银行间债券市场一系统大案浮出水面后，自4月底起，央行、证监会和中国银行间交易商协会等债券市场监管部门即分赴各金融机构调研。其醉翁之意，不仅在于进一步整肃黑幕，更重要的，是想在实地调查的基础上，进行债券市场发行和交易等制度的进一步改革。

债市的改革，牵扯到方方面面，但以下五方面的问题应该是比较重要的：市场和监管的关系、债市的监管机构和监管方法、二级市场违法行为的查处、民事赔偿和发行打假等。由于篇幅所限，本文主要讨论前三个问题，后二个问题，拟专门撰文加以探讨。

一、市场和监管的关系

经济学原理告诉...

1994年分税制改革的目的之一是提高中央财政收入占整个财政收入的比重。从后来的情况看，这个目标迅速地、非同一般地实现了。与之相对应的是，地方财政收入应声下降。前几年一个很名的段子说的是就是分税制后中央与地方的财政收入情形：“中央财政喜气洋洋,省市财政勉勉强强，县级财政拆东墙补西墙，乡镇财政哭爹叫娘”。

但地方政府一直在努力。

1994年分税制划给了地方政府一批看上去种类多、实则产生不了多少收入的税种。但后来，地方政府通过努力加强征管、认真培养税源，还真的将其中一些“贫税”养成了“富税”，个人所得税、营...

早上好!
我的英文版小书, Inside China's Shadow Banking: The Next Subprime Crisis? 刚刚出版一周，就收到"南华早报"的书评。英国"经济学家"杂志更是破例，发表了两页纸的书评。我很快收到了四家投资银行主题演讲的邀请。Amazon 昨天卖断了货。

一个喜爱舞文弄墨的小资出版了一本伤感的故事书。仅此而已。不过，既然大家有点兴趣，我就做点评论。中文版两月内出版。

（1）咱们中国人穷，主要原因在自己。除了太多吃闲饭的人以外，还有很多以刁难别人为生的贵人。我真不知道他们退休的时候如何评价自己的一生：对社会有点小小的贡献吗...

（五常按：本文是《经济解释》卷四《制度的选择》第四章《从佃农分成到中国制度》的第七节。）

一九八○——八一年间推敲中国的去向时，我知道「包产到户」开始在内地的农业兴起，看来重要，但混乱，转变频密，不是调查研究的好时机。中国要到一九八三年在农业兴起的「包干到户」才在承包合约上有明确的眉目。「干」是指三项政府征收，固定的，一般看为税，我认为是租，而包干合约的转让出现，称「转包」——后者称呼今天还存在。

改约转制通道绝佳

非常感谢港大同事蔡俊华。他把自己收集多年的关于中国农业的承包责任制的发展...

中国一直对由美国主导的《跨太平洋伙伴关系协议》（TPP）持观望的态度。然而，在国家主席习近平访问美国之前，中国对是否加入TPP正发生微妙的变化。香港《明报》5月31日援引北京消息人士的话报道说，6月7日在美国加利福尼亚举行的“习奥会”中，中国加入TPP问题可能更会成为重要议题。

为推进TPP谈判，美国邀请了中国周边的一些国家参与，但唯独没有邀请中国参加。从历史上看，第二次世界大战以后，美国通过关贸总协定/世贸组织体系构建起了以多边贸易自由化政策为基础的全球经济战略架构，巩固了美国作为全球唯一超级大国地位。

美国...

奥利维亚•博伊德

无锡地处风景绝美秀丽的太湖之滨，同时也是经济高速发展的工业城市。
图片来源：二泉映月

乍看起来，这个配对似乎有点“乱点鸳鸯谱”。杜塞尔多夫是德国的时尚和广告中心，无锡则是中国东部沿海快速发展的工业城市，煤电的发展快于时尚的脚步。但是，在一个旨在鼓励城市汇集交流节能减排经验的国际项目中，德国的一家环境智库让这两个截然不同的城市“牵手成功”。

如果再稍稍深入探究一下，这两个城...

