站在百万亿的门槛上--从货币超发来看A股走势（三）

3、2013年货币政策分析：紧信贷+宽货币

2011年以来中国开始收缩货币总量过快增长，由于货币分配的结构性失衡，这一总量紧缩控制直接结果是民营企业和中小企业的资金困难，而在外部环境恶化的背景下，2012年央行只能适度松动货币，但信贷的闸口仍相对谨慎。可预见的未来，货币政策仍会延续这一趋势。

中国的问题不是货币供应不足而是货币流动的结构不均衡，在M2不断增加的同时，单位货币创造的投资回报率在下降。随着企业和政府的杠杆高启，为了避免债务风险上升，盘活存量，控制增...

我是中央某报记者。近日，中信证券和万家基金等多位银行间债市重量级人物相继被监管机构带走，起因是涉嫌利用丙类账户进行利益输送，此事也揭开了金融机构违规进行债券代持的黑幕。您在财新博客上也在第一时间对此事进行了回应。

作为中央国债登记结算有限责任公司的原法律顾问，您自银行间债券市场建立之初，就参与其体系建设。在这一问题上，无疑您的看法具有权威性。我想就如下问题向您请教：

一、银行及非银行金融机构为什么要进行债券代持？这一行为行为是否违规或违法？

代持是指两个交易对手间私下达成协议，一方代替另一方...

国内一家媒体近来连发四篇长篇通讯，力挺国有企业，好话说尽，给人的感觉是，中国经济发展的功劳都是国企创造的。什么“国企完成蜕变，创造让国人无比自豪”，什么“国企已脱胎换骨，2000人能创造20亿利润”等等，不一而足。如今，国企“已成为行业的排头兵、国民经济的支柱力量，在新世纪的舞台上展示出‘国家脊梁’的风采”。

其中有一段话让人印象深刻：一个国家处在不同阶段，私有化的程度不同，国企呈现出的形态、采取的措施就是不一样的。在某些行业出现垄断是正常的。比如，中国的三大石油公司占了市场份额的90%，如果没有这三家...

政府信息特色“出口转内销”

有关政府人事动态和政府政策动态信息分析是分析员日常工作之一。也是客户特别是关注的咨询意见之一。而中国的经济专业分析人员经常会遇到政府信息“出口转内销”的问题。

所谓“出口转内销”是指有关中国政府的人事和政策动态信息首次在媒体披露出来，并非是通过国内政府背景的主流媒体或国内市场化成分比较大的标志性媒体，而是通过海外主流政经媒体流传到国内的。

“出口转内销”是政府信息运作的特色之一。它的内容涉及较多是政府“下一步”人事安排或政策方向。虽然其他国家政府运...

最近，我看了巴菲特2012年给股东的信。我最感兴趣的一段，是他谈论分红的坏处。 

他举了一个例子。"一家公司，净值200万元，你我各占一半。该企业的股本回报率ROE每年12％，留存利润也一样获得12％的年回报率。外人不断想以净值的25％溢价入股。

你想每年分红率为1／3，另外2／3留存。第一年末，你我各分得红利4万元。于是，每年的派息额和"股票"价值均增长8％（亦即，12％减去4％）。

十年弹指一挥。咱俩的公司的净值达到了4,317,850（亦即200万每年复合增长8％）。你我的各半股份当然有个市价：2,698,656元（注意：25％的净值溢价...

有迹象表明，国际评级机构近来对中国信用评级的看法正日趋悲观。三大评级机构之一的惠誉4月9日下调了中国主权评级，将中国的长期本币信用评级从AA-调降至A+。然而，不到一周，另一家评级机构——穆迪又于4月16日宣布下调中国主权评级展望，虽然维持现有的Aa3评级，但将评级展望从“正面”下调至“稳定”。

穆迪直言，由于中国政府在增加地方政府债务透明度与控制信贷增速两方面的进展不及市场期待，这使得其虽然能够维持现有的Aa3评级，可这一评级获得提升的空间受到了一定限制。由于存在中国地方政府融资工具或有风险，预计在未来12到...

