”创新”是当前中国金融业的关键词，大家都在忙于创新，却往往不知道为什么创新。

中国现阶段为什么迫切的需要金融创新,为什么五年前十年前不提金融创新？这必须要从中国当前的经济金融环境谈起。金融体系的基础作用是配置资金，上世纪九十年代，商业银行是配置资金的主要金融中介，商业银行的资金供给也依靠央行再贷款，1997年时，央行总资产的一半均来自于央行对存款类金融机构的债权，同时，商业银行和信贷政策有相当多政府主导的成分在，政府通过影响商业银行而主导了社会资金的配置，商业银行普遍存在预算软约束的现象，可以看...

进入2013年后，中国经济的颓势已开始显现。今年一季度国内GDP增长7.7%，弱于预期的8%，显示复苏脆弱；需求面投资、消费均较四季度有所放缓；外需偏弱、政策真空期导致中国经济大不如前。在这样的情况下，一个老话题今天重又提起：“中国经济正在重蹈日本覆辙”。

美国银行家萨特雅吉特·达斯以此为题，在5月2日出版的美国《华尔街日报》发表专栏文章称，“中日两国有着一样的发展模式，与过去的日本一样，中国的增长模式面临巨大挑战；外界普遍对中国的成就越来越感到惊叹，但如果中国无法完成必要的经济转型，其惊人成功最终归于猛然失...

(原文发表于【联合早报】)

蓝色巨人IBM是世界上最大的软件服务公司,年销售额高达1040亿美元。至今业界人士仍津津乐道IBM从传统硬件行业向信息服务业转型的成功故事，并将其和联想达成的出售PC业务的交易视为画龙点睛的大师手笔。如今IBM昔日的冤家对头--惠普和戴尔都在苦苦挣扎，而IBM却在新天地里干得风生水起：在过去的五年里，IBM的股票表现甚至远胜于IT翘楚英特尔，恩科和微软。

古语说得好，花无百日红，连锐不可当的苹果都开始溃烂了，IBM的没落可能来得比想象中的要快多了。根据华尔街日报最新报道，蓝色巨人今...

在贴出了《华尔街数学》书评之后，不少朋友都表示很感兴趣，希望能够一睹为快。在征得原书作者樊一中博士的同意之后，在此贴上其中的一篇文章《七步成诗》。一中利用物理学里的胡克定律来估计金融定价模型的误差，确实可以说是信手拈来，天衣无缝。类似的佳话在金融学里还真不少见，比如著名的 Black–Scholes期权定价模型，就是利用物理学里的热传导方程来求解的，并因此获得1997年的诺贝尔经济学奖。“机遇总是偏爱那些有准备的头脑”，此言不虚。

七步成诗

据说，著名化学家Kekulé梦见一些火堆和一条蛇，当火堆越来越近时...

一、“三个低估”导致一季度经济增长低于预期

2013年一季度，我国GDP同比增长7.7%，低于市场预期。我们认为一季度GDP增速低于预期源于三个“低估”。

一是低估了中央八项规定对消费的影响。一季度批发零售业增加值实际增长10.5%，增速比去年四季度回落1.7个百分点。根据我们的测算，这导致GDP增速回落0.17个百分点（另一方面，根据我们的估计，2013年中央八项规定为国家财政节流900亿元，约占国家财政一般服务支出的8%，约占地方政府债务利息支付的15%）。

二是低估了国五条和换届真空对投资的影响。国五条的出台加大了房地...

市场的真谛是关于市场如何运行的终极奥秘。不管是基本面分析专家、技术分析专家，还是量化分析专家，他们都是运用不同的方法、从不同的角度研究市场中的隐匿模式，揭示市场的运行规律即真谛，从而打开蕴藏无尽利润的财富之门。那么，量化投资的真谛是什么？

量化投资是运用自然科学的技术（数学、物理学、统计学、计算机等）去挖掘市场运行的规律，在此基础上，运用社会科学（基于对市场的理解）去阐释规律的原理、可持续性以及未来变化，进而形成合乎逻辑的投资理念和投资方法。或者相反，量化投资是基于对市...

最近以来， “打造中国经济升级版”引起各方热议。与之配套，中国银行业当然也应打造升级版。其升级版是怎样的呢？这得从最初版本说起，再现行版本，再升级版本。

1.0版：从1到1+4+N

我国银行业改革发展的最初版本1.0版，可简单概括为“从1到1+4+N”。

1，即人民银行独此1家。那是我国银行业改革发展历史和逻辑的起点。那1家银行其实也不完整不独立，而是与财政部合署办公，充当财政出纳。1978年1月，人民银行与财政部分设，由此拉开了中国银行业改革开放的序幕。接着是中国农业银行、中国银行、中国人民建设银行、中国工商...

