勒，卡内基，梅隆等，为管理和传承家族资产成立的家族办公室。按照购买力计算，这些家族才是真正的富豪，现在的美国首富，比尔盖茨，巴菲特等人的资产，要远远落在他们后面。两个世纪以后，虽然这些家族已经没有超级富豪了，但是这些家族掌控的总资产还是要以百亿计。而这些家族能够几代传承超越世纪的主要原因就是他们的家族财富都是通过家族基金的方式集中管理的。

美国的第一个家族基金是洛克菲勒的家族办公室。约翰.洛克菲勒在积累了巨大的石油财富（福布斯估计在2008年...

IPO重启的是与非

A股长期的问题是估值太高，上市公司融资愿望太强烈，且不太尊重外部股民的利益。

《21世纪》：IPO重启与新股改革方案或在5月推出，自去年10月份新股IPO暂停以来，市场一直“谈IPO色变”，每当市场传出IPO即将开闸的消息，股市几乎都应声而下。您如何看待此次IPO重启的背景？它将对股市产生什么影响？

曹凤岐：实际上我并不是很赞成停止IPO，历史上已有过多次在股市低迷，需求供给不平衡的时候，启动IPO引起股市下跌，之后通过停止IPO的办法使股市企稳。这种做法并不妥当，事实证明它只是一个短期效应，...

IMF和世界银行举行年会前夕，总裁Lagarde在纽约经济俱乐部发表题为《走在危机前面的全球政策行动》演讲，总结金融危机爆发五年后世界经济形势，指出在全球主要央行竞相量化宽松的形势下，新兴市场必须控制信贷过度扩张，严防资本流动逆转带来的破坏性风险。

美国次贷危机引发全球衰退迄今五年，Lagarde认为世界局面更为错综复杂，全球经济形成“三种速度”。新兴市场增速良好、美国增速适中、欧洲和日本增速微弱。而欧美日大规模量化宽松为在“三种速度”经济体之间的套利行为提供了充足的弹药，因此新兴市场难免遭受热钱苦...

引言：站在100万亿的门槛上

2013年2月末，广义货币(M2)余额99.86万亿元，同比增长15.2%。根据中国人民银行最新数据显示，截至3月末，中国广义货币M2达103.61万亿元，首次突破百万亿元大关。

截至2012年底，我国货币供应量余额为97.42万亿元，位居世界第一，是排名第二的美国的1.5倍，美国当时的货币供应量为64.71万亿元。从2002年初的16万亿，到如今逼近100万亿，十多年里我国货币供应量增长超过5倍，货币是否超发再引争议。

尤为引人注目的是，这些货币大部分是在最近几年堆砌而成。2000年时，我国M2余额约为13万亿元，至2008年还...

我们需要什么样的城市化？

短短数月，“新型城镇化”火了。专家学者撰文，给这个概念添砖加瓦，令其美轮美奂，为新一轮城市化在理论和舆论上鼓与呼。这没有问题，中国当然需要进一步城市化。2012年中国城市化率为52%，仍有上升空间。也有人担心一些地方政府搞过火，不顾农民意愿，强征集体土地，强行把农民赶上楼。日前发生了多起在集体土地上强拆（三起碾压）的恶性事件，证明这样的担心并非杞人忧天。

这就指向了一些基本问题：谁来主导新型城镇化？我们需要什么样的城市化？要回答之，我们不需要以全知全能的视角指指点点...

中国可疑的经济数据越来越多了，其虚假数据也饱受非议。但是，现在中国的出口数据也加入到了这个行列，即出口数据造假。截至2月份的三个月，中国海关总署公布的中国内地对香港的出口额为949亿美元，而同期香港海关公布的从内地进口商品的金额仅为587亿美元。

显然，中国海关与香港海关统计的数据产生了较大差异，其差异高达362亿美元。香港券商灵狮控股董事总经理蔺常念表示，根据已知的香港船运量，出口涨幅可能低于官方公布的数据。香港的数据与内地的并不一致，3月份出口涨幅可能是2%或3%，而不是中国官方公布的10%。

尽管官方的解...

       对电子商务要不要征税，该不该征税，不能再这样糊里糊涂争吵下去了。
     不久之前，由苏宁云商董事长张近东和湖南商超连锁企业步步高集团董事长王填对决淘宝官网引发的“口水战”，迅速引燃了电商领域的大“炮火”：到底该不该向网店征税？“征税派”领头的是张近东和王填，他们认为网络购物“不开发票、不上税”已经成为一种潜规则，这对实体零售业不公平，建议税务部门尽快研究电商的征税方式，并从制度层面对电商实施严格征税。而以淘宝...

（赵晓 陈金保）

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近期，随着“新国五条”及其相关细则的出台，新一轮楼市调控加码的“靴子”又咣当一声落地了。站在“风口浪尖”的房地产调控再次引发了大家的热议。

大家热议的焦点主要有两个：一是以往的调控一次次沦为“空调”，这次的调控就能有好的表现吗？二是严征二手房交易个人所得税到底会抑制房价呢，还是会助涨房价呢？

之所以大家这么关心这两个问题的答案，是源于一直以来我们就有这样的习惯性思维，即：房价跳涨一露头，就应该用“靴子”砸它一下，而房价平稳时，则可以随它去。就好比...

