德比卡 • 雷

       20.05.2013

中国正在尝试利用水交易来解决保证供应公平和避免生态破坏这个双重问题。

反对者警告说，水交易机制恐会给那些水源短缺风险最大的人带来灾难性影响。
图片来源：Greenpeace

大规模的工程项目和严密的状态控制是中国发展模式的标志，这两大标志显然在该国的水务管理上也体现得非常明显。比如，除了正在进行的南水北调工程（造价620亿美元），中国政府又投资33.5亿美元建设多个海水淡化厂，目标是到2015年实现海水淡化220万立方米。2002年，中国试图实施取水许可证制度来遏制水源的过度抽取。...

　　系统性金融风险，顾名思义风险源自于体制和机制层面。从中国看，系统性金融风险产生的症结在于缺乏对投资效果负责的机制和体制。在现代经济里叫债务的约束机制。根据我一些学习的体会，现代经济的债务约束，个人体会无外乎两个方面。其一是制度保证，即所谓现代国家的预算制度（预算民主、支出透明），政府支出要经过充分反映民意的正当程序，重大项目的实施要经过严格的公众听证程序；其二就是市场机制，投资是把时间引入的消费，所谓投资决定，就是在当下消费还是未来消费之间做抉择。在今天的消费与明天的消费之间，要有恰当的比例...

（五）

过去几年中国不断用投资拉动GDP增长，在金融危机爆发的2008年，更是用4万亿给经济强行注入兴奋剂。这导致了目前中国至少90%以上的行业都面对产能过剩问题，甚至连新兴产业，比如多晶硅、风电、新材料也是如此。2012年中国共消耗全球75亿吨煤产量中的49.4%，全球40.6亿吨石油产量中的54%，而中国的GDP只占全球的11%。如果继续用投资拉动GDP增长，资源和环境都难以支撑。以当前的增长方式继续维持较高的增长率，已经到了力不从心的地步。假设未来5年通过结构调整，GDP继续保持每年7%的增长率，目前A股的市盈率就十分具有吸引力...

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问题一：中国的外汇储备规模适度吗？

    目前中国的外汇储备约为3.4万亿美元，位居全球首位。从应付进口、债务还本付息、干预外汇市场等传统功能来看，中国的外汇储备规模的确是过高了。但如果未来几年内中国加速开放资本账户，导致可能出现大规模资本外流的风险的话，那么目前的外汇储备规模恐怕不能算高。毕竟，目前中国的M2存量超过100万亿元。从外汇储备占M2的比率来看，中国的外汇储备规模并不高。这恰好说明了，在当前形势下，过快开放资本账户的举动蕴含了极大的风险。

    然而，即使对外汇储备的适...

信息分析不应预设立场

面对千变万化、错综复杂信息，对于专业信息分析者来说，客观性、非情绪性是一个基本职业要求。而 “预设立场”则是专业信息分析的“天敌”。所谓“预设立场”是指无论信息内容如何，分析者都给予主观一致性的、条件反射性的态度、反应、分析和结论。“预设立场”与其是一种态度，还不如说是一种主观的表态和表达。表态时候明显具有观点的排他性；表达时候呈现语言的重复性。让人由不得给予任何怀疑和争辩的余地。语气经常是激情万丈、自信满满；词语则充满强烈的战斗性。

“预设立场”性的分析在日...

历史学家黄仁宇先生曾把秦汉以来的中国社会结构比作“潜水艇夹肉面包”（submarine sandwich）：“上面是一块长面包，大而无当，此即是文官集团。下面也是一块长面包，大而无当，此即是成千上万的农民。”其中，上面的文官集团高高在上，人员庞大，既得不到下面的足够的信息，也无力去执行任何新的改革措施；下面由大量的农民组成，这些农民经营规模小，但人数众多，无组织，没有任何进化的动力；上与下之间依靠“尊卑男女老幼”三个基本组织原则联系。换言之为“文化精华或是施政方针或者科举考试的要点”，“没有一个涉及经济、法制...

（原文发表于【联合早报】）

看着金价在上个月崩溃的曲线犹如目睹美丽的水晶从桌边掉了下来，触目惊心。在短短两个交易日，黄金期货价格下挫15%，创下了过去33年以来最大的双交易日跌幅纪录。（如下图所示）根据1993年以来的金价五日滚动数据，4月15为止的5日金价跌幅15%在统计学上是一个7-Sigma事件（举个例子，遇上像姚明那样7' 6"高的人才仅仅是一个6-Sigma事件）。套用个时髦说法，这是一个黑天鹅事件。

为了捕捉这只黑天鹅，我决定去购买一些现货金条，却发现很...