未尽潜能的“邓小平时代”

韩十洲

    人心惟危，道心惟微；惟精惟一，允执厥中。

                    ——《尚书·大禹谟》

20世纪的中国有两个主题词，一个是“革命”，一个是“组织”，“革命”是一种反抗形式，一种动员模式，“组织”是一种权力技术，一种服从机制。组织，一方面是追求集体目标至关重要的机制，另一方面，正如美国组织社会学家W·理查德·斯科特（W.Richard Scott）所说，“（组织）被认为是当代社会许多最严重问题的根源”，蒋介石是败于“组织”，毛泽东则是成败皆“组织”。

我们知道，“...

徐楠

      30.05.2013

中国计划实施碳排放总量控制制度的消息一出便引起了各界人士的兴趣和讨论，然而并不是每个人都看好这一举措。

邹骥表示，“指标如果离实际太远，无论是冒进还是保守，都损伤政府公信力和权威。”
图片来源：绿色和平

 有消息称，中国计划在“十三五”期间（2016－2020年）力争实施碳排放总量控制制度。 2016年将是能否实施总量控制的关键一年。

据《21世纪经济报道》称，消息来自一位地方发改委官员对国家发改委副主任解振华会议讲话的转述。该报并未透露消息源的真实姓名。

中外对话向国家...

（如下图所示）目前的中国企业就像八九十年代的日本，钱多多，也急于冲出国门搞收购，但成功的故事却寥寥可数，为什么中国企业这么难冲出这道国门？其实中国企业在收购时很会利用自己的优势和看准对方的弱点，但在实际操作时却昏招百出。

比如在机械工程、制造、食品和消费品等行业，中国企业往往挑那些经营环境在短期间不会有太大改善的欧美企业下手，因为对方资金短缺，财务有问题，因此中国企业往往采取拖字诀，以便在对方走投无路时迫使其贱卖自己。而另方面，收购方中国企业往往资金充裕，而且背靠需求稳定增长的中...

本文原载于《国家杂志》“能源专家”博客专栏

上周，美国能源部宣布批准美国第二个液化天然气出口项目。随着日本和法国企业纷纷踊跃参与计划新建出口天然气站，很多人认为天然气出口将给美国同时带来经济利益和地缘政治利益。

天然气的确有利于实现低排放发展，但前提是必须使用得当。在有效政策和标准的保障下，天然气可以替代煤炭，并对低碳的可再生能源形成补充。但如缺乏上述保障，美国液化天然气出口很可能会引起国内温室气体排放的上升，并对全球气候变化产生负面影响。

关键问题是政府部门和企业能否采取必要措施，减少与天...

5月29日，双汇国际控股有限公司和史密斯菲尔德宣布，双方已达成并购协议，双汇国际将收购后者已发行的全部股份，价值约71亿美元。

双汇国际是中国最大的肉类加工企业，也是中国最大的肉类上市公司双汇发展的控股股东。史密斯菲尔德是全球最大的生猪养殖和猪肉加工企业，美国最大的猪肉制品供应商。

此项并购还需通过美国相关监管部门的审批。一旦获准审批，这将是中国企业对美国公司的最大一项收购，双汇亦将成为国际肉制品行业的巨无霸。

双汇收购史密斯菲尔德的大背景是中国企业“走出去”浪潮。过去11年，中国对外直接投资连续增...

货币战争与投资策略研究（一）

何谓“货币战争”？

曾有记者就此问题询问美国财政部的新闻发言人，收到的邮件回复如下：“让我们来定义这个词并不合适。就我所知，该词由巴西财长一手创造，所以也许你们应该直接去请教他吧。”美国将货币战争的始作俑者的责任诿过于巴西，指的是2010年巴西财长吉多•曼特加(Guido Mantega)高调宣称“货币战争”已经开始，他所者指的货币战争正是仅为危机最严重的阶段，发达国家的宽松政策导致资金流入巴西等新兴经济体，使之深受其害。

本文认为，货币战争就是汇率战，是指不同国家之间竞相...

信息分析中的法律问题

2011年国家统计局与央行相关人员“数据泄密”事件被媒体广泛地报道，从而也揭示了卷入其中的有关机构分析员通过行贿获取政府信息的问题。这是收集信息过程中遇到法律问题的一个极端的例子。虽然过去会有此类情况，未来也无法完全避免类似情况的出现。但是信息收集和信息分析中的法律问题将是从事分析工作职业分析员所不能回避和漠视诸多的问题之一。

一般来看，信息收集和信息分析阶段而言，信息收集阶段涉及法律问题超过信息分析阶段。因为信息收集将涉及手段、方法，这些手段方法可能触犯法律一些...