传说习大大乘微服在北京出租车，恐为误传。但2013年2月有与北京出租车司机座谈，调查打车难等。附上一篇文章。

那怎么解决打车难？取消牌照管制就可以。不仅可以解决打车难，还能降价，还能增加司机就业，还能减少群体性事件，何乐不为？

取消出租车牌照管制 可增200万人就业

政府对出租车服务市场进行牌照管制，创设了数额惊人的垄断租金。实行自由市场竞争制度，会至少增加100万辆出租车，以每辆车两个司机计，可能增加200万个出租车就业。

中国出租车行业的经营模式表面上有两种。一是公司经营模式。做法是，...

最近金价暴跌有专家指背后重要推手是塞浦路斯央行抛金自救。

塞浦路斯央行手上约有市值400亿欧元的黄金，因为走投无路而抛售，可能引起了市场连锁反应，一些同样陷于财困的欧猪国家如西班牙、葡萄牙及意大利等，可能作出相应行动，在慌不择路的恐惧下，金价面临一沉百踩的局面。

那么塞浦路斯抛售黄金储备是金价大跌的罪魁祸首吗，还是另有原因？塞浦路斯是欧盟成员国中的小国，其国民生产总值占欧盟不足1%，而黄金储备只有区区13.9吨。美联储是全球央行中黄金储备最多的，达8133吨；占第二位的是德国，占3391吨；跟着...

从历史上看，当人们认识到现代市场经济是货币经济、经济运行在实践上是表现为以货币收支为核心的运作过程后，货币供应量与货币必要量之间的平衡就成了市场经济正常运行和健康发展的前提条件。那么，维持适宜的货币投放量就是央行与生俱来的天职，甚至可以得出结论，独立的中央银行便是实现货币供应量与货币必要量之间动态平衡这一理性结果的一种制度安排。

                              一、

就技术层面而言，由于央行具有货币市场最后贷款人的特殊地位，因此央行发布的货币供给价格——基准利率，无疑是起着决定性的主导作用的，因...

（赵晓  李慧忠）

    近日央行公布最新货币数据，截止到今年3月份末中国M2余额已高达103.61万亿元，同比增长15.7%。回望过去12年中国M2的增长过程，不免让人倒吸凉气。2000年M2仅为13万亿元，到2008年还没有到50万亿。但仅仅4年之后的2012年已飙升至97.4万亿，如今已突破百万亿元。通胀已是老生常谈的话题，笔者今天更想讨论的是货币超发后的连锁反应有什么？

    第一个连锁反应是资产价格将进一步飙涨。在一个货币超发的经济体中，很难想象资产价格能够平稳，尤其是在资金最密集的一线城市。而且，并不是所...

（如下图所示）通过对过去50年的黄金价格进行回归分析，只有10.65%的金价波动是由通货膨胀引起的。这证明黄金并不能有效的对冲通胀。

很明显，用黄金对冲通胀风险往往并非明智之举，因为通货膨胀并不是驱动黄金价格的主要原因，而是另有其人。一个很明显的例子就是在经济繁荣时期，通胀很厉害，但是地产和股...

在世界不断面临干旱、海平面上升和异常天气频发的情况下，采取适应性措施成为当务之急。这些措施对于保护社区（特别是贫困地区的社区）免受日益恶劣的气候变化影响至关重要。

世界资源研究所脆弱性和适应性工作组一直推动气候适应成为国际发展议程的中心议题。过去几年中，世界资源研究所及其合作伙伴对三大洲的一系列适应性问题开展了实际研究和分析，内容包括监测评估、适应性信息使用案例分析、国家机构的作用、应对气候变化的一揽子决策原则等等。那么，我们究竟从这些措施的实施中学到了哪些经验？又该如何确保全球适应性措施...