制度竞争|中国梦07

李华芳 【一定有朋友会奇怪，怎么一下子没有06，就到07了，这是因为众所周知的原因，06出不来】所以才需要【寻找1111位读者，进行中】

阿西莫格鲁和罗宾逊在《国家为什么失败？》中讨论了地理决定论、文化背景论和领导能力论对“国富国穷”的解释，结果发现都未能很好的解释为什么地理相近、文化也差不多、领导人也知道如何发展经济的两个国家之间的发展差异。

例如《国家为什么失败？》一书中就以南北诺嘉乐（Nogales）地区的差异为例，来挑战地理、文化和领导力决定经济增长的理论。诺嘉乐是个有意思的...

尊敬的各位专家大家下午好！

非常荣幸有这个机会在这里汇报一下我们国家行政学院课题组对于农民工市民化的研,究，今天下午的发言本来应该是张占斌主任在这里跟大家报告，他临时有其他重要任务委托我在这里做一个发言。

这次大会的主题是包容性增长和亚洲转型国家的经济转型。在我们不断探讨农民工市民化问题的时候，大家提得最多的是新型城镇化应该是以人口城镇化为重点的城镇化。关于农民工市民化的问题，我们试图从成本的角度来探讨。

什么叫农民工的市民化？当然有很多的概念和定义，有不同的论述。从最基本的角度上来说，就是农...

债券市场是国际金融市场中不可或缺的的一环，每日皆天文数字成交量，对经济影响颇大。国外金融市场对债券交易员的监管制度非常严苛，他们要在交易中图谋私利十分艰难。不过，最近内地债券市场暴露的老鼠仓则展示了另一个扭曲的世界。

中国最大的基金管理公司易方达固定收益部副总经理马喜德被报倒卖债券，涉嫌挪用挪用资金高达35亿元。公诉机关宁乡县人民检察院指控：马喜德、蔡国辉等人先后操纵200余次债券买卖，从2008年3月到12月期间，马喜德、蔡国辉等人故意串通、互相配合，多次利用银行、任职公司的35亿资金200多次购买债券，...

当我看到媒体开始批判过去曾经预测房地产泡沫破裂的人时，我知道泡沫差不多了。从古至今，预言者的诅咒就是“无力改变，无人相信”。即使预言者再高声呼喊，置若罔闻的人们也不会相信。预言者无法改变未来的轨迹，反而有可能因为不祥的预言而招致杀身之祸。

很多房地产泡沫的预言者都是根据基本面，如供需关系、租售比、房价收入比、房产价值与GDP的比例等做出判断。但是，房地产市场与股市一样，根据基本面做出的预测往往无法解释价格的变化。价格往往背离基本面而波动。当泡沫存在时，这种背离更是明显。对于一个投资者来说，...

债市监管：央行做错了什么？

历史在不断地重复它自己。仔细审阅中国证券史，我们惊奇地发现，现在银行间债券市场做的，跟当年STAQ系统做的，惊人地相似。只是结果有些不同：1997年，联办STAQ系统由于市场准入过宽和金融杠杆过大而崩盘；银行间债券市场虽然同样有丙类户引起的准入过松和“代持"放大杠杆问题，却由于债券审计风暴而幸免于难。

STAQ系统的崩盘

上世纪90年代，在成立上海和深圳二家交易所的同时，中国最早的二家场外证券市场也诞生了：一家是民办的STAQ，1990年成立，全称为全国证券自动报价系统（Securities Trading ...

事件分析中的“情绪场”

人是感情的动物，分析员也一样。感情的变化少不了外界刺激和情绪氛围的感染，分析员经常会面对如何控制“情绪”的问题，使自己能够冷静地对待客观世界，运用理性眼光、逻辑的思维梳理着分析标的。但是在经济或社会一些突发事件中，当舆论氛围营造出一种超越正常情感，使得“义愤填膺”占为主导“情绪”形成了一个压力“场”的环境，即称之为“情绪场”。这种“情绪场”带有强烈“集体吐槽”的“公众共识”，具有“无可怀疑”性和“无可置疑”性。

所谓“情绪场”并非都是来自民间，政府或机构有时...