程晔

财新《中国改革》杂志2013年5月刊

1949年，奥地利经济学家米塞斯的《人的行动》一书由耶鲁大学出版社出版。当时，耶鲁学术委员会的多数成员持反对意见。理由是米塞斯在移居美国后，找不到任何一所大学的教职。二战后，凯恩斯主义一统美国学术界，主张由政府干预和管制经济。在主流学术界看来，米塞斯倾毕生所学写就的这本经济学巨著太落伍了。然而，在一位学术委员的坚持下书还是出版了。出人意料的是，这本不合时宜又昂贵的大部头学术专著热销一空，仅在出版后第一个月就加印了两次。时间证明这是一本划时代的著作，它深刻...

马云：“创造性破坏”诠释中国梦

商业英雄马云的一举一动，都是新闻，堪称成功的极致了吧？2013年5月10日，马云正式卸任阿里巴巴集团CEO，不过仍继续担任董事局主席，是为退居二线。他在卸职讲演中说：“我期待这一天很多年了……我是幸运的，在我48岁，我就可以离开我的工作，在座每个人你们也会48岁之前工作是我的生活，明天开始，生活将是我的工作。”

作为屌丝，谁不想在48岁或更早时拥有财务自由，然后过着退休后的幸福生活，泛舟四海、玩遍地球？或者，有更高追求者，哪个不想在48岁前改变了国人甚至人类的生活方式，然后急...

2013年5月9日晚间，央行发布2013年一季度货币政策执行报告(以下简称《报告》)，在此明确了对债券市场发展的思路。

《报告》中的“下阶段主要政策思路”部分称：将进一步强化托管结算系统、清算系统、统一交易平台和信息库等核心市场基础设施建设，提高效率，防范系统性风险。

将强化托管结算、清算系统放在统一交易和信息披露之前，这让人联想到监管层近期对银行间债券市场一系列整顿，包括中债登公司暂停丙类户开户和下发非金融企业账户买入债券的通知，从而为银行间债券市场夯实登记托管的法律基础加入了遐想。

国际上的规定

其...

中国化学投资价值分析

公司简介：中国化学2010年初上市，主要业务是化学工程的勘察、设计和施工。大股东是中国化学工程集团公司，持股66.71%。

竞争优势：

1. 公司治理结构清晰，目前尚未出现大股东侵吞小股东利益的情况。管理层相对进取。

2. 公司目前是化学工程行业龙头，技术实力和市场占有率大幅领先竞争对手，竞争优势明显。公司主业清晰，财务稳健，运营效率高。公司对上下游的议价能力突出，工程预收款持续大幅增加，工程建设对自身资金沉淀少。看似重资产公司，实为轻资产公司。

3. 近几年，化工、石油化工、煤...

要制定有效的企业气候变化战略，必须充分了解企业的温室气体排放情况。到目前为止，大部分企业主要利用温室气体核算体系的范围一和范围二框架对自身经营活动和电力消耗所产生的排放进行测量，而往往忽视了更广泛的价值链上产生的排放，从商品的采购到废旧处理阶段。

发布于2011年末的《温室气体核算体系: 企业价值链（范围三）标准》是唯一国际公认的企业价值链排放核算方法。在这一标准的基础上，温室气体核算体系发布了全新指南，以帮助企业更便捷地制定企业价值链排放清单。该指南可从温室气体核算体系网站上免费下载。

企...

风险投资企业的组织结构

风险投资公司组织结构的最重要内容是其所有权类型。基本上来讲，有两种所有权类型，一种是独立风险投资企业，其资金来源是机构投资者和高财富净值的个人。另一种是“圈养型风险投资”（Captive VCs），其资金来自母公司的股东和/或管理层，该类型风险投资有着不同的所有权结构，由此带来不同的投资和战略方向。

圈养型风险投资按照设立主体有三种：企业、银行和政府。企业进行风险投资，或者直接从资产负债表出发成立风投部门，或者通过全资附属公司来进行，比如“英特尔投资”（Intel Capital）。“英特尔投...