过去六年持续蔓延的危机，可能会成为全球经济的长期特征。

主要原因在于缺乏一个健全的全球监管架构来监督金融资本的全球化。

要想解决这个问题，必须在下面两个方案中择一，要么扭转金融的全球化；要么建立一个全球超级监管者。鉴于这两个选择在可预见的未来都不可能实现，全球经济将会继续遭遇危机。

金砖国家泡沫的破裂是2013年全球经济不稳定的主要来源。现在各国利率都很低，泡沫破裂相对缓慢，金融市场一时无法看清当前的真正形势。随着时间推移，真相自会昭然若揭。全球经济很可能会被再次拖入衰退。

塞浦路斯效应

塞浦...

评级机构惠誉最近发布了关于中国经济失衡和影子银行的两篇报告：【新政府的再平衡考验】和【理财产品狂热】，冰冷的数字揭示了平静的宏观现状下潜伏着一股巨大的金融危机潜流。

2012年中国的新增非金融信贷总量达到15.5万元--亦即2011年GDP的33%，这既体现了影子银行的繁荣，也体现了央行控制货币流动性的巨大失败，事实上影子银行的信贷总量已经超过了传统银行。2008年到2012年社会信贷总量对GDP的占比从60%激增至190%。中国的信贷扩张速度比次贷危机前的美国和资产泡沫破灭前的日本还要快。另外，中国的公共债务对...

最近，全世界都在讨论的一个热闹话题，就是欧美国家的税制改革。虽然西方的税制对我们来说显得枯燥而遥远，但最近发生的两个故事却被我们的媒体和公众津津乐道了一番。一个是法国大鼻子影帝据传为了逃避法国即将推出的富人税收转而投向俄罗斯的怀抱，另一个是美国爱国百万富翁协会（Patriotic Millionaire）向政府和公众发出了“向我征税”的呐喊，一进入他们的网站（），映入眼帘的便是一句鲜明的“给我们加税吧，我们顶得住”（Raise Our Taxes, We Can Take It）。

法国人的苦恼是欧债危机、而美国经济的问题是财政悬崖。两个国...

M2的增长从本质上看是银行系统的正反馈作用，可以通过LPPL模型预测。中国的M2目前已经处于“超指数增长“状态，数学奇点在2013年底，2014年初。

IPO是中国众多中小企业梦寐以求的“龙门”,一跳龙门公司和股东马上阔起来。上市后：资金成本降低（有的财务费用成负数）；市场号召力加强；管理层激励更明显等等，对发展有利因素不少。正常而言公司上市后业绩应持续改善，但现实是否按此逻辑？为简单见我们只统计一个指标：归属上市公司股东净利润。范围上为使数据有较长的历时性，我们统计了创业板中最早的一批上市公司：绝大部分是09年IPO，个别10年初IPO其申报材料“三年一期”的三年包括06、07、08年全年，一期包括09年非全年，我们笼统将其理解为09年上市（其后上市的公司没有06年数...

自2008年金融危机暴发以来，时不时有国家（包括美国）被评级机构下调国家信用评级。但是，一向处在全球经济增长前沿的中国，4月5日，也被三大评级机构之一的惠誉下调了部分主权信用评级。惠誉将中国的长期本币信用评级从AA-调降至A+，称由于“影子银行”活动升温导致的信贷迅速膨胀引发金融风险。

其实，银行信贷、地方债务和新出现的通货膨胀压力是惠誉对中国下调信用评级的诱因。2010年6月，惠誉曾下调中国银行业风险评价至“最易受到系统性风险”的D／3类。2011年4月，惠誉又将中国长期本币债信评级展望由稳定下调至负面。

惠誉负...

自去年下半年始持续“逆回购”放水以来，中国人民银行在春节后进行“正回购”，让大家都为可能到来的“加息”而提心吊胆。紧接着“两会”前夕，中央辣手摧花推出打压楼市的“新国五条”。“两会”一结束银监会便出手整顿“影子银行”，间接地收紧银行流动性，以及地方平台及高风险项目的融资渠道。很显然中央很为经济泡沫的继续发酵担心，从而采取了一些不利于经济高速发展的措施。

事实上，自去年第二季度开始，央行的放水成功地使GDP增速在8%左右企稳，实乃可喜可贺。但为了防止出现09年那4万亿造成的过度放水泡沫泛滥的失误...

最新的预测显示日本股市已经明显进入泡沫后期。根据目前的数据，日经225指数将在4月25-5月3日左右见顶，大约在14500-14800点左右。

一．

上月底在南非德班的举行的“金砖国家”峰会上，历经3年协商谈判的“金砖国家”金融合作终于正式迈出了第一步。

五国领导人同意建立一个1000亿美元的央行外汇储备资金池，作为强化全球金融稳定的“应急基金”。其中，中国出资410亿美元，巴西、俄罗斯和印度各出资180亿美元，南非出资50亿美元。基金的资金将用于紧急情况，作为国际货币基金组织(IMF)的替代选择。也许是为了避免刺激西方主导的IMF，南非总统雅各布•祖马(Jacob Zuma)低调地宣称，该基金将“作为一道增加的防线，为补充现有国际外汇储备安排、加强全球金融安全...