先是新版“国五条”及地方解释，再是银监会规范银行理财产品的“8号文”，又来一个《关于加强2013年地方融资平台风险监管的指导意见》。把习惯于信奉中国经济要么强复苏，要么濒临崩盘的基金经理和分析师惹怒了，一边不断拉升30xPE以上的“新经济”小盘股，一方面又让蓝筹股跌到了1949点的估值区间。此时，恰逢一季度经济数据出炉，一时间“中国陷入流动性陷阱”等危言耸听四起，好像债券长牛，股市长熊要成为趋势，然而一场“债券监管风暴”打破了思维定势，也给市场带来负面影响。尽管短期经济数据不甚理想，但我们认为中国经济正在...

2011年的德班会议，无疑是联合国气候谈判中，一个重要的时刻——人们急需从失败的哥本哈根和坎昆会议走出来，寻回些许的温暖和慰藉，以便让大家有理由、有勇气继续守望在谈判桌前。

哥本哈根之后，大家对气候谈判的期望值降到了极点，大家纷纷猜测，气候谈判框架本身会不会忽然就解体了？所有的势力都在忙着敷衍塞责，整个谈判又回到了原点。德班会议前后所发生的一些事情，让人们一再为整个谈判的命运而担心。美、加、日三国的强硬表态，将近二十年来逐步建立的整个气候谈判框架逼到了崩溃的边缘。

自1992年以来，联合国气候谈判...

丹尼尔·保利

       02.05.2013

作为国际社会的积极一员，中国有责任公开其在西非等地海外捕鱼作业的影响。

中国渔船在全世界超过90个国家都有捕捞作业，作业范围遍及除加勒比海、
北大西洋和北极地区之外的所有海洋和地区。图片来源：Greenpeace / Paul Hilton

众所周知，海外捕鱼船队在遵纪守法方面比不上国内的渔船。世界各地都有外国渔船使用协议许可之外的工具，或者捕捞量超过协议规定的配额，这样的例子数不胜数。

中国的远洋捕鱼船队也不例外，远洋船队数量居全球之首的中国无疑给东道国带来了巨大的影响。

海外...

“限购”、“限价”、“限贷”……近几年来，政府高层一连串的楼市调控政策和措施，给国内房地产行业的投资热带来一剂“退烧药”。然而，在国内投资渠道日趋狭窄、人民币升值以及海外地产价格触底反弹的背景下，很多中国人将目光投向了美国、加拿大和澳大利亚等国家的房地产市场。

来自全美房地产经纪人协会的数据显示，自2011年起，中国来美国购买住房的人数或金额就超越墨西哥和英国，成为仅次于加拿大的第二大美国房地产买家。此前，搜房国际近期发布的《2012中国购房者海外购房趋势报告》显示，美国已成为中国人海外购房的首选国家...

合作经济与集体经济，听来似乎没有多大差别。“合作”是农民把各自的土地、耕牛和农具等放到一起共同使用。“集体”呢？就是农民的土地和其他生产资料一概归集体公有，再由集体成员共同使用。从私产共用到公产共用，反正都区别于私产私用的小农经济，不过公有程度有点不同，合作算初级，集体算高级，至于全民所有那就更高级——这就是当年的流行认识。

事后看，大错特错。关键是，一旦搞成了集体，权利主体的边界就起了模糊。主要是，集体成员不再限于入社社员，即使当年没把土地、耕牛和其他生产工具入社的非社员，也可以是集体成员，...

　　红利本是财务术语，意指回报，股东的红利就是股东的回报。以此类推，人口红利，就是人口的回报。不过依当今语境，人口红利是指人口众多给经济带来的回报，即某种发展模式下，劳动力无限供给，经济才能快速增长。

　　进一步推究，中国的人口红利是指，中国的劳动力，主要是中低端劳动力成本远低于发达经济体的劳动力成本，使中国在过去30多年能够生产大量廉价产品，出口给发达经济体。简言之，人口红利是指我们的简单劳动相对于出口国的简单劳动低廉。

　　2008年金融危机后，中国经济要转型，是认识到发达经济体的需求不再旺盛，...

（原文发表于【IT经理世界】）

最近有很多专家呼吁人民币要贬值，但是从人民币国际化的趋势和宏观经济结构上来看，人民币升值的长期趋势在未来五年内都将难以扭转。

除了持续的贸易顺差之外，宏观经济向内部消费的转型和“人民币升值”趋势将形成一个正反馈。简单一点的解释就是人民币升值将迫使中国经济从“产能过剩型”向“消费型”转变，亦即“宏观经济再平衡”。另外，（如下图所示），自2005年以来人民币升值的速度远远落后于国家外汇储备增长的速度，这说明人民币升值的空间依然不小。

 除了上述宏观...