出国前一天，5月18日，出席“首届“金牛财富管理论坛暨2012年度金牛理财产品颁奖典礼”，致辞所讲“让理财业务牛起来”的观点，媒体报道较多，也基本反映了本人的意思。但“各方呵护”这一重要强调似乎被忽略了，所以这个周末本人又自己进一步整理完善了那天的致辞演讲。现将整理完善稿提供给大家分享，盼能唤起各方对银行理财业务的全面辨证认识与思考，进而共同呵护这一利民利国的重要业务，让其继续牛起来！

尊敬的林社长、各位专家、业界同仁，女士们，先生们：

大家下午好！非常高兴参加首届“金牛财富管理论坛”暨...

汤姆·莱维特

观鲨旅游项目利润丰厚，年收益将增至7.8亿美元，鱼翅贸易有望因此终结。

新兴的观鲨旅游项目每年带来超过3.14亿美元的收益，未来二十年这一收益有望翻番。
图片来源：Shawn Heinrichs

1.         这是我记忆中中国企业第二次出海收购相关行业的全球最大企业（第一次是万达收购AMC）。虽然最终交易的完成还有一些不确定性，但中国企业正在迈上从收购自然资源到收购品牌企业的台阶。类似的交易都需要借助一个共同的角度和支撑，那就是高速增长的庞大的中国消费市场。未来最大的挑战和不确定性也恰恰在于：这个假设能否持续兑现？

2.         这个交易在业务层面的核心诉求只有一个：让中国人吃上美国猪，而不是反过来。在一切相对靠谱的国家，企业出境收购往往是立足于拓展海外市场。但在一切都没那么靠谱的国家，...

水晶球，告诉我，中国经济的第三极在哪里？水晶球表示很为难。前两极是珠三角和长三角，那是市场造就的、公认的，没有疑问。不过想要当第三极的可就多了：东北老工业基地、西部重庆、武汉或郑州所代表的中部、天津滨海新区或河北曹妃甸所代表的环渤海湾……

但仿佛一夜之间，明日之星曹妃甸悲摧了。这个一度中国最大的工地，响起了可能停摆的预警。2003年，曹妃甸开发启动，然后各路人马竞相把泡泡越吹越大：最初规划仅30平方公里，随即改为60多平方公里；接着跃升为250平方公里、300多平方公里；最后扩展到1000多平方公里、2000平方公...

投资是一个关于想法的行业。作为职业投资者，最重要的一点是要有独立原创的想法。与众人为伍，不仅乏味，更十分危险，因为集体一致的行动会毫无征兆地突然改变方向，令人措手不及，损失惨重。客户把钱交给你，并不是让你随波逐流，获得市场回报。如果要跟随众人，指数基金毫无主动管理，费用低廉，可以轻松追随市场的表现，省心省力。客户付给你钱，是为了获得你独立原创的想法，并从这些想法的实践中，获得超越市场的回报。从这个意义上讲，投资可能是唯一一个别人付钱给你让你固执己见的行业。

但是，与众不同，固执己见并不一定...

简单地整理一下自己在搜狐微博上（）的2013年5月财经微评，供自己日后反省和公众评论之用。

5.01

数据印象：4月PMI数据回落在预料之中，二季度经济继续探底将是大概率事件。我们继续维持去年年底对于今年经济增速7.6%预测。最近高层就经济形势破天荒开会研究，但是并没有出台相关经济政策，这与我们之前预期是一致的，我们认为经济政策调整将会在年中后的北戴河会上，而不是现在。高层短期对金融风险的关注超过经济风险，说明潜在问题正在浮出水面。预计明年某个时候金融风险将和经济风险形成共振（原先预计这种情况...

珍妮弗·达根

死飞论自行车在中国的自行车文化复兴中扮演着重要的角色。
图片来源：女娲先生

固定齿轮（俗称“死飞轮”）自行车以其五颜六色的车身、可定制改装的车轮以及轻巧便捷的车架为中国城市中的传统自行车大军增添了一抹亮色。这种被昵称为“死飞”的自行车正受到越来越多中国自行车爱好者的青睐，不仅是一种健身的方式，也是一种时尚。

中国曾经是廉价代步自行车的同义词。但随着中国经济的快速发展，城市汽车数量大幅增加，自行车因此成为了...