 4月份第二周，日元汇率急剧波动，一度突破100日元兑1美元大关，达到105日元兑1美元。相比2012年12月底的78日元兑1美元，但在短短几个月里，日元竟贬值22%。日元兑美元是如此，而日元兑人民币更加明显。从2012年10月以来，人民币对日本的升值幅度已经超过25%。

这种短时间的疯狂贬值幅度，只在二战后的多次全球金融危机爆发时才能看到，尤其是对于日元这样一个避险货币而言，更是让人觉得不可思议。

  自2012年10月安倍晋三出任首相以来，日本央行开启了“无期限”宽松货币政策，希望藉此摆脱通缩，提升出口竞争力。自去年9月至今，日...

一、

中央银行是特殊的金融机构，在制定和执行货币政策，对金融业实施监督管理，调控宏观经济运行，具有较强的专业性和技术性。自从1946年的《英格兰银行法》将稳定物价、充分就业、实际收入的合理增长率和国际收支平衡作为中央银行货币政策的四大目标以来，各国中央银行均以此为标杆而践行。而“稳定币值”则是央行货币政策唯一目标或首要目标。例如中国央行的货币政策目标在《中国人民银行法》的第3条就简洁的表述为“货币政策目标是保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长。”

然而，论及“币值稳定”与“经济增长”之间的协调，...

上周五黄金在美国交易时段的跌势让人惊心动魄，亚洲开市后惊心动魄又继续，欧洲开市后，现货黄金(Spot Gold)更是洞穿1400美元，几近疯狂；黄金在不足两个交易日跌幅超过10%，原因几何？有专家揣测可能是因为许多机构对塞浦路斯的风险敞口过大，要卖金救急，从而引发周五Comex黄金期货市场大规模斩仓（margin calls）。

著名黄金拥泵The Gartman Letter主编Dennis Gartman惊呼：“我从事黄金交易近乎四十年，从来、从来、从来没有见过这两个交易日的情况。“Dennis Gartman上周五估计黄金要跌破1555美元，技术走势会再跌多10...

中国M2增速偏高其实是时势使然，在过往的发展模式下，中国经济只能依靠增量资源实现增长，而对存量资源的利用并不充分。事实上，从中国高度发展的房地产市场中，我们也可略窥一斑。进入21世纪以来，中国M2翻了5－6倍，同期中国的房价也上涨了5－6倍，是吸收M2增长的主要池子。在资产证券化并不活跃的条件下，中国的M2多固定在这些不动产中，借由不动产贷款者回流银行体系。这也是未来中国的经济发展中所急切需要改变的一点——推动经济转型，盘活...

（自由贸易区观察研究系列随笔)

前一段，总部设在美国华盛顿的非政府组织“公共公民”（Public Citizens)给我来信，请我帮助他们校订一个关于TPP问题的英文稿件，我觉得这个稿子（实际上是个NGO的立场声明）可以给中国的政策制定者和研究者们一个新视角，即如何从公共卫生服务可及性的角度，来看待TPP可能给亚太地区国家，尤其是落后国家带来的损害。而中国又应该在其中扮演一种什么样的角色，或者说，中国如何能够帮助发展中国家“说话”？对于中国来说，这似乎将是一个全新的历程。公共公民作为一家美国的非政府组织，目前在全球...

杰维斯•保尔登
 
       15.04.2013

为了给秘鲁的一个采矿项目让路，中国投资商搬迁了整个城镇及其全部人口，这代表着一种处理海外投资地社区关系的新方式。

几十年来监管不力让这座采矿老城处处都隐藏着危险。 图片来源：Social Capital Group

这个故事非常简单：为了给新矿山让路，一家中国采矿企业将秘鲁的整个城镇及其5000人口沿着公路搬出整整5英里远。

这听起来好像又是一家资源开发企业对当地人的践踏。但现实情况却没有这么简单。对整个城镇的搬迁决定实际早在中铝公司接手矿山之前就已经作出了。让很多人...