最近业界纷纷在揣测美联储何时退市，美股牛市已经四年了，是不是好戏将尽了？为了解开人们心中的这个疑问，对冲基金界的赚钱王David Tepper（其Appaloosa Management在过去19年每年平均回报超过30%）在5月14日接受CNBC访问时强调，即便美联储减少量化宽松规模，美股也会保持目前的良好态势。赚钱王一言九鼎，言论一出，美股道琼斯和标普两大指数又再创历史新高。

Tepper在2010年9月24日也接受过CNBC的访问，当时他也是力撑美股，指出美联储救市对美国经济复苏有益处，美股必然上涨。上次访问至今美股的升幅已接近50%， Tepper的预测果然...

迄今在中国大陆一共有如下报业传媒集团上市：新华传媒(上交所交易代码：600825)、博瑞传播（上交所交易代码：600880）、粤传媒(深交所交易代码：002181)、华闻传媒（深交所交易代码：000793）和浙报传媒（上交所股票代码：600633）。

虽然行内时有“去年广告收入有增加”诸如此类的小道消息，但如果拿这几家报业传媒集团近期发布的2012年财报数据说话，则这些以上市公司为代表的报业传媒集团总体而言日子并不好过。即便如此，这其中也是有几家欢喜几家愁。浙报传媒是其中质地最好的上市公司。

根据各家上市公司最新公布的2012年财报，...

人民银行在最新的货币政策执行报告中，以专栏的形式直指商业银行理财产品存在的五大问题，并相应提出五点措施以进一步规范理财市场。

事实上，从近期密集推出的债市以及理财监管政策不难发现，监管层有意进一步规范资金池产品，防范银行资产过度表外化和金融脱媒化，引导新增货币资金进入实体经济。

自银监会的八号文颁布以来，商业银行理财产品收益率持续下行，通过发行理财产品投向非标债权的趋势得到有效抑制，大部分产品配置资产转向银行间市场，非标债权标准化的趋势明显。在强劲的理财产品买盘支撑下，债券收益率不断下行。

...

上周，我以97日元/美元的价格，卖出了约700万美元的日元。在此文本脱稿前，日元在纽约市场已经跌破102日元/美元。我不是金融专家，我用我自己的资金在押宝我的判断：今后日元会在很长时间里一直贬值。

日元长期贬值的结构性原因

我创业的公司2000年在日本创业板上市，2005年在东京证券交易所主板上市。主板上市后我就将大部分原始股套现，并立即将日元现金换成美元和人民币。我那时就不看好日元，认为它是一个长期贬值的货币。

我一直很少持有日元现金。尽管2011年日元曾暴涨到76日元/美元，但是我一点也没有感到后悔。因为日元...

庚子赔款是中国近代大事，影响深远。到底赔了多少则相当复杂，中文文献少见确切记录，这也符合中国人大而化之的性格。本文尝试一下。基础数据来自《庚子赔款》，台湾中研院近代史研究所专刊（31），王树槐著，2011年2版，衍生数据由笔者重新推算。庚子赔款实际有两项：一为地方赔款，约2000万两；一为大赔款，即45000万海关两。前者数目少且于乱后数年间即已清偿，本文专指后者。条约所定各国赔款数如下表（海关两）：

俄、德合计近1/2，俄、德、法、英合计超过3/4，是主要部分，后5项加起来不到0.3%，基本可忽略。李合肥号称懂洋务...

前一段时间被问及这个问题，我把我的回答稍作一下整理。原文在

网易财经：您认为一个好的经济学家，他的标准是什么呢？

甘犁：我觉得经济学家，不管是哪一类的经济学家，第一点他一定要经过严格的训练。我现在也会收到很多民间的经济学爱好者给我写的一些文章，观点都很大。但是为什么我觉得这些人很难成为好的经济学家呢？是因为如果不经过严格的训练，连现代经济学做的研究都看不懂。只有严格训练的人，能看得懂这些文献，看懂这些文献以后，才能够明白，我们目前在哪些问题上已经有共识了，已经搞得很清楚了，哪些问题我们还搞...

近期有美国学者指出，根据最近几个月的数据推测此后经济趋势的所谓动态分析是不合适的。比如如果企业在1、2月份招工，之后3、4、5月不用招工，就业数据就会显示冬季强劲，春季疲软，然而这并不能说明就业状态是改善还是恶化。2月份就业数据强劲就解读为“2013年美国经济复苏强劲”，4月份就业数据疲软就解读为“2013年美国经济复苏疲软”，结果必定不能自圆其说。

　　无独有偶，中国统计局公布今年第一季度经济增长7.7％。当天股市受经济增长弱于8％增长“预期”的评论影响出现下跌。隔夜美国股市也出现数月最大跌幅，担心中国经